左手倒右手，去年美股科技股大漲背后的荒誕一幕，如今終于要謝幕了。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》1月30日?qǐng)?bào)道，芯片巨頭英偉達(dá)此前計(jì)劃向OpenAI投資最高1000億美元的方案，目前已徹底陷入停滯，原因是英偉達(dá)內(nèi)部不少人對(duì)這筆交易并不支持。

那么問題來了，當(dāng)初被吹得天花亂墜的千億合作，為什么那么多人選擇相信？更讓人好奇的是，OpenAI年?duì)I收才130億美元，怎么能消化了千億投入？這場(chǎng)所謂的資本閉環(huán)，難道真的是自欺欺人的數(shù)字游戲？

說出來你可能不信，這筆千億投資當(dāng)初可是讓美股科技股嗨翻了天。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，英偉達(dá)去年9月對(duì)外放風(fēng)，考慮向OpenAI砸下高達(dá)1000億美元，用來支持其訓(xùn)練和運(yùn)行新一代人工智能模型。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)都覺得這是雙贏，英偉達(dá)能鎖定芯片大客戶，OpenAI能拿到先進(jìn)芯片和算力資源，在AI賽道保持領(lǐng)先。消息一出，英偉達(dá)股價(jià)當(dāng)天就漲了近4%，還帶動(dòng)整個(gè)科技板塊跟著飄紅，那場(chǎng)面，仿佛AI的黃金時(shí)代已經(jīng)提前到來。
可當(dāng)時(shí)就有很多聲音提出質(zhì)疑，畢竟OpenAI的盤子太小，怕是撐不起如此規(guī)模的投資，更難以產(chǎn)出足夠的回報(bào)。

果然，這場(chǎng)看似美好的合作，如今卻卡在了內(nèi)部質(zhì)疑上。《華爾街日?qǐng)?bào)》援引知情人士的話稱，英偉達(dá)內(nèi)部部分人士對(duì)這筆交易持保留態(tài)度，相關(guān)各方正在重新評(píng)估合作方式，近期討論的方案變成了數(shù)百億美元的股權(quán)投資，而非之前的整體投資框架。這就好比說好了要全款買房，臨了卻改成了首付，差距可不是一星半點(diǎn)。

筆者甚至懷疑，這可能只是一個(gè)掩人耳目的過渡信號(hào)，真等到需要掏出真金白銀時(shí)，這大幅縮水的幾百億能否落地都很難說。

更有意思的是英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛的態(tài)度。近幾個(gè)月他在私下交流時(shí)反復(fù)強(qiáng)調(diào)，最初的1000億美元投資設(shè)想根本沒有法律約束力，相關(guān)安排也沒最終敲定。

這話就耐人尋味了，當(dāng)初高調(diào)宣布的時(shí)候咋不說沒約束力？現(xiàn)在反悔了才說這話，難道是早就留了后手？而且老黃還對(duì)OpenAI的商業(yè)運(yùn)作紀(jì)律和競(jìng)爭(zhēng)壓力表達(dá)過擔(dān)憂，畢竟谷歌和Anthropic這些對(duì)手可不是吃素的，OpenAI想保持領(lǐng)先沒那么容易。
這波操作最讓人詬病的，還是那套被市場(chǎng)質(zhì)疑的“資金閉環(huán)”玩法。簡(jiǎn)單說就是英偉達(dá)投資OpenAI，OpenAI拿著這筆錢去買英偉達(dá)的芯片，然后資金又流回英偉達(dá)，形成一個(gè)完美的循環(huán)。

