連虧三年后，處置資產(chǎn)求新生。

文/每日財報 宋思

新年新氣象，上市公司也都紛紛開啟戰(zhàn)略調(diào)整。

1月8日，羅欣藥業(yè)發(fā)布公告稱，其子公司山東羅欣藥業(yè)擬將持有的山東羅欣樂康制藥全部股權(quán)，以6250萬元的價格轉(zhuǎn)讓給臨沂君康生物有限公司。

事實(shí)上，這已經(jīng)是羅欣藥業(yè)近期第二次處置旗下資產(chǎn)。

此前在12月23日，公司公告披露，下屬子公司山東羅欣藥業(yè)計劃將其持有的羅欣安若維他藥業(yè)（成都）有限公司（簡稱“羅欣安若”）的20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給Helix Healthcare B.V.，交易價格為512.5萬美元。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，山東羅欣藥業(yè)在羅欣安若的持股比例將從70%降至50%，導(dǎo)致后者不再納入上市公司合并報表范圍。

值得注意的是，交易協(xié)議中還設(shè)有后續(xù)條款：當(dāng)特定條件滿足時，山東羅欣需向Helix轉(zhuǎn)讓其持有的羅欣安若剩余全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格已鎖定在1886萬或1978萬美元。

從這一系列動作可以看出，羅欣藥業(yè)正在密集推進(jìn)資產(chǎn)處置，旨在盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置。

而在其戰(zhàn)略調(diào)整的背后，其實(shí)已經(jīng)折射出公司長期面臨業(yè)績虧損壓力，亟待通過資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)脫離經(jīng)營困境。

連虧3年，業(yè)績壓力不堪重負(fù)

羅欣藥業(yè)是首家從港股私有化退市又重新在A股借殼上市的醫(yī)藥企業(yè)，但在其重新上市之后，公司業(yè)績卻并不樂觀。

從2022年到2024年，短短三年里，羅欣藥業(yè)的營收下滑速度令人咋舌。與2021年創(chuàng)下超64億元的營收高峰相比，到2024年，羅欣藥業(yè)的營收已經(jīng)大幅萎縮至不足27億元，營收規(guī)模腰斬一半。

此外，在這三年時間里，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤均處于虧損狀態(tài)，2022年虧損14.48億元，2023年虧損6.39億元，2024年虧損7.68億元，累計起來三年虧損額超28億元。

2025年前三季度財報數(shù)據(jù)顯示，羅欣藥業(yè)營業(yè)總收入為17.23億元，與去年同期相比總營收減少1.58億元，下降8.37%。

隨著虧損不斷嚴(yán)重，羅欣藥業(yè)不得不面臨資金短缺的挑戰(zhàn)。

其實(shí)，在2021年末，公司賬上貨幣資金尚有20.02億元，然而歷經(jīng)四年半的消耗，到2025年上半年末，這一數(shù)字已銳減至3.93億元，降幅超80%。此外，截至2025年6月末，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至61.94%。

顯然，隨著主營業(yè)務(wù)增長陷入停滯，企業(yè)因此深陷資金鏈緊繃、業(yè)績承壓的困境，資產(chǎn)負(fù)債率也攀升到新高。

對賭壓力下，迫切轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)

但其實(shí)，羅欣藥業(yè)如今的困境也與其要完成業(yè)績對賭密不可分。

公開資料顯示，1988年，羅欣藥業(yè)集團(tuán)有限公司在山東成立，其前身是山東羅欣制藥廠。

在成立17年后，羅欣藥業(yè)于2005年年底在港交所成功敲鐘。但2017年6月，因種種原因其以私有化方式從港交所退市。

退市不到兩年，羅欣藥業(yè)又通過借殼東音股份赴A股上市。

2020年4月，羅欣藥業(yè)在A股成功上市，也成為首家港股私有化退市后再次在A股借殼上市的醫(yī)藥公司。

而在上市之后，羅欣藥業(yè)深受資本市場青睞，股價一路飆升，市值躍升至180多億元。

不過，在羅欣藥業(yè)二次上市的背后，其實(shí)還藏著業(yè)績對賭壓力。

羅欣藥業(yè)上市初期，羅欣控股等33位股東對山東羅欣的業(yè)績作出承諾，2019年、2020年、2021年扣非凈利潤要分別達(dá)到5.5億元、6.5億元、7.5億元。

然而，實(shí)際經(jīng)營成果卻令人失望，這三年山東羅欣的扣非凈利潤分別為5.65億元、3.4億元、4.53億元，除2019年勉強(qiáng)達(dá)到目標(biāo)外，后兩年均未達(dá)標(biāo)。

由于“對賭”未能成功，羅欣控股等33位股東作為業(yè)績承諾方，需向羅欣藥業(yè)進(jìn)行22.91億元的業(yè)績補(bǔ)償，對應(yīng)補(bǔ)償股份為3.71億股。

2022年11月，羅欣藥業(yè)完成了對這3.71億股的回購與注銷。從2022年三季報數(shù)據(jù)可知，羅欣藥業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-11.39億元，負(fù)債率上升至55.65%，公司財務(wù)狀況陷入困境。

