一邊是日均凈賺超2億元的盈利高光，流動性儲備穩(wěn)居千億規(guī)模；另一邊是反壟斷立案調(diào)查官宣后，三個(gè)交易日內(nèi)港股市值蒸發(fā)超765億元的估值震蕩。2026年開年，攜程集團(tuán)就陷入了這樣一場“冰與火交織”的輿論與市場風(fēng)暴，也讓國內(nèi)在線旅游（OTA）行業(yè)潛藏已久的壟斷隱憂，再度被推至公眾視野。

營收利潤雙雙走高的OTA龍頭，為何突然被反壟斷監(jiān)管盯上？光鮮盈利的背后，到底藏著哪些行業(yè)不愿明說的貓膩？這場調(diào)查又將如何改寫國內(nèi)在線旅游市場的競爭格局？

劍指攜程：監(jiān)管預(yù)警與行業(yè)積怨的雙重迸發(fā)

2026年1月14日，國家市場監(jiān)督管理總局正式發(fā)聲，依據(jù)《中華人民共和國反壟斷法》，對攜程集團(tuán)有限公司涉嫌濫用市場支配地位實(shí)施壟斷行為立案調(diào)查。攜程當(dāng)日迅速回應(yīng)，表態(tài)將積極配合監(jiān)管排查，全面落實(shí)各項(xiàng)監(jiān)管要求。

把時(shí)間線往回拉，地方監(jiān)管的預(yù)警信號早就在密集閃爍了。國家市場監(jiān)督管理總局官網(wǎng)2025年8月8日的通報(bào)顯示，貴州省市場監(jiān)管局已于8月5日集中約談攜程、同程、抖音、美團(tuán)、飛豬五家涉旅平臺，針對平臺可能存在的“二選一”、技術(shù)干預(yù)商家定價(jià)、訂單生效后臨時(shí)加價(jià)、價(jià)格欺詐等問題逐一點(diǎn)名，明確警示違法風(fēng)險(xiǎn)，要求各平臺限期開展自查自糾。僅僅一個(gè)月后，鄭州市市場監(jiān)管局又對攜程單獨(dú)啟動行政約談，查實(shí)其違反《中華人民共和國電子商務(wù)法》第三十五條及《網(wǎng)絡(luò)反不正當(dāng)競爭暫行規(guī)定》第二十四條，存在利用服務(wù)協(xié)議、技術(shù)手段限制商家自主交易與定價(jià)的行為，并于9月4日依法下達(dá)《責(zé)令改正通知書》，勒令其修訂合同條款、優(yōu)化調(diào)價(jià)工具，建立長效合規(guī)機(jī)制。

2025年11月，云南省旅游民宿行業(yè)協(xié)會面向旗下近7000家會員單位公開征集證據(jù)，直指攜程等OTA平臺憑借市場優(yōu)勢地位，搞“二選一”、單方面上調(diào)傭金、屏蔽非合作商家流量等不正當(dāng)操作。緊隨其后，安徽省黃山市徽州民宿協(xié)會也加入發(fā)聲陣營，面向本地商家征集被平臺不當(dāng)干預(yù)經(jīng)營的線索，徹底曝光了行業(yè)內(nèi)“不跟平臺合作就沒客源，合作了又難逃虧損”的集體困境。這種行業(yè)訴求與監(jiān)管排查方向形成強(qiáng)烈呼應(yīng)，讓矛盾徹底擺到臺面上，愈演愈烈。

隱秘的捆綁術(shù)：分級體系與算法收割的雙重操控

攜程被指濫用市場支配地位的核心手法，并非擺在明面上的強(qiáng)制條款，而是隱藏在精密的商家合作體系與技術(shù)算法之中。不少民宿經(jīng)營者及行業(yè)協(xié)會人士向媒體透露，攜程通過“金牌”“特牌”的分級合作機(jī)制，對商家進(jìn)行變相綁定與控制，這在行業(yè)內(nèi)早已是公開的秘密。

