隨著集團第四季度的數(shù)據(jù)公開，LVMH在2025年全年的“成績單”正式出爐，總營收同比下降約4.6%至808.1億歐元，凈利潤下滑13%。其中，葡萄酒與烈酒部門成為“拖后腿”的重災區(qū)——不僅全年利潤銳減25%，四季度業(yè)績更是遠超市場預期下滑，還疊加了干邑市場連年萎縮、酩悅軒尼詩工人罷工的多重風波。這場橫跨業(yè)績、市場與勞資關系的三重考驗，讓奢侈品酒飲業(yè)務的生存難題浮出水面。

雅虎財經(jīng)在報道LVMH的葡萄酒與烈酒業(yè)務年度表現(xiàn)時用了品酒專業(yè)詞“on sour note”來一語雙關，“酸澀尾調(diào)”一下讓人感受到業(yè)務的艱難和成績的不理想。酩悅軒尼詩在過去一年遭遇了實打實的“寒冬”。

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在第三季度銷售額按有機基礎增長了1%的積極表現(xiàn)后，第四季度的葡萄酒和烈酒業(yè)務再度下滑，有機收入下降9%，遠超出分析師預期的1.13%降幅，導致年均下降5%，成為全年業(yè)績的“致命一擊”。（有機收入強調(diào)剔除了所有外部“注水”或“脫水”的干擾因素，只反映企業(yè)自身核心業(yè)務的真實經(jīng)營表現(xiàn)。）

LVMH表示，全年葡萄酒和烈酒部門收入53.6億歐元，經(jīng)常性營業(yè)利潤更是直接暴跌25%，至10.2億歐元，盈利能力大幅收縮，包括Glenmorangie威士忌和Belvedere伏特加等品牌在內(nèi)，近年來均表現(xiàn)增長乏力。

掌門人Bernard Arnault以“我想我們會熬過冬天的”幽默開始了整場會議?AFP via Getty Images

分品類來看，分化態(tài)勢明顯。干邑及烈酒板塊是主要拖累，受核心品牌軒尼詩表現(xiàn)疲軟影響，相關業(yè)務持續(xù)承壓。而香檳與葡萄酒業(yè)務相對穩(wěn)健，香檳業(yè)務表現(xiàn)出“良好的韌性”，包括Krug和Veuve Clicquot等品牌。

公司表示，其香檳品牌“保持了產(chǎn)區(qū)出貨市場份額”，為整體業(yè)務的22%。上周，香檳委員會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年全球香檳銷量已連續(xù)第三年下降。

在內(nèi)部分析中，葡萄酒和烈酒部門業(yè)績下滑的核心原因直指兩大市場：中國與美國。集團明確表示，軒尼詩的弱勢表現(xiàn)主要源于中美兩國關稅相關問題，疊加本地需求疲軟，直接沖擊了高端干邑的銷售。

從區(qū)域占比來看，以中國為核心的“不含日本的亞洲市場”，酒類銷售占比已連續(xù)兩年下滑，2025年占比降至17%，成為拖累板塊增長的關鍵因素。

LVMH的酒類業(yè)務困境，本質(zhì)上是全球干邑市場頹勢的縮影。作為干邑領域的頭部玩家，軒尼詩約占所有市場出貨量的一半，遠超人頭馬、馬爹利和拿破侖干邑，后三者合計占市場的三分之一。而銷量走勢直接反映行業(yè)現(xiàn)狀——2024年其干邑銷量已同比下滑2.88%，2025年上半年再降9%，全年持續(xù)承壓。

干邑地區(qū)被連根拔起的葡萄藤?Cyril Marcilhacy-Bloomberg

經(jīng)過多年對干邑的旺盛需求后，該行業(yè)正經(jīng)歷低迷。核心消費市場的集體疲軟，讓干邑行業(yè)雪上加霜。據(jù)生產(chǎn)商行業(yè)組織法國國家干邑行業(yè)管理局（BNIC）的數(shù)據(jù)，去年干邑的出貨量降至1.41億瓶，為2009年以來的最低水平。

