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“這是價值事務(wù)所的第2062篇原創(chuàng)文章”

殺瘋了，殺瘋了，邏輯全部應(yīng)驗了，關(guān)鍵這還僅僅只是開始！

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價值事務(wù)所

邏輯被應(yīng)驗

特變電工，價值事務(wù)所團隊一直有覆蓋，在此前多篇文章里多次強調(diào)它被嚴重錯殺了，因為市場完全把它當(dāng)成了一個硅料企業(yè)，但實際上它的發(fā)家業(yè)務(wù)&現(xiàn)在公司的基石業(yè)務(wù)電氣設(shè)備還有很大的成長空間，市場卻視而不見。

這不，邏輯全部得到應(yīng)驗了！在硅料業(yè)務(wù)受制于行業(yè)下行、拖累整體業(yè)績的情況下，此前被市場所嫌棄的電力設(shè)備業(yè)務(wù)成為了公司堅強的后盾，支撐起了公司的反轉(zhuǎn)，也是這一波股價創(chuàng)歷史新高的最主要決定因素。

2025年上半年，公司實現(xiàn)營收484.01億元，同比基本持平，歸母凈利潤34.05億元，同比小幅增長4.05%，扣非凈利潤為27.88億元，同比小幅下降5.30%。

雖然看起來不算很亮眼，甚至可以算差，但考慮到公司此前一直被市場視為硅料企業(yè)，對比其他巨虧的硅料廠商，公司的業(yè)績簡直就不能用優(yōu)秀來形容了，說是逆天也不為過。

鶴立雞群的原因就在于公司業(yè)務(wù)更多加多元化，在硅料業(yè)務(wù)受供需過剩影響，收入大幅度減少和出現(xiàn)虧損的情況下，公司其他業(yè)務(wù)很好地頂了起來，特別是電氣設(shè)備業(yè)務(wù)。

2025年上半年，公司的電氣設(shè)備業(yè)務(wù)營收達到133億，同比增長29%，毛利率也增長了0.57個百分點，還新簽約了164億的沙特大訂單，電力設(shè)備需求依然非常旺盛！

這也是今天想重點強調(diào)的：接下來幾年，電力設(shè)備板塊都值得重點關(guān)注！

別看市場最近炒作了一波電力設(shè)備板塊，但行業(yè)的預(yù)期差依然很大，相關(guān)電力設(shè)備企業(yè)，尤其是電網(wǎng)ETF(561380)之類的主題產(chǎn)品ETF，都值得重點關(guān)注。

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價值事務(wù)所

電力設(shè)備預(yù)期差依然很大

如果說AI是未來，那么電力就是未來的基礎(chǔ)，沒有電力基礎(chǔ)支撐，AI也就無從談起，甚至可以說大國之間的AI競爭，最終拼的就是各國之間的電力建設(shè)基礎(chǔ)。

中國自然無需擔(dān)憂，但歐美等國現(xiàn)在的電力系統(tǒng)建設(shè)情況是不足以支撐后續(xù)AI高速發(fā)展的，如果他們真的還看好AI ，還要繼續(xù)大力發(fā)展AI 產(chǎn)業(yè)，那么在未來幾十年里，他們還要補上電力系統(tǒng)更新升級這一課，這將帶來幾萬甚至十幾萬億的全新市場增量。

而論電力系統(tǒng)建設(shè)，中國就是遙遙領(lǐng)先的獨一份存在，電網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈也是如此，不僅完成了幾乎100%的國產(chǎn)自主化，很多環(huán)節(jié)更是壟斷式的存在。

電網(wǎng)設(shè)備主要分為一次設(shè)備和二次設(shè)備兩大核心板塊，二者是“硬件載體 + 智能控制”的依存關(guān)系。一次設(shè)備直接承載、輸送電能，是電網(wǎng)的物理基礎(chǔ)，覆蓋發(fā)電、輸電、變電、配電、用電全環(huán)節(jié)，核心產(chǎn)品包括變壓器、斷路器、開關(guān)柜、電纜等，類似于電力輸送的“血管”與“心臟”，是產(chǎn)業(yè)鏈中價值量最大的部分，與電網(wǎng)投資規(guī)模直接掛鉤，其中變壓器又是價值含量最高的環(huán)節(jié)，有些特高壓項目價值占比甚至接近一半。二次設(shè)備則負責(zé)監(jiān)測、控制、保護一次設(shè)備，保障電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行，核心產(chǎn)品包括繼電保護裝置、自動化系統(tǒng)、通信設(shè)備、監(jiān)控終端等，類似于電網(wǎng)運行的“大腦”與“神經(jīng)” 。

