有色金屬新周期的到來，使得黃金板塊成為了最大的贏家。

作為A股黃金板塊市值最大的公司，紫金礦業(yè)也成為了最終的贏家之一。

1月6日，紫金礦業(yè)迎來了“歷史性時刻”，其股價暴漲超6%，市值一度突破10000億元大關(guān)?？v觀整個2025年，紫金礦業(yè)在資本市場的表現(xiàn)也堪稱優(yōu)秀，全年股價漲幅達(dá)到了135.77%，總市值增長了5258億元。

拉長周期來看，這已經(jīng)是紫金礦業(yè)股價連續(xù)第六年上漲，在2020年初紫金礦業(yè)的股價不過3.15元/股，現(xiàn)在股價已經(jīng)翻了超過10倍。

紫金礦業(yè)股價飆漲背后，金、銀、銅等貴金屬資源價格不斷走高自然是重要推手，尤其是黃金。據(jù)媒體報道，2025年貴金屬走出了歷史級的牛市行情，其中倫敦現(xiàn)貨黃金累計上漲超60%，全年先后50次創(chuàng)歷史新高，為近四十年來最強(qiáng)表現(xiàn)。而紫金礦業(yè)的主營業(yè)務(wù)中礦山產(chǎn)金為第一大營收業(yè)務(wù)，在金價持續(xù)上漲推動下，紫金礦業(yè)2025年預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤510億元至520億元，平均每天凈利潤接近1.4億元。

除了貴金屬漲價之外，紫金礦業(yè)股價之所以能連續(xù)六年上漲，更關(guān)鍵的其實(shí)是其圍繞黃金和銅兩大資源的長線布局。

據(jù)弗若斯特沙利文資料，從2019年到2024年，紫金礦業(yè)所收購礦山的平均收購成本約為每盎司61.3美元，而同期業(yè)內(nèi)平均收購成本約為每盎司92.9美元，較紫金礦業(yè)高出52%。精準(zhǔn)全球抄底所帶來的低成本優(yōu)勢，讓紫金礦業(yè)有十足的底氣應(yīng)對周期波動。

近兩年，紫金礦業(yè)將目光放到了鋰資源上，去年初紫金礦業(yè)曾斥資137億元收購藏格礦業(yè)約25%股權(quán)并取得控制權(quán)，將西藏和青海的多個鋰鹽湖資源納入體系。通過這一動作，公司鋰資源儲備大幅增厚，目前控制的鋰資源當(dāng)量達(dá)到1788萬噸碳酸鋰，當(dāng)量儲量躋身全球前十位。

很顯然，紫金礦業(yè)的目標(biāo)并不只是成為黃金巨頭那么簡單，而突破萬億市值也絕非紫金礦業(yè)的“終點(diǎn)”。

逆周期并購

回頭來看，紫金礦業(yè)成就當(dāng)下的輝煌，與一座山、一個人密不可分。

這座山，就是曾經(jīng)被專家判定為“不具備開采價值”的紫金山；而這個人，則是放棄省城工作、主動請纓到縣里開發(fā)紫金山的陳景河。

資料顯示，陳景河是恢復(fù)高考后的首批大學(xué)生，1982年從福州大學(xué)地質(zhì)專業(yè)畢業(yè)后被分配到閩西地質(zhì)大隊，他帶領(lǐng)團(tuán)隊在紫金山進(jìn)行了整整10年的勘探，但最終的勘探結(jié)果卻令人失望：紫金山的金礦儲量只有5.43噸，每噸礦石僅含1克黃金。

由于含金量太低，省級部門將這座“貧礦”的開采權(quán)下放給了上杭縣。不甘心勘探成果付諸東流的陳景河，放棄了省地勘部門科級干部的職位，到上杭縣礦產(chǎn)公司擔(dān)任總經(jīng)理，參與紫金山金礦的開采，這便是紫金礦業(yè)的前身。在無人看好的情況下，陳景河“人棄我取”，大膽采用業(yè)內(nèi)不看好的堆浸技術(shù)，將年產(chǎn)5萬噸規(guī)模礦山的投資額從2900萬元大幅減少至700萬元，并將大量廢礦變成了可以開采的金礦。

在技術(shù)創(chuàng)新推動下，紫金山從一座“廢山”變成中國第一大金礦，探明的金礦儲量已超過300噸，潛在價值更是超過百億元。

2001年，上杭礦業(yè)公司正式更名為紫金礦業(yè)，此時的紫金礦業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，但陳景河并未就此感到滿足，而是意識到了如果固守在紫金山，礦產(chǎn)遲早會坐吃山空。隨著國家“西部大開發(fā)”“振興東北老工業(yè)基地”號召的提出，紫金礦業(yè)開始了面向全國的發(fā)展之路，2002年紫金礦業(yè)以低價收購貴州水銀洞金礦，走出了面向全國發(fā)展的第一步。

此后，紫金礦業(yè)又乘勢而上，陸續(xù)收購了新疆阿舍勒銅鋅礦、吉林琿春金銅礦、西玉龍銅礦等礦產(chǎn)。2003年和2008年，紫金礦業(yè)先后在香港H股和A股整體上市，到2013年，紫金礦業(yè)已經(jīng)成為我國控制金屬礦產(chǎn)資源最多的企業(yè)之一。