更絕的是，參與這個(gè)閉環(huán)游戲的還不止表面上的這兩家，例如OpenAI還宣布投資甲骨文1000億美元買云計(jì)算服務(wù)，甲骨文又宣布投資英偉達(dá)1000億美元買顯卡，三家互相投錢，互相買貨。有網(wǎng)友笑稱，這就像三個(gè)小朋友玩過家家，你給我1000億，我給你1000億，最后發(fā)現(xiàn)大家都沒出錢，只是賬面上多了一串零。
市場(chǎng)早就看穿了這場(chǎng)鬧劇。不少分析師指出，這種循環(huán)投資模式根本就是在虛增估值，掩蓋OpenAI實(shí)際營收與天量投入的倒掛風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，OpenAI年?duì)I收約130億美元，而它一年的算力投入就遠(yuǎn)超這個(gè)數(shù)，這種入不敷出的狀態(tài)，全靠資本輸血維持。有業(yè)內(nèi)人士直言，這不是投資，而是供應(yīng)商給客戶“借錢”買自己的產(chǎn)品，本質(zhì)上就是自欺欺人。
說句實(shí)在話，這種玩法在AI行業(yè)并非個(gè)例。去年以來，不少AI公司都在搞類似的操作，供應(yīng)商給客戶投資，客戶用投資款買供應(yīng)商的產(chǎn)品，以此推高估值，吸引更多外部投資?？蛇@種模式就像擊鼓傳花，一旦音樂停止，最后接盤的人就慘了。英偉達(dá)這次叫停投資，或許就是意識(shí)到了其中的風(fēng)險(xiǎn)，不想再陪玩下去了。畢竟真金白銀砸進(jìn)去，要是收不回來，股東那邊也不好交代。

那么問題來了，英偉達(dá)為啥當(dāng)初要提這么夸張的千億投資計(jì)劃？有知情人士透露，一方面是為了炒作股價(jià)，去年英偉達(dá)股價(jià)一路飆升，離不開這些利好消息的加持；另一方面是為了鎖定OpenAI這個(gè)大客戶，畢竟OpenAI是英偉達(dá)芯片的最大買家之一?？涩F(xiàn)在看來，這步棋走得有點(diǎn)險(xiǎn)，內(nèi)部質(zhì)疑聲越來越大，要是真投了這1000億，假戲就成了真做，英偉達(dá)的損失可就大了。
值得注意的是，黃仁勛的擔(dān)憂并非沒有道理。OpenAI現(xiàn)在面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來越大，谷歌的Gemini、Anthropic的Claude都在虎視眈眈，市場(chǎng)份額隨時(shí)可能被蠶食。而且OpenAI的商業(yè)運(yùn)作紀(jì)律也備受詬病，之前就有報(bào)道稱其內(nèi)部管理混亂，資金使用效率不高。這種情況下，英偉達(dá)要是真砸進(jìn)去千億，能不能收回成本都是個(gè)未知數(shù)。黃仁勛并不傻，不會(huì)如此輕易就被拖下水。
當(dāng)然，更關(guān)鍵的是，市場(chǎng)對(duì)這種循環(huán)投資的質(zhì)疑聲越來越大。有投資者直言，這種模式和龐氏騙局沒什么區(qū)別，都是用新錢補(bǔ)舊賬，一旦外部資金停止流入，整個(gè)體系就會(huì)崩塌。

還有人調(diào)侃，OpenAI投資甲骨文1000億，甲骨文投資英偉達(dá)1000億，英偉達(dá)再投資OpenAI 1000億，最后到底誰出了這1000億？答案可能是誰都沒出，只是賬面上多了三筆千億交易。

實(shí)際上，這不過是把錢從左口袋挪到右口袋，并沒有創(chuàng)造真正的價(jià)值。有金融專家就說，這種閉環(huán)本質(zhì)上就是虛增交易額，誤導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的判斷。這種自欺欺人的游戲，遲早要露餡。
目前來看，相關(guān)各方正在重新評(píng)估合作方式，不排除英偉達(dá)真的會(huì)以數(shù)百億美元的規(guī)模參與OpenAI當(dāng)前的融資輪。但不管怎么說，這種瘋狂的循環(huán)投資模式，大概率是沒人會(huì)真的認(rèn)賬買單的，因?yàn)锳I行業(yè)早晚要回歸理性了，靠炒作概念、虛增估值的把戲總是不能持久。
希望這次事件能讓更多公司清醒過來，把精力放在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新上，而不是搞這些虛頭巴腦的資本游戲。未來AI行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，終將回歸技術(shù)和產(chǎn)品本身，而不是資本的炒作。
總而言之，筆者認(rèn)為AI行業(yè)的未來，到底是光明還是黑暗，這取決于企業(yè)能否真正沉下心來搞研發(fā)，而不是整天想著怎么玩資本游戲。

信息引用來源：《華爾街日?qǐng)?bào)》、英偉達(dá)官網(wǎng)、央視財(cái)經(jīng)、新浪財(cái)經(jīng)、雪球、東方財(cái)富網(wǎng)