本文為財(cái)富情報(bào)局原創(chuàng)

作者丨石鈺

不少人應(yīng)該記得，前陣子某基金公司管理的基金產(chǎn)品單日申購(gòu)量超百億，涉嫌違規(guī)銷售，引發(fā)多家媒體關(guān)注報(bào)道。

這件事有了新進(jìn)展。

近期，證監(jiān)會(huì)下發(fā)的2026年第一期機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)（下稱《通報(bào)》），具體內(nèi)容就不說(shuō)了，見(jiàn)圖。

雖然《通報(bào)》沒(méi)直接報(bào)D基金公司的身份證，但《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》以《21獨(dú)家｜德邦基金處罰落地！監(jiān)管嚴(yán)禁無(wú)資質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)大V帶貨》報(bào)道該事件，無(wú)異于石錘：D公司就是德邦基金。對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品，正是此前被疑違規(guī)營(yíng)銷的“德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)靈活配置基金”。

這意味著，喧囂一時(shí)的“百億爆款疑云”，終于以處罰落地收?qǐng)觥?/p>

監(jiān)管批評(píng)很直白：這類機(jī)構(gòu)還是經(jīng)營(yíng)理念走偏，為了短期規(guī)模連合規(guī)底線都不要了，內(nèi)控更是擺設(shè)。

最后，罰單如下：

1、責(zé)令改正，同時(shí)暫停受理公募基金產(chǎn)品注冊(cè)——新品發(fā)行被掐斷。

2、公司總經(jīng)理、督察長(zhǎng)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人等，一個(gè)都跑不了，全部追責(zé)。

想搞個(gè)“爆款”沖業(yè)績(jī)？德邦基金這次真是玩砸了。

我們來(lái)回顧一下事件始末。

1月21日，有媒體曝出，德邦基金旗下德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)靈活配置混合在螞蟻基金渠道大賣，僅一天時(shí)間便銷售120億元。

什么概念？這放哪兒都是個(gè)“爆款”。更何況，去年三季度末，德邦基金所管理的13只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品合并規(guī)模才154.73億元。

換句話說(shuō)，一天涌進(jìn)來(lái)的錢(qián)，就接近原先一個(gè)德邦基金的規(guī)模！

德邦基金當(dāng)時(shí)否認(rèn)了這個(gè)數(shù)據(jù)，稱最終以定期報(bào)告為準(zhǔn)。

但有意思的是，德邦基金迅速收緊了申購(gòu)限制。1月13日開(kāi)盤(pán)前，把A類份額單渠道單日申購(gòu)上限設(shè)為1000萬(wàn)元，C類設(shè)為100萬(wàn)元。第二天，更是直接降到10萬(wàn)和1萬(wàn)。

這波緊急“降溫”，就差把“錢(qián)來(lái)得太猛、太可疑”寫(xiě)公告上了。

值得一提的是，當(dāng)時(shí)進(jìn)來(lái)一大筆錢(qián)，老持有人也炸了鍋。

1月12日，德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)重倉(cāng)股中6只漲停。按倉(cāng)位算，凈值少說(shuō)該漲15%。結(jié)果晚上一公布：只漲了8.31%。

1月13日，重倉(cāng)股繼續(xù)漲，基金凈值幾乎紋絲不動(dòng)，只漲了0.05%。1月14日，5只重倉(cāng)股漲超5%，基金才勉強(qiáng)漲了0.63%。

有投資人算了一筆賬：1月13日，股票平均漲約5%，凈值卻只動(dòng)了0.05%。相當(dāng)于老持有人的收益，被活生生稀釋了接近100倍。

為什么股票大漲，老持有人卻喝不到湯？

道理很簡(jiǎn)單，但場(chǎng)景很極端：巨額新資金在T日涌入，要到T+1日才以T日凈值確認(rèn)份額，變成基金賬上的現(xiàn)金。如果基金經(jīng)理尚未來(lái)得及完成建倉(cāng)，新增的巨額現(xiàn)金就會(huì)顯著攤薄整體資產(chǎn)的漲幅，老持有人的收益就被無(wú)形稀釋。

那么問(wèn)題來(lái)了：這120億，到底是怎么在一天之內(nèi)被“喊”進(jìn)來(lái)的？

答案指向了“大V”。

1月12日當(dāng)天，一位在某財(cái)富社區(qū)擁有400多萬(wàn)粉絲的實(shí)盤(pán)大V“愛(ài)理財(cái)?shù)男⊙颉保_(kāi)顯示在螞蟻基金平臺(tái)大額買入德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)C份額，金額超過(guò)300萬(wàn)元。

這瞬間點(diǎn)燃了散戶情緒。很多人來(lái)不及研究基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)、基金經(jīng)理風(fēng)格和歷史業(yè)績(jī)，也不顧自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，僅憑憑著“大V實(shí)盤(pán)”“聽(tīng)說(shuō)很賺錢(qián)”，就完成了申購(gòu)操作。

