1月21日，利歐股份（002131）復(fù)牌即遭“一字跌?！保鈫螖?shù)量超1200萬手，封單額超100億元。

作為AI應(yīng)用、GEO熱門概念股，利歐股份股價近期暴漲，自2025年12月31日至2026年1月15日，10個交易日內(nèi)區(qū)間累計漲幅高達(dá)102.73%。由于漲幅過高，公司宣布就股票交易波動情況進(jìn)行核查，自2026年1月16日開市起停牌不超過三個交易日。

短短半個月，從翻倍暴漲到復(fù)牌跌停，利歐股份究竟發(fā)生了什么？

十日翻倍，復(fù)牌跌停

利歐股份的這輪暴漲，核心在于“會講故事”。今年以來，AI應(yīng)用板塊持續(xù)爆發(fā)，而利歐股份則精準(zhǔn)乘上概念風(fēng)口，通過密集披露相關(guān)業(yè)務(wù)布局，成功吸引了市場資金的關(guān)注。

1月8日，利歐股份接受了華創(chuàng)證券、中信證券、國金基金等十余家金融機(jī)構(gòu)調(diào)研，機(jī)構(gòu)關(guān)注問題基本都圍繞AI應(yīng)用和GEO相關(guān)業(yè)務(wù)。

公司在調(diào)研中表示，自2023年起布局AI，推出自研AIGC平臺“LEOAIAD”，圍繞數(shù)字營銷業(yè)務(wù)推進(jìn)AI能力落地，在算力、模型、數(shù)據(jù)三層構(gòu)建技術(shù)底座，部分能力已在業(yè)務(wù)場景中應(yīng)用，并逐步轉(zhuǎn)化為對主營業(yè)務(wù)的實際支撐。

此后，自1月9日至14日，利歐股份一舉走出“四連板”。在此期間，馬斯克發(fā)文稱，將在一周內(nèi)正式開源X平臺最新的內(nèi)容推薦算法，引發(fā)了市場對GEO概念股的進(jìn)一步追逐。利歐股份也順勢繼續(xù)加緊披露其GEO相關(guān)布局事宜，又分別于1月12日、14日兩次接待了多批機(jī)構(gòu)調(diào)研。

利歐股份針對市場熱點的密集回應(yīng)，為市場資金提供了持續(xù)炒作的理由。自2025年12月31日至2026年1月15日，利歐股份連續(xù)走強(qiáng)，截至1月15日收盤報10.4元/股，10個交易日內(nèi)累計漲幅達(dá)102.73%。

1月15日晚間，利歐股份公告稱，由于連續(xù)10個交易日收盤價漲幅偏離值達(dá)96.77%，股價波動較大，為維護(hù)投資者利益，自1月16日起停牌核查，待核查結(jié)束并披露相關(guān)公告后復(fù)牌。

1月20日晚，利歐股份公告核查完成。公司表示，在部分業(yè)務(wù)場景中推進(jìn)AI相關(guān)業(yè)務(wù)的應(yīng)用與建設(shè)，但目前整體尚未形成規(guī)模性的盈利模式，其收入在公司整體營業(yè)收入中占比較小。公司主營業(yè)務(wù)分為泵與系統(tǒng)業(yè)務(wù)和數(shù)字營銷業(yè)務(wù)兩部分，業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化。

而在經(jīng)過停牌“冷靜期”后，市場資金的態(tài)度也急轉(zhuǎn)直下，1月21日復(fù)牌后，利歐股份直接一字跌停，報9.36元/股，總市值約634億元。

兩大主業(yè)營收與利潤背離

利歐股份成立于2001年5月，核心業(yè)務(wù)是各類水泵、園林機(jī)械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2007年，公司在深交所上市，成為“中國水泵第一股”。

不過，上市后不久，利歐股份的業(yè)績便開始走下坡路。為了尋求突破，公司決定開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。自2014年起，利歐股份通過一系列資本運(yùn)作，陸續(xù)完成對上海漫酷、上海氬氪、琥珀傳播、萬圣偉業(yè)、微創(chuàng)時代和智趣廣告等多家互聯(lián)網(wǎng)廣告公司的收購，逐步形成“先進(jìn)制造業(yè)+AI數(shù)字營銷”的雙主業(yè)格局。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2025年上半年，公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)了74.29億營業(yè)收入，占比高達(dá)77.1%，為公司營收的主要來源。其中，媒介代理業(yè)務(wù)收入72.41億元，占比75.15%，但毛利率僅3.99%；盡管公司大力宣傳AI布局，但與AI應(yīng)用關(guān)聯(lián)最緊密的數(shù)字營銷業(yè)務(wù)收入僅1.88億元，占比1.95%，毛利率雖然高達(dá)21.22%，但體量太小，盈利貢獻(xiàn)仍然微薄。

