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雖然行業(yè)整體營(yíng)收增長(zhǎng)，但頭部效應(yīng)顯著，信托業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑，與大幅增長(zhǎng)的固有業(yè)務(wù)收入形成鮮明對(duì)比。行業(yè)已從同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)走向差異化經(jīng)營(yíng)。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 |林漢垚

編輯 |肖嘉

排版 |黃玥

2025年，信托行業(yè)呈現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增但內(nèi)部分化加劇的格局。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，目前已有50家信托公司披露2025年度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，50家信托公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入達(dá)708.71億元、合計(jì)凈利潤(rùn)為314.18億元，近六成公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，雖然行業(yè)整體營(yíng)收增長(zhǎng)，但行業(yè)營(yíng)收前五名占比超三成，頭部效應(yīng)顯著，且信托業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑，與大幅增長(zhǎng)的固有業(yè)務(wù)收入形成鮮明對(duì)比。對(duì)此，云南信托研報(bào)指出，行業(yè)已從同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)走向差異化經(jīng)營(yíng)，轉(zhuǎn)型過(guò)程中盈利結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷深度調(diào)整。

前五家占據(jù)行業(yè)三成收入

根據(jù)已披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年50家信托公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)708.71億元。云南信托研報(bào)指出，2025年，信托行業(yè)營(yíng)收逆轉(zhuǎn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但分化格局加劇。

具體來(lái)看，在營(yíng)收規(guī)模方面，排名前五的信托公司依次為中信信托、興業(yè)信托、英大信托、華鑫信托及華潤(rùn)信托。

2025年，中信信托以63.26億元的營(yíng)收規(guī)模（合并口徑）位列行業(yè)第一；興業(yè)信托以52.04億元的營(yíng)收規(guī)模（合并口徑）位列行業(yè)第二；英大信托以45.28億元的營(yíng)收規(guī)模位列行業(yè)第三；華鑫信托以36.76億元的營(yíng)收規(guī)模排名第四；華潤(rùn)信托以33.73億元的營(yíng)收規(guī)模排名第五。

根據(jù)測(cè)算，中信信托1家公司營(yíng)收占行業(yè)50家公司合計(jì)營(yíng)收規(guī)模的8.93%；營(yíng)收前五家公司合計(jì)營(yíng)收占行業(yè)50家公司合計(jì)營(yíng)收規(guī)模的32.60%；營(yíng)收排名前十家公司合計(jì)營(yíng)收占行業(yè)50家公司合計(jì)營(yíng)收規(guī)模的51.85%。另外，50家披露數(shù)據(jù)的信托公司中，有一半營(yíng)收未超過(guò)10億元。

云南信托研報(bào)指出，行業(yè)營(yíng)收分化態(tài)勢(shì)持續(xù)加劇，頭部與尾部企業(yè)差距進(jìn)一步拉大。營(yíng)收分化的深層次邏輯源于各家信托公司先天資源稟賦差異，疊加轉(zhuǎn)型路徑選擇的后天分化，推動(dòng)行業(yè)從過(guò)往同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)走向差異化經(jīng)營(yíng)。不同背景的信托公司依托自身核心優(yōu)勢(shì)，形成各具特殊的發(fā)展路徑。

如銀行系信托公司，如興業(yè)信托、上海信托，深度依托母行渠道資源與客戶(hù)基礎(chǔ)，在投貸聯(lián)動(dòng)、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理等領(lǐng)域形成協(xié)同效應(yīng)；金控集團(tuán)控股信托公司，如中信信托、中誠(chéng)信托，借助集團(tuán)多牌照優(yōu)勢(shì)，通過(guò)加強(qiáng)與銀行、證券、保險(xiǎn)等板塊的協(xié)同聯(lián)動(dòng)，提升綜合金融服務(wù)供給能力與核心競(jìng)爭(zhēng)力；能源及產(chǎn)業(yè)背景信托公司，如英大信托、華鑫信托、華能信托、陜國(guó)投信托等，聚焦特定產(chǎn)業(yè)賽道提供專(zhuān)業(yè)化信托服務(wù)。

有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，信托公司股東和實(shí)控人的背景差異也產(chǎn)生了不同的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)管控理念與約束機(jī)制，有的繼續(xù)拓展規(guī)模鞏固行業(yè)發(fā)展地位，全面布局各類(lèi)業(yè)務(wù)均衡用力，有的從規(guī)模擴(kuò)張向內(nèi)涵式發(fā)展轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)布局細(xì)分發(fā)展賽道，努力提升資產(chǎn)質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)效，不同類(lèi)型信托公司顯著分化的財(cái)務(wù)表現(xiàn)也是充分證明。

凈利潤(rùn)率分化明顯

凈利潤(rùn)方面同樣報(bào)喜，云南信托研報(bào)顯示，50家信托公司合計(jì)凈利潤(rùn)為314.18億元，近六成公司實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。

2025年，中信信托（合并）以30.52億元的凈利潤(rùn)拔得頭籌；英大信托以29.50億元的凈利潤(rùn)緊隨其后；江蘇信托實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.67億元、華潤(rùn)信托實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.01億元、華鑫信托實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.76億元，分列第三至五位。

從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，2025年，昆侖信托凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)439.75%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.22億元；興業(yè)信托凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)123.83%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.10億元。

