早在2023年末，國(guó)內(nèi)細(xì)胞治療明星企業(yè)亙喜生物被阿斯利康收購(gòu)，成為國(guó)內(nèi)Biotech被跨國(guó)制藥巨頭整體收購(gòu)的首案。彼時(shí)，人們紛紛猜測(cè)，全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)并購(gòu)的浪潮將很快席卷到國(guó)內(nèi)。如今，2年過(guò)去，全球醫(yī)療健康的資產(chǎn)交易市場(chǎng)有了哪些新變化？國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療健康資產(chǎn)是否站上國(guó)際舞臺(tái)？我們嘗試從全年的并購(gòu)交易數(shù)據(jù)中尋找答案。

根據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)，2025年，全球醫(yī)療健康領(lǐng)域共完成375起并購(gòu)事件，覆蓋醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、醫(yī)療信息化、醫(yī)療AI等多個(gè)細(xì)分賽道。尤其是數(shù)起百億級(jí)重磅交易的落地，深刻重塑了全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。其中，MNC、跨國(guó)醫(yī)療設(shè)備巨頭等作為全球優(yōu)質(zhì)醫(yī)療健康資產(chǎn)的核心買方，頻繁出手，而中小企業(yè)之間的交易，甚至中小企業(yè)并購(gòu)大型企業(yè)的交易熱度持續(xù)提升。

在本報(bào)告末尾，我們將梳理出2025醫(yī)療健康領(lǐng)域最具影響力的10次并購(gòu)，這些頂級(jí)交易或許可以透露全球醫(yī)療健康資產(chǎn)交易市場(chǎng)的新趨勢(shì)。

本文核心觀點(diǎn)

1. 全球并購(gòu)重心仍在境外企業(yè)之間，但跨國(guó)整合趨勢(shì)開(kāi)始萌芽。

2. 細(xì)分賽道集中度分化明顯，醫(yī)療器械與創(chuàng)新藥是并購(gòu)核心戰(zhàn)場(chǎng)。

3. 橫向并購(gòu)主導(dǎo)市場(chǎng)交易，產(chǎn)業(yè)整合加速推動(dòng)行業(yè)集中度提升。

4. 醫(yī)療AI、小核酸等熱門(mén)賽道成并購(gòu)新風(fēng)口，技術(shù)融合重塑診療流程。

5. 私募股權(quán)基金深度參與并購(gòu)，與產(chǎn)業(yè)并購(gòu)協(xié)同發(fā)力激活市場(chǎng)活力。

從并購(gòu)時(shí)間分布來(lái)看，全年醫(yī)療健康并購(gòu)市場(chǎng)活躍度呈現(xiàn)明顯的階段性特征。其中，5月以42起并購(gòu)事件成為全年并購(gòu)最活躍的月份，8月以40起緊隨其后，1-3月、6-7月則保持相對(duì)穩(wěn)定的活躍度，而12月僅完成11起并購(gòu)事件，為全年最低。這背后的原因，主要與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的研發(fā)周期、政策發(fā)布節(jié)奏以及資本市場(chǎng)的資金調(diào)度周期相關(guān)。

從并購(gòu)地區(qū)分布來(lái)看，全球醫(yī)療健康并購(gòu)市場(chǎng)主要集中在境外企業(yè)之間。2025年，境外企業(yè)之間共發(fā)生并購(gòu)事件334起，占比89%，境內(nèi)企業(yè)之間發(fā)生并購(gòu)事件41起，僅占比11%。這主要是由于在海外，醫(yī)療健康資產(chǎn)交易形成了相對(duì)成熟的市場(chǎng)機(jī)制，而在國(guó)內(nèi)，雖然經(jīng)過(guò)近10年的快速發(fā)展，醫(yī)療健康行業(yè)的創(chuàng)新能力有了顯著進(jìn)步，但企業(yè)間資產(chǎn)交易仍處于起步階段，并購(gòu)活躍度尚不高，交易規(guī)模通常也較小。

01

數(shù)說(shuō)：全球醫(yī)療健康并購(gòu)主戰(zhàn)場(chǎng)仍在境外，TOP 10交易均不涉及國(guó)內(nèi)企業(yè)