數(shù)據(jù)追蹤機構IWSR預測，到2029年，干邑的消費量將以每年約2%的速度下降。從行業(yè)層面看，干邑市場已呈現(xiàn)連年下滑趨勢，高端化路線遭遇瓶頸，即便頭部品牌也難憑一己之力扭轉格局。

干邑生產(chǎn)商正受到雙重沖擊：一方面，人們對烈酒的偏好明顯轉變；另一方面，生活成本上升導致奢侈品需求下降。美國和中國不斷提高的關稅更是加劇了這些困境，這兩個國家合計占干邑總消費量的一半以上。綜合來看，這些因素對年價值22億歐元（26億美元）的業(yè)務構成了威脅。

法國國家干邑行業(yè)管理局（BNIC）估計，法國有超過7萬個工作崗位與這種烈酒的生產(chǎn)相關，因此銷量下滑可能很快演變成一場危機。生產(chǎn)商通常手頭的庫存足以滿足7年的需求，但如今這一庫存水平達到了創(chuàng)紀錄的11年。

匯豐銀行表示，為了讓酩悅軒尼詩更受投資者的青睞，有些基金公司會避開酒精類業(yè)務，LVMH的酒類部門最終有可能會被分拆出去。為了拉動業(yè)績，軒尼詩也試圖通過用白蘭地調(diào)制新雞尾酒來刺激需求。目前Bernard Arnault的兒子Alexandre Arnault參與負責酒水部門管理。

LVMH與Kering、Hermes、Richemont及奢侈品指數(shù)的股價比較表現(xiàn)

業(yè)績下滑引發(fā)的成本管控，還讓LVMH陷入了勞資矛盾。2026年1月底，酩悅軒尼詩旗下香檳部門員工發(fā)起罷工，抗議公司取消年度利潤分享獎金——這是該部門自1968年成立以來的首次。

此次罷工的導火索，是管理層以“連續(xù)兩年財務業(yè)績下滑”為由，停發(fā)了占員工年薪15%至30%的利潤分享獎金，僅提出以1000歐元一次性補償作為替代。這一方案遭到工會斷然拒絕，認為在集團仍為股東提前派發(fā)股息的情況下，此舉對員工極不公平。

此前，酩悅軒尼詩已宣布全球范圍9400名員工中削減約1200個崗位，將人力規(guī)?；卣{(diào)至2019年水平，疊加此次停發(fā)獎金，徹底點燃了勞資矛盾，多個酒莊員工參與罷工抗議。公司表示“收入已回落至2019年水平，而運營成本上漲了35%”。

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貿(mào)易摩擦沖擊核心市場，傳統(tǒng)高端品類增長見頂，成本壓力倒逼企業(yè)收縮，最終引發(fā)連鎖反應。區(qū)域市場方面，美國和亞洲市場整體出現(xiàn)了小幅度增長，尤其是中國奢侈品銷售趨于穩(wěn)定。從業(yè)務板塊來看，手表和珠寶銷售增長了8%。

不過，葡萄酒與烈酒業(yè)務的復蘇仍面臨諸多不確定性，消費信心的恢復仍需要時間來驗證。對于奢侈品酒飲巨頭而言，想要穿越周期，既要應對短期的貿(mào)易政策波動和庫存壓力，也要長期調(diào)整品類結構、深耕潛力市場。

根據(jù)路透社最新報道，LVMH的一些股東近期正要求Bernard Arnault明確繼任計劃，打算何時將領導權以何種方式交給誰。Arnault負責管理這個涵蓋70多個品牌、規(guī)模達3500億美元的集團已持續(xù)近40年，股東們們表示缺乏透明度正日漸成為集團面臨的風險。目前，他的五個孩子均參與到奢侈帝國的運營中，但其個人并未表現(xiàn)出退休意圖。

去年四月Arnault第二次將首席執(zhí)行官兼董事長職位的年齡限制延長至85歲，如今76歲的他尚未選定繼任者。如今巨頭本身也身處這場充滿變數(shù)的“寒顫”中，似乎還不是權力交接的合適時機。

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