當(dāng)時，為了緩解現(xiàn)金流壓力，羅欣藥業(yè)曾于2022年9月，以4.15億元的交易價將旗下現(xiàn)代物流70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上藥控股，之后羅欣藥業(yè)的持股比例則降至30%。

其實(shí)，現(xiàn)代物流資產(chǎn)質(zhì)量屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在羅欣藥業(yè)的營收中占有較高比例。

隨著羅欣藥業(yè)的業(yè)績壓力越來越大，公司再次通過出售資產(chǎn)回籠資金以粉飾報表，雖無奈卻似成短期求生的“必然之舉”。

核心產(chǎn)品爆發(fā)，創(chuàng)新或許能改命

不過，羅欣藥業(yè)并非前景真的一片灰暗。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，羅欣藥業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，公司歸母凈利潤為2292.68萬元。同比增長108.64%，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入為2.80億元。

而羅欣藥業(yè)之所以能實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈，主要?dú)w功于核心產(chǎn)品的爆發(fā)式增長。

替戈拉生片作為國家1類創(chuàng)新藥，在2025年上半年展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的市場表現(xiàn)，銷售額成功突破2.7億元大關(guān)，在公司同期10.77億元的營收里占比達(dá)四分之一。

截至2025年6月末，該藥品已成功進(jìn)入近2500家醫(yī)院，與2024年底相比，增長幅度超過三成，銷售額更是同比大幅飆升近140%。

為了進(jìn)一步鞏固這一優(yōu)勢局面，羅欣藥業(yè)不斷加大對替戈拉生系列產(chǎn)品的布局力度。其中，注射用LX22001以替戈拉生作為活性成分，主要針對消化性潰瘍出血以及應(yīng)激性潰瘍出血的預(yù)防進(jìn)行治療。目前，該藥品已順利獲得IND申請批準(zhǔn)，正穩(wěn)步推進(jìn)二期臨床試驗。

但值得注意的是，雖然羅欣藥業(yè)依靠核心創(chuàng)新藥品替戈拉生片實(shí)現(xiàn)利潤大增，但其費(fèi)用構(gòu)成卻呈現(xiàn)出明顯的“重營銷輕研發(fā)”的特點(diǎn)。

從2020年到2023年期間，羅欣藥業(yè)在研發(fā)方面投入費(fèi)用分別為3.61億元、3.21億元、2.05億元、1.12億元。2024年，羅欣藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用更是大幅度縮減為0.87 億元，同比下滑22.14%。

研發(fā)投入逐年削減的同時，研發(fā)人員也在減少。2024年研發(fā)人員數(shù)量為97人，相較于2023年的113人減少了14.16%；同時，研發(fā)人員數(shù)量在公司總?cè)藬?shù)中的占比也下降了0.30%。

然而，羅欣藥業(yè)在營銷投入?yún)s并不低。2024年時，公司的銷售費(fèi)用為11.41億元，同比增長18.39%，其中市場推廣費(fèi)達(dá)8.35億元，占銷售費(fèi)用的比重約為73.1%，主要用于創(chuàng)新藥替戈拉生片的市場推廣。

進(jìn)入2025年以來，羅欣藥業(yè)對于創(chuàng)新藥替戈拉生片的銷售推廣力度還在增加。

在羅欣藥業(yè)看來，隨著核心創(chuàng)新藥產(chǎn)品商業(yè)化步伐的加快，商業(yè)團(tuán)隊在市場拓展與準(zhǔn)入工作上取得了一系列積極成果，這不僅讓產(chǎn)品在目標(biāo)市場的終端覆蓋得以持續(xù)擴(kuò)大，還使得銷量同比實(shí)現(xiàn)大幅增長，有力地推動了公司業(yè)績的上揚(yáng)。與此同時，替戈拉生片不斷拓展適應(yīng)癥，其潛在市場容量極為可觀，高達(dá)百億規(guī)模。

誠然，這是一個酒香也怕巷子深的時代，必要的營銷并不可缺。

但倘若一味只注重營銷，而縮減創(chuàng)新研發(fā)的費(fèi)用，顯然是一種短視行為。營銷能為企業(yè)贏得暫時的關(guān)注，卻無法提供持續(xù)增長的生命線。

對創(chuàng)新藥企而言，真正的護(hù)城河永遠(yuǎn)建立在研發(fā)的深度與產(chǎn)品的硬實(shí)力之上。重營銷而輕研發(fā)，無異于不斷為舊船修補(bǔ)，卻無視遠(yuǎn)航所需的新引擎與堅固龍骨。

企業(yè)的長期健康，絕非只是靠宣傳聲量堆砌，而必須依靠提升核心產(chǎn)品線的競爭力和研發(fā)創(chuàng)新突破構(gòu)建的護(hù)城河。

只有不斷進(jìn)行創(chuàng)新，才是產(chǎn)品銷量、企業(yè)業(yè)績的根基，才能真正讓其走出屬于自己的可持續(xù)之路。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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