具體來說，攜程將平臺內(nèi)酒店、民宿等酒旅商家，劃分為無牌、金牌、特牌三個(gè)等級，在客戶端以金色、紅色大拇指標(biāo)識區(qū)分展示，不同等級對應(yīng)的流量扶持力度天差地別。無牌商家基本被壓在搜索結(jié)果的犄角旮旯，自然流量少得可憐；想升級成金牌，得承諾攜程平臺售價(jià)比其他渠道低5%；要是想拿到最高級的特牌，就必須簽“獨(dú)家經(jīng)營”協(xié)議——不準(zhǔn)在美團(tuán)、飛豬、抖音等其他平臺上產(chǎn)品、賣同款套餐。雖說攜程沒把“二選一”寫進(jìn)書面協(xié)議，但不少商家透露，平臺業(yè)務(wù)經(jīng)理常會靠口頭提醒、旁敲側(cè)擊施壓，一旦發(fā)現(xiàn)特牌商家敢跨平臺經(jīng)營，就會被悄悄降搜索排名、屏蔽流量，旺季時(shí)單條客源的獲取成本甚至飆到80元到200元，把商家本就薄如蟬翼的利潤啃得一干二凈。

而“調(diào)價(jià)助手”算法，更是攜程拿捏商家定價(jià)的“暗箱利器”。這一功能會自動抓取同類競品價(jià)格，未經(jīng)商家許可便擅自修改后臺定價(jià)，即便商家申請關(guān)閉，也可能被平臺“悄悄”重啟。平臺雖辯稱房價(jià)最終由商家自主掌控，但商家出示的《“調(diào)價(jià)助手”服務(wù)開通確認(rèn)書》中，并未明確具體調(diào)價(jià)規(guī)則與邊界，本質(zhì)上是通過技術(shù)手段強(qiáng)制落實(shí)“全網(wǎng)最低價(jià)”要求，變相剝奪了商家的自主定價(jià)權(quán)。

攜程敢于如此操作，底氣源于其在市場中的絕對支配地位。交銀國際2025年1月發(fā)布的《中國在線旅游行業(yè)競爭格局分析》顯示，截至2024年底，攜程在國內(nèi)核心酒旅預(yù)訂市場的GMV（商品交易總額）市占率達(dá)到56%；若疊加其戰(zhàn)略控股的同程旅行13%的市占率，“攜程系”合計(jì)掌控了國內(nèi)OTA市場近70%的份額，遠(yuǎn)超美團(tuán)（約13%）、飛豬（約8%）及抖音文旅板塊（約3%）。而根據(jù)《中華人民共和國反壟斷法》第十九條規(guī)定，經(jīng)營者在相關(guān)市場的市場份額達(dá)到二分之一，即可推定其具有市場支配地位，攜程的市場影響力顯然早就踩過了法律紅線。

高毛利神話的底色：失衡的產(chǎn)業(yè)鏈利益困局

和沸沸揚(yáng)揚(yáng)的壟斷爭議形成鮮明反差的，是攜程一路走高的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。攜程2025年三季報(bào)顯示，當(dāng)期營收183億元，歸母凈利潤直接飆到199億元，同比增幅高達(dá)194.01%，折算下來日均凈賺2.16億元。截至2025年9月底，攜程現(xiàn)金及等價(jià)物、短期投資等流動性儲備合計(jì)達(dá)1077億元，抗風(fēng)險(xiǎn)能力看似十分強(qiáng)勁。

這份漂亮業(yè)績的表現(xiàn)，得益于三大引擎的協(xié)同發(fā)力：國內(nèi)游消費(fèi)升級帶動需求回暖、國際業(yè)務(wù)復(fù)蘇迎來爆發(fā)式增長、入境游政策紅利持續(xù)釋放。但往深了扒就會發(fā)現(xiàn)，它超過80%的高毛利，根本不是靠服務(wù)創(chuàng)新、運(yùn)營提效賺來的，而是沾了“代理模式”會計(jì)核算的光，再加上靠壟斷地位收割商家，最后形成了“平臺賺得盆滿缽滿，商家在盈虧線苦苦掙扎”的畸形產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

