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年?duì)I收超10億、門(mén)店遍布40城，連鎖餐酒吧品牌COMMUNE幻師正沖刺港交所“餐酒吧第一股”。

這家被譽(yù)為“餐酒吧之王”的品牌，是如何將“日餐夜酒”的復(fù)合業(yè)態(tài)，做成一門(mén)年入10億的生意？其高毛利、快回本的模型背后，又隱藏著哪些隱憂(yōu)與天花板？

從一份招股書(shū)，我們來(lái)拆解COMMUNE幻師的增長(zhǎng)密碼與未來(lái)挑戰(zhàn)。

01■

年?duì)I收超10億的“餐酒吧之王

1月9日，連鎖餐酒吧品牌COMMUNE（中文名“幻師”）母公司——極物思維有限公司，正式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，沖刺“餐酒吧第一股”。

以下我們從招股書(shū)出發(fā)，對(duì)其關(guān)鍵信息進(jìn)行拆解：

1、定位復(fù)合型餐酒吧，連續(xù)三年?duì)I收位居行業(yè)第一

公開(kāi)資料顯示，COMMUNE是一家將酒自選區(qū)、超級(jí)吧臺(tái)與就餐區(qū) 三大板塊融合的復(fù)合型餐酒吧，主要面向Z世代及新中產(chǎn)客群。

截至2025年9月30日，其已在全國(guó)40個(gè)城市開(kāi)出112家直營(yíng)門(mén)店。

招股書(shū)數(shù)據(jù)揭示了其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位：2023年至2024年，營(yíng)收從8.45億元增長(zhǎng)至10.74億元，增幅達(dá)27.1%；2025年前三季度營(yíng)收8.72億元。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告， 2022至2024年，COMMUNE連續(xù)三年位居中國(guó)餐酒吧品牌營(yíng)收榜首。

2024年，其以7.8%的市場(chǎng)份額，占據(jù)中國(guó)連鎖餐酒吧135億總盤(pán)子的近一成，市占率約為第二、第三名之和的兩倍。

2、營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)保持高位

營(yíng)收方面，COMMUNE幻師近兩年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2025年前三季度總收入約8.72億元。

增長(zhǎng)主要來(lái)自門(mén)店的穩(wěn)步擴(kuò)張，2024年全年凈增16家，2025年前三季度凈增2家。

利潤(rùn)表現(xiàn)同樣突出，2025年前三季度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)由2024年同期的約6620萬(wàn)元提升至7860萬(wàn)元。

毛利率方面，品牌始終維持在行業(yè)較高水平：2023年達(dá)70.5%，2024年微降至67.8%，2025年前三季度回升至68.7%，均保持在65%以上。

3、會(huì)員體系貢獻(xiàn)顯著，私域運(yùn)營(yíng)持續(xù)深化

在會(huì)員與私域運(yùn)營(yíng)上，COMMUNE幻師表現(xiàn)穩(wěn)步提升。

2023年至2024年，其在一線、二線及三線以下城市每家門(mén)店的月均消費(fèi)會(huì)員數(shù)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，會(huì)員銷(xiāo)售占比持續(xù)提升。

目前，COMMUNE幻師會(huì)員數(shù)量已突破900萬(wàn)，超過(guò)70%的銷(xiāo)售額來(lái)自會(huì)員消費(fèi)。

02■

COMMUNE幻師靠什么撐起年入10億？

COMMUNE幻師的創(chuàng)始人唐偉棠，43歲，珠海人，自2003年便踏入酒吧行業(yè)，2005年起在珠海經(jīng)營(yíng)西式簡(jiǎn)餐“花園道”，積累了豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

2016年，他看中武漢花園道街區(qū)一棟老廠房，并突破傳統(tǒng)，不再“只開(kāi)一家酒吧”，而是將餐廳與酒吧深度融合，創(chuàng)立了COMMUNE幻師首店，開(kāi)創(chuàng)了獨(dú)特的“餐酒吧”模式。

