作者：賈樂樂 ，編輯：趙元

1月16日，昆侖萬維發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，宣告虧損仍在持續(xù)。而2024年的虧損，是昆侖萬維上市十年來首次。

喊出“All in AGI與AIGC”之后，昆侖萬維不斷在探索AI變現(xiàn)的可能，包括社交、短劇、音樂、辦公等等，也因此被稱為“AI現(xiàn)實(shí)主義者”“AI實(shí)干家”。

昆侖萬維的商業(yè)化進(jìn)程，也可以折射出整個(gè)行業(yè)在尋找盈利模型上的探索與焦灼。

對(duì)于連續(xù)兩年虧損，樂觀者認(rèn)為這是押注未來的必要代價(jià)，是構(gòu)建長(zhǎng)期護(hù)城河的“戰(zhàn)略性虧損”，正如昆侖萬維董事長(zhǎng)兼CEO方漢所說，“公司收縮投入短期即可盈利，但長(zhǎng)期來看不利于AI業(yè)務(wù)發(fā)展”。悲觀者則質(zhì)疑，這是一場(chǎng)戰(zhàn)略上過于激進(jìn)的豪賭，可能正在透支公司的未來。

AI進(jìn)化的路上，形勢(shì)瞬息萬變，昆侖萬維的AI業(yè)務(wù)線前景如何？能否長(zhǎng)久地留在牌桌上？?jī)?yōu)勢(shì)與代價(jià)又是什么？

一、AI的收獲期到了嗎？

先來看一下昆侖萬維在AI方面的布局。

公告顯示，昆侖萬維已構(gòu)建起“算力基礎(chǔ)設(shè)施—大模型算法—AI應(yīng)用”的全鏈條布局，隨著基礎(chǔ)模型能力持續(xù)優(yōu)化及各垂類AI應(yīng)用產(chǎn)品力不斷增強(qiáng)，商業(yè)化落地成效初顯。

具體到怎么變現(xiàn)，主要是通過AI音樂模型Mureka、AI視頻生成平臺(tái)SkyReels、短劇平臺(tái)DramaWave、AI社交應(yīng)用Linky以及AI游戲?qū)崿F(xiàn)。（燒錢搶灘AI，昆侖萬維的“大廠夢(mèng)”代價(jià)幾何？ ）

AI音樂方面，Mureka讓全球創(chuàng)作者以0.1元成本生成專業(yè)級(jí)歌曲，2024年年報(bào)稱AI音樂年化流水收入約1200萬美元（月流水收入約100萬美元），最近的商業(yè)化消息是2025年11月首次實(shí)現(xiàn)扣減營(yíng)銷費(fèi)后毛利為正。

短劇平臺(tái)DramaWave單月流水突破2000萬美元，年化流水2.4億美元，截至2025年6月底，全球月活躍用戶超過了1500萬。

社交應(yīng)用Linky累計(jì)下載量突破2000萬、覆蓋100多個(gè)國家和地區(qū)。

昆侖萬維的AI布局也在向生產(chǎn)力工具延伸。新推出的Skywork Super Agents辦公智能體，瞄準(zhǔn)了“打工人”的日常辦公場(chǎng)景。它集成了深度研究能力，可以一鍵生成文檔和幻燈片，并與海外主流的辦公生態(tài)打通。

方漢表示，成績(jī)單的背后，是對(duì)“商業(yè)化”本質(zhì)的堅(jiān)持——不做通用模型，只做垂直深耕。方漢認(rèn)為，真正的智能體不在“萬能助手”的口號(hào)里，而在音樂家、編劇、程序員、陪伴者的角色中，所以昆侖萬維不搞閉源壟斷，只建開源生態(tài)，只有開放，才能讓AI成為水電煤般的公共品。

除了這些業(yè)務(wù)，昆侖萬維還有兩項(xiàng)收入支柱：搜索和廣告，主要載體是Opera瀏覽器，Opera瀏覽器也結(jié)合AI功能進(jìn)行創(chuàng)新，如整合對(duì)話型AI、向Agent進(jìn)化。