商家的生存困境，就是這種失衡最真實(shí)的寫照。攜程不僅傭金偏高，還通過特牌綁定、強(qiáng)制要求參與節(jié)慶活動等方式疊加成本，不少民宿有20%-30%的營業(yè)額都要交給平臺，只能靠走量維持盈利，一旦客流下滑便會陷入虧損。行內(nèi)人士將攜程這種增長模式定義為“帶病盈利”：其中合理部分源于旅游市場復(fù)蘇的行業(yè)紅利，但合規(guī)性隱憂卻來自其在高度集中市場中掌握的絕對議價(jià)權(quán)。而“調(diào)價(jià)助手”本質(zhì)上就是一種不正當(dāng)競爭工具，平臺通過犧牲商家利益換取流量霸權(quán)，這類行為正是當(dāng)前反壟斷監(jiān)管的重點(diǎn)關(guān)注對象，其盈利模式正面臨法律紅線的嚴(yán)格審視，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)已成為影響公司估值的核心減分項(xiàng)。

格局重塑：反壟斷撕開OTA行業(yè)競爭新局

此次反壟斷立案調(diào)查對攜程的沖擊，已快速體現(xiàn)在資本市場。短期來看，調(diào)查官宣（2026年1月14日）后的三個(gè)交易日里，攜程港股（股票代碼：09961.HK）股價(jià)連續(xù)走低，累計(jì)跌幅達(dá)11.2%，市值蒸發(fā)超765億元（港股通口徑，截至2026年1月17日收盤），市場信心受到明顯沖擊。長期來看，攜程面臨的不僅是巨額罰款風(fēng)險(xiǎn)——依據(jù)《反壟斷法》第四十七條規(guī)定，可能被處以上一年度營業(yè)額1%-10%的罰款，更需徹底調(diào)整現(xiàn)有商家合作模式，摒棄“二選一”、強(qiáng)制調(diào)價(jià)等壟斷手段，其長期依賴的流量壟斷優(yōu)勢將大幅弱化，盈利能力或?qū)⒚媾R持續(xù)擠壓。

對整個(gè)OTA行業(yè)來說，這場調(diào)查等于給競爭規(guī)則來了次大洗牌，也催生出新的市場機(jī)會。抖音、京東等跨界玩家正憑著自身流量優(yōu)勢，加速在旅游賽道跑馬圈地；美團(tuán)、飛豬等傳統(tǒng)對手，也有望借著行業(yè)規(guī)范的東風(fēng)，搶回被攜程壟斷多年的市場份額。尤其是在高星酒店、出境游這些攜程的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，市場份額大概率要重新分配，多元化競爭的苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，國際化戰(zhàn)略或許會成為攜程應(yīng)對國內(nèi)業(yè)務(wù)調(diào)整的重要突破口。目前，攜程通過Trip.com、天巡等品牌深耕海外市場，在國際旅游業(yè)務(wù)復(fù)蘇浪潮中保持了穩(wěn)健增長。但能否依靠海外市場的突破彌補(bǔ)國內(nèi)業(yè)務(wù)的損失，最終還要看其在海外市場的競爭實(shí)力，以及是否能堅(jiān)守合規(guī)經(jīng)營的底線。

靠不正當(dāng)競爭和壟斷堆起來的行業(yè)繁榮，終究是空中樓閣，只有回歸公平競爭的本質(zhì)，才能讓平臺生態(tài)保持多元和活力。OTA行業(yè)正加速和“攜程系一家獨(dú)大”的時(shí)代說再見，踏入多元競爭的新格局。對攜程而言，短期要在合規(guī)整改和業(yè)績增長之間找平衡，長期則得靠入境游布局和海外拓展，重新搭建核心競爭力；對消費(fèi)者來說，行業(yè)競爭越激烈，越有可能享受到更公道的價(jià)格、更豐富的服務(wù)；而對千萬酒旅商家來講，渠道議價(jià)權(quán)提升后，經(jīng)營才能重新聚焦服務(wù)和品質(zhì)本身。

(丁小貓)