來源：雷達(dá)財經(jīng) 文|彭程 編|孟帥，投行圈子有補充。文章僅為熱點分析，觀點僅供參考，不構(gòu)成任何建議。

醫(yī)生收受“好處費”一年開具涉案藥品超1.8萬支！

觸目精心！

有著“肝素一哥”之稱的常山藥業(yè)，近期深陷商業(yè)賄賂丑聞。

據(jù)國家醫(yī)療保障局網(wǎng)站近日披露信息，常山藥業(yè)因旗下產(chǎn)品萬脈寧（達(dá)肝素鈉注射液）在上海地區(qū)的推廣涉及商業(yè)賄賂，被監(jiān)管部門“穿透式追蹤”，面臨信用評價的嚴(yán)峻考驗。

上海市普陀區(qū)市場監(jiān)督管理局在日常排查中發(fā)現(xiàn)，2023年全年，海怡萊公司銷售推廣總監(jiān)及股東袁某某通過個人微信轉(zhuǎn)賬4筆好處費共計3.5萬元，換取醫(yī)生顧某開具萬脈寧超1.8萬支，折算下來平均每支藥品對應(yīng)回扣約1.9元。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，這并非是常山藥業(yè)首次身陷風(fēng)波，此前公司還曾因信披問題收到創(chuàng)業(yè)板公司管理部的監(jiān)管函，甚至還曾因虛列費用300余萬元遭罰。

在集采政策持續(xù)推進(jìn)、監(jiān)管不斷趨嚴(yán)的大背景下，作為國內(nèi)少數(shù)擁有完整肝素產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一，常山藥業(yè)的違規(guī)行為顯得尤為刺眼。

風(fēng)波之外，常山藥業(yè)的業(yè)績持續(xù)承壓。自2022年以來，公司營收、歸母凈利潤指標(biāo)的表現(xiàn)難言出色。

去年前三季度，公司營收下降13.11%，歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，毛利率創(chuàng)上市以來同期新低。截至去年第三季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率則處于近年高位。

天眼查顯示，常山藥業(yè)的實際控制人為高樹華。在去年10月揭曉的《2025胡潤百富榜》中，高樹華以145億元的財富位列465名。

常山藥業(yè)卷入商業(yè)賄賂丑聞

1月11日，國家醫(yī)療保障局網(wǎng)站公布一起醫(yī)藥咨詢服務(wù)企業(yè)涉商業(yè)賄賂案，將“肝素一哥”推至輿論的風(fēng)口浪尖。

2025年4月，上海市普陀區(qū)市場監(jiān)督管理局在日常線索排查中發(fā)現(xiàn)，上海海怡萊企業(yè)咨詢管理合伙企業(yè)在上海地區(qū)開展市場服務(wù)過程中，涉嫌實施商業(yè)賄賂行為。

調(diào)查顯示，2023年1月，海怡萊公司與上海泓健醫(yī)藥有限公司簽訂了為期一年的《信息服務(wù)協(xié)議書》，為泓健醫(yī)藥公司銷售“達(dá)肝素鈉注射液”[產(chǎn)品名稱：萬脈寧,批準(zhǔn)文號H20143110，規(guī)格0.2ml:5000AXa1U，0.2ml×2支]在上海地區(qū)進(jìn)行市場推廣和信息服務(wù)工作。

為能承接到泓健醫(yī)藥公司銷售的萬脈寧藥品市場營銷策劃服務(wù)業(yè)務(wù)，海怡萊公司向泓健醫(yī)藥公司承諾通過其服務(wù)會維持并增加上海地區(qū)萬脈寧藥品的總銷量。

為促使上海市第一婦嬰保健院相關(guān)醫(yī)生增加萬脈寧藥品的開具量，海怡萊公司銷售推廣總監(jiān)及股東袁某某向生殖免疫科醫(yī)生顧某承諾，只要顧某開具該涉案藥品，即可獲得好處費。

