黃金正式突破5000美元/盎司后（倫敦金），仍然沒停下繼續(xù)上攻的腳步！這個(gè)漲法不光個(gè)人，很多機(jī)構(gòu)也沒想到，比如高盛前不久將今年底的黃金目標(biāo)價(jià)，從之前的4900美元上調(diào)到了5400美元/盎司。

在這個(gè)時(shí)刻，我們用三個(gè)關(guān)鍵問題來過濾掉噪音和情緒，看看到底該如何面對(duì)如今的黃金，該買還是該賣。

01

黃金憑什么漲成這樣？

有泡沫嗎？

首先需要承認(rèn)，這一輪黃金牛市，和歷史上以往的黃金牛市都不一樣。過去我們說黃金看通脹、看利率，但這回，教科書有點(diǎn)失靈了。核心的驅(qū)動(dòng)力，正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，咱們從兩組數(shù)據(jù)的變化來看：首先是大家很熟悉、也很重要的全球央行購(gòu)金。

從2022年開始，全球央行年度凈購(gòu)金量連續(xù)突破1000噸大關(guān)，去年這個(gè)數(shù)字達(dá)到了1280噸的歷史峰值。高盛在1月最新的報(bào)告中預(yù)測(cè)，今年央行月均購(gòu)金量預(yù)計(jì)達(dá)60噸，繼續(xù)保持著高于2022年之前17噸/月的歷史水平。同時(shí)還出現(xiàn)了新的趨勢(shì)，過去央行購(gòu)金以新興市場(chǎng)為主，如今波蘭、新加坡等更多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也加入行列。

圖片來源：格隆匯

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會(huì)，勾股大數(shù)據(jù)

全球范圍內(nèi)更多的央行購(gòu)金，不再是單純?cè)龀郑蔀榱私Y(jié)構(gòu)性替代。這意味著什么？意味著各國(guó)央行在用真金白銀，對(duì)以美元為核心的單一儲(chǔ)備體系投下“不信任票”。這是一種長(zhǎng)期的、戰(zhàn)略性的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移。

02

站上5000美元，

估值模型還有用嗎？

當(dāng)金價(jià)站上5000美元，所有傳統(tǒng)的估值工具都顯得力不從心。用礦產(chǎn)成本衡量？現(xiàn)在金價(jià)是成本的大約四倍。用歷史價(jià)格區(qū)間比較？歷史早已被踩在腳下。這時(shí)候，我們需要換一把更符合當(dāng)下邏輯的尺子。

首先，看“相對(duì)價(jià)值”。雖然金價(jià)絕對(duì)數(shù)高，但看看全球股市、全球房地產(chǎn)和債券市場(chǎng)的總規(guī)模，黃金在其中所占的比例仍然很小。這說明，在資產(chǎn)的海洋里，黃金這座“島嶼”可能并不像我們感覺的那么擁擠和昂貴。

數(shù)據(jù)來源：Haver，華泰研究

其次，看“需求結(jié)構(gòu)”。現(xiàn)在的買盤是誰？全球央行也好、面對(duì)各種不確定尋求避險(xiǎn)的戰(zhàn)略資金也好，他們的決策周期很長(zhǎng)，甚至可能是著眼未來幾十年，對(duì)短期價(jià)格波動(dòng)的敏感度，遠(yuǎn)低于我們普通投資者。他們的持續(xù)買入，形成了一種“粘性需求”。

就好比用舊地圖找不到新大陸。在央行和戰(zhàn)略資本主導(dǎo)的新邏輯下，談?wù)擖S金“貴不貴”，不如思考它作為避險(xiǎn)工具和“貨幣錨”的配置價(jià)值是否已經(jīng)兌現(xiàn)。單純的黃金估值模型已經(jīng)失效，我們需要的是定位模型。

03

華爾街紛紛唱多，

現(xiàn)在該跟嗎？

最近高盛把2026年底黃金的目標(biāo)價(jià)上調(diào)到5400美元/每盎司，其他機(jī)構(gòu)也紛紛調(diào)高預(yù)期?？雌饋?，華爾街共識(shí)似乎空前一致。但我們首先要做的是冷靜，我們可以把這些機(jī)構(gòu)的具體預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，當(dāng)作一個(gè)理解其邏輯的故事，而不是馬上決策的依據(jù)。

因?yàn)槲覀兠總€(gè)人的資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力都存在差異。通常來說黃金在家庭總資產(chǎn)中的倉(cāng)位控制在5%~10%，是相對(duì)較為合理的區(qū)間。