交易主體方面。2025年，境外大公司與境外小公司之間的并購(gòu)交易最為密集，構(gòu)成了全球并購(gòu)市場(chǎng)的絕對(duì)主體。其中，當(dāng)境外大公司作為買方，并購(gòu)活躍度最高，全年收購(gòu)境外大公司的交易數(shù)量達(dá)86起，收購(gòu)境外小公司交易達(dá)87起；境外小公司作為買方的并購(gòu)活躍度次之，全年收購(gòu)境外大公司的交易數(shù)量為73起，收購(gòu)境外小公司交易76起。這四類交易合計(jì)達(dá)322起，占據(jù)了全球醫(yī)療健康并購(gòu)交易的85.8%。

注：有兩筆并購(gòu)交易未公布并購(gòu)方，在本報(bào)告后續(xù)分析中均不再涉及

相比之下，跨境并購(gòu)交易的活躍度最低。其中，境內(nèi)公司作為買方，收購(gòu)境外公司的交易數(shù)量極少，其中境內(nèi)大公司收購(gòu)境外大公司交易4起、收購(gòu)境外小公司交易1起；境內(nèi)小公司收購(gòu)境外大公司交易3起、收購(gòu)境外小公司交易2起。反之亦然，境外大公司收購(gòu)境內(nèi)大公司與境內(nèi)小公司各1起，境外小公司收購(gòu)境內(nèi)大公司與境內(nèi)小公司也各1起。

從某種意義上講，境內(nèi)企業(yè)在全球并購(gòu)市場(chǎng)中仍處于相對(duì)邊緣的位置。一方面，境內(nèi)企業(yè)的國(guó)際化布局尚處于初期，另一方面，在全球醫(yī)療健康資產(chǎn)并購(gòu)市場(chǎng)上，核心買方對(duì)境內(nèi)標(biāo)的的技術(shù)與市場(chǎng)驗(yàn)證門(mén)檻較高，國(guó)內(nèi)企業(yè)作為整體，在資產(chǎn)交易中的優(yōu)勢(shì)不明顯，剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍是國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康企業(yè)走上全球舞臺(tái)的重要路徑。

境內(nèi)交易方面，標(biāo)的為中小公司的交易最為活躍，全年共完成大型公司對(duì)中小公司、中小公司之間的并購(gòu)交易32起。相比之下，標(biāo)的為大型公司的并購(gòu)交易則十分冷清，僅完成5起。這一現(xiàn)狀表明，國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正處于快速整合階段，大量中小規(guī)模企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資源聚合、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。尤其是境內(nèi)小公司收購(gòu)境內(nèi)大公司的案例，體現(xiàn)了新興創(chuàng)新力量借助資本杠桿撬動(dòng)成熟資源的突破式發(fā)展路徑。但大型公司之間的交易相對(duì)稀少，則體現(xiàn)出國(guó)內(nèi)資產(chǎn)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展尚處于極早期。

在2025年的375件醫(yī)療健康并購(gòu)事件中，只有62件公布了交易金額。在這些交易中，頭部交易金額突出，資本向高價(jià)值標(biāo)的集中的趨勢(shì)十分顯著。其中，雅培（Abbott）以210億美元收購(gòu)Exact Science，默沙東（MSD）以100億美元收購(gòu)Verona Pharma，以及Clayton, Dubilier & Rice（CD&R）以約117.19億美元收購(gòu)Opella，構(gòu)成了年度最重磅的交易梯隊(duì)。

從這張并不完整的2025全球醫(yī)療健康并購(gòu)TOP 10清單可以看出，在全球市場(chǎng)上，重磅并購(gòu)交易的買方、賣方門(mén)檻都極高。重磅交易的買方主要集中在MNC、跨國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)，比如，雅培、德國(guó)默克、賽諾菲、諾和諾德等，而賣方也在并購(gòu)前就已經(jīng)成為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，比如，Exact Science是全球腫瘤早篩龍頭、Dotmatics是全球領(lǐng)先的生命科學(xué)研發(fā)信息管理軟件提供商，而Opella分拆自Sanofi的消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)、Solventum分拆自3M的醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，并購(gòu)前均屬于跨國(guó)巨頭的重要事業(yè)分部。

02

趨勢(shì)：醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥行業(yè)并購(gòu)整合活躍度持續(xù)走高

