交易商協(xié)會對銀川通聯(lián)予以通報批評。

01

自律處分

1月21日，銀川通聯(lián)資本投資運營集團有限公司（以下簡稱“銀川通聯(lián)”）公告稱，收到交易商協(xié)會自律處分決定書，涉?zhèn)l(fā)行合規(guī)問題。

收到自律處分決定書公告

公告顯示，銀川通聯(lián)債券業(yè)務自律處分的時間為1月15日。

自律處分決定提到，對銀川通聯(lián)予以通報批評；責令公司針對暴露出的債券發(fā)行合規(guī)問題進行全面深入的整改，并在收到處分決定書之日起20個工作日內提交書面整改報告。

值得注意的是，此前銀川通聯(lián)也受到中國銀行間市場交易商協(xié)會的自律處分，可見公司內控制度及信息披露方面存在一定不足，治理水平與管控能力有待提升。

《小債看市》統(tǒng)計，目前銀川通聯(lián)存續(xù)11只境內債券，存續(xù)規(guī)模74.18億元，其中將有33.68億債券于一年內到期，公司面臨集中兌付壓力較大。

未來償債現金流

近年來，中國西北地區(qū)城投公司的信用環(huán)境有所收緊，銀川通聯(lián)的融資渠道受限。

同時，銀川通聯(lián)來自政府的包括運營補貼、資本金注入、專項資金劃撥以及政府回購基建項目等形式的現金付款金額也有所下降。

2024年，銀川通聯(lián)共獲得7.93億元政府現金支持，而2018年獲得的政府現金支持約26億元。

02

財務分析

據公開資料，銀川通聯(lián)是銀川市最重要的基礎設施投融資及國有資產經營主體，承擔了銀川市城市基礎設施建設、環(huán)境綜合治理項目以及安置房建設等任務。

銀川通聯(lián)業(yè)務范圍涉及基礎設施建設、公交、燃氣、圖書及音像制品銷售等，其中基礎設施建設及公交業(yè)務在銀川市具有很強的區(qū)域專營優(yōu)勢。

銀川通聯(lián)官網

從股權結構看，銀川市國資委對銀川通聯(lián)持股100%，為公司唯一股東和實際控制人。

股權結構圖

銀川通聯(lián)利潤總額主要由投資收益和公允價值變動等非經常性損益構成，主營業(yè)務盈利能力較弱，2021年以來公司經營性業(yè)務利潤為負。

2023年以來，因燃油、人工成本等上漲，銀川通聯(lián)公交業(yè)務運營成本高企，虧損較嚴重，盈虧平衡十分依賴政府補貼。

此外，2023年以來，銀川通聯(lián)部分子公司陸續(xù)出表，雖然對公司核心業(yè)務及財務報表造成的影響較小，但需對其后續(xù)業(yè)務穩(wěn)定性保持關注。

2025年前三季度，銀川通聯(lián)實現營收6.74億元，同比下滑37.99%；實現歸母凈利潤-2.37億元。

歸母凈利潤

截至2025年三季末，銀川通聯(lián)總資產有457.64億元，總負債234.81億元，凈資產222.82億元，資產負債率51.31%。

《小債看市》分析債務結構發(fā)現，銀川通聯(lián)主要以非流動負債為主，占總債務的70%。

截至相同報告期，銀川通聯(lián)非流動負債有155.42億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有121.44億元。

此外，銀川通聯(lián)還有流動負債79.39億元，主要為一年內到期的非流動負債，其短期債務合計有37.43億元。

相較于短債壓力，銀川通聯(lián)流動性緊張，其賬上貨幣資金有14.43億元，不足以覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

在備用資金方面，截至2025年9月末，銀川通聯(lián)銀行授信總額有293.52億元，未使用授信額度為107.04億元，可見其財務彈性較好。

銀行授信

總得來看，銀川通聯(lián)剛性債務有158.87億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為68%。

有息負債高企，銀川通聯(lián)的財務費用支出較高，2022年-2024年該指標分別為11.46億、11.8億和9.18億元，對公司利潤侵蝕嚴重，公司期間費用管控水平有待提升。

從債務種類來看，銀川通聯(lián)債務主要由銀行借款、債券融資等構成，并有一定規(guī)模的非標融資，且因近年來多采用直接融資方式，債券融資占比較高。

值得注意的是，銀川通聯(lián)對外擔保規(guī)模較大，存在一定的或有負債風險。

截至2025年9月末，銀川通聯(lián)及關聯(lián)公司擔保合計27.57億元，占凈資產的12.22%，公司擔保對象均為銀川市國有企業(yè)。

銀川通聯(lián)擔保規(guī)模較大，且部分擔保企業(yè)涉及多起訴訟糾紛，其存在一定的擔保代償風險。

在資產質量方面，銀川通聯(lián)的其他應收款項高達79.38億元，主要由往來款構成，不僅對資金形成大量占用，還存在一定回收風險。

總得來看，銀川通聯(lián)經營能力較弱，依賴于政府補助；短期償債壓力大，資金鏈緊張；對外擔保規(guī)模大，存在一定的或有負債風險。

03

區(qū)域環(huán)境

作為建設絲綢之路經濟帶的重要節(jié)點城市，近年來銀川市經濟財政實力呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，但財政平衡能力較弱。

2024年，銀川市實現地區(qū)生產總值2939.53億元，比上年增長5.4%。

在財政方面，2024年銀川市完成地方財政收入258.78億元，比上年增長1.6%；完成一般公共預算收入171.19億元。

同期，銀川市完成地方財政支出504.53億元，增長4.2%。完成一般公共預算支出444.46億元，增長1.4%。

銀川市財政自給能力較弱，對上級政府補助較為依賴。

2024年，銀川市政府性基金收入同比略有下降，但仍為銀川市政府綜合財力提供一定補充。

2023年下半年以來，隨著一攬子化債開啟，寧夏回族自治區(qū)被列為重點化債省份，寧夏回族自治于2023年四季度及2024年四季度分別發(fā)行141億和156億特殊再融資債券，對地方債務的化解起到了一定支撐作用。