這家首店創(chuàng)新性地劃分 酒水自選區(qū)、超級(jí)吧臺(tái)和就餐區(qū) 三大功能板塊，并將它們整合在一個(gè)開(kāi)放的工業(yè)風(fēng)空間內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了顧客像逛超市一樣自選酒水、再回座位點(diǎn)餐社交的一站式體驗(yàn)。

這種模式既突破了傳統(tǒng)酒吧“重酒輕餐”的局限，也改變了餐廳“吃完就走”的單一場(chǎng)景，構(gòu)建出一個(gè) “全天候社交容器” ，因此被年輕人和白領(lǐng)在社交平臺(tái)上貼切地稱(chēng)為 “餐酒博物館”。

1、模式演進(jìn)：從“餐+酒”融合，到“全時(shí)段”商業(yè)模型確立

憑借這一創(chuàng)新模式，COMMUNE從武漢起步，逐步進(jìn)入上海、北京、廣州、深圳等一線城市，并延伸至成都、杭州、南京等新一線城市。

資本也迅速關(guān)注到其潛力：2021年初，高瓴投資領(lǐng)投其A輪融資；僅一年后，2022年初，又完成了由 日初資本領(lǐng)投、高瓴投資和番茄資本跟投的數(shù)億元A+輪融資。

在堅(jiān)持 全直營(yíng) 模式（以確保體驗(yàn)與品牌一致性）的策略下，截至 2025年9月底，COMMUNE幻師已在全國(guó)40個(gè)城市開(kāi)出112家直營(yíng)門(mén)店。

其核心商業(yè)模式精準(zhǔn)概括為 “日餐夜酒” ，將單日運(yùn)營(yíng)切分為 早午餐、下午茶、晚餐、夜酒四個(gè)時(shí)段，營(yíng)業(yè)時(shí)間最長(zhǎng)可達(dá) 16小時(shí)以上。

全時(shí)段運(yùn)營(yíng)面臨的最大問(wèn)題就是如何做到店內(nèi)全天人流不斷。

COMMUNE能保證午間、晚間、午夜場(chǎng)的火爆程度不分伯仲，其原因是店內(nèi)的空間和產(chǎn)品經(jīng)過(guò)有機(jī)結(jié)合，恰好可以滿(mǎn)足全時(shí)段的消費(fèi)需求。

無(wú)論是餐吧還是酒吧，要做到兩者兼顧最離不開(kāi)的是產(chǎn)品。在全時(shí)段運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，不同時(shí)段有不同需求的客群。

簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，很少有消費(fèi)者專(zhuān)門(mén)去酒吧吃飯，因?yàn)榇蠖鄶?shù)酒吧的餐食很難做到好吃；也很少有消費(fèi)者專(zhuān)門(mén)去餐吧喝酒，畢竟相對(duì)于酒吧來(lái)說(shuō)，餐吧可選擇的酒水并不多，而且酒水單價(jià)過(guò)高。

對(duì)此，COMMUNE在菜單上做出明顯區(qū)隔，以北京經(jīng)典店的菜單為例，其白天主要以西式快餐為主，漢堡、意大利面、披薩、甜點(diǎn)，滿(mǎn)足消費(fèi)者對(duì)午餐、下午茶的需求；晚上主要以炸雞塊、冷切拼盤(pán)、水果拼盤(pán)及花生米、青瓜等佐酒小食為主，滿(mǎn)足消費(fèi)者喝酒時(shí)的需求。

此外還有一點(diǎn)是店鋪氛圍的打造。針對(duì)不同時(shí)段運(yùn)營(yíng)，其燈光、歌單列表都有明顯差異，都是為了消費(fèi)者創(chuàng)造最佳體驗(yàn)感。

可見(jiàn)，COMMUNE并不是一蹴而就，而是步步穩(wěn)扎穩(wěn)打。

2、空間與產(chǎn)品：構(gòu)建寬頻客群與全時(shí)段需求支撐體系

為了支撐全時(shí)段運(yùn)營(yíng)的設(shè)想，COMMUNE將門(mén)店打造成獨(dú)特的“餐酒博物館”。

酒水自選區(qū)陳列超過(guò)1000款酒水，供顧客自助選購(gòu)；超級(jí)吧臺(tái)提供現(xiàn)調(diào)雞尾酒、生啤等飲品；就餐區(qū)則供應(yīng)約70多款涵蓋披薩、意面、牛排、炸雞等西式簡(jiǎn)餐。