2025年前三季度，昆侖萬維收入58.05億元，同比增長(zhǎng)51.6%。

那么，究竟是哪些業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)？AI在其中的功勞有多大呢？

這里需要插一個(gè)說明。昆侖萬維通過AI進(jìn)行變現(xiàn)的時(shí)間并不長(zhǎng)，有的業(yè)務(wù)沒有同比數(shù)據(jù)，只能環(huán)比，由于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)基本沒有什么季節(jié)性，通過環(huán)比看趨勢(shì)同樣是合理的。

純血AI社交應(yīng)用Linky，雖然在2024年年報(bào)里已經(jīng)做到了單月收入最高破百萬美元，一年內(nèi)，下載量也從1000萬到增加到2000萬，但并不足以帶動(dòng)海外社交收入的增長(zhǎng)。

2025年上半年，海外社交網(wǎng)絡(luò)收入為5.2億元，同比增長(zhǎng)10%，而和2024年下半年相比，規(guī)模甚至在縮水。究竟是代表未來的AI社交應(yīng)用Linky爆發(fā)性不足，還是另一款被AI改造過的社交產(chǎn)品StarMaker拉了后腿，還不好說。

AI軟件技術(shù)收入，包括API調(diào)用服務(wù)（比如用來生成AI音樂、AI代碼、AI圖像等）、B端客戶定制化模型、訂閱收入，整體規(guī)模還很小，上半年只有不到7000萬元。

從2025年半年報(bào)來看，短劇平臺(tái)增速最快，帶來的收入增長(zhǎng)也最多，其次是廣告業(yè)務(wù)。

2024年下半年，短劇平臺(tái)收入為1.86億元，2025年上半年到了5.83億元。2025年上半年，廣告業(yè)務(wù)收入14.3億元，和2024年上半年比，增幅達(dá)到60.1%。

而這兩項(xiàng)，可能沒有那么純血，更多是賦能、市場(chǎng)紅利。

以短劇平臺(tái)為例，雖然在短劇制作、廣告素材的規(guī)?；a(chǎn)、營(yíng)銷等方面，AI已經(jīng)成為了核心生產(chǎn)力，昆侖萬維短劇平臺(tái)能做到TOP級(jí)，確實(shí)很成功。但也要注意到，海外的微短劇市場(chǎng)本身就在極速膨脹，從2023年的不到1億美元，到2024年的15億美元，再到2025年的預(yù)計(jì)近40億美元。

二、原生AI應(yīng)用的前景如何？

昆侖萬維的AI故事講到這里，接下來的劇本可能比想象中更殘酷，AI應(yīng)用的殘酷性正在顯現(xiàn)。

社交，是最早嘗試AI變現(xiàn)的賽道之一。

Character.AI是角色扮演類AI中最成功的應(yīng)用之一，但以“泛娛樂陪伴”為核心的純C端應(yīng)用，既不能干活，又不能綁定用戶社交關(guān)系的獨(dú)立APP，正面臨商業(yè)模式的通用性瓶頸。

Character.AI也已經(jīng)出現(xiàn)了頹勢(shì)，月活已經(jīng)經(jīng)歷過暴跌， 根據(jù)業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)公司Xsignal發(fā)布的研報(bào)， 2025年，Character.AI月活降低了530萬。

我們也可以參考國內(nèi)以情感連接為基礎(chǔ)的社交產(chǎn)品，比如Soul，也在講AI的故事，年收入已經(jīng)達(dá)到了22億元，但始終沒有跑出健康的盈利。

昆侖萬維的Linky下載量看著不錯(cuò)，但根據(jù)AI產(chǎn)品榜的數(shù)據(jù)，近半年Linky的月活并沒有呈現(xiàn)出向上的良好態(tài)勢(shì)，在330萬——390萬之間波動(dòng)，沒有爆發(fā)性，甚至增速也并不快。