特變電工是一次設(shè)備里的變壓器全球龍頭，年產(chǎn)能4.95億kVA，國內(nèi)市場占有率26%-30%，特高壓變壓器市占率達32%-45%，±1100kV特高壓直流換流變壓器市占率超55%，參與制定國內(nèi)外標準428項，主導(dǎo)國內(nèi)80%特高壓標準制定，不僅打破西門子、ABB的長期技術(shù)壟斷，也是全球唯一實現(xiàn)量產(chǎn)世界上最高電壓等級、最大容量的特高壓交直流變壓器、±1100kV特高壓直流換流變壓器的企業(yè)。

在特高壓領(lǐng)域，技術(shù)幾乎是唯一的入場券，正是因為特變電工在變壓器領(lǐng)域的絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，公司成為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)的核心供應(yīng)商，累計中標額超300億元，常年拿下國網(wǎng)/南網(wǎng)招標第一份額，參與所有±800kV直流工程，是國內(nèi)唯一能覆蓋0.4kV-1000kV全電壓等級的企業(yè)。

在研發(fā)及量產(chǎn)能能力構(gòu)筑了最深的護城河的同時，依托于數(shù)不清的成功項目經(jīng)驗，公司又筑起了堅固的品牌壁壘和全球市場通行證，依托于這種優(yōu)勢，公司在海外市場上不僅僅是單純賣設(shè)備，而是主攻技術(shù)、標準、裝備、建設(shè)、運營一體化的EPC總包模式。

正是這種在變壓器領(lǐng)域的壟斷式優(yōu)勢，讓公司的訂單排到了2027年，光沙特一家的訂單就達到164億 。

雖然公司因為電力設(shè)備近期漲幅較大，但隨著電力設(shè)備行業(yè)大周期的到來，特變電工作為變壓器龍頭還將持續(xù)受益，訂單和業(yè)務(wù)都會有相當(dāng)?shù)谋Ｕ希@一塊業(yè)務(wù)未來依然非常值得期待。

另外，雖然現(xiàn)在市場普遍對光伏行業(yè)不看好，連帶著對于公司的硅料業(yè)務(wù)非常悲觀，但實際上相比其他硅料企業(yè)，公司的新能源業(yè)務(wù)其實也是非常有特色的，公司依托于豐富的煤炭資源優(yōu)勢構(gòu)筑起了自身在硅料領(lǐng)域的獨特成本優(yōu)勢（對了，其實豐富的煤炭資源也是公司在變壓器領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢之一）。

也正是這種獨特的成本優(yōu)勢，可以預(yù)期，一旦光伏行業(yè)反轉(zhuǎn)，公司又將是率先反轉(zhuǎn)的硅料廠商之一。

一邊是確定性時代電網(wǎng)設(shè)備機遇，一邊是隨時可能反轉(zhuǎn)的新能源潛在利好，也就難怪市場為何會在近期如此追捧它了，關(guān)鍵也是機構(gòu)投資者的最愛之一，前十大流通股東除了管理層股東，其他全是機構(gòu)投資者。

03

價值事務(wù)所

更確定性的機會

不過話說回來，雖然特變電工在電網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域的確定性足夠高，但具體到二級市場，中短期公司也已上漲了一波，考慮到后續(xù)市場隨時可能輪動，加上單個企業(yè)總存在這樣那樣的不確定性，如果大家也看好AI時代全球電網(wǎng)更新?lián)Q代帶來的電網(wǎng)設(shè)備板塊的機會，相比押注單個企業(yè)，關(guān)注相關(guān)的主題指數(shù)產(chǎn)品其實是更優(yōu)的選擇，不僅可以分散風(fēng)險，避免單個企業(yè)踩雷的嚴重后果，也可以通過一攬子打包的方式捕捉整個產(chǎn)業(yè)的增長紅利。

比如電網(wǎng)ETF(561380)，配置的就主要是電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)，咱們今天追蹤的特變電工就是這個產(chǎn)品的第一大重倉企業(yè)，凈值占比接近10% （2025年Q4的數(shù)據(jù)，如果持有份額不變，應(yīng)該超過10%了） ，此外還有國電南瑞、思源電氣等，都是市場公認的電網(wǎng)設(shè)備龍頭企業(yè)，很多也都是市場公認的優(yōu)秀成長白馬。

（權(quán)重股展示僅供指數(shù)分析參考，不構(gòu)成個股推介）

隨著2026年到來，AI 應(yīng)用加速滲透，全球AI軍備競爭進入白熱化，電力掣肘將越發(fā)凸現(xiàn)，電網(wǎng)更新的迫切性進一步增強，電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)有望進入全新一輪增長周期，相關(guān)企業(yè)和主題型產(chǎn)品都有望跟著受益。

所以，如果你也看好AI 帶來的電網(wǎng)設(shè)備新周期機遇，則是時候重點關(guān)注一下電網(wǎng)ETF(561380)了。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹慎。以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議。請投資者根據(jù)自身風(fēng)險承受能力獨立決策。

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