財聯(lián)社1月30日訊（編輯 王蔚）當下的黃金，用“瘋狂”二字形容毫不為過！

據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，2025年，金價共計53次刷新歷史記錄。12月回報率為4.2%，全年累計回報率高達67%。

2025年8月下旬開始，黃金開啟“急速”上漲模式。

據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年8月26日，現(xiàn)貨黃金開始于3365.348美元/盎司；2025年12月31日，收于4318.258美元/盎司，4個月上漲28.3%；

2026年開年，黃金漲幅更是強勁。28日，黃金收于5413.805美元/盎司，一個月就上漲25.37%。本月至今19個交易日，有15個交易日上漲，僅4個交易日小幅下跌。

然而，在持續(xù)“急速”上漲后，市場在1月29日晚間迎來劇烈反轉(zhuǎn)：現(xiàn)貨黃金大幅跳水。1月30日，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)跌幅擴大至10%，失守5100美元大關。

數(shù)據(jù)來源：wind，財聯(lián)社整理

華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁在研報中表示，夜盤劇烈回調(diào)系技術性修正，極端波動率預警短期擁擠風險。

黃金帶動相關產(chǎn)品收益率飆升

黃金市場的強勁表現(xiàn)，為掛鉤黃金的金融產(chǎn)品提供了有利的外部環(huán)境。黃金ETF投資于實物黃金或黃金期貨合約，直接跟蹤黃金價格波動，收益率飆升。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，從2025年9月1日至2026年1月29日，短短5個月時間，14只黃金ETF的年化收益率均超210%，表現(xiàn)亮眼。不過，1月30日收盤，14只基金中，除黃金ETF華夏6.8%的跌幅外，13只基金虧損均超7%。

如下圖所示：

數(shù)據(jù)來源：wind，財聯(lián)社整理

與此同時，在傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)收益率持續(xù)下行的背景下，理財產(chǎn)品也紛紛轉(zhuǎn)向多資產(chǎn)、多策略，黃金便是增厚收益的主要方式。不過，與黃金ETF不同，黃金主題理財產(chǎn)品通常仍以固收類資產(chǎn)打底，因此，凈值波動往往小于純黃金資產(chǎn)。

2025年四季度，整體來看，理財產(chǎn)品加大對商品及金融衍生品資產(chǎn)的配置，四季度末達到356億，單季增加150億元，其中不乏黃金加持。

目前，市面上黃金理財產(chǎn)品主要分為兩類，一類為“固收+黃金”類理財產(chǎn)品，投資于黃金主題股票及公募基金等資產(chǎn)；一類是掛鉤黃金標的的結構化理財產(chǎn)品，主要亮點為在整體投資固收類資產(chǎn)的基礎上增加黃金衍生品增厚收益，此為理財產(chǎn)品重點類型。

據(jù)法詢理財網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至1月30日，有數(shù)據(jù)的22只黃金主題理財產(chǎn)品中，均實現(xiàn)正收益，其中3只產(chǎn)品成立以來年化收益率超8%。如下圖所示：

數(shù)據(jù)來源：法詢理財網(wǎng)，財聯(lián)社整理

此外，國內(nèi)金飾價格也是水漲船高。據(jù)金投網(wǎng)顯示數(shù)據(jù)，2025年9月1日，周大福金價為1027元/克，而這一價格，到1月29日，達到了1706元，每克上漲679元。不過，1月30日，周大福每克黃金價格已回落至1685元/克，每克較前一日下降21元。

今日，機構再行動，近期已多次出手為市場“降溫”

去年下半年來，投資者購金熱情不斷上漲。銀行、交易所等也紛紛出手，提示風險并調(diào)整規(guī)則。

2025年2月，中國銀行開年首度上調(diào)積存金起購點；4月，多家銀行再度上調(diào)積存金起購點；10月，黃金暴漲年內(nèi)第三輪積存金起購點上調(diào)鋪開，中行、工行相繼出手；此后，不斷有銀行上調(diào)積存金起點，且交行在內(nèi)的部分銀行起點金額將啟動“浮動”機制。

今日，建設銀行宣布，個人黃金積存業(yè)務定期積存起點金額將上調(diào)至1500元。

此前，農(nóng)業(yè)銀行下發(fā)公告，要求自2026年1月30日起，個人客戶辦理存金通黃金積存業(yè)務簽約、買入、定投3類業(yè)務時，需進行風險承受能力評估、取得謹慎型及以上的評估結果。

除銀行外，交易所也出手降溫。如1月28日，上海期貨交易所發(fā)布《關于調(diào)整鎳等期貨相關合約漲跌停板幅度和交易保證金比例的通知》，明確自2026年1月30日（星期五）收盤結算時起，黃金期貨AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合約，套保持倉交易保證金比例由16%調(diào)整為17%，一般持倉交易保證金比例由17%調(diào)整為18%，均上調(diào)1個百分點。