三個(gè)功能區(qū)無(wú)縫融合，使得空間能靈活承載從白天的家庭聚餐、商務(wù)簡(jiǎn)餐到夜晚的社交微醺等多元場(chǎng)景，覆蓋客群從年輕人擴(kuò)展至30-45歲的城市白領(lǐng)。

產(chǎn)品層面，COMMUNE堅(jiān)持 “精選+走量”的性?xún)r(jià)比路線。餐食方面，與美國(guó)名廚合作的 “脆脆金沙翅” 銷(xiāo)量已近 300萬(wàn)份，成為招牌爆款。

酒水方面，除了豐富的進(jìn)口酒飲，品牌大力發(fā)展 自有品牌酒水，如“幻師德式小麥”、“白桃烏龍西打”等，目前已推出 14個(gè)自有SKU，占酒精飲料銷(xiāo)售額的 20%以上。

在門(mén)店拓展上，COMMUNE采取 “標(biāo)準(zhǔn)店+臻選店” 雙線并進(jìn)的策略，以適配不同市場(chǎng)。

標(biāo)準(zhǔn)店主打高性?xún)r(jià)比，聚焦二三線城市核心商圈；臻選店則布局于北京三里屯太古里、上海環(huán)球金融中心等一線城市地標(biāo)，提供更高端的酒水與餐食體驗(yàn)。

所有門(mén)店面積通常在400-700平方米，且超80%位于商場(chǎng)一層并帶外擺區(qū)，占據(jù)優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位。

3、盈利密碼：高性?xún)r(jià)比表象下的高毛利結(jié)構(gòu)

COMMUNE吸引消費(fèi)者的核心之一是高性?xún)r(jià)比。

例如，通過(guò)旗下酒水進(jìn)出口貿(mào)易公司進(jìn)行 直采，減少中間環(huán)節(jié)；推出“酒鬼挑戰(zhàn)”活動(dòng)（99元可飲10杯酒）、“生啤暢飲”等優(yōu)惠套餐，降低體驗(yàn)門(mén)檻。

然而，在親民價(jià)格背后，其毛利率卻顯著高于行業(yè)平均水平。

2023年至2025年前三季度，COMMUNE的毛利率分別高達(dá) 70.5%、67.8%和68.7%，始終穩(wěn)定在65%以上。

這遠(yuǎn)高于餐飲行業(yè)50%-70%的平均區(qū)間，也超過(guò)了以服務(wù)體驗(yàn)著稱(chēng)的海底撈（2024年毛利率62.1%）。

高毛利的實(shí)現(xiàn)，核心在于其 “高毛利酒水+餐食”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。酒水貢獻(xiàn)了約 45%的營(yíng)收，其中85%為酒精飲品，而自有品牌酒水毛利率尤為突出。

以 “幻師”啤酒為例，門(mén)店售價(jià)約20元/瓶，外部采購(gòu)成本可低至 2.5元，單品毛利率高達(dá) 87.5%。

“去廚師化”是COMMUNE的創(chuàng)新點(diǎn)，西餐本就易形成標(biāo)注化體系，其設(shè)有中央工廠，有成熟的食品供應(yīng)鏈，直營(yíng)店鋪只需遵守標(biāo)準(zhǔn)出餐即可。

這一做法將餐飲行業(yè)與廚師緊密捆綁的關(guān)系進(jìn)行變革，讓“爭(zhēng)廚師”“防廚師”的局面得到緩解，實(shí)現(xiàn)完全的主動(dòng)權(quán)。

此外，餐酒吧的核心競(jìng)爭(zhēng)力還是在酒水品類(lèi)上，而COMMUNE擁有來(lái)自全球各個(gè)酒產(chǎn)地的豐富供應(yīng)鏈資源，能夠拿到品類(lèi)更豐富、價(jià)格更實(shí)惠、口感更優(yōu)良的環(huán)球美酒，帶來(lái)更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品體驗(yàn)。

