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BZ FOCUS

關(guān)注本質(zhì)視點

國內(nèi)業(yè)務短期承壓，境外業(yè)績快速增長，仙樂健康啟動港股上市計劃，旨在打造多元化資本平臺，為全球化戰(zhàn)略注入新動能。仙樂健康是知名大健康產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，也是多家直銷企業(yè)的產(chǎn)品代工廠家。

2026年1月11日晚間，仙樂健康公告稱，公司擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。這家已于2019年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的營養(yǎng)健康食品CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)組織）企業(yè)，正式啟動“A+H”雙平臺布局。

仙樂健康在公告中表示，當前公司尚處在港股上市的籌劃階段，將充分考慮現(xiàn)有股東的利益和境內(nèi)外資本市場的情況，在股東會決議有效期內(nèi)選擇適當?shù)臅r機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。此次赴港上市有望使仙樂健康成為營養(yǎng)健康行業(yè)首家A+H上市公司。

戰(zhàn)略布局：

港股上市助推全球化戰(zhàn)略

仙樂健康此次啟動H股發(fā)行計劃，是其全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。根據(jù)公告，本次赴港上市的主要目的是深化公司全球化戰(zhàn)略布局，利用國際資本市場優(yōu)勢打造多元化資本運作平臺。

仙樂健康表示，本次發(fā)行所募集資金將用于優(yōu)化重點區(qū)域市場產(chǎn)能布局、強化核心競爭力、加速新質(zhì)生產(chǎn)力建設、補充營運資金。通過構(gòu)建境內(nèi)外雙循環(huán)格局，仙樂健康旨在進一步提高資本實力與綜合競爭力，加快海外業(yè)務發(fā)展，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

仙樂健康成立于1993年，作為全球領(lǐng)先的營養(yǎng)及健康產(chǎn)品綜合解決方案供應商，其業(yè)務涵蓋產(chǎn)品研發(fā)、制造、包裝及市場營銷全鏈條服務。2019年9月25日，仙樂健康在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為國內(nèi)首家A股營養(yǎng)健康食品CDMO企業(yè)。

2025年前三季度，仙樂健康實現(xiàn)營業(yè)收入32.91億元，同比增長7.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，同比增長8.53%。這一增長態(tài)勢為公司的雙平臺戰(zhàn)略奠定了基礎(chǔ)。

業(yè)績表現(xiàn)：

國內(nèi)業(yè)務承壓與境外市場崛起

盡管整體業(yè)績保持增長，但仙樂健康的收入結(jié)構(gòu)已發(fā)生顯著變化。國內(nèi)業(yè)務曾是仙樂健康的業(yè)績支柱，但2024年起出現(xiàn)下滑。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，仙樂健康境內(nèi)收入同比下滑10.28%。2025年上半年，中國區(qū)收入8.18億元，同比下滑1.63%。相比之下，其美洲和歐洲業(yè)務則保持增長態(tài)勢。

對于國內(nèi)業(yè)績下滑，仙樂健康在2025年半年報中解釋，需求端因人群代際更迭與場景精細化推動創(chuàng)新提速；供給端則在2022年至2024年經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性重塑，新零售、渠道商及跨界醫(yī)藥品牌快速擴張，傳統(tǒng)品牌承壓。

面對市場變化，仙樂健康積極調(diào)整國內(nèi)業(yè)務策略。截至2025年第三季度，仙樂健康國內(nèi)業(yè)務已重新恢復增長，當季度戰(zhàn)略KA客戶營業(yè)收入同比增速接近30%。更值得注意的是，新消費類客戶的收入占比已超過中國區(qū)總收入的一半。

境外業(yè)務則成為仙樂健康業(yè)績增長的新引擎。2022年至2024年，仙樂健康境外業(yè)務營收從10.16億元快速增長至25.5億元，年復合增長率顯著。2025年上半年，仙樂健康境外業(yè)務實現(xiàn)銷售收入12.24億元，同比增長5.58%。

全球化進程：

從并購整合到本土化運營

仙樂健康的全球化布局早已開始。2016年，仙樂健康收購歐洲大型軟膠囊制造商Ayanda公司，從而擁有歐洲本土銷售團隊，打開進入歐洲主流品牌市場的通道。

2023年，仙樂健康完成對美國公司Best Formulations的收購，擴展美洲區(qū)業(yè)務。Best Formulations成立于1986年，是一家北美的軟膠囊CDMO企業(yè)。