對(duì)于已經(jīng)持有黃金的人來說，如果你是將黃金作為資產(chǎn)配置的“壓艙石”，那么它正在很好地履行使命，不必因?yàn)闈q得多而焦慮。如果盈利較多，黃金資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例也超過你最初設(shè)定的目標(biāo)，也可以考慮部分止盈。對(duì)于沒持有黃金、錯(cuò)過這輪行情的人來說，如果決定配置了，也不建議用“一把梭哈”的方式，可以考慮將計(jì)劃投入的資金分成多份，盡量分批逢低建倉(cāng)。

黃金的故事，本質(zhì)上是關(guān)于信任、風(fēng)險(xiǎn)和秩序的故事。在紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)噪音中，牢牢抓住“全球央行行為”、“相對(duì)價(jià)值”和“自身投資紀(jì)律”這三個(gè)錨點(diǎn)，你就能擁有一份超越漲跌的平靜。

相關(guān)ETF：

黃金ETF華夏 交易代碼：518850

場(chǎng)外聯(lián)接C類：008702

最新規(guī)模突破150億，同賽道費(fèi)率最低。

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下滑查看風(fēng)險(xiǎn)提示：

數(shù)據(jù)來源：iFinD，截至2026年1月23日，黃金ETF華夏管理費(fèi)+托管費(fèi)合計(jì)0.2%，為同賽道費(fèi)率最低檔，黃金ETF規(guī)模152.92億，規(guī)模不代表業(yè)績(jī)水平,規(guī)模數(shù)據(jù)為時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，不具備長(zhǎng)期參考價(jià)值。

投資者在證券交易所像買賣股票一樣交易以上ETF，主要成本是券商交易傭金和基金運(yùn)作費(fèi)用（包括管理費(fèi)0.15%/年、托管費(fèi)0.05%/年，均從基金資產(chǎn)中扣除），產(chǎn)品一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)/贖回費(fèi)率<0.50%。黃金ETF聯(lián)接C類無申購(gòu)費(fèi)，但收取銷售服務(wù)費(fèi)，銷售服務(wù)費(fèi)0.35%每年，贖回費(fèi)用：持有期限<7日，1.5%；持有期限≥7日，0%。

A類基金申購(gòu)時(shí)一次性收取申購(gòu)費(fèi)，無銷售服務(wù)費(fèi)；C類無申購(gòu)費(fèi)，但收取銷售服務(wù)費(fèi)。二者因費(fèi)用收取、成立時(shí)間可能不同等，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請(qǐng)?jiān)旈啴a(chǎn)品定期報(bào)告。

黃金ETF華夏實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易機(jī)制，資金運(yùn)作周期縮短，可能帶來短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。特有風(fēng)險(xiǎn)提示：上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，基金份額二級(jí)市場(chǎng)折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，參與黃金現(xiàn)貨延期交收合約的風(fēng)險(xiǎn)，參與黃金出借的風(fēng)險(xiǎn)，申購(gòu)贖回清單差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)，參考IOPV決策和IOPV計(jì)算錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，退市風(fēng)險(xiǎn)，投資者認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，投資者贖回失敗的風(fēng)險(xiǎn)，代理買賣及清算交收的順延風(fēng)險(xiǎn)，基金份額贖回對(duì)價(jià)的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，基金收益分配后基金份額凈值低于面值的風(fēng)險(xiǎn)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上產(chǎn)品為中風(fēng)險(xiǎn)(R3)品種，具體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。1.黃金ETF華夏為商品基金，90%以上的基金資產(chǎn)投資于國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨合約，黃金現(xiàn)貨合約不同于股票、債券等，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金，其聯(lián)接基金存在聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)、跟蹤偏離風(fēng)險(xiǎn)、與目標(biāo)ETF業(yè)績(jī)差異的風(fēng)險(xiǎn)等特有風(fēng)險(xiǎn)，且市場(chǎng)或相關(guān)產(chǎn)品歷史表現(xiàn)不代表未來。2.ETF基金存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)接基金存在跟蹤偏離風(fēng)險(xiǎn)、與目標(biāo)ETF業(yè)績(jī)差異的風(fēng)險(xiǎn)等特有風(fēng)險(xiǎn)，且市場(chǎng)或相關(guān)產(chǎn)品歷史表現(xiàn)不代表未來。3.投資者在投資基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。4.基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。6.中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。7.產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。8.市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。