A股市場的漲跌向來藏著行業(yè)的底層邏輯，一只股票的持續(xù)走弱，從來都不是單一因素的偶然結(jié)果，而是業(yè)績、行業(yè)、市場資金多重博弈的必然。國電電力這波22天17跌的走勢，讓33萬散戶從浮盈到深套，股價從6.04元砸到4.67元（1月27日收盤價），區(qū)間跌幅超22%，看似是獲利盤兌現(xiàn)的短期調(diào)整，實則是火電行業(yè)在新能源時代下，估值邏輯和盈利模式被重構(gòu)的真實寫照。今天就從市場、行業(yè)、公司三個維度，聊透這波下跌的核心原因，也說說火電板塊后續(xù)的市場走向。

一、先看盤面：不是孤例，火電板塊集體走弱

很多散戶把國電電力的下跌歸結(jié)為個股問題，但翻開1月27日的電力板塊行情就能發(fā)現(xiàn)，這波調(diào)整是火電股的集體承壓。華能國際跌2.57%、大唐發(fā)電跌2.28%、內(nèi)蒙華電跌2.44%，就連國電電力本身，也在電力板塊市值排名中，走出了明顯的弱勢行情，換手率1.91%遠(yuǎn)高于長江電力、中國廣核等水電、核電標(biāo)的，資金出逃跡象十分明顯。

更值得注意的是，國電電力的下跌并非毫無預(yù)兆。從2025年11月3日的5.39元到2026年1月27日的4.67元，三個月時間股價跌去13.36%，而這背后，是市場資金對火電板塊的態(tài)度發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變——從前期的“業(yè)績修復(fù)預(yù)期”炒作，回歸到“行業(yè)長期承壓”的基本面判斷。前期跟著股價漲勢入場的散戶，大多只看到了國電電力從4.07元到6.04元、近10個月48.4%的漲幅，卻忽略了A股“漲多了就是最大利空”的鐵律，更沒留意到股價上漲背后，公司業(yè)績早已埋下隱患。

二、核心利空：業(yè)績定局+電價承壓，盈利雙殺已成事實

股價的漲跌終會回歸業(yè)績，國電電力的這波下跌，本質(zhì)是業(yè)績基本面的“爆雷”提前兌現(xiàn)。前三季度凈利潤67.77億元，同比大降26.27%，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)說明公司的盈利能力在大幅下滑，而結(jié)合公司的經(jīng)營規(guī)律，第四季度向來是其盈利最弱的季度，除2024年微利6.4億元外，前三年均小幅虧損，2025年全年業(yè)績同比下滑已成定局，這是資金率先出逃的核心原因。

如果說業(yè)績下滑是“內(nèi)因”，那2026年南方電網(wǎng)長協(xié)電價下調(diào)，就是壓在國電電力身上的“外部重錘”。電價是火電企業(yè)的核心收入來源，長協(xié)電價的下調(diào)，直接壓縮了公司的盈利空間，而且這種影響不是短期的，而是長期的營收壓制。更關(guān)鍵的是，火電企業(yè)的成本端還存在不確定性，雖然2025年動力煤價格回落讓部分火電企業(yè)實現(xiàn)了盈利修復(fù)，但煤價的波動始終是懸在頭頂?shù)睦麆Γ鴩婋娏�面臨著火電設(shè)備年限增加帶來的運維成本上升，一邊是收入減少，一邊是成本增加，盈利雙殺的局面下，股價自然難有支撐。

還有一個被散戶忽略的細(xì)節(jié)：股價下方4.50元附近的跳空缺口。從技術(shù)面來看，這個缺口是典型的“向下跳空突破”，在當(dāng)前市場情緒低迷、資金出逃的背景下，補缺的概率極大。而1月12日至今，股價從4.90元跌到4.67元，跌去5%的走勢，也印證了市場對其估值下修的判斷，那些在高位猶豫沒止損的散戶，如今只能看著賬戶浮虧不斷擴大，這也是A股市場“趨勢形成后，不要輕易抄底”的深刻教訓(xùn)。

三、行業(yè)底層邏輯：新能源替代加速，火電的黃金時代已過

如果說業(yè)績和電價是短期利空，那新能源對火電的替代加速，就是國電電力乃至整個火電板塊長期走弱的根本原因，這也是最核心、最無法逆轉(zhuǎn)的利空。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，2025年1-10月，我國風(fēng)電、太陽能發(fā)電量合計增量占總發(fā)電增量的83%，火電發(fā)電量同比下降0.2%，火電在電力結(jié)構(gòu)中的占比，從2021年的71.1%降至2025年10月的64.5%，四年時間跌去6.6個百分點。

2026年的行業(yè)趨勢只會更加明顯：機構(gòu)預(yù)測光伏、風(fēng)電新增裝機將分別達到200GW、100GW，新增發(fā)電量約3600億千瓦時，占全年發(fā)電總量的3.7%，新能源對火電的替代效應(yīng)會持續(xù)強化。而南方電網(wǎng)2026年1800億的固定資產(chǎn)投資，重點也放在了新型電力系統(tǒng)建設(shè)和新能源裝機并網(wǎng)消納上 ，整個電力行業(yè)的資源和資金，都在向新能源傾斜，火電的角色正在從“主力電源”向“調(diào)峰電源”轉(zhuǎn)變，這種行業(yè)定位的變化，直接導(dǎo)致火電企業(yè)的長期增長預(yù)期被市場否定，估值邏輯也從“成長股”回歸到“周期股”，甚至是“價值股”，股價自然會迎來重估。

