統(tǒng)計(jì)局1月19日公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5%，完成了年初設(shè)定的增長(zhǎng)目標(biāo)。

作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，要想實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)并不容易。

過(guò)去一年，我們經(jīng)歷了諸多挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)乏力、地產(chǎn)問(wèn)題曠日持久，以及特朗普關(guān)稅引發(fā)的多重挑戰(zhàn)等等。

每一個(gè)挑戰(zhàn)都是一個(gè)宏觀大問(wèn)題，但在出口超預(yù)期增長(zhǎng)和工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勁的帶動(dòng)下，我國(guó)依然交上了一份完美答卷。

但結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)型調(diào)整也體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中。2025年，我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)增加值增速僅為3.9%，罕見(jiàn)地低于第一產(chǎn)業(yè)的4.5%和整體GDP5%，這也是地產(chǎn)深度調(diào)整拖累建筑業(yè)和上游工業(yè)的直接體現(xiàn)。

反過(guò)來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力幾乎完全切換到了第三產(chǎn)業(yè)（增加值增長(zhǎng)5.4%）和外貿(mào)出口（全年出口額同比增長(zhǎng)6.1%），這也意味著宏觀經(jīng)濟(jì)正以一種“出口強(qiáng)，內(nèi)需?！钡姆绞酵瓿闪?%的增長(zhǎng)目標(biāo)。

從2025全年節(jié)奏來(lái)看，去年我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出“前高后低”的走勢(shì)。全年四個(gè)季度GDP同比增速依次為5.4%、5.2%、4.8%和4.5%，增速逐季回落。

之所以出現(xiàn)這一趨勢(shì)，一部分原因還是和刺激有關(guān)。年初的消費(fèi)補(bǔ)貼和以舊換新力度最大，對(duì)GDP的拉動(dòng)效應(yīng)也最強(qiáng)，隨著時(shí)間的推移和補(bǔ)貼的滑坡，以及邊際效益的遞減，增速也逐季回落。

2025年，全年我國(guó)GDP總量突破了140萬(wàn)億元，這是GDP總量首次突破140萬(wàn)億大關(guān)，比上年按不變價(jià)格增長(zhǎng)5%，這也和2024年增速持平，意味著我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入5%時(shí)代。

5%這個(gè)數(shù)字，和過(guò)去的我們相比，是放慢了。但如果放在二十國(guó)集團(tuán)（G20）中，5%的增速仍然處于第一梯隊(duì)。按照國(guó)際機(jī)構(gòu)2025年預(yù)測(cè)區(qū)間測(cè)算，我國(guó)5%的增速大致排在僅次于印度，和印尼大致相近的位置，但同時(shí)遠(yuǎn)高于美國(guó)、歐元和日本等主要經(jīng)濟(jì)體，從相對(duì)表現(xiàn)來(lái)看，5%的增速仍然足夠亮眼。

多家國(guó)際機(jī)構(gòu)在年內(nèi)調(diào)查中給出的2025我國(guó)增速預(yù)測(cè)中值也普遍落在5%附近。財(cái)新調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家共識(shí)中值為5%，彭博、路透、日經(jīng)和法新社的經(jīng)濟(jì)學(xué)家共識(shí)中值為4.8%-4.9%，也大差不差。

5%的增長(zhǎng)背后最突出的，還是出口和工業(yè)生產(chǎn)。

2025年全年規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)了5.9%，在第四季度乃至12月，工業(yè)產(chǎn)出增速仍然維持在5%以上，明顯強(qiáng)于消費(fèi)端。

但不那么好的消息是，利潤(rùn)和增加值相比還是太低。2025年1-11月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比僅僅增長(zhǎng)了0.1%。

和工業(yè)增加值相比，企業(yè)利潤(rùn)幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，尤其是11月更是拖累，前十個(gè)月利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)了1.9%，如果把11月算上，則只增加了0.1%。

如果規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)都如此低，那么對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)空間只會(huì)更薄，甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

工業(yè)增加值大增，但利潤(rùn)反而微薄，這是為什么？

主要原因是工業(yè)品價(jià)格持續(xù)下行，收入端被嚴(yán)重侵蝕。

2025年全年P(guān)PI同比下降2.6%，這意味著工業(yè)品出廠價(jià)格整體走弱，企業(yè)“賣(mài)得更多，但賣(mài)得更便宜”。

12月PPI同比降幅收窄至-1.9%，但全年持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，產(chǎn)量增長(zhǎng)（增加值↑）被價(jià)格下跌（PPI↓）完全對(duì)沖，營(yíng)業(yè)收入增速僅1.6%，遠(yuǎn)低于增加值增速。

化工、鋼鐵、建材等傳統(tǒng)制造業(yè)受產(chǎn)能過(guò)剩與需求疲軟影響，出廠價(jià)格持續(xù)走低，利潤(rùn)空間被壓縮。

增加值增長(zhǎng)源于產(chǎn)能釋放與技術(shù)升級(jí)，而利潤(rùn)停滯源于價(jià)格通縮、成本沖擊與結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，不是“增長(zhǎng)無(wú)效”，而是“增長(zhǎng)未轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)”。

這也是需求不足帶來(lái)的“降價(jià)去庫(kù)存”導(dǎo)致的，最終帶來(lái)的結(jié)果就是，企業(yè)賣(mài)的更多了，但受限于激烈的競(jìng)爭(zhēng)，并未轉(zhuǎn)化為有效利潤(rùn)。

