來源：圖蟲

1月30日，全球資本市場迎來了2026年的第一個(gè)“黑色星期五”。

失控狂漲的貴金屬，突然轟然砸出一個(gè)深坑。

截至A股收盤，黃金期貨主力合約也大跌4.71%，白銀暴跌6.03%創(chuàng)下自2025年4月8日以來最大單日跌幅；鈀金、鉑金更是雙雙暴跌近12%，同時(shí)在股市里的貴金屬概念股同樣幾乎集體跌停；

美國市場方面，截至發(fā)文時(shí)間，紐約白銀主力合約一度大跌近17%，美股白銀ETF指數(shù)盤前暴跌超14%，同時(shí)美股納指盤前也一度下跌了超1%。

就在昨晚，重磅消息傳出，特朗普將提名凱文·沃什執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)主席，并在今晚官宣！

在此前，沃什一直被視為美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派候選人，市場預(yù)期他如果上任美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏將更慢、甚至可能在降息同時(shí)推進(jìn)縮表，收緊長期流動(dòng)性。

目前沃什在博彩網(wǎng)站的勝出概率瞬間已飆升到了93%，這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)已很有可能開始進(jìn)入“沃什時(shí)代”。

這會(huì)是今天貴金屬突然暴跌的導(dǎo)火索嗎？

01、白銀全球暴跌之謎

回顧近幾個(gè)月來，隨著全球資金持續(xù)瘋狂涌入，最終使得以白銀為首的貴金屬出現(xiàn)“史詩級(jí)”飆漲行情，甚至到達(dá)接近失控的程度。

其中紐約白銀期貨主合約從2025年4月的低點(diǎn)27.55美元/盎司開始上漲至近日最高點(diǎn)，期間累計(jì)漲幅已經(jīng)超過了3.4倍，其中即使僅僅從11月低點(diǎn)以來，漲幅也超過了1.5倍，并且期間交易規(guī)模顯著放量，最終形成力度異常強(qiáng)大的逼空力量。

在最近兩個(gè)月，即使國內(nèi)外交易所頻頻上調(diào)交易保證金和限制單次買入規(guī)模，依舊沒有遏制住資金的熱情。

但投機(jī)資金可能沒想到的是，隨著1月份紐約白銀最后交割期臨近，行情大翻轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)已迅速逼近。

2026年1月COMEX白銀的交割期為1月2日—1月29日，越是臨近截至日，就越是最關(guān)鍵的逼空階段。

根據(jù)之前媒體報(bào)道，截至1月下旬，COMEX白銀可交割庫存約1.27億盎司（≈3956噸），占總庫存（12952噸）僅29%，其中，其中真正可立即交割的合格銀錠（剔除被占用/非合格），實(shí)際僅約2000–2500萬盎司（約62–78噸），遠(yuǎn)低于賬面數(shù)字，所以存在很大的交割壓力。因此成為了炒作資金逼空的最好對(duì)象。

但實(shí)際上，2026年1月是非主力合約，持倉量遠(yuǎn)低于3月主力合約，實(shí)際進(jìn)入交割的量并不大。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，截至1月29日（即1月白銀合約最后交割日），紐交所的注冊(cè)倉單（可直接交割）約1.077億盎司（約3350噸），而1月合約未平交割持倉約750–1000萬盎司（約233–311噸），并沒有出現(xiàn)“交割缺口很大、無法完成”的情況。因?yàn)橹笆袌龇浅?dān)憂的大量合約在最后交割前都選擇了平倉，并沒有進(jìn)入申請(qǐng)交割環(huán)節(jié)。

這可以從每日公布的美國iShares白銀持倉（全球最大的白銀ETF）動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)看得出，從2026年1月3日進(jìn)入交割期后，iShares白銀持倉規(guī)模從16444.14噸開始持續(xù)減少，一直減到1月30日的15523.36噸（意味著多頭平倉了少了1千多噸）。

不過，白銀確實(shí)存在巨大供需缺口的現(xiàn)實(shí)危機(jī)，并且在各國把白銀加入戰(zhàn)略資源和出口管控，疊加已經(jīng)形成巨大賺錢效應(yīng)下，白銀的供需缺口仍正持續(xù)加速擴(kuò)大。

有數(shù)據(jù)稱，目前全球白銀連續(xù)6年短缺，2026年缺口較2025年擴(kuò)大約91%-119%，累計(jì)缺口（2021-2026E）超2萬噸，接近全球一年礦產(chǎn)產(chǎn)量。

據(jù)報(bào)道，紐約白銀3月合約可交割覆蓋倍數(shù)降至5-7倍，并且還在加速下降，還有倫交所白銀總庫存中約70%被ETF鎖定（如SLV等），不參與現(xiàn)貨流通，實(shí)際可交割庫存僅為賬面的30%。

接下來，3月份白銀合約作為更大規(guī)模的主力合約，將成為白銀投資者多空激戰(zhàn)的下一個(gè)戰(zhàn)場。

需要指出的是，就在1月29日晚上，白銀期貨市場就出現(xiàn)了極端的資金集體逼空和突然減倉退潮的走勢。在當(dāng)晚11點(diǎn)前白銀價(jià)格還大漲超7%創(chuàng)歷史新高，隨后在很快出現(xiàn)天量拋單，在半小時(shí)內(nèi)就轉(zhuǎn)為大跌超6%。

這背后，除了資金在最后交割截至日極致逼倉然后趁機(jī)拋售的操作外，還有一個(gè)重大導(dǎo)火索是當(dāng)時(shí)市場開始傳出了特朗普宣布凱文·沃什將執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)的重大消息刺激。

要知道，凱文·沃什被視為美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派候選人，市場之前就擔(dān)心他如果上任美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏不及預(yù)期、甚至可能在降息同時(shí)推進(jìn)縮表，這對(duì)美股市場并不是好事。

