山西焦化（600740.SH）最新業(yè)績預(yù)告顯示，2025年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤7415.15萬元至8865.15萬元，與上年同期2.63億元相比，同比減少66.31%至71.82%。

這一業(yè)績下滑并非意外?；仡?025年前三季度，山西焦化已呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，歸母凈利潤為-5005.2萬元。此次年度業(yè)績雖然預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利，但與往年相比已大幅縮水。

更加引人關(guān)注的是，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤僅為3477.36萬元至4927.36萬元，與上年同期2.39億元相比，下降幅度高達(dá)79.36%至85.43%。這一數(shù)據(jù)表明公司主營業(yè)務(wù)盈利能力正在大幅下滑。

01 業(yè)績滑坡原因剖析

山西焦化在公告中明確指出，2025年我國焦炭市場整體呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱、價(jià)格承壓”的格局。 供應(yīng)端產(chǎn)能持續(xù)釋放，而受鋼鐵行業(yè)粗鋼產(chǎn)量壓減政策影響，終端需求偏弱。

焦炭價(jià)格全年呈現(xiàn)“先弱后強(qiáng)，再回落”走勢，焦化行業(yè)整體盈利能力受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

除了主營業(yè)務(wù)面臨的市場環(huán)境惡化外，非經(jīng)營性損益的影響也成為業(yè)績下滑的重要因素。長期股權(quán)投資方面，由于聯(lián)營企業(yè)中煤華晉集團(tuán)有限公司（持股49%）2025年度實(shí)現(xiàn)的利潤同比減少，公司確認(rèn)的投資收益相應(yīng)減少。

這一聯(lián)營企業(yè)往年曾是山西焦化的重要利潤來源，其業(yè)績下滑對山西焦化造成了雙重打擊。

從季度數(shù)據(jù)來看，2025年第二季度公司單季歸母凈利潤為-735.2萬元，雖然同比大幅下降106.22%，但較第一季度的-7025.91萬元虧損額已有所收窄。這表明公司在逐步應(yīng)對市場挑戰(zhàn)，但成效有限。

02 山西焦化企業(yè)概況

山西焦化是全國焦化行業(yè)首家上市公司，自1996年成立并在上交所掛牌上市以來，一直被視為行業(yè)的標(biāo)桿和引領(lǐng)者。 公司主營業(yè)務(wù)涵蓋焦炭及相關(guān)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品種類豐富多樣，多達(dá)45種。

這些產(chǎn)品包括冶金焦、甲醇、工業(yè)萘、煤焦油、焦化苯、改質(zhì)瀝青、炭黑等，廣泛應(yīng)用于鋼鐵、化工等多個(gè)重要行業(yè)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至2025年三季度末，山西焦化集團(tuán)有限公司作為第一大股東，持有公司51.14%的股份。公司的實(shí)際控制人為山西省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，體現(xiàn)了其國有背景。

從地區(qū)收入構(gòu)成來看，2025年中報(bào)顯示，公司華北地區(qū)收入占比53.05%，華東地區(qū)占21.31%，華中地區(qū)占13.72%。這一區(qū)域分布與我國傳統(tǒng)工業(yè)基地的布局基本吻合，也反映出公司市場集中度較高。

03 2025年上半年經(jīng)營困境

2025年上半年，山西焦化營收32.26億元，同比減少18.23%；歸母凈利潤為-7761.11萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，下降幅度高達(dá)142.18%。

更令人擔(dān)憂的是公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-15.64億元，與去年同期相比顯著減少。這一數(shù)據(jù)表明公司主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流壓力正在不斷增大，資金周轉(zhuǎn)可能面臨困難。

從產(chǎn)品端看，2025年第二季度公司主要化工產(chǎn)品價(jià)格普遍下滑。其中瀝青價(jià)格同比下降26.99%，工業(yè)萘價(jià)格下降12.28%，甲醇價(jià)格下降5.48%，炭黑價(jià)格下降25.6%，純苯售價(jià)下降32.52%。

這種全線產(chǎn)品價(jià)格下跌的局面，反映出整個(gè)行業(yè)面臨的共性挑戰(zhàn)。

山西焦化2025年第二季度焦炭平均售價(jià)為1288.57元/噸，同比下降29.72%，環(huán)比下降11.19%。 與此同時(shí)，煉焦煤單位采購成本為1010.54元/噸，環(huán)比下降12.97%，同比下降35.39%。

原材料價(jià)格降幅低于產(chǎn)品銷售價(jià)格降幅，直接導(dǎo)致公司毛利率受壓。

04 行業(yè)大背景分析

2025年，中國焦化行業(yè)在“雙碳”目標(biāo)背景下，正經(jīng)歷產(chǎn)能緊縮與轉(zhuǎn)型陣痛。根據(jù)中國煉焦行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年全國焦炭產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降至4.5億噸左右，較當(dāng)前產(chǎn)能減少近30%。

