洋河股份16萬名投資者收到一份“重磅炸彈”：70億元的保底分紅沒有了。

1月23日晚間，洋河股份發(fā)布公告修改分紅政策，分紅比例從“不低于70%”提高到“不低于100%”，但取消原“每年分紅不低于70億元”的承諾。

洋河股份發(fā)布公告修改分紅政策（網(wǎng)絡圖/雪球用戶）

投資者瞬間炸鍋了。1月26日，修改分紅規(guī)劃后的第一個交易日，洋河股份股價接近跌停，創(chuàng)2017年11月以來新低。

上市公司大幅度修改分紅規(guī)劃，到底合不合理？

分紅金額縮水超六成

1月23日晚間，洋河股份召開了董事會，審議通過《關于修訂分紅回報規(guī)劃的預案》。

表面上看，分紅比例從“不低于70%”提高到“不低于100%”，但實際上去掉了關鍵的70億元保底。

這意味著，若實施分紅新規(guī)，洋河股份的實際分紅金額將大打折扣——從原承諾的70億元驟降至約21億—25億元，縮水超62%。

70億元的“豪橫”分紅保底，源自兩年前的一份承諾。

2024年1月，洋河股份官宣2024—2026年度分紅規(guī)劃，宣布未來3年（2024年、2025年、2026年）每年凈利潤拿出不低于70%用于分紅，重點是“每年分紅的金額不低于70億元”。

彼時，公司2023年凈利潤恰好是100.16億元，同比增長6.8%。如果利潤持續(xù)保持增長、70%分紅比率的情況下，70億元的保底分紅約束是沒有問題的。

只是事與愿違，2024年的70億元保底分紅洋河股份就完成得比較波折。當年其歸母凈利潤為66.73億元，同比下降33.37%，存在3.27億元缺口。最終，洋河動用歷史未分配利潤完成70億元保底分紅，分紅額占當期凈利潤的104.90%。

到了2025年，情況更加嚴峻了。

洋河股份同一時間發(fā)布的2025年業(yè)績預告顯示，預計實現(xiàn)歸母凈利潤21.16億—25.24億元，同比下降62.18%—68.30%。

如果按照70億元的分紅保底，不僅當年凈利潤會被全部分走，而且洋河股份需要“自掏腰包”至少45億元。

中國人民大學財政金融學院教授鄭志剛對中國新聞周刊解讀，過往中外資本市場中，因突發(fā)事件、業(yè)績下滑無法兌現(xiàn)分紅承諾的案例屢見不鮮；而洋河股份此次調整，正是因業(yè)績問題未能兌現(xiàn)原有分紅承諾，向市場傳遞了糟糕信號。

“監(jiān)管層雖然鼓勵上市公司夯實分紅政策，讓投資者獲得實際回報，但核心前提是分紅政策保持穩(wěn)定、具備可持續(xù)性。否則不僅會損害公司的公信力，還可能對公司甚至資本表現(xiàn)帶來反噬?！编嵵緞傉f道。

要知道，高比例分紅承諾，是上市公司吸引長期投資者（尤其是依賴股息的機構和個人）的核心因素之一。以洋河股份來說，2024年上半年因分紅承諾吸引增量資金，股東戶數(shù)一度出現(xiàn)持續(xù)增長，2024年三季度末達年內(nèi)峰值19.79萬戶，相比年初增長了近10%。

對于投資者來說，保底分紅的承諾更像是一份“保險”，即便白酒低迷期公司股價波動，也給股東提供了高股息的保障。而今洋河股份大手筆修改分紅規(guī)劃，相當于單方面撕毀承諾，這也讓市場重新審視高股息策略。

1月26日，洋河股份股價跌9.85%，單日市值蒸發(fā)約92.77億元。

洋河股份的營收排名已從行業(yè)第三滑落至第五（資料圖）

洋河股份位于江蘇省宿遷市，素有“蘇酒老大”之稱，曾與茅臺和五糧液并稱“茅五洋”。2025年前三季度，洋河股份前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入180.90億元，同比下降34.26%；歸母凈利潤39.75億元，同比下降53.66%。其營收排名也就此從行業(yè)第三滑落至第五。

修改分紅合理嗎？

更重要的問題是，洋河股份在期內(nèi)修改分紅承諾，是否合理合規(guī)。

上海申宜禾律師事務所律師李海權對中國新聞周刊表示，理論上，上市公司的利潤分配預案未經(jīng)股東會決議，公司董事會可進行調整修改。如果利潤分配預案與實際經(jīng)營情況明顯不符，或隱瞞真實經(jīng)營情況進行虛假披露，誤導投資者，則屬于信息披露違規(guī)。

南開大學金融學教授田利輝則直言，洋河股份此次的分紅調整，屬于“形式合規(guī)，實質存疑”。公司將調整的觸發(fā)條件明確界定為內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，也嚴格履行了董事會審議等相關流程，在形式上符合法定的操作要求。但此前做出的重大分紅承諾出現(xiàn)根本性轉變，這與監(jiān)管層所倡導的分紅政策應保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的導向存在深層次的矛盾。

變更的前提在于，上市公司應履行必要的信息披露義務和溝通程序。在多位受訪專家看來，洋河股份的投資者溝通做得并不算到位。

田利輝對中國新聞周刊指出，上市公司在調整分紅政策時，應當超越法律規(guī)定的披露底線，主動承擔更高標準的說明責任。具體來說，需做到四點：一是詳細闡述公司經(jīng)營環(huán)境發(fā)生的實際變化，二是對政策調整給分紅金額帶來的影響進行量化測算，三是在決策前與中小投資者進行有效溝通，四是清晰說明留存未分配利潤的具體使用方向。

“在修改被市場視為具有契約性質的分紅承諾時，公司必須提前向市場發(fā)出充分預警。如果缺乏透明及時的溝通，將直接導致信任受損?！碧锢x說道。

如今，信任危機已經(jīng)造成。在投資平臺上，投資者對洋河股份的質詢，此起彼伏——

洋河股份為何在財務穩(wěn)健的情況下，仍取消70億元保底分紅？要求披露調整原因及量化依據(jù)；不滿管理層隨意修改公告承諾的行為，質疑公告的法律效力；甚至有投資者提出“實物分紅”的替代方案，希望公司以產(chǎn)品抵分紅，既兌現(xiàn)承諾又去庫存。

多位投資者對洋河股份發(fā)起質詢（圖/深交所互動易）

另據(jù)中國新聞周刊獲悉，目前已有洋河股份的投資者向證監(jiān)會發(fā)出關于洋河股份取消70億元分紅規(guī)劃違法違規(guī)的舉報信。

李海權指出，中小股東可以向有關部門反映要求監(jiān)管介入調查。根據(jù)《中華人民共和國公司法》規(guī)定，中小股東可以在股東大會上行使自己的權利，對利潤分配方案投出反對票；中小股東們還可以聯(lián)合起來以臨時提案的方式，要求公司修改分紅方案或補充披露信息。

1月26日，中國新聞周刊就此向洋河股份發(fā)去采訪函，未獲對方正面回復。

洋河股份此次分紅爭議，也為資本市場帶來了新的行業(yè)思考與價值探討。

鄭志剛指出，對于上市公司而言，分紅政策制定需秉持慎重原則，保持連貫性與可持續(xù)性，量力而行、量入為出，一旦承諾無法兌現(xiàn)，會向資本市場傳遞負面信號，嚴重打擊投資者信心，而資本市場的外溢效應又可能會反向對企業(yè)長期經(jīng)營造成沖擊。

記者：于盛梅

編輯：余源