本質(zhì)問題都是一樣的：用戶為什么愿意一直玩？為什么愿意一直付錢？如果答案只是“找個(gè)虛擬人陪聊”，那這個(gè)需求太薄。

研報(bào)還指出，海外AI市場(chǎng)正在經(jīng)歷的另一個(gè)趨勢(shì)是，紅利向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)移。

從Perplexity顛覆搜索，到Cursor重寫代碼，Sora與Midjourney接管內(nèi)容創(chuàng)意，都指向一個(gè)趨勢(shì)——AI是新的生產(chǎn)力基建。海外用戶也更愿意為節(jié)省時(shí)間和創(chuàng)造價(jià)值付費(fèi)，辦公場(chǎng)景下的商業(yè)閉環(huán)更加成熟。

從這個(gè)趨勢(shì)看，昆侖萬維推出Skywork辦公智能體，方向是對(duì)的。

但問題是，這條黃金賽道也是巨頭的“后院”。

谷歌、微軟可以把AI直接焊死在自己的操作系統(tǒng)和Office全家桶里。這意味著，留給獨(dú)立辦公智能體的空間，可能只是一個(gè)“功能”，而非一個(gè)“產(chǎn)品”。

就好像在Character.AI收縮的同時(shí)，Grok（AI聊天機(jī)器人）通過與社交媒體（X/Twitter）的捆綁與導(dǎo)流實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)，這同樣是Character.AI增長(zhǎng)停滯的原因。

具體到數(shù)據(jù)，AI產(chǎn)品榜的數(shù)據(jù)顯示，天工AI智能辦公三件套從5月推出之后，月活一直在下降，從711萬降到12月的不到500萬。

所以，路徑只剩下，在足夠垂直領(lǐng)域鉆深做好“手藝人”。

理論上，在音樂、短劇、社交這些細(xì)分領(lǐng)域做出極致的、巨頭看不上的“臟活累活”，確實(shí)能建立壁壘。建立壁壘的方式包括技術(shù)碾壓或者體驗(yàn)革命。

技術(shù)碾壓，就像Sora做視頻，因?yàn)樾Ч﹂_別人幾條街，所以大家不得不來用。

昆侖萬維的Mureka在音樂生成上有點(diǎn)這個(gè)意思，其首個(gè)音樂推理大模型 Mureka O1，性能超過了Suno V4，模型登頂SOTA。

根據(jù)AI產(chǎn)品榜的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在AI音樂生成領(lǐng)域，近兩個(gè)月（2025年11月和12月）Mureka的訪問量都排在第五，排名不錯(cuò)，但頭部Suno的訪問量是Mureka的20多倍，是第二名的10多倍。

數(shù)據(jù)還顯示Suno的年化收入約為3600萬美元，如果按照昆侖萬維披露的Mureka年化1200萬美元來看，昆侖萬維的變現(xiàn)效率可能更高。

這是一場(chǎng)馬拉松，終局究竟是頭部贏家通吃，還是憑本事各占山頭，還不好說。

但可以明確的是，對(duì)于垂直AI公司，模型本身不是可靠的護(hù)城河，護(hù)城河應(yīng)建立在深入行業(yè)的專有數(shù)據(jù)、工作流集成與可持續(xù)的商業(yè)模式上。

體驗(yàn)革命，則需要對(duì)用戶痛點(diǎn)有極深的理解和重構(gòu)能力，像Canva的AI設(shè)計(jì)那樣，把原本復(fù)雜的專業(yè)工作變成“一鍵生成”，或者像Google Notebook LM那樣，把舊文檔變成能對(duì)話的播客，創(chuàng)造全新的使用價(jià)值。

三、 舊錢養(yǎng)新夢(mèng)

大筆投入AI，虧損是難免的。關(guān)鍵在于盈利模型是否有優(yōu)化，或者說虧損率是不是在下降。

2025年第三季度，昆侖萬維實(shí)現(xiàn)了1.9億元的歸母凈利潤(rùn)，一切看起來正在向好發(fā)展。不過，如果除開由于小馬智行、百度等股票價(jià)格等帶來的公允價(jià)值變動(dòng)（合計(jì)4.58億元），虧損并沒有明顯的收窄趨勢(shì)。

