曾與古井貢酒、迎駕貢酒、金種子酒并稱(chēng)“徽酒四朵金花” 的口子窖，正遭遇嚴(yán)峻的業(yè)績(jī)滑鐵盧。歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)腰斬的預(yù)警信號(hào)，將其發(fā)展困境擺上臺(tái)面，也為白酒行業(yè)深度調(diào)整期的清冷態(tài)勢(shì)再添一抹沉重底色。

1月7日，口子窖率先披露2025年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告，核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)大幅承壓。公告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.62億元至8.28億元，較上年同期的16.55億元預(yù)計(jì)減少8.28億元至9.93億元，同比降幅達(dá)50%至60%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為6.45億元至8.11億元，同比亦減少49.65%至59.93%，盈利規(guī)模大幅收縮。

“客觀的說(shuō)，在當(dāng)前白酒行業(yè)承壓，口子窖在安徽省內(nèi)份額被古井貢酒擠壓、省外拓展乏力，股東減持可能被解讀為對(duì)公司短期前景信心不足，但是理性地看，大宗交易對(duì)二級(jí)市場(chǎng)直接影響有限，且口子窖依然現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)健�！卑拙菩袠I(yè)分析師蔡學(xué)飛說(shuō)。

營(yíng)收下滑，業(yè)績(jī)腰斬再添陰霾

這份慘淡的業(yè)績(jī)預(yù)告并非突發(fā)，而是全年下行趨勢(shì)的集中體現(xiàn)。回溯2025年前三季度，口子窖營(yíng)收同比下滑27.24%至31.74億元，利潤(rùn)總額9.69億元,同比下降44.31%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.42億元，同比減少43.39%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)歸母凈利潤(rùn)降幅達(dá)42.77%。

第三季度單季表現(xiàn)更為糟糕，數(shù)據(jù)顯示，第三季度營(yíng)收6.43億元，同比下滑46.23%，利潤(rùn)總額2235.23萬(wàn)元，同比下降95.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)降幅達(dá)92.55%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)降幅達(dá)92.10%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，口子窖在公告中解釋?zhuān)呵叭径壤麧?rùn)總額下降，由于年初至報(bào)告期末營(yíng)業(yè)收入減少，同時(shí)為保證公司運(yùn)營(yíng)及市場(chǎng)持續(xù)投入，管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用下降幅度均小于營(yíng)業(yè)收入下降幅度致利潤(rùn)總額下降幅度較大。對(duì)于第三季度營(yíng)業(yè)收入下滑，口子窖在公告中表示，主要系報(bào)告期內(nèi)，白酒市場(chǎng)消費(fèi)疲軟，高檔產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入減少所致。

在徽酒陣營(yíng)分化的背景下，口子窖的掉隊(duì)尤為明顯。同為“四朵金花”，其他企業(yè)雖也受行業(yè)調(diào)整影響，但抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著更強(qiáng)，古井貢酒在第三季度報(bào)告中披露，2025前三季度營(yíng)收達(dá)164.25億元，同比減少13.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)39.60億元，同比減少16.57%。迎駕貢酒前三季度實(shí)現(xiàn)45.16億元營(yíng)收，同比減少18.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.11億元,同比減少24.67%；金種子酒前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.28億元，同比減少22.08%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)虧損收窄態(tài)勢(shì)。而口子窖31.74億元的營(yíng)收已在陣營(yíng)中排名第三，問(wèn)題充分暴露，如此看來(lái)，“百億口子”的目標(biāo)已然愈來(lái)愈遠(yuǎn)。

中國(guó)酒文化品牌研究院智庫(kù)專(zhuān)家蔡學(xué)飛表示，口子窖的表現(xiàn)是行業(yè)調(diào)整周期下區(qū)域酒企困境的縮影。2025年以來(lái)消費(fèi)市場(chǎng)疲軟，整體需求不足，白酒行業(yè)整體承壓。口子窖面臨的渠道調(diào)整、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等問(wèn)題，在行業(yè)中具有相當(dāng)?shù)拇硇浴?/p>

減持，質(zhì)押雙疊加，套現(xiàn)十億引擔(dān)憂(yōu)

2026年1月9日，據(jù)口子窖公告披露，劉安省持有安徽口子酒業(yè)股份有限公司股份數(shù)量為5347.3529萬(wàn)股，占公司總股本比例為8.94%；本次質(zhì)押展期145.55萬(wàn)股后，劉安省持有公司股份累計(jì)質(zhì)押數(shù)量為2175.3900股，占其持股數(shù)量比例為40.68%。

公告披露，劉安省于2024年1月10日將持有的公司股份446.55萬(wàn)股無(wú)限售流通股質(zhì)押給國(guó)泰海通證券股份有限公司，用于辦理股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)初始交易日為2024年1月10日，購(gòu)回交易日為2025年1月9日。2025年1月9日，劉安省將上述股份446.5500股質(zhì)押展期一年，展期后的購(gòu)回交易日為2026年1月9日。2025年8月26日，劉安省提前將上述股份中的301萬(wàn)股解除了質(zhì)押。2026年1月9日，劉安省將上述剩余股份145.55萬(wàn)股質(zhì)押展期一年，展期后的購(gòu)回交易日為2027年1月8日。截至披露日，已辦理完成了相關(guān)手續(xù)。

值得注意的是，就在數(shù)月前的2025年8月，劉安省曾通過(guò)15筆交易集中減持1000萬(wàn)股，單次套現(xiàn)約3.3億元。

回溯過(guò)往，早在2018年9月至12月，劉安省通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式減持近240萬(wàn)股股份。

隨后在2019年7月至2020年1月，劉安省再度減持，減持?jǐn)?shù)量翻倍至近750萬(wàn)股，套現(xiàn)金額約4.3億元。2024年9月，劉安省通過(guò)大宗交易的形式，向另一位實(shí)控人徐進(jìn)轉(zhuǎn)讓了650萬(wàn)股口子窖股票，此次交易近2.2億元。

2025年劉安省再一次套現(xiàn)，通過(guò)大宗交易方式減持不超過(guò)一千萬(wàn)股，占總股本比例1.67%。以披露日2025年7月21日收盤(pán)價(jià)33.56元估算，減持全部完成后，套現(xiàn)金額將達(dá)3.36億元左右。疊加此前多次減持，劉安省累計(jì)套現(xiàn)將近10億。

蔡學(xué)飛表示，股東的減持可以看做是對(duì)于企業(yè)未來(lái)發(fā)展的一種不自信表現(xiàn)，而劉安省作為口子窖的創(chuàng)始股東連續(xù)減持，疊加2024年口子窖營(yíng)收僅增加0.89%、凈利潤(rùn)下滑3.83%且股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)未達(dá)成等情況，可能確實(shí)會(huì)進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)情緒。