經(jīng)統(tǒng)計，2023年1月至12月期間，袁某某通過個人微信轉(zhuǎn)賬方式分4筆支付好處費，累計金額達(dá)35046元。

對應(yīng)時段內(nèi)，醫(yī)生顧某共開具萬脈寧18275支。據(jù)此估算，每開具一支萬脈寧，醫(yī)生即可獲得約1.9元的回扣。

同期，海怡萊公司從泓健醫(yī)藥公司獲取萬脈寧2023年度市場推廣和信息服務(wù)的業(yè)務(wù)收入合計86.87萬元。

上海市普陀區(qū)市場監(jiān)督管理局認(rèn)為，海怡萊公司在從事萬脈寧藥品市場推廣和信息服務(wù)過程中，采用給予醫(yī)師財物的手段來增加萬脈寧藥品銷量，以期從泓健醫(yī)藥公司獲取可觀的市場服務(wù)費用的行為。

前述行為違反《反不正當(dāng)競爭法》第七條第一款第(三)項“經(jīng)營者不得采用財物或者其他手段賄賂下列單位或者個人，以謀取交易機會或者競爭優(yōu)勢”之規(guī)定，構(gòu)成商業(yè)賄賂行為。

據(jù)此，上海市普陀區(qū)市場監(jiān)督管理局決定對海怡萊公司作出罰款30萬元的行政處罰。

此外，上海市藥事所接到案源信息后，按規(guī)對涉案配送企業(yè)啟動信用評價程序，要求配送企業(yè)指證失信行為的實際控制主體。

泓健醫(yī)藥公司提供了與河北常山生化藥業(yè)公司關(guān)于涉案產(chǎn)品達(dá)肝素鈉注射液的銷售合同、發(fā)票等信息，后續(xù)上海市藥事所將對本案穿透至生產(chǎn)企業(yè)的河北常山生化藥業(yè)公司啟動信用評價。

公開資料顯示，肝素是一種天然存在于哺乳動物肥大細(xì)胞和中性粒細(xì)胞的黏多糖類物質(zhì)，因首先發(fā)現(xiàn)于肝臟而得名，具有較強的體內(nèi)外抗凝作用。

臨床上，肝素主要用于抗凝血和抗血栓，治療各種原因引起的彌漫性血管內(nèi)凝血和血栓，以及血液透析、體外循環(huán)、導(dǎo)管術(shù)、微血管手術(shù)等操作中的抗凝血處理等。

而萬脈寧（達(dá)肝素鈉注射液）是常山藥業(yè)的核心產(chǎn)品，可用于治療急性深靜脈血栓、治療不穩(wěn)定型冠狀動脈疾病、預(yù)防手術(shù)相關(guān)血栓形成等。

近年來，醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管政策逐漸趨嚴(yán)。國家醫(yī)保局于2020年建立價格招采信用評價制度，對法院判決、有關(guān)部門查處的醫(yī)藥購銷行賄、帶金銷售等問題突出的企業(yè)開展失信評級，并采取限制掛網(wǎng)、配送等約束措施。

有分析指出，此次常山藥業(yè)被“穿透”啟動信用評價，或?qū)镜男抛u產(chǎn)生一定的影響。

據(jù)財聯(lián)社，武漢哈瑞醫(yī)藥總經(jīng)理盧傳勇分析認(rèn)為，信用評價對藥企的影響具有明確指向性：“如果是跟產(chǎn)品直接相關(guān)的，可能面臨降價或者暫停掛網(wǎng)；如果被認(rèn)定為企業(yè)層面的嚴(yán)重失信行為，在失信期限內(nèi)，企業(yè)將無法參加國家藥品集中采購或者聯(lián)盟采購。”

“肝素一哥”此前曾多次卷入風(fēng)波

事實上，此次卷入的商業(yè)賄賂案，并非常山藥業(yè)首次陷入風(fēng)波。

時間回?fù)苤?019年6月，因?qū)嶋H凈利潤與此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報的凈利潤相差較大，常山藥業(yè)曾收到創(chuàng)業(yè)板公司管理部的監(jiān)管函，對方要求公司董事會充分重視上述問題，吸取教訓(xùn)，及時整改，杜絕上述問題的再次發(fā)生。