交易細(xì)分領(lǐng)域方面。從賣方細(xì)分領(lǐng)域分布來(lái)看，醫(yī)療器械領(lǐng)域以69起并購(gòu)事件位居首位，占比18.4%；創(chuàng)新藥領(lǐng)域緊隨其后，完成65起并購(gòu)，占比17.3%；其他細(xì)分領(lǐng)域中，醫(yī)療服務(wù)、IVD、數(shù)字療法等領(lǐng)域的并購(gòu)事件數(shù)量分別為48起、36起、28起，占比依次為12.8%、9.6%、7.5%。這一分布情況充分反映了當(dāng)前醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展熱點(diǎn)，醫(yī)療器械與創(chuàng)新藥作為技術(shù)密集型、高附加值領(lǐng)域，始終是資本布局的核心方向。

其中，醫(yī)療器械領(lǐng)域的并購(gòu)主要集中在高端設(shè)備、微創(chuàng)治療器械等細(xì)分方向，創(chuàng)新藥領(lǐng)域則聚焦于腫瘤、罕見(jiàn)病、免疫炎癥等前沿治療領(lǐng)域；醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的并購(gòu)則受益于人口老齡化加劇帶來(lái)的剛性需求，集中在專科醫(yī)療、康復(fù)護(hù)理等細(xì)分賽道；IVD與數(shù)字療法作為新興領(lǐng)域，雖目前交易規(guī)模相對(duì)較小，但增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，成為并購(gòu)市場(chǎng)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

從買方細(xì)分領(lǐng)域分布來(lái)看，醫(yī)療器械領(lǐng)域以51起并購(gòu)交易位居首位，是最活躍的買方群體，創(chuàng)新藥領(lǐng)域緊隨其后，完成30起并購(gòu)交易，專科、醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域的并購(gòu)交易數(shù)量則斷崖式下降，這也與目前國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)更為活躍的現(xiàn)狀相匹配。

從并購(gòu)類型來(lái)看，橫向并購(gòu)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，2025年共完成286起橫向并購(gòu)事件，占比76.3%；縱向并購(gòu)61起，占比16.3%。此外，全年共發(fā)生財(cái)務(wù)投資26起，占比6.9%。橫向并購(gòu)的主導(dǎo)地位，凸顯了行業(yè)內(nèi)資源整合、強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展邏輯，頭部企業(yè)通過(guò)收購(gòu)?fù)袠I(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額、整合研發(fā)資源、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2025年，共有3家企業(yè)完成3筆并購(gòu)交易，是全年出手最頻繁的買家，另外有35家企業(yè)完成2筆并購(gòu)交易。其中，頗具代表性的，是Tempus圍繞“AI + 精準(zhǔn)醫(yī)療”相繼進(jìn)行的3次技術(shù)與數(shù)據(jù)整合。2025年2月，Tempus完成對(duì)Ambry Genetics的收購(gòu)，補(bǔ)齊了臨床基因檢測(cè)的業(yè)務(wù)短板。隨后的3月和8月，Tempus又密集完成對(duì)Deep 6 AI和Paige的收購(gòu)，進(jìn)一步強(qiáng)化在AI腫瘤診療全鏈條的優(yōu)勢(shì)。

03

榜單：2025全球醫(yī)療健康領(lǐng)域最有價(jià)值的10次并購(gòu)

本文是2025年全球醫(yī)療健康投融資分析報(bào)告的一部分，完整報(bào)告即將發(fā)布，敬請(qǐng)關(guān)注。

*封面圖片來(lái)源：123rf

如果您認(rèn)同文章中的觀點(diǎn)、信息，或想進(jìn)一步討論，請(qǐng)與我們聯(lián)系；也可加入動(dòng)脈網(wǎng)行業(yè)社群，結(jié)交更多志同道合的好友。

聲明：動(dòng)脈網(wǎng)所刊載內(nèi)容之知識(shí)產(chǎn)權(quán)為動(dòng)脈網(wǎng)及相關(guān)權(quán)利人專屬所有或持有。未經(jīng)許可，禁止進(jìn)行轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及建立鏡像等任何使用。文中如果涉及企業(yè)信息和數(shù)據(jù)，均由受訪者向分析師提供并確認(rèn)。