雖然這時的紫金礦業(yè)已經(jīng)足夠成功，但對于這家萬億巨頭來說只是開始，其真正開始爆發(fā)是在2015年。當(dāng)時，全球礦業(yè)正面臨寒冬，淡水河谷巨虧121億美元，嘉能可爆虧49.64億美元，在這個行業(yè)低谷期，陳景河卻選擇反其道而行之，大膽推行“反周期并購”戰(zhàn)略，其相繼從全球范圍內(nèi)收購了澳洲鳳凰黃金公司、諾頓金田，剛果穆索諾伊礦業(yè)、巴里克（新幾內(nèi)亞）公司等多個項目。

2019年，紫金礦業(yè)又瞄準(zhǔn)了哥倫比亞武里蒂卡金礦，這是全球品位最高的金礦之一，由大陸黃金公司運(yùn)營，最終紫金礦業(yè)在2019年年底以13.3億加元收購了大陸黃金100%股權(quán)。

一筆又一筆的收購，讓紫金礦業(yè)的體量快速壯大。

到2022年底，公司保有資源量（探明、控制及推斷）為銅7372萬噸、金3117噸、鋅（鉛）1118萬噸、銀14612噸，鋰資源量（當(dāng)量碳酸鋰）1215萬噸，也正是有了這些年的收購，紫金礦業(yè)才能吃到2025年貴金屬大牛市的巨大紅利。

萬億不是終點(diǎn)

除了傳統(tǒng)的黃金和銅之外，紫金礦業(yè)的目光也放到了鋰資源上。

鋰礦被稱作人類面向未來的“白色石油”，近兩年新能源汽車和儲能的大爆發(fā)，處于上游的鋰、鎳、鈷等金屬資源需求暴增。

作為有色金屬巨頭，紫金礦業(yè)自然也看到了鋰資源背后的巨大機(jī)會，在2021年時陳景就提出了“要努力成為全球鋰產(chǎn)業(yè)的重要企業(yè)”的目標(biāo)。不過，陳景河和紫金礦業(yè)并沒有著急入場，而是沿用了此前逆周期布局的思路，在行業(yè)低谷期將大量鋰礦收入囊中。

紫金礦業(yè)第一筆鋰礦布局是在2021年。當(dāng)年10月，紫金礦業(yè)以約49.39億元收購加拿大新鋰公司（Neo Lithium），其核心資產(chǎn)是位于阿根廷的3Q鹽湖項目，這個項目具有品位高、雜質(zhì)低的優(yōu)點(diǎn)，這一筆收購也標(biāo)志著紫金礦業(yè)正式跨界進(jìn)入新能源礦產(chǎn)領(lǐng)域，邁出全球化鋰資源布局第一步。

2022年，這是紫金國內(nèi)鋰資源擴(kuò)張的關(guān)鍵年。當(dāng)年4月，紫金礦業(yè)豪擲76.82億元買下西藏拉果錯鹽湖鋰礦70%權(quán)益；兩個月后，紫金礦業(yè)又以18億元收購湖南厚道礦業(yè)71.14%股權(quán)，順利將湘源鋰多金屬礦100%的采礦權(quán)收入囊中。至此，紫金礦業(yè)形成了以阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖和湖南湘源鋰礦為核心的 “兩湖一礦”主體格局，三處資產(chǎn)擁有的當(dāng)量碳酸鋰分別為763萬噸、214萬噸與216萬噸，合計超過1000萬噸。

2023年，由于產(chǎn)能供給過剩，碳酸鋰價格大跌，礦業(yè)投資風(fēng)險加劇，紫金礦業(yè)雖然放慢了并購的腳步，但對優(yōu)質(zhì)鋰礦依然在加大投入。當(dāng)年7月，紫金礦業(yè)通過增資天齊獲得盛合鋰業(yè)20%股份，取得川西核心鋰礦雅江措拉鋰礦少數(shù)權(quán)益。10月份，紫金礦業(yè)得到了剛果（金）國家礦業(yè)部批準(zhǔn)的馬諾諾北段鋰礦的探礦權(quán)，馬諾諾鋰礦更是以1640萬噸碳酸鋰當(dāng)量位列全球粘土和硬巖鋰礦第四名。

一系列操作過后，紫金礦業(yè)控制碳酸鋰當(dāng)量超1215萬噸，位列全球第九，國內(nèi)則僅次于天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)，位居行業(yè)第三。

然而，故事并未到此結(jié)束。

2025年初，紫金礦業(yè)更是祭出了其史上單筆最大投資，其以137.29億元收購藏格礦業(yè)約24.82%的股權(quán)，取得控制權(quán)。需要說明的是，這筆投資不只是一次簡單的財務(wù)投資，紫金礦業(yè)不僅實(shí)現(xiàn)了對雙方合作的西藏巨龍銅礦的絕對控股，更一舉獲得了藏格旗下青海察爾汗鹽湖的鉀肥資源與鹽湖提鋰產(chǎn)能，以及其在西藏麻米錯、龍木錯等多個鹽湖的權(quán)益，這讓其鋰資源儲備達(dá)到了新的高度。

綜合來看，黃金和銅這兩大貴金屬2025年的大爆發(fā)，推動了紫金礦業(yè)總市值突破萬億大關(guān)，雖然目前稍有回落，但紫金礦業(yè)的上升周期并未結(jié)束。值得注意的是，鋰資源的第二增長曲線也讓紫金礦業(yè)的未來充滿了看點(diǎn)，因此對于紫金礦業(yè)而言，萬億并非終點(diǎn)，未來仍是一片坦途。