作者 | 深水財(cái)經(jīng)社 烏海

“千億級(jí)寬基ETF集體瘦身”“匯金悄悄減持離場(chǎng)”“牛市要涼了？”

最近一周，A股市場(chǎng)最熱鬧的話題，莫過于以中央?yún)R金為代表的國(guó)家隊(duì)，在寬基ETF領(lǐng)域的“大動(dòng)作”。

根據(jù)交易數(shù)據(jù)和基金公司信息，曾經(jīng)被奉為“市場(chǎng)壓艙石”的寬基ETF，如今正經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的份額縮水潮，而這一切的核心推手，正是咱們熟悉的“國(guó)家隊(duì)”主力——匯金系。

對(duì)于普通股民和基民來說，一向都是跟著國(guó)家隊(duì)來炒股的，在大家的印象里，匯金系出手，要么是市場(chǎng)低迷時(shí)“救市托底”，要么是平穩(wěn)期“維穩(wěn)護(hù)航”，如今突然大規(guī)模減持寬基ETF，難免讓人心里打鼓。

作為A股“定海神針”的國(guó)家隊(duì)，為啥突然“撤梯子”？這波減持到底藏著什么信號(hào)？

匯金系減持有多猛？

截至1月23日，近7個(gè)交易日里，全市場(chǎng)6只千億級(jí)規(guī)模的權(quán)重寬基ETF份額平均減少27.24%，其中華夏滬深300ETF降幅更是高達(dá)35.32%，基金份額直接回落至2024年7月水平，創(chuàng)下近一年半以來的新低。

要說清楚這次減持，咱們先糾正一個(gè)誤區(qū)，國(guó)家隊(duì)的減持既不是“突然襲擊”，也不是“偷偷摸摸”，而是從2025年底就已啟動(dòng)，進(jìn)入2026年開年之后，節(jié)奏明顯加快，力度也大幅提升，從基金公司披露的四季報(bào)和最新份額數(shù)據(jù)中，就能清晰看到痕跡。

來源：上海證券報(bào)

首先，咱們說說什么是國(guó)家隊(duì)。股市里“國(guó)家隊(duì)”的核心力量就是匯金系，主要包括中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“匯金資管”）和中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“匯金投資”），這兩家機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期以來都是寬基ETF的“巨無霸”持有人，尤其是在頭部寬基ETF中，持倉占比動(dòng)輒超過40%，甚至接近90%，其一舉一動(dòng)都直接影響寬基ETF的份額變化。

根據(jù)《證券時(shí)報(bào)》1月23日?qǐng)?bào)道，結(jié)合2025年公募基金四季報(bào)和最新基金份額數(shù)據(jù)推算，2026年開年以來，中央?yún)R金對(duì)多只核心寬基ETF進(jìn)行了大幅減持，其中多只產(chǎn)品的最新總份額，已經(jīng)低于匯金系在2025年末的持倉總量。

這意味著，匯金系的減持幅度，已經(jīng)超過了這些基金的新增申購(gòu)量，直接導(dǎo)致份額縮水。

來源：財(cái)聯(lián)社

簡(jiǎn)單說，就是匯金賣出去的份額，比其他投資者買進(jìn)來的還多，基金規(guī)模自然就“瘦”了。

匯金系主要操作對(duì)象是場(chǎng)內(nèi)的寬基ETF，如華泰柏瑞滬深300ETF（510300）是目前全市場(chǎng)規(guī)模最大的ETF，這只基金一直是匯金系的“重倉標(biāo)的”，相當(dāng)于國(guó)家隊(duì)持倉的“壓艙石”之一。

另外還有華夏滬深300ETF（510330）、南方中證500ETF（510500）、易方達(dá)滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF等多只寬基ETF。

據(jù)Choice測(cè)算，1月14日至1月23日，短短8個(gè)交易日，股票型ETF合計(jì)凈流出4966.81億元，其中寬基ETF遭遇資金持續(xù)凈流出。

