作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

1月27日，安踏體育宣布，與Pinault家族的投資公司Groupe Artémis 達(dá)成購(gòu)股協(xié)議，收購(gòu)全球標(biāo)志性運(yùn)動(dòng)品牌彪馬（PUMA）所屬公司PUMA SE 29.06%的股權(quán)?，F(xiàn)金對(duì)價(jià)為15億歐元（約合人民幣123億元）。此舉是安踏集團(tuán)深入推進(jìn)全球化戰(zhàn)略的重要一步，將提升其在全球體育用品市場(chǎng)的影響力、知名度以及競(jìng)爭(zhēng)力。

公告顯示，本次交易預(yù)計(jì)有望于2026年底前完成，但仍需要得到相關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)及滿足慣例交割條件。此次股權(quán)收購(gòu)資金全部來(lái)源于安踏集團(tuán)的內(nèi)部自有現(xiàn)金儲(chǔ)備。此外，安踏目前沒(méi)有對(duì)彪馬發(fā)起要約收購(gòu)的計(jì)劃。

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安踏集團(tuán)董事局主席丁世忠表示：收購(gòu)彪馬的股權(quán)成為最大股東，是安踏集團(tuán)深入推進(jìn)“單聚焦、多品牌、全球化”發(fā)展戰(zhàn)略的重要里程碑。

同日早間，安踏體育股價(jià)一度上漲超過(guò)3%。截至收盤，其股價(jià)漲幅為2.03%，報(bào)77.9港元/股，市值為2179億港元。

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作為曾經(jīng)緊追耐克、阿迪達(dá)斯的運(yùn)動(dòng)品牌，彪馬近年來(lái)品牌勢(shì)頭疲軟。

2023年，該公司凈利潤(rùn)為3.6億歐元，2024年凈利潤(rùn)降至3.42億歐元，2025年上半年，凈虧損為2.47億歐元。2025年第三季度，其凈虧損6230萬(wàn)歐元。

彪馬曾表示，將采取進(jìn)一步措施應(yīng)對(duì)高企運(yùn)營(yíng)成本，計(jì)劃到2026年底前在全球范圍內(nèi)精簡(jiǎn)約900個(gè)白領(lǐng)崗位。作為2025年3月宣布的成本削減計(jì)劃的一部分，彪馬此前已在全球裁員500人。

彪馬此番股權(quán)交易，或源于其持續(xù)加劇的經(jīng)營(yíng)壓力。

不過(guò)，雖然彪馬業(yè)績(jī)承壓，但不可忽視的是，彪馬仍具備深厚的品牌底蘊(yùn)與廣泛的市場(chǎng)認(rèn)知。品牌估值與增長(zhǎng)咨詢公司GYBrand發(fā)布的《2025全球最具價(jià)值運(yùn)動(dòng)品牌報(bào)告》顯示，彪馬雖落后于耐克、阿迪達(dá)斯、lululemon和安踏，但仍位列全球第五。

從品類上看，彪馬在足球、賽車、潮流運(yùn)動(dòng)等方面有著深厚的品牌和強(qiáng)大運(yùn)動(dòng)資源，恰好彌補(bǔ)安踏集團(tuán)在專業(yè)運(yùn)動(dòng)與時(shí)尚跨界領(lǐng)域的空白。其旗下FILA主打高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)，DESCENTE專注自行車、滑雪、鐵人三項(xiàng)等運(yùn)動(dòng)，Kolon聚焦戶外，而彪馬的加入將形成“專業(yè)運(yùn)動(dòng)+時(shí)尚運(yùn)動(dòng)+潮流運(yùn)動(dòng)+戶外運(yùn)動(dòng)”的全場(chǎng)景、多品類、全人群的覆蓋。

市場(chǎng)區(qū)域維度，彪馬在歐洲、北美、中東、拉美市場(chǎng)的成熟渠道可直接為安踏旗下品牌提供出海跳板，減少自建渠道的時(shí)間與資本投入。同時(shí)，彪馬在亞洲區(qū)域的供應(yīng)鏈、物流等資源可受到安踏中后臺(tái)的賦能，優(yōu)化其成本結(jié)構(gòu)。