本輪黃金為何瘋狂？

世界黃金協(xié)會在《黃金行業(yè)市場評論：貴金屬市場風云激蕩》一文中表示，黃金與地緣政治之間存在直接關聯(lián)。短期來看，地緣政治風險指數(shù)每上升100點，金價上漲約2.5%。長期影響則取決于相關事件的持續(xù)性，及其對其它關鍵宏觀變量（如通脹、利率和美元）可能產(chǎn)生的連鎖效應。

具體來看，據(jù)國泰海通證券研報分析，本輪黃金上漲的核心驅(qū)動力，是地緣政治緊張、美元信用體系動搖、全球央行持續(xù)購金以及美聯(lián)儲降息預期四重因素的深度共振。

西南證券有色金屬研究員黃騰飛在其研報中表示，總體來看，實際利率和美元分別是影響黃金金融屬性和貨幣屬性的主要指標，與金價整體呈負相關關系。

他進一步指出，加息周期開啟后，實際利率上行帶來金價回落，2022年11月后美聯(lián)儲加息放緩，實際利率的上行中止，美元指數(shù)中樞下移，帶動黃金價格抬升。

華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁表示，美聯(lián)儲“中性暫停降息”難掩財政主導長期邏輯，“弱美元+低利率”預期支撐貴金屬中長期牛市。

華鑫證券宏觀團隊則認為，當前黃金市場上漲主要由美元信用周期的惡化驅(qū)動，非框架因素貢獻度持續(xù)上升，美元指數(shù)走低與美元信用替代邏輯疊加，推動黃金價格短期走高。

后續(xù)走勢如何？

盡管短期出現(xiàn)回調(diào)，多家機構對黃金中長期前景仍保持樂觀。

據(jù)財聯(lián)社報道，在國際金價史詩級大幅震蕩之際，瑞銀大幅上調(diào)了黃金目標價。該行將2026年3月、6月和9月的黃金價格目標上調(diào)至每盎司6200美元，此前的預測為5000美元，理由是投資增加帶動的需求強于預期。

國泰海通證券則認為，展望后續(xù)市場，支撐貴金屬走強的核心邏輯并未發(fā)生本質(zhì)改變，整體前景依然樂觀，具體來看：

• 地緣政治與貿(mào)易摩擦的直接驅(qū)動

格陵蘭島爭端和隨之而來的關稅戰(zhàn)，直接抬升了市場的避險情緒和通脹預期，雙重利好黃金。

• 美元信用削弱的根本驅(qū)動

美聯(lián)儲的獨立性此前已因政治調(diào)查而受質(zhì)疑。如今，美國對盟友的極限施壓和國內(nèi)財政的可持續(xù)性問題，正削弱美元資產(chǎn)的底層信用，推動資金尋找"終極貨幣替代品"。

• 央行與私人資金的持續(xù)購買

全球央行的購金需求被高盛稱為"結構性走高"的驅(qū)動力。同時，一旦全球私人投資領域，如養(yǎng)老基金、ETF等開始模仿這種資產(chǎn)多元化配置，哪怕只有少量資金從龐大的債券市場轉(zhuǎn)向相對小盤的黃金市場，都有可能引發(fā)價格的顯著上揚。另外美聯(lián)儲寬松周期的大方向仍然明確，投資者或可通過逢低、分批買入的方式逐步布局，耐心持有，等待機會。

不過，市場也警示短期風險。華鑫證券宏觀團隊表示，當前黃金出現(xiàn)了極致的長期邏輯短期化，盡管看好黃金中長期走勢，但短期仍需警惕情緒過熱導致的波動加劇。關鍵信號來源于：

• 持倉結構變化

CFTC數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)（投機）多頭和散戶投機多頭均線出現(xiàn)高位死叉，表明短期過度擁擠的交易正在快速出清，金融杠桿資金正在撤離。與此同時，商業(yè)（產(chǎn)業(yè)）資金保持冷靜。這種“投機盤撤退+商業(yè)盤觀望”的矛盾，意味著金價短期失去了金融屬性的強勁推手，價格波動性將顯著放大。

• 市場情緒與資金動向

當前黃金市場處于極度樂觀的狀態(tài)，黃金價格短期內(nèi)出現(xiàn)回調(diào)、震蕩或沖高回落的概率顯著增加；黃金價格創(chuàng)新高但是期權成本卻逐步走低，意味著金價的上漲并非由大量“新錢”涌入推動，而是存量資金的博弈或空頭回補所致，或者資金在逐步離場，參與意愿正在減弱，或成為動力衰竭的信號。

這種組合下高波動率意味著一旦趨勢逆轉(zhuǎn)，下行速度也會同樣驚人，情緒退潮可能會引發(fā)更為劇烈的回調(diào)。

劉郁也表示，Cboe黃金ETF隱含波動率已飆升至39.67（處于歷史99.8%分位數(shù)），不僅一舉突破2025年10月的極值（32.8），更逼近2020年3月時的高點（49.0）。如此極端的波動率水平意味著市場容錯率極低，價格急漲后需要時間，通過寬幅震蕩來消化獲利盤與情緒溢價。