隨后，市場(chǎng)開(kāi)始流傳更多細(xì)節(jié)版本：該大V并無(wú)基金從業(yè)或銷售資質(zhì)。市場(chǎng)傳聞，德邦此次精準(zhǔn)鎖定幾位頭部大V，存在“帶量返點(diǎn)”合作，傭金高達(dá)千分之三。

面對(duì)輿論發(fā)酵，1月17日，“愛(ài)理財(cái)?shù)男⊙颉卑l(fā)聲明否認(rèn)合作與返點(diǎn)

但如今監(jiān)管通報(bào)一出，一切辯解都蒼白無(wú)力——基金公司與不具備銷售資質(zhì)的大V合作，利用其影響力誘導(dǎo)投資者跟風(fēng)買入，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配。

其實(shí)，這起風(fēng)波背后，德邦基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配，也值得說(shuō)道說(shuō)道。

官網(wǎng)顯示，德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)靈活配置混合，A類成立于2017年，C類是2023年才開(kāi)的，基金經(jīng)理是雷濤和陸陽(yáng)。到去年底，總規(guī)模大概10個(gè)億。

從名字看，“穩(wěn)盈增長(zhǎng)””聽(tīng)起來(lái)很穩(wěn)，但是看看這只基金的持倉(cāng)，你可能覺(jué)得名字起反了。它分明是一只高度集中、all inAI的“主題賭徒”。

截至2025年四季度的前十大持倉(cāng)：合合信息、卓易信息、萬(wàn)興科技、易點(diǎn)天下……清一色全是AI軟件、AI服務(wù)、AI SaaS，股票倉(cāng)位懟到近70%，債券就剩個(gè)1.48%的零頭。

這跟基金合同里白紙黑字寫(xiě)的“滬深300×50% +中證綜合債×50%”的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，簡(jiǎn)直差了十萬(wàn)八千里。

名字叫“靈活配置”，合同里寫(xiě)股債均衡，實(shí)際操作卻變成“all in AI”。這算不算一種“掛羊頭賣狗肉”？

短期看，踩對(duì)風(fēng)口確實(shí)風(fēng)光。開(kāi)年AI瘋漲，它一度暴漲30%，押中好幾只翻倍股。

但有媒體做過(guò)測(cè)算，今年以來(lái)德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)的回報(bào)率一度沖到30.29%，但去年最后一個(gè)交易日它的復(fù)權(quán)凈值還低于1元。換句話說(shuō)，這波收益幾乎全靠開(kāi)年那幾天AI行情爆發(fā)。

且把時(shí)間拉長(zhǎng)：德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)靈活配置混合A回報(bào)率近3月排名靠前，近1年跌到中游，近3年直接滑到后一半。這業(yè)績(jī)曲線，活脫脫一個(gè)“風(fēng)口上的豬”，風(fēng)停了，就知道誰(shuí)在裸泳。

產(chǎn)品如此激進(jìn)，這家基金公司風(fēng)格更是“野”。

公開(kāi)信息顯示，德邦基金目前的管理規(guī)模為696.73億元，僅排在第79位，仍屬小型基金公司。相比行業(yè)頭部華夏基金、易方達(dá)基金等，德邦基金規(guī)模不到它們的1/30。

很長(zhǎng)一段時(shí)間里，德邦規(guī)模都卡在300億上下，直到2023年底才勉強(qiáng)突破500億。在強(qiáng)者恒強(qiáng)的基金行業(yè)，小公司想逆襲，心思沒(méi)用在投研硬功夫上，反倒全押注在“流量魔法”上。

一個(gè)標(biāo)志性動(dòng)作是：高薪挖來(lái)了財(cái)通資管昔日的網(wǎng)紅主播“花財(cái)妹妹”。

此人是德邦互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理伊琳茜，人稱“七茜妹妹”。她從財(cái)通資管“花財(cái)妹妹”起家，一度登頂理財(cái)主播。2021年跳槽德邦后，復(fù)制流量打法：吃透平臺(tái)、撬動(dòng)大V、整合投研。

從“花財(cái)妹妹”到“七茜妹妹”，從網(wǎng)紅主播到部門(mén)負(fù)責(zé)人，德邦在流量營(yíng)銷上的投入和路徑已經(jīng)非常清晰。所以這次因與無(wú)資質(zhì)“大V”合作被罰，與其說(shuō)是意外，不如說(shuō)是其既定打法的一次必然風(fēng)險(xiǎn)暴露。

最后，監(jiān)管的通報(bào)句句砸在點(diǎn)子上：

1、別亂賣：把高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品賣給低風(fēng)險(xiǎn)客戶，這條路到頭了。

2、別亂來(lái)：跟無(wú)資質(zhì)大V搞銷售合作，此路不通。

3、別亂吹：“實(shí)時(shí)估值”、“加倉(cāng)榜”這種制造焦慮的玩意，限期下架。