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安踏近幾年的業(yè)務(wù)發(fā)展相當(dāng)快速，頻頻收購(gòu)其他品牌。2009年，安踏以3.32億元收購(gòu)深陷虧損、門店僅余50家的FILA大中華區(qū)業(yè)務(wù)，目前這一品牌成為集團(tuán)核心增長(zhǎng)引擎。

2015年，安踏收購(gòu)英國(guó)戶外、爬山運(yùn)動(dòng)品牌斯潘迪（Sprandi）；2016年，安踏斥資1.5億元成立合資公司，在中國(guó)經(jīng)營(yíng)高端滑雪品牌迪桑特（Descente）；2017年，安踏收購(gòu)小笑牛（Kingkow），同年，安踏成立合資公司在中國(guó)經(jīng)營(yíng)戶外品牌可?。↘olon Sport）；直到2019年2月，安踏收購(gòu)亞瑪芬體育，獲始祖鳥、薩洛蒙等品牌；2025年，安踏又以2.9億美元收購(gòu)德國(guó)戶外品牌狼爪（JackWolfskin）。

通過(guò)這一系列收購(gòu)，安踏形成了覆蓋專業(yè)運(yùn)動(dòng)、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)和戶外運(yùn)動(dòng)的多品牌格局。2024年，安踏體育與亞瑪芬體育的營(yíng)收之和首次突破千億元，達(dá)到1085.78億元，使安踏成為繼耐克、阿迪達(dá)斯之后，全球第三家營(yíng)收達(dá)到千億規(guī)模的體育用品集團(tuán)。

近日，安踏體育發(fā)布了2025年第四季度及全年的最新營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)。2025年全年，F(xiàn)ILA品牌產(chǎn)品的零售金額同比實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)正增長(zhǎng)；所有其他品牌（包括DESCENTE及KOLON SPORT）產(chǎn)品的零售金額同比實(shí)現(xiàn)45%-50%的正增長(zhǎng)；安踏品牌產(chǎn)品的零售金額（按零售價(jià)值計(jì)算，下同）與2024年同期相比實(shí)現(xiàn)低單位數(shù)正增長(zhǎng)。

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安踏的收購(gòu)戰(zhàn)略創(chuàng)造了顯著價(jià)值，但也帶來(lái)了復(fù)雜挑戰(zhàn)。

過(guò)度依賴收購(gòu)增長(zhǎng)可能導(dǎo)致內(nèi)生創(chuàng)新能力不足。有消費(fèi)者反映，安踏主品牌的產(chǎn)品存在“貴，且設(shè)計(jì)平庸”的問(wèn)題。

財(cái)務(wù)壓力也隨之而來(lái)。安踏為完成對(duì)亞瑪芬的收購(gòu)，大幅增加負(fù)債，wind顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率從2018年的32.22%飆升至2019年的48.9%。盡管亞瑪芬體育于2024年在紐交所上市，為安踏帶來(lái)了資本回報(bào)，但這種高杠桿擴(kuò)張模式仍然存在風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，安踏的并購(gòu)式發(fā)展“優(yōu)劣”并存。安踏雖然有收購(gòu)斐樂(lè)、斯潘迪、迪桑特等多家品牌的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，但是，在如今全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變的環(huán)境下，亦恐面臨收購(gòu)效果不及預(yù)期的情況，此舉可能將使公司步入泥潭，進(jìn)而出現(xiàn)資金鏈危機(jī)。

同時(shí)，隨著品牌矩陣的擴(kuò)大，安踏面臨日益復(fù)雜的品牌管理挑戰(zhàn)。如何在不同品牌間保持決策效率、協(xié)同能力和品牌個(gè)性，成為最大的考驗(yàn)。

就在不久前，斐樂(lè)門店員工將顧客備注為“買雙鞋子都嫌貴”的截圖流出，迫使品牌方緊急發(fā)布致歉公告。再往前推，始祖鳥因在喜馬拉雅山脈海拔5500米處舉辦“升龍”煙花秀，被環(huán)保人士譴責(zé)為“炸山”行為，品牌形象遭受重創(chuàng)。

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這兩起事件雖然形式不同，但共同反映了安踏旗下品牌在快速發(fā)展中可能忽視的消費(fèi)者關(guān)系管理和品牌社會(huì)責(zé)任問(wèn)題。