但總體來(lái)看，出口和制造業(yè)表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁，雖然凈出口僅占經(jīng)濟(jì)總量的3%左右，但卻貢獻(xiàn)了約三分之一的增長(zhǎng)，這也是2025年最大的碩果。

從2025年的全年數(shù)據(jù)來(lái)看，我們所面臨的挑戰(zhàn)其實(shí)也非常大。

5%的增長(zhǎng)仍然非常了不起，但增長(zhǎng)背后，政策托底的色彩也越來(lái)越濃，這也意味著內(nèi)需自發(fā)修復(fù)的動(dòng)力還不夠強(qiáng)。

從2023年到2025年，每一年刺激措施都越來(lái)越強(qiáng)，但有一個(gè)很明顯的趨勢(shì)是，居民消費(fèi)意愿仍然偏弱，其中最具代表性的，就是餐飲行業(yè)。

根據(jù)大眾點(diǎn)評(píng)的數(shù)據(jù)，我國(guó)堂食客單價(jià)已經(jīng)回到了十年前的水平，且過(guò)去兩年，每年都會(huì)新增300萬(wàn)以上餐飲門(mén)店，但同時(shí)也會(huì)有300萬(wàn)以上餐飲閉店，民以食為天，餐飲行業(yè)的客單價(jià)回到十年前，也恰恰反映了居民消費(fèi)的意愿。

除了餐飲，更宏觀的還是消費(fèi)本身。2025年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為50.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.7%，仍然低于GDP增速，也低于工業(yè)生產(chǎn)的步伐。其中12月零售額同比增長(zhǎng)只有0.9%，這也是新冠后增長(zhǎng)最慢的一個(gè)月。

這意味著在短期的刺激措施退潮之后，居民消費(fèi)意愿再度變?nèi)酢?/p>

刺激才有反應(yīng)，一旦刺激力度變?nèi)趸蚴遣淮碳ち?，消費(fèi)就會(huì)很快轉(zhuǎn)弱。

過(guò)去一年，零售的增量在很大程度上還是依賴(lài)消費(fèi)品的“以舊換新”和“國(guó)補(bǔ)”，而非居民的真實(shí)內(nèi)生需求，這也反映了居民對(duì)未來(lái)收入預(yù)期的審慎。

居民對(duì)未來(lái)收入預(yù)期變得謹(jǐn)慎，另一個(gè)很重要的原因就是地產(chǎn)。

2025年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資約8.28萬(wàn)億元，同比下降17.2%，創(chuàng)下本輪調(diào)整以來(lái)新一輪深跌；新建商品房銷(xiāo)售面積為8.81億平方米，同比下降8.7%，12月房?jī)r(jià)同比下跌2.7%，也是五個(gè)月較大跌幅。

隨之而來(lái)的就是收縮壓力。2025年全年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和上年持平，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.6%，收縮壓力仍然較大。

同期，全國(guó)居民人均可支配收入名義增長(zhǎng)5%，但零售數(shù)據(jù)疲弱，這說(shuō)明多出來(lái)的收入并沒(méi)有全部進(jìn)入消費(fèi)端，而是轉(zhuǎn)化為了儲(chǔ)蓄或債務(wù)償還。

另一個(gè)就是全國(guó)企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時(shí)間為48.6小時(shí)，接近歷史高位，這也意味著就業(yè)上的部分穩(wěn)定，是靠著在崗員工更長(zhǎng)的勞動(dòng)時(shí)間換來(lái)的，這和消費(fèi)審慎、預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄上升互相印證。

最后就是儲(chǔ)蓄。

截至2025年末，我國(guó)居民存款總額已經(jīng)高達(dá)166萬(wàn)億元人民幣，較2024年末增加14.64萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高。按全國(guó)14億人口估算，人均存款約為11.8萬(wàn)元，較十年前增長(zhǎng)約兩倍。

要知道，在新冠前的2019年末，我國(guó)居民存款總額也不過(guò)82萬(wàn)億；自新冠以來(lái)，這個(gè)數(shù)字就不斷高增長(zhǎng)，每年十幾萬(wàn)億的存款進(jìn)入銀行，短短六年時(shí)間，居民存款總額就翻了一倍，預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄的高增長(zhǎng)，也說(shuō)明居民消費(fèi)仍然缺乏信心。

2025年的挑戰(zhàn)和增長(zhǎng)可謂是涇渭分明，展望2026，出口的增長(zhǎng)還能持續(xù)多久？

更有可能的是，進(jìn)入2026年，外需和內(nèi)需之間的“拔河”將繼續(xù)上演。

不過(guò)樂(lè)觀情緒也在集聚?？萍籍a(chǎn)業(yè)升級(jí)，這被視為未來(lái)數(shù)年我國(guó)經(jīng)濟(jì)上行的最大潛力，我國(guó)在未來(lái)五年的國(guó)家戰(zhàn)略將更集中于產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化和技術(shù)攻關(guān)，包括AI+產(chǎn)品、機(jī)器人技術(shù)和生物科技等領(lǐng)域，這也意味著我國(guó)將更進(jìn)一步向全球價(jià)值鏈上游攀升。

技術(shù)突破，將勢(shì)不可擋成為未來(lái)顯著的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

end.

作者：羅sir，關(guān)心人、社會(huì)和我們這個(gè)世界的一切；好奇事物發(fā)展背后的邏輯，樂(lè)觀的悲觀主義者。