受美國可能對中東核心產油國伊朗發(fā)動打擊的憂慮驅動，國際油價周四上漲1.5%，實現連續(xù)三個交易日上行。市場正極度擔憂該地區(qū)的供應鏈可能因軍事沖突而徹底中斷。資金搶籌布局石油板塊，聚焦全產業(yè)鏈工具石油ETF（561360）連續(xù)5日吸金近17億元，規(guī)模、流動性同類第一。

在全球能源轉型與地緣格局演變的復雜背景下，石油化工行業(yè)正經歷舊格局重塑與新周期啟動的關鍵過渡階段。結合行業(yè)最新動態(tài)，本文將從供給側擾動、需求側復蘇、產業(yè)結構升級及投資策略等維度，系統梳理當前石油化工板塊的投資邏輯。

【供給側：地緣風險疊加極端天氣，全球供給擾動加劇】

油價飆升的核心邏輯在于不斷升級的地緣政治溢價，特朗普總統已顯著加大對伊朗的施壓，要求其徹底終止核計劃。消息面稱，目前美國海軍編隊已抵達中東海域。

近期地緣政治緊張與美國極端寒潮共同沖擊全球能源與化工品供給，導致油價淡季反彈，并可能引發(fā)部分化工品供應短缺，為價格提供支撐。

供給側正面臨“宏觀地緣”與“微觀天氣”的雙重沖擊。

宏觀地緣層面，伊朗局勢動蕩與委內瑞拉格局生變，再次引發(fā)市場對石油供應中斷的擔憂。伊朗占據全球石油運輸咽喉霍爾木茲海峽，任何不穩(wěn)定都可能導致供應風險溢價上升。與此同時，OPEC+產量連續(xù)回落，實際產量已低于配額，閑置產能處于高位，其“利重于量”的訴求為油價提供了約60美元/桶的長期底部支撐。

微觀天氣層面，近期美國遭遇的大規(guī)模冬季風暴是更直接、更即時的催化劑。得克薩斯州墨西哥灣沿岸作為美國重要的煉油與化工品生產基地，部分工廠因能源中斷被迫停產。考慮到美國在全球煉油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等大宗化工品產能中占比顯著（多在10%以上），此次寒潮導致的潛在供給減量，可能對相關產品的全球供應穩(wěn)定性和價格造成沖擊。歷史經驗（如2021年“烏里”寒潮）表明，此類極端天氣易引發(fā)化工品價格大幅上漲。

【需求側：淡季不淡，庫存周期醞釀切換】

北半球雖處傳統需求淡季，但中國原油進口量同環(huán)比大增，美國煉廠開工率維持高位，成品油開啟補庫，全球石油需求預期被上修，顯示需求韌性。

需求端呈現出“東方引領，西方穩(wěn)健”的格局。國際能源署（IEA）基于宏觀經濟前景改善，上調了2025/2026年全球石油需求增量預測。需求增長主要由非OECD國家貢獻，其中中國的表現尤為關鍵。2025年12月，中國原油進口量同比大幅增長17.4%，環(huán)比增長10.0%，反映了新一批進口配額下發(fā)后補庫需求的釋放。國內汽柴油社會庫存亦處于補庫階段。

在西方，美國煉廠開工率在集中檢修后已提升至近四年高位，成品油庫存開始累積，表明下游消費依然穩(wěn)健。盡管歐洲需求相對疲軟，但全球需求引擎正由新興市場驅動。同時，美聯儲步入降息周期，有望從金融層面提振對原油等大宗商品的需求預期，尤其是對利率敏感的亞非拉地區(qū)成品油消費。

【結構升級：國內產業(yè)“反內卷”與一體化深化，價值重估】

國內政策強力推動產能“反內卷”，淘汰老舊裝置，行業(yè)自律減產保價，同時龍頭企業(yè)加速煉化一體化布局，行業(yè)集中度與盈利穩(wěn)定性雙升。

此輪周期與以往不同之處在于，中國石油化工行業(yè)內部正在發(fā)生深刻的結構性優(yōu)化，這構成了中長期價值提升的核心邏輯。

供給結構優(yōu)化：“反內卷”政策下，國家對石化化工老舊裝置開展摸底與淘汰，限制低效產能擴張。同時，聚酯、有機硅等行業(yè)龍頭通過自律性聯合減產，有效改善了行業(yè)供需格局，避免了惡性價格競爭。

產業(yè)重心東移：在全球范圍內，歐洲、韓國等地因成本壓力正削減傳統產能，而中國憑借產業(yè)鏈優(yōu)勢、巨大市場和持續(xù)的技術升級，正成為全球新增高端產能的核心承載地。“十五五”期間仍有大量高端烯烴裝置規(guī)劃，全球產業(yè)格局加速向中國傾斜。

一體化優(yōu)勢凸顯：中國龍頭企業(yè)持續(xù)推進煉化一體化布局。這種模式實現了從原油到化工品的全鏈條覆蓋，不僅大幅降低了生產成本，更能有效平滑單一產品價格波動風險，提升了企業(yè)在行業(yè)周期中的盈利韌性和競爭優(yōu)勢。

【聯動效應：海外供給擾動與國內周期拐點形成共振】

當前國內大宗化工品正處于產能周期與庫存周期的雙重拐點，海外（特別是美國）的供給擾動，有望加速國內相關產品景氣度的修復。

華泰證券指出，我國大宗化工品行業(yè)自2025年下半年已步入產能周期拐點（新增高端產能、淘汰落后產能），庫存周期也處于從被動去庫向主動補庫切換的拐點。在此關鍵時點，美國寒潮等外部供給沖擊，可能成為國內行業(yè)景氣修復的“催化劑”。

對于煉油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等美國產能占比較高的品種，其海外供給的潛在收縮，將直接減輕全球市場的供應壓力，并為國內具備成本與規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)（如萬華化學、華誼集團）提供更有利的出口環(huán)境和定價權。這種“海外減產，國內受益”的聯動邏輯，強化了國內化工品盈利修復的預期。

【投資方向：聚焦全產業(yè)鏈工具石油ETF（561360）】

配置上，建議可以通過石油ETF（561360）布局全產業(yè)鏈機會。

基于“油價中樞上移、供給結構優(yōu)化、產業(yè)景氣復蘇”的核心判斷，投資應聚焦全產業(yè)鏈配置工具——石油ETF（561360）：對于希望把握行業(yè)整體Beta機會、而非精選個股的投資者，石油ETF提供了高效工具。該ETF跟蹤油氣產業(yè)指數，覆蓋從上游勘探開采到中下游煉化銷售的完整產業(yè)鏈，能夠全面反映油價回升、產業(yè)升級和景氣周期帶來的行業(yè)性機會，是布局石油化工板塊復蘇的便捷選擇。

總結而言，石油化工行業(yè)正站在一個多重因素共振的拐點上：地緣政治與極端天氣擾動供給，全球需求顯現韌性，國內產業(yè)結構迎來深刻優(yōu)化。這并非簡單的周期重復，而是一次“供給側改革+全球格局重塑”驅動的結構性機遇。建議投資者關注高分紅的上游龍頭、受益景氣反轉的一體化巨頭，或通過石油ETF（561360）進行全產業(yè)鏈布局，分享行業(yè)從底部走向復蘇的長期紅利。

風險提示：提及個股僅供參考，不作為股票推薦，不構成投資建議和承諾。指數/個股短期漲跌僅供參考，不代表未來表現。觀點隨市場環(huán)境變化，不構成投資建議。提及基金風險收益水平各不相同，請選擇與自身風險偏好匹配的產品，謹慎投資。如涉及基金收益分配原則詳見基金法律文件。