具體而言，2019年1月，常山藥業(yè)披露《2018年度業(yè)績預(yù)告》時，預(yù)計2018年歸母凈利潤為1.97億元至2.36億元。

2019年2月，常山藥業(yè)發(fā)布《2018年度業(yè)績快報》，預(yù)計報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤2.12億元。

但不到兩個月時間，常山藥業(yè)披露的《2018年度業(yè)績快報修正公告》《2018年年度報告》，又對業(yè)績快報中的數(shù)據(jù)進(jìn)行修正，調(diào)整后公司2018年度的凈利潤為1.4億元。

去年年初，財政部發(fā)布的一則財會監(jiān)督檢查公告（第四十七號），又將常山藥業(yè)被處罰的另一樁舊事搬到臺面之上。

公告顯示，2022年，常山藥業(yè)以現(xiàn)金方式向并未實際提供旅行服務(wù)的某旅行社公司支付差旅費，導(dǎo)致虛列銷售費用、管理費用合計373.29萬元。財政部依據(jù)《會計法》，給予該公司罰款5萬元的行政處罰。

筆者注意到，早在2024年3月29日，財政部就針對上述事項作出處罰。

其中提到，2022年，常山藥業(yè)在“銷售費用”和“管理費用”科目列支向中商國際旅行社有限公司（簡稱“中商國旅”）支付的差旅費約373.29萬元，全部用現(xiàn)金支付。

后附憑據(jù)僅包含報銷單、發(fā)票，發(fā)票均由中商國旅開具。經(jīng)查，中商國旅未實際向常山藥業(yè)提供旅行服務(wù)，常山藥業(yè)2022年虛列支出373.29萬元。

當(dāng)時財政部對常山藥業(yè)負(fù)責(zé)人高曉東罰款2萬元，對會計機構(gòu)負(fù)責(zé)人王軍罰款1萬元。

財政部將上述事件列為典型案例之一，并表示會持續(xù)加大會計監(jiān)督檢查力度，嚴(yán)肅查處財務(wù)造假和審計舞弊行為。

而將視線轉(zhuǎn)回至此次商業(yè)賄賂案，監(jiān)管部門采用了“穿透式”監(jiān)管原則。雖然直接實施商業(yè)賄賂行為的是海怡萊公司，但監(jiān)管部門并未止步于此，而是要求配送企業(yè)指證失信行為的實際控制主體。

據(jù)財聯(lián)社，其就此事以投資者身份致電常山藥業(yè)證券部，工作人員表示，相關(guān)情況公司已經(jīng)注意到。當(dāng)追問是否會影響到公司集采資格，上述人員回復(fù)稱：“目前還沒有結(jié)論，無法答復(fù)您?！?/strong>

業(yè)績持續(xù)承壓，毛利率創(chuàng)上市以來同期新低

此次信用評價風(fēng)險之所以引發(fā)市場高度關(guān)注，核心在于常山藥業(yè)對肝素產(chǎn)品的高度依賴，以及集采政策在該品類中的主導(dǎo)地位。

作為國內(nèi)肝素領(lǐng)域的佼佼者，常山藥業(yè)是國內(nèi)少數(shù)擁有完整肝素產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，能夠同時從事肝素粗品、肝素原料藥和肝素制劑藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一。

然而，近年來，常山藥業(yè)的業(yè)績卻持續(xù)承受著較大壓力。去年上半年，由于國內(nèi)肝素制劑產(chǎn)品市場競爭，常山藥業(yè)低分子肝素注射液和肝素原料藥銷售量均出現(xiàn)下降，這兩個不利因素相互交織，共同導(dǎo)致公司營收同比下降13.42%。

具體至肝素制劑業(yè)務(wù)，受第八批全國藥品集中帶量采購和省級帶量采購政策影響，常山藥業(yè)2025年上半年低分子肝素制劑整體銷量1536萬支，較上年同期下降19.17%。