通過這些并購，仙樂健康構(gòu)建了中國（汕頭、馬鞍山、珠海）、德國、美國、泰國（在建）的全球化供應鏈版圖，具備全球協(xié)同的研發(fā)能力和本土化供應能力。

然而，全球化進程并非一帆風順。2023年至2025年上半年，美國子公司Best Formulations分別虧損1.43億元、1.51億元、8694.4萬元。截至2025年6月30日，收購形成的商譽余額為2.51億元。

2026年1月11日，仙樂健康發(fā)布公告宣布，擬為負責公司個人護理業(yè)務的控股子公司Best Formulations PC LLC尋求投資、剝離、出售或其他機會。這一舉措顯示公司正在優(yōu)化其全球化布局，聚焦核心盈利業(yè)務。

行業(yè)洞察：

CDMO模式的挑戰(zhàn)與機遇

當前國內(nèi)保健品行業(yè)正經(jīng)歷深刻調(diào)整。仙樂健康在2025年半年報中指出，中國市場已進入“品類多、迭代快”的創(chuàng)新加速期，對代工廠響應速度、創(chuàng)新能力及柔性供應鏈提出更高要求。

保健品爆款生命周期縮短成為CDMO模式不容忽視的風險。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，此前爆品的生命周期價值可以達到18個月，現(xiàn)在窗口期幾乎減半。這一變化對以制造為核心變現(xiàn)路徑的CDMO模式影響不容小覷。

CDMO的盈利模型通常呈現(xiàn)出明顯特征：企業(yè)通過前期高投入的研發(fā)、工藝驗證及法規(guī)注冊等前置成本，換取客戶長期鎖定及規(guī)模化返單。一旦產(chǎn)品因市場熱度退潮而提前退出市場，相關(guān)前期投入往往難以在有限的訂單周期內(nèi)完成攤銷。

面對行業(yè)挑戰(zhàn)，仙樂健康持續(xù)強化研發(fā)創(chuàng)新。2024年，仙樂健康投入研發(fā)費用1.26億元，同比增長13.98%。仙樂健康聚焦抗衰、益生菌、美麗健康等六大重點功能賽道，并在重點賽道及戰(zhàn)略劑型取得關(guān)鍵性突破。

2025年第一季度，仙樂健康成立抗衰研究院，啟動健康與衰老科學前沿研究；利用6000+成熟配方、2000+原料儲備搭建模塊化配方體系，接入DeepSeek實現(xiàn)AI+研發(fā)，布局智能配方設計。

未來展望：

雙平臺驅(qū)動與市場拓展

仙樂健康港股上市計劃，被視為其應對行業(yè)變革、深化全球化布局的戰(zhàn)略舉措。建立港股融資平臺，既能為其全球化布局提供更匹配的資本支持，也能通過引入國際長期投資者優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。

在保健品行業(yè)監(jiān)管趨嚴、品牌方普遍轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運營的背景下，CDMO行業(yè)集中度提升已成為明確趨勢。通過港股上市募集資金，仙樂健康將獲得實施行業(yè)整合的資本優(yōu)勢。

此外，仙樂健康國內(nèi)業(yè)務正經(jīng)歷從傳統(tǒng)客戶向新消費客戶的深刻轉(zhuǎn)型。服務這些快速迭代的新興品牌，需要企業(yè)在研發(fā)響應速度、柔性生產(chǎn)能力等方面持續(xù)投入，而雙融資平臺將為此提供更充足的資金保障。

2025年一季度，仙樂健康營收利潤實現(xiàn)雙增長，其中中國區(qū)業(yè)務在2024年高基數(shù)基礎(chǔ)上保持正增長，且訂單增速高于收入增速。仙樂健康海外本土化經(jīng)營策略成效凸顯，歐洲業(yè)務本地及出口收入均實現(xiàn)超35%增幅。

仙樂健康的“A+H”計劃是其全球化戰(zhàn)略的重要一步。隨著泰國生產(chǎn)基地的建設和新加坡亞太總部的啟用，仙樂健康的全球供應鏈網(wǎng)絡將進一步完善港股融資平臺有望為這些布局提供更充分的資本支持。

隨著2026年1月27日臨時股東大會的召開，仙樂健康的H股發(fā)行計劃將邁出實質(zhì)性一步。全球資本市場的態(tài)度，將決定這家中國保健品CDMO龍頭企業(yè)能否成功書寫“A+H”雙平臺運營的新篇章。