其酒水來(lái)自全世界，一邊匹配當(dāng)下消費(fèi)者需求，一邊引領(lǐng)消費(fèi)者需求升級(jí)，同時(shí)也有專(zhuān)門(mén)研發(fā)酒水新品的團(tuán)隊(duì)，提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，供應(yīng)鏈的規(guī)模化優(yōu)勢(shì)顯著：通過(guò)與頭部供應(yīng)商戰(zhàn)略合作、集中直采，以及布局京津冀、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)三大區(qū)域倉(cāng)配體系，實(shí)現(xiàn)了高效履約與成本控制。

全時(shí)段運(yùn)營(yíng)進(jìn)一步優(yōu)化了成本結(jié)構(gòu)：日均訂單量從2023年的256單增至2025年前三季度的327單，提升了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。

這使得COMMUNE的 門(mén)店平均投資回收期約為17個(gè)月，首次收支平衡期僅需約3個(gè)月，展現(xiàn)出優(yōu)秀的單店模型。

03■

規(guī)模之后，第二增長(zhǎng)曲線何在？

從武漢花園道的一家老廠房店，到如今遍布40城、年入超10億的行業(yè)龍頭，COMMUNE的成功在于精準(zhǔn)抓住了“餐+酒”的社交消費(fèi)趨勢(shì)，并通過(guò)高毛利產(chǎn)品組合、高效供應(yīng)鏈和成熟的會(huì)員體系，建立起堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河。

然而，亮眼數(shù)據(jù)之下，招股書(shū)也揭示了品牌面臨的挑戰(zhàn)，核心在于成本攀升與內(nèi)生增長(zhǎng)乏力。

人力成本正在快速侵蝕利潤(rùn)。 2025年前三季度，餐廳雇員福利開(kāi)支達(dá) 2.44億元，同比增速接近21%，高于同期14%的營(yíng)收增速。

這導(dǎo)致其凈利率未能與毛利率同步提升，2025年前三季度經(jīng)調(diào)整凈溢利率為9%。

更值得警惕的是同店增長(zhǎng)疲軟。 反映門(mén)店內(nèi)生增長(zhǎng)質(zhì)量的同店銷(xiāo)售額，在2025年前九個(gè)月出現(xiàn)0.3%的負(fù)增長(zhǎng)。

在其門(mén)店數(shù)量最多的二線城市，日均銷(xiāo)售額、坪效、會(huì)員日均賬單價(jià)等多項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)均出現(xiàn)小幅下滑。

公司解釋為“戰(zhàn)略定價(jià)調(diào)整”所致，但在消費(fèi)分層的市場(chǎng)環(huán)境下，價(jià)格策略的長(zhǎng)期效果有待觀察。

如今，沖刺上市是它發(fā)展的一個(gè)重要里程碑。但招股書(shū)中的數(shù)據(jù)也表明，依靠門(mén)店擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的模式正面臨瓶頸，人力成本高企與同店增長(zhǎng)放緩是其必須應(yīng)對(duì)的考題。

當(dāng)“餐酒吧第一股”的光環(huán)落下，我們更關(guān)注：在門(mén)店數(shù)量之外， COMMUNE幻師能否找到激活單店活力、提升經(jīng)營(yíng)效率的第二增長(zhǎng)曲線？ 這將是決定其資本市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵。

互動(dòng)話題：

你去 COMMUNE 是沖著重性?xún)r(jià)比的酒水、爆款餐品，還是全時(shí)段的社交氛圍？面對(duì)越來(lái)越多的同類(lèi)品牌，你覺(jué)得 COMMUNE 接下來(lái)該深耕自有品牌、拓展下沉市場(chǎng)，還是優(yōu)化數(shù)字化體驗(yàn)？歡迎在評(píng)論區(qū)聊聊你的看法。

作者 | 小貝

出品 | 餐飲O2O

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