山西省憑借超過1億噸的產(chǎn)能繼續(xù)保持龍頭地位，河北、山東等傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)能也保持在5000萬噸以上。 但產(chǎn)能優(yōu)勢在面對市場需求下滑時(shí)，反而成為企業(yè)經(jīng)營的負(fù)擔(dān)。

外貿(mào)形勢同樣嚴(yán)峻。2025年1-2月我國焦炭出口量同比驟降33%，平均價(jià)格跌破200美元/噸，降至193.98美元/噸。 曾經(jīng)作為我國焦炭主要海外市場的印度尼西亞、印度和日本，進(jìn)口量也大幅減少。

鋼鐵行業(yè)作為焦炭主要下游領(lǐng)域，消耗了全國85%的焦炭產(chǎn)量。 2025年上半年，全國生鐵、粗鋼產(chǎn)量同比下降，房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速放緩，使得鋼鐵行業(yè)對焦炭的需求大幅減少。

上下游雙重壓力的“雙向擠壓”下，中游焦化企業(yè)的利潤空間被持續(xù)壓縮。

05 公司應(yīng)對策略與措施

面對行業(yè)寒冬，山西焦化積極采取全鏈條降本增效舉措。 在成本控制端，公司優(yōu)化煤炭采購策略，與多家優(yōu)質(zhì)煤炭供應(yīng)商建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系，通過批量采購爭取更優(yōu)惠價(jià)格。

公司在經(jīng)濟(jì)配煤方案上取得顯著成效，通過增加低硫瘦煤使用比例，減少焦煤用量。1-5月，山西焦化成功降低入爐煤成本3400萬元。

在運(yùn)營效率端，山西焦化大力推進(jìn)節(jié)支降耗與管理體系改革。公司推行的“靶向降本”行動(dòng)方案和“節(jié)支降耗大行動(dòng)”精準(zhǔn)識別出53項(xiàng)降本提質(zhì)增效舉措、98項(xiàng)工作措施、40項(xiàng)量化考核指標(biāo)。

2025年一季度，山西焦化可控費(fèi)用同比降低增利3547.86萬元。 這些措施逐步顯現(xiàn)效果，使公司主營業(yè)務(wù)在第二季度呈現(xiàn)環(huán)比改善跡象。

同時(shí)，公司高度重視安全生產(chǎn)和環(huán)保管控，在報(bào)告期內(nèi)未發(fā)生一般及以上生產(chǎn)安全事故，職業(yè)危害因素監(jiān)測合格率達(dá)到100%。 環(huán)保達(dá)標(biāo)成為企業(yè)在嚴(yán)格政策環(huán)境下生存發(fā)展的基本前提。

06 未來展望與挑戰(zhàn)

隨著市場環(huán)境的不斷變化，山西焦化未來的發(fā)展道路上挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。從挑戰(zhàn)角度看，市場供需關(guān)系的復(fù)雜性給公司未來發(fā)展帶來不確定性。

上游焦煤市場的供需平衡仍然脆弱，價(jià)格走勢難以預(yù)測。若焦煤價(jià)格大幅上漲，將直接增加公司生產(chǎn)成本，壓縮利潤空間。

下游鋼鐵行業(yè)的需求復(fù)蘇之路也充滿坎坷。如果鋼鐵行業(yè)需求持續(xù)低迷，焦炭的市場需求將繼續(xù)受到抑制。 同時(shí)，環(huán)保政策的日益嚴(yán)格對山西焦化提出了更高要求，企業(yè)需要不斷加大環(huán)保投入。

從機(jī)遇角度看，行業(yè)供需格局的變化也可能帶來轉(zhuǎn)機(jī)。上游焦煤價(jià)格逐漸趨穩(wěn)，下游鋼鐵需求回暖將成為公司業(yè)績改善的有利條件。

公司內(nèi)部改革的深化也蘊(yùn)含潛力，持續(xù)推進(jìn)的降本增效措施和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望提升企業(yè)盈利能力。

近期股價(jià)表現(xiàn)顯示，市場對山西焦化仍有信心。2025年8月26日，山西焦化股價(jià)報(bào)收4.17元/股，漲幅2.21%，總市值達(dá)106.84億元。 當(dāng)日主力資金凈流入1507.28萬元，占總成交額6.17%。

山西焦化股東戶數(shù)的變化折射出市場信心的波動(dòng)。截至2025年6月30日，公司股東戶數(shù)為7.84萬戶，較3月31日減少1711戶，但戶均持股數(shù)量由3.2萬股增加至3.27萬股。這一細(xì)節(jié)表明，部分投資者選擇堅(jiān)守，甚至在低位吸納籌碼。

面對未來，山西焦化如能有效實(shí)施戰(zhàn)略愿景，提升盈利能力并迎合市場需求，或許將迎來新的增長周期。 畢竟，行業(yè)寒冬也是產(chǎn)業(yè)重組的契機(jī)，龍頭企業(yè)往往在周期底部積蓄力量，等待市場回暖時(shí)的爆發(fā)。

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