根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，截至1月23日，2026年開年以來，匯金系累計(jì)減持寬基ETF份額超過300億份，按照最新凈值估算，減持規(guī)模超過1200億元，這個(gè)數(shù)字著實(shí)讓人震驚。

可能有基民會(huì)問：會(huì)不會(huì)是其他機(jī)構(gòu)減持，跟匯金沒關(guān)系？答案是否定的。

因?yàn)閷捇鵈TF的持有人結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，除了匯金系，其他機(jī)構(gòu)持倉占比普遍較低，而且從2025年末到2026年1月，沒有其他機(jī)構(gòu)披露過大規(guī)模減持的公告。

更關(guān)鍵的是，多只基金的最新總份額已經(jīng)低于匯金系2025年末的持倉量，這就意味著，即便其他所有投資者都不減持，僅憑匯金系的減持，就足以導(dǎo)致基金份額縮水。

國(guó)家隊(duì)為啥要“撤”？

面對(duì)匯金系的大規(guī)模減持，市場(chǎng)最關(guān)心的問題莫過于：國(guó)家隊(duì)到底為啥要撤？是不看好A股未來了？還是有其他更重要的安排？

其實(shí)，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境、政策導(dǎo)向和國(guó)家隊(duì)的定位，咱們就能讀懂這波減持的底層邏輯。

首先要知道匯金系在股市中的功能，從某種意義來說，匯金系已經(jīng)相當(dāng)于A股的“平準(zhǔn)基金”，是在市場(chǎng)低迷、信心不足的時(shí)候，出手托底市場(chǎng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

匯金系通過增持寬基ETF，向市場(chǎng)傳遞信心，穩(wěn)定市場(chǎng)走勢(shì)，這也是2025年下半年匯金系持倉保持穩(wěn)定的原因。

而到了2025年底，A股市場(chǎng)已經(jīng)逐步回暖，滬深300指數(shù)回升至4800點(diǎn)以上，市場(chǎng)信心明顯恢復(fù)，成交量也穩(wěn)步放大，甚至出現(xiàn)了局部牛市的特征。

此時(shí)，市場(chǎng)的“自我調(diào)節(jié)能力”已經(jīng)恢復(fù)，國(guó)家隊(duì)的維穩(wěn)任務(wù)自然也就基本完成了。就像消防員滅火一樣，火災(zāi)撲滅后，消防員就不需要再一直駐守，可以有序撤離。

匯金系的減持，本質(zhì)上就是這種“功成身退”，把市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)交還給普通投資者和市場(chǎng)自身，這恰恰是市場(chǎng)成熟的表現(xiàn)，而不是看空市場(chǎng)。

另外，匯金系對(duì)寬基ETF持倉比例過高也并不是好事，會(huì)帶來持倉過于集中帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

咱們前面提到，匯金系在多只寬基ETF中的持倉占比超過60%，甚至超過80%，這種高度集中的持倉，雖然能起到維穩(wěn)市場(chǎng)的作用，但也存在一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)——流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

寬基ETF的流動(dòng)性雖然相對(duì)較好，但如果匯金系持倉占比過高，一旦未來市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，匯金系想要減持，就可能面臨“賣不出去”的尷尬，甚至?xí)l(fā)市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致ETF價(jià)格大幅下跌，反而不利于市場(chǎng)穩(wěn)定。

而且，隨著寬基ETF規(guī)模不斷擴(kuò)大，匯金系的集中持倉，也會(huì)限制其他投資者的參與空間，影響市場(chǎng)的流動(dòng)性。

畢竟，一個(gè)健康的市場(chǎng)，不應(yīng)該過度依賴國(guó)家隊(duì)的“單一支撐”，而應(yīng)該形成“國(guó)家隊(duì)引導(dǎo)、機(jī)構(gòu)主導(dǎo)、散戶參與”的多元持有人結(jié)構(gòu)，這也是匯金系此次減持的重要考量之一。

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