其中，那屈肝素鈣注射液和達(dá)肝素鈉注射液的銷量與收入均呈現(xiàn)下降態(tài)勢，成為公司制劑銷售收入下滑的主要原因。

去年上半年，公司那屈肝素鈣注射液實現(xiàn)銷售收入0.68億元，同比下降36.47%；達(dá)肝素鈉注射液實現(xiàn)銷售收入0.57億元，較上年同期下降27.55%。

至于肝素原料藥業(yè)務(wù)，2025年上半年，國內(nèi)外的肝素原料藥市場需求恢復(fù)至常態(tài)化，但肝素原料藥市場競爭激烈，肝素原料藥價格仍在低位波動。

2025年上半年，常山藥業(yè)肝素原料藥銷售價格與上年同期相比出現(xiàn)小幅下降，公司肝素原料藥實現(xiàn)銷售收入1.93億元，較上年同期下降19.73%。

到了去年第三季度，常山藥業(yè)的業(yè)績持續(xù)承壓，公司單季實現(xiàn)營收1.9億元，同比下降12.32%；錄得歸母凈利潤虧損0.16億元，上年同期盈利0.54億元。

整體來看，去年前三季度，常山藥業(yè)實現(xiàn)營收6.81億元，同比下降13.11%；錄得歸母凈利潤虧損0.45億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

同期，常山藥業(yè)的毛利率為15.92%，創(chuàng)下上市以來同期最差水平。截至去年第三季度末，常山藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為68.26%，較上年同期增長超6個百分點，處于近年高位水準(zhǔn)。

事實上，常山藥業(yè)的業(yè)績下滑并非短期現(xiàn)象，而是持續(xù)多年的趨勢性問題。2022年至2024年，常山藥業(yè)的營收分別下滑21.29%、39.63%、26.92%，呈現(xiàn)出連續(xù)多年下滑的態(tài)勢。

與此同時，常山藥業(yè)的凈利潤在近幾年也面臨著嚴(yán)峻的考驗。2022年，常山藥業(yè)的歸母凈利潤驟降超九成至0.18億元。

2023年，受肝素行業(yè)需求下降，肝素粗品市場價格下跌，常山藥業(yè)計提存貨跌價準(zhǔn)備6.32億元，全年錄得歸母凈利潤虧損12.4億元。

2024年，國內(nèi)肝素制劑產(chǎn)品市場競爭和肝素原料藥價格低迷，常山藥業(yè)低分子肝素注射液銷售單價和肝素原料藥銷售價格均出現(xiàn)下降，全年虧損2.49億元。

為了突破傳統(tǒng)肝素業(yè)務(wù)所面臨的困境，常山藥業(yè)積極布局，將目光投向了GLP-1長效制劑艾本那肽，試圖在減肥藥市場尋覓新的業(yè)績增長點。

不過，截至目前，常山藥業(yè)的艾本那肽尚未實現(xiàn)商業(yè)化落地，暫時無法為公司業(yè)績提供有力支撐。

對于常山藥業(yè)而言，后續(xù)如何應(yīng)對信用評價、恢復(fù)市場信心、扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑趨勢，將是公司面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

我始終認(rèn)為，企業(yè)如人，走得遠(yuǎn)靠的是品行。特別是醫(yī)藥行業(yè)，左手是商業(yè)，右手是倫理，平衡不好就容易摔跤。

常山藥業(yè)現(xiàn)在站到了十字路口——是徹底刮骨療毒、重建合規(guī)體系，還是敷衍應(yīng)付、留下隱患？選擇不同，未來十年可能就是天壤之別。

風(fēng)波也是轉(zhuǎn)機。若能借此完善內(nèi)控、回歸以患者為中心的正道，未嘗不能“跌倒后跳得更高”。

醫(yī)藥行業(yè)事關(guān)多數(shù)人的健康甚至是生命，市場最終只會獎勵那些真正創(chuàng)造價值、守住底線的企業(yè)。

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