另一方面，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊水泵制造2025年上半年營收20.22億元，占比僅20.98%，但毛利率高達(dá)25.65%，貢獻(xiàn)了公司近六成的利潤。

利歐股份營業(yè)收入占比

資料來源：Wind

顯然，相比互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字營銷，實際上傳統(tǒng)制造業(yè)才是公司真正的業(yè)績支柱。當(dāng)前AI業(yè)務(wù)對整體營收和利潤的貢獻(xiàn)非常有限，戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)大于業(yè)績貢獻(xiàn)。此外，利歐股份2025年前三季度研發(fā)費用率僅0.97%，遠(yuǎn)低于易點天下、中文在線等行業(yè)龍頭約4%~5%的研發(fā)投入水平，這也為其AI技術(shù)的深度與轉(zhuǎn)化能力打上問號。

業(yè)績增長依靠“炒股”

更加值得注意的是，近年來利歐股份業(yè)績波動劇烈，公司靠“炒股”獲得的投資收益對業(yè)績的影響甚至遠(yuǎn)超主業(yè)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，利歐股份營業(yè)收入分別為202.81億元、202.68億元、204.71億元、211.71億元，而歸母凈利潤則分別為47.72億元、-10.19億元、-4.4億元、19.66億元、-2.59億元。

資料來源：Wind

2025年上半年，利歐股份實現(xiàn)營業(yè)收入96.35億元，同比下降9.62%；實現(xiàn)歸屬凈利潤4.78億元，同比增長164.28%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.48億元，同比增長1.88%。

針對凈利潤的大幅增長，利歐股份在公告中表示，主要是報告期內(nèi)公司持有的理想汽車股票價格上漲帶來的公允價值變動收益。報告期內(nèi)，利歐股份持有及處置部分理想汽車股票合計確認(rèn)損益為2.07億元，對歸屬凈利潤影響金額為1.55億元。而在利歐股份業(yè)績虧損的2024年上半年，公司持有理想汽車以及另一家A股上市公司新風(fēng)光股票確認(rèn)的公允價值變動收益合計為-13.25億元。

2016年4月，利歐股份投資3.5億元參與理想汽車A輪融資，一年后再追加投資1億元，總投資成本只有4.5億元，但此后卻獲得了超十倍的回報。2020年，理想汽車美股上市，當(dāng)年利歐股份歸母凈利潤同比暴增14倍，其中投資理想汽車確認(rèn)的公允價值變動收益高達(dá)60.05億元，對歸屬于上市公司股東的凈利潤影響數(shù)為45.04億元。拉長時間來看，近10年利歐股份累計歸母凈利潤也只有約47億元，若剔除該投資收益，公司主營業(yè)務(wù)的累計凈利潤所剩無幾。

截至2025年三季度末，利歐股份賬上以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)達(dá)44.5億元，其他非流動金融資產(chǎn)余額為34.77億元。與此同時，公司仍計劃加碼證券投資。2025年8月，利歐股份發(fā)布公告稱公司董事會已審議通過相關(guān)議案，同意公司及下屬子公司使用不超過30億元人民幣（或等值外幣）的自有資金開展證券投資。

此外，利歐股份也在計劃赴港上市。公司表示，推進(jìn)港股上市，旨在深化全球化戰(zhàn)略布局，搭建境外資本平臺，提升全球運(yùn)營能力。目前，公司正按照相關(guān)監(jiān)管要求有序推進(jìn)港股上市工作，整體進(jìn)展正常。

像利歐股份這樣的公司，懂資本運(yùn)作，懂講故事，也善于踩中風(fēng)口，當(dāng)市場情緒高漲時，“會講故事”就是最大的優(yōu)勢，而當(dāng)情緒退潮之后，公司是否仍然能夠獲得投資者的認(rèn)可，如今市場的反應(yīng)或許已經(jīng)給出了一部分答案。