Skywork AI Pte. Ltd.是昆侖萬維旗下主要業(yè)務(wù)為音樂社交平臺(tái)及網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)的子公司，2025年上半年收入為13.9億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-4.5億元。2024年的收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為，16.6億元和-3.5億元。

這也可以印證，2025年，昆侖萬維與AI強(qiáng)相關(guān)的業(yè)務(wù)虧損情況并沒有好轉(zhuǎn)。

虧損的“刀口”也比較明確。

2024年四季度開始（短劇平臺(tái)上線），昆侖萬維的單季度銷售費(fèi)用就從4—5億元，翻倍至8—11億元，主要是由于市場(chǎng)推廣費(fèi)增加。

這意味著，昆侖萬維的很多業(yè)務(wù)，比如Linky、DramaWave，即使身處藍(lán)海，競(jìng)爭(zhēng)可能不激烈，但用戶滲透與規(guī)模增長(zhǎng)依然嚴(yán)重依賴傳統(tǒng)的“買量”模式。

另一邊，研發(fā)費(fèi)用和對(duì)AI芯片等硬科技公司的戰(zhàn)略投資，則是面向未來的“賭注”。

這些投入將公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)從“輕”的互聯(lián)網(wǎng)模式，轉(zhuǎn)向“重”的算力基建模式。

與此同時(shí)，昆侖萬維的造血能力也發(fā)生了變化。

2015—2024年，上市十年，昆侖萬維的年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金一直是凈流入的狀態(tài)。2025年前三季度轉(zhuǎn)為凈流出7.3億元。

那么，被“抽血”的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)根基是否穩(wěn)固？

情況并不全然樂觀。

一方面，得益于AI的賦能和高消費(fèi)力地區(qū)的滲透率提升，廣告及搜索業(yè)務(wù)的主要載體Opera瀏覽器，ARPU值在提升，比如2025年第二季度年化ARPU為1.97美元，同比增長(zhǎng)了35%，2024年第二季度的增幅也有25%。

另一方面，Opera的活躍用戶數(shù)在下降——從2022年財(cái)報(bào)中的3.24億到2023年財(cái)報(bào)中的超過3億，到后面的近3億，再到2025年年中的2.89億。

體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，2022年——2024年，廣告+搜索業(yè)務(wù)每年有25%左右的收入增長(zhǎng)，2025年更是提速到40%，但利潤(rùn)方面并不都是好的信號(hào)。

比如，搜索業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)到90%以上，但主業(yè)為瀏覽器搜索的子公司，2025年上半年還虧損了1.2億元。

再比如，廣告業(yè)務(wù)的毛利率一直在下滑，從2022年的65.5%下降至2025年上半年的44.6%。主業(yè)為Opera瀏覽器廣告業(yè)務(wù)的子公司Opera Software Ireland Limited，凈利率也從2022年的30.5%，降了約10個(gè)百分點(diǎn)。

游戲業(yè)務(wù)在收縮。另一項(xiàng)傳統(tǒng)主業(yè)StarMaker，前文已有詳細(xì)數(shù)據(jù)，這里不再贅述。

昆侖萬維的AI戰(zhàn)略，像一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的實(shí)驗(yàn)。

一方面，堅(jiān)定的“垂直深耕”讓昆侖萬維在短劇、AI音樂等賽道卡住了位置，DramaWave的成功證明了其做出爆款的能力。另一方面，某些AI業(yè)務(wù)困在“買量換增長(zhǎng)”的舊劇本里，看不到盈利的曙光，而長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，AI這條賽道里的變數(shù)實(shí)在太多。

這場(chǎng)實(shí)驗(yàn)，也將為如何平衡AI賽道里的“技術(shù)理想”與“商業(yè)現(xiàn)實(shí)”，如何考量“生存路徑”與“代價(jià)”，提供參考。