值得注意的是，高營(yíng)收并不意味著高凈利潤(rùn)，記者根據(jù)50家信托公司2025年數(shù)據(jù)，以?xún)衾麧?rùn)除以營(yíng)業(yè)收入計(jì)算凈利潤(rùn)率發(fā)現(xiàn)，50家信托公司在每單位收入中所獲得的凈利潤(rùn)方面有著較大差異。

2025年，共有16家信托公司凈利潤(rùn)率超50%，但同時(shí)，也有7家信托公司凈利潤(rùn)率不足10%，其中最低為2.87%。

業(yè)內(nèi)人士指出，信托公司固有資金布局長(zhǎng)期股權(quán)投資帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)是部分信托公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的重要因素，可見(jiàn)選對(duì)資產(chǎn)主動(dòng)、長(zhǎng)期配置將是信托公司構(gòu)筑自身投行能力護(hù)城河的重要途徑。

對(duì)于2025年信托行業(yè)內(nèi)部分公司出現(xiàn)的營(yíng)收與凈利潤(rùn)排名、增長(zhǎng)趨勢(shì)顯著背離的現(xiàn)象。云南信托分析，部分公司雖躋身營(yíng)收前列，但盈利水平卻排名較后，拆解其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)構(gòu)成影響盈利的核心因素，疊加公允價(jià)值變動(dòng)損失，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。

固有業(yè)務(wù)“挑大梁”

與整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)的普漲局面形成鮮明對(duì)比的是，信托行業(yè)的本源收入信托業(yè)務(wù)收入仍在探底。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，信托行業(yè)信托業(yè)務(wù)收入總額為365.68億元，同比下降8.76%，沒(méi)有止住近年下跌趨勢(shì)，降幅較2024年降低6.85%又有所擴(kuò)大。

云南信托表示，多數(shù)信托公司仍在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)收入尚在培育和探索期，尚未對(duì)信托公司收入形成有力支撐。信托業(yè)務(wù)收入排名居前或增速領(lǐng)先的信托公司，多數(shù)均憑借差異化經(jīng)營(yíng)策略實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。非標(biāo)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入增厚收益，標(biāo)品資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)管理規(guī)模，為機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期發(fā)展培育發(fā)展后勁。

在信托業(yè)務(wù)收入排名前10位的信托公司中，外貿(mào)信托、華潤(rùn)信托、中糧信托的業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為突出。云南信托分析，外貿(mào)信托和華潤(rùn)信托深耕標(biāo)品信托多年，通過(guò)持續(xù)完善運(yùn)營(yíng)體系、迭代業(yè)務(wù)能力，構(gòu)建起深厚的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，近幾年信托業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，彰顯出優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。中糧信托是近幾年后起之秀，完成從非標(biāo)業(yè)務(wù)為主向標(biāo)品業(yè)務(wù)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型，同時(shí)積極拓展多元轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)線(xiàn)，推動(dòng)信托業(yè)務(wù)收入連續(xù)多年穩(wěn)步攀升，行業(yè)排名逐年提升。

在信托業(yè)務(wù)收入下探的同時(shí)，信托公司固有業(yè)務(wù)收入則實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

云南信托表示，2025年資本市場(chǎng)回暖為固有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供了有利外部環(huán)境，而信托公司投研管理能力不斷加強(qiáng)，為收益兌現(xiàn)提供了核心支撐。對(duì)于提前布局權(quán)益投資、股權(quán)投資的信托公司，這一外部機(jī)遇與內(nèi)部能力形成共振。本質(zhì)也是信托公司通過(guò)自營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展“戰(zhàn)略對(duì)沖”、優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)的體現(xiàn)。

對(duì)于固有業(yè)務(wù)收入與信托業(yè)務(wù)收入的一升一降，云南信托分析，從信托業(yè)務(wù)到固有業(yè)務(wù)的盈利轉(zhuǎn)換，既是行業(yè)轉(zhuǎn)型的階段性特征，也是盈利模式的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。標(biāo)品信托、資產(chǎn)服務(wù)信托等業(yè)務(wù)培育，需要信托公司前期在交易、運(yùn)營(yíng)、系統(tǒng)、投研等方面進(jìn)行投入，業(yè)務(wù)培育周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)難以形成對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入的有效替代，行業(yè)整體仍處于轉(zhuǎn)型能力建設(shè)期。

此外，記者注意到，相較于營(yíng)收與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，全行業(yè)信托資產(chǎn)管理規(guī)模余額增速更為顯著。

2025年底，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模余額為32.43萬(wàn)億元，與上年同期相比，同比增長(zhǎng)20.11%，在資產(chǎn)管理行業(yè)中位居第三位，僅次于保險(xiǎn)資管的36.23萬(wàn)億元和公募基金的34.39萬(wàn)億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，信托行業(yè)在大資管舞臺(tái)的重要地位是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)化檢驗(yàn)和洗禮的結(jié)果，具有強(qiáng)勁的生命力和發(fā)展?jié)摿?，隨著資產(chǎn)管理信托管理辦法、資產(chǎn)服務(wù)信托管理辦法等監(jiān)管規(guī)則的陸續(xù)出臺(tái)，資管信托與財(cái)富信托的雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式將更加穩(wěn)健有序，結(jié)合公益慈善信托的健康發(fā)展，信托業(yè)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)和民生服務(wù)提供的長(zhǎng)期價(jià)值也會(huì)更加可持續(xù)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。