所以出于對(duì)這一傳聞的擔(dān)憂，已經(jīng)把白銀逼空到最后時(shí)刻的資金開始選擇撤退，確實(shí)也是說得過去的邏輯。

02、美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入“沃什時(shí)代”

對(duì)于凱文·沃什執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)，資本市場顯然是心態(tài)復(fù)雜的。

既寄希望于他能控制住美國通脹和失控的資產(chǎn)負(fù)債表，也擔(dān)心他過于鷹派不利于營造市場流動(dòng)性寬松。

沃什的政策基因，早已刻在其美聯(lián)儲(chǔ)理事任期（2006-2011年）的危機(jī)記憶中。作為當(dāng)年反對(duì)QE2的核心力量，他就曾以辭職抗議的極端方式，堅(jiān)守對(duì)“量化寬松常態(tài)化”的批判立場，成為美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部少有的“鷹派異見者”。

他堅(jiān)決認(rèn)為，無節(jié)制擴(kuò)表不僅催生資產(chǎn)泡沫，更會(huì)模糊貨幣與財(cái)政的邊界，為長期通脹埋下隱患。

在他看來，只有通過主動(dòng)回收流動(dòng)性、抑制資產(chǎn)泡沫，才能為降息創(chuàng)造真正的政策空間，形成“縮表控通脹、降息穩(wěn)實(shí)體”的組合拳。

根據(jù)市場預(yù)測，如果沃什上任，大概率會(huì)在2026年二季度啟動(dòng)縮表，每月縮減規(guī)模或達(dá)500-800億美元，目標(biāo)是將當(dāng)前超7萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，逐步壓縮至疫情前約4萬億美元的合理水平。

從表面看，沃什支持降息的表態(tài)與特朗普“低利率”訴求形成呼應(yīng)，這也是其獲得提名概率飆升的重要原因。但深層邏輯上，二者存在本質(zhì)對(duì)立：

特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的核心訴求，是通過低利率提振經(jīng)濟(jì)、降低政府債務(wù)成本，甚至可能要求美聯(lián)儲(chǔ)配合其財(cái)政擴(kuò)張政策。

但沃什對(duì)“財(cái)政主導(dǎo)”的警惕根深蒂固，他批判美聯(lián)儲(chǔ)購買國債是“為赤字融資兜底”，主張復(fù)刻1951年美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部的協(xié)議，重新劃清貨幣與財(cái)政的邊界。而他對(duì)的降息主張態(tài)度是“縮表達(dá)標(biāo)、通脹受控”后的有條件操作，并不是特朗普不顧一切先大幅降息的態(tài)度。

這意味著，即便沃什上任，也必然會(huì)與特朗普政府在財(cái)政貨幣問題上產(chǎn)生沖突。

所以市場傾向認(rèn)為，沃什時(shí)代的貨幣政策,有可能重塑全球大類資產(chǎn)定價(jià)邏輯與跨境資本流動(dòng)格局。

短期內(nèi)，沃什主導(dǎo)的加速縮表計(jì)劃將直接收緊全球美元流動(dòng)性，疊加市場對(duì)縮表節(jié)奏的提前定價(jià)，有可能推動(dòng)美元指數(shù)回歸強(qiáng)勢。

在今天消息傳出后，美元指數(shù)也開始出現(xiàn)了止跌回升的跡象。

而對(duì)于股市，之前市場一直押注美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)開啟降息營造寬松流動(dòng)性，美股各大指數(shù)也漲至歷史高位區(qū)間。

如今隨著偏鷹派的沃什很可能執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)，市場預(yù)期跟隨發(fā)生變化。

從板塊維度看，納斯達(dá)克權(quán)重股、成長型科技股等依賴低利率環(huán)境支撐估值的板塊，以及黃金、加密貨幣等無生息資產(chǎn)，市場擔(dān)心可能會(huì)面臨持續(xù)的估值回調(diào)壓力。

不過美元信用的修復(fù)，也有助于重塑全球資產(chǎn)定價(jià)邏輯，打破過去十余年“寬松驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普漲”格局，資金將更傾向于流向盈利確定性強(qiáng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定的資產(chǎn)。

對(duì)新興市場而言，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策框架趨于穩(wěn)定、美元流動(dòng)性波動(dòng)收斂，長期資本流入有望逐步恢復(fù)，但資本流向?qū)⒏哌x擇性，具備產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、財(cái)政紀(jì)律良好、匯率機(jī)制靈活的新興經(jīng)濟(jì)體，將更易吸引外資布局。

但這一良性循環(huán)的實(shí)現(xiàn)存在嚴(yán)格前提：沃什必須精準(zhǔn)把控縮表節(jié)奏以及與特朗普強(qiáng)硬態(tài)度的對(duì)抗平衡，不然的話只會(huì)陷入“鷹派口號(hào)、溫和執(zhí)行”的尷尬境地。

03、尾聲

美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入沃什時(shí)代，本質(zhì)上是對(duì)2008年以來“干預(yù)主義”貨幣政策的一次深刻反思與修正，但其改革之路注定艱難——既要面臨內(nèi)部共識(shí)不足的阻力，也要承受外部特朗普政治壓力的博弈，更需要在縮表與降息的平衡中規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)全球市場而言，這同樣也是一個(gè)充滿不確定性的時(shí)代。

對(duì)于黃金白銀等貴金屬來說，盡管短期可能遭受沃什執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)新主席帶來的一些不確定擔(dān)憂，但行業(yè)的邏輯并不會(huì)受影響，在地緣局勢持續(xù)緊張、供需長期失衡等因素下，未來價(jià)格依舊有很大的上漲空間和概率。