對比新能源電力標(biāo)的，火電企業(yè)的競爭優(yōu)勢也在不斷喪失。新能源電力是前期一次性投入，后期運維成本極低，而火電企業(yè)不僅要承擔(dān)持續(xù)的煤炭采購成本，還要面對設(shè)備更新、環(huán)保改造的持續(xù)投入，在“雙碳”目標(biāo)的大背景下，火電的產(chǎn)能擴張還受到嚴(yán)格限制，一邊是新能源的步步緊逼，一邊是自身的經(jīng)營瓶頸，火電板塊的長期投資價值，已經(jīng)被市場打上了大大的問號。

四、散戶深套的反思：別被短期漲幅蒙蔽，踩準(zhǔn)行業(yè)節(jié)奏才是關(guān)鍵

這波國電電力的下跌，最讓人心疼的還是33萬深套的散戶。很多人是在股價上漲的末期追高入場，抱著“電力股是藍(lán)籌，跌了也會漲回來”的想法，卻忽略了個股背后的行業(yè)變化。A股市場的投資邏輯，早已從“炒藍(lán)籌、炒白馬”轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺促惖�、炒成長”，一個行業(yè)如果失去了長期增長的邏輯，即便曾經(jīng)是龍頭，也難改股價走弱的趨勢。

這里也給散戶提個醒：第一，不要只看股價的短期漲幅，更要關(guān)注漲幅背后的支撐邏輯，是業(yè)績增長、行業(yè)利好，還是單純的資金炒作，資金炒作的漲勢，終究會以暴跌收場；第二，要讀懂行業(yè)的底層趨勢，新能源替代火電是國家戰(zhàn)略，也是全球能源轉(zhuǎn)型的方向，逆行業(yè)趨勢投資，風(fēng)險必然遠(yuǎn)大于收益；第三，學(xué)會及時止損，A股市場沒有只漲不跌的股票，也沒有只跌不漲的股票，但趨勢形成后，不要抱有僥幸心理，及時止損才能避免更大的虧損。就像那位1月12日在4.90元割肉的股民，看似當(dāng)時割肉虧了錢，但躲過了后續(xù)5%的下跌，這就是對趨勢的敬畏，也是散戶在A股市場生存的關(guān)鍵。

五、后市預(yù)判：火電板塊難有大行情，國電電力調(diào)整或未結(jié)束

從的視角來看，國電電力的這波調(diào)整，大概率還沒有結(jié)束。短期來看，4.50元的跳空缺口大概率會被回補，股價在補缺后可能會有技術(shù)性反彈，但這種反彈更多是資金抄底的短期行為，難改長期走弱的趨勢；中期來看，2025年年報的業(yè)績披露，大概率會成為股價的又一個壓力點，業(yè)績下滑的實錘，可能會讓資金進一步出逃；長期來看，在新能源替代加速、長協(xié)電價下調(diào)的雙重影響下，公司的盈利增長缺乏支撐，股價難有大的上漲空間。

而對于整個火電板塊來說，后續(xù)的行情更多是“結(jié)構(gòu)性機會”而非“整體性行情”。部分火電企業(yè)如果能實現(xiàn)“火電+新能源”的轉(zhuǎn)型，布局光伏、風(fēng)電等新能源業(yè)務(wù)，可能會獲得市場的估值修復(fù)；而像國電電力這樣，以火電為主業(yè)、轉(zhuǎn)型步伐緩慢的企業(yè)，后續(xù)的股價走勢，大概率會跟隨行業(yè)基本面走弱，估值下修還會持續(xù)。此外，火電板塊的短期反彈，更多依賴于煤價的下跌和用電需求的提升，但這些都是短期變量，無法改變行業(yè)的長期趨勢。

電力板塊的投資邏輯，早已從“火電獨大”轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶履茉礊橹鳎�、核電為輔”。長江電力、中國廣核、三峽能源等標(biāo)的的相對抗跌，也印證了市場資金的偏好。對于投資者來說，與其在火電股的下跌中抄底博弈，不如關(guān)注電力板塊的優(yōu)質(zhì)新能源標(biāo)的，踩準(zhǔn)行業(yè)的主節(jié)奏，才能在A股市場實現(xiàn)長期盈利。

最后想對33萬深套國電電力的散戶說：股市的漲跌本就是常態(tài)，一次的虧損不代表什么，關(guān)鍵是從這次的下跌中總結(jié)經(jīng)驗，讀懂行業(yè)趨勢，敬畏市場規(guī)律。A股市場永遠(yuǎn)不缺機會，缺的是看清機會的眼光和敬畏市場的心態(tài)。

【聲明】本文內(nèi)容為獨立分析觀點，僅作市場交流參考，不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。