大家好，昨天的《全球貴金屬現(xiàn)史詩級暴跌，其與沃什獲下任美聯(lián)儲主席提名有關(guān)系嗎、行情結(jié)束了么，下階段市場會怎樣發(fā)展？》的一文里，很多朋友的關(guān)心的問題非常集中，那我作為期貨領(lǐng)域的“小白”（其實是真的，我只是擅長宏觀去解讀微觀，并不是交易員）就再來談談所謂的下階段錢會去哪里及品種之間的相關(guān)性，還有如何判斷行情補倉關(guān)鍵時點、以及歷史上的后續(xù)情況！

多的話我不說了，大家可以回看我前面的文章和觀點，我這篇也就簡單說下，能讓小白看懂那種！

一、貴金屬大跌的金融市場連鎖反應

首先，世界上的主要經(jīng)濟體，都是有其立身國本的，比如美國之所以可以將自己龐大的工業(yè)產(chǎn)能通過國際化分工轉(zhuǎn)移到全球，主要是其掌握了金融定價權(quán)和在美軍庇護下的貿(mào)易卡點、以及技術(shù)霸權(quán)下的全球網(wǎng)絡根服務器！因此，其無需制造就能通過交易所和美軍實現(xiàn)自己的經(jīng)濟訴求，這也就是為什么工業(yè)貿(mào)易的逆差，有可能通過金融交易變成順差的原因！

我們都知道，美國的金融經(jīng)過2024年的美元虹吸，2025年的關(guān)稅大戰(zhàn)，分別在貨幣、貿(mào)易兩端受挫后，才轉(zhuǎn)回到工業(yè)核心大宗商品，理論上拉爆這種對其自己工業(yè)復蘇和貨幣也有影響，屬于“七傷拳”，但估計華爾街自己都沒想到金銀這波能這么大，現(xiàn)在光一個大摩，就有2億盎司的現(xiàn)貨，富可敵國了！

歷史的經(jīng)驗告訴我們，要搞定金銀，一個美聯(lián)儲就夠了，但因為和上世紀不同，我們現(xiàn)在的工業(yè)產(chǎn)能最大，金銀消耗最多，原本以為這次應該我們出手降溫金銀，但沒想到周五美聯(lián)儲和CME雙突襲市場，并且周一很可能雙關(guān)門！

所以，我昨天才會說，本次大跌核心導火索為美聯(lián)儲“換帥”，特朗普提名”鷹臉鴿身“經(jīng)濟學家凱文·沃什出任美聯(lián)儲主席，擊碎市場寬松幻想，推動實際利率飆升、美元反彈，疊加杠桿資金平倉形成踩踏，才形成了周五的局面，更可怕的是，亞洲市場此時在周末休假，但萬幸的是CME沒在我們春節(jié)時候動手！不過，周一的踩踏估計會很慘烈，不要只看上海，印度、日本、泰國任何一個市場的沖擊都可能會直接再度引爆市場！

（1）商品對比：高正相關(guān)品種跟跌，負相關(guān)品種逆勢走強

結(jié)合最近90天相關(guān)性數(shù)據(jù)，貴金屬與多數(shù)工業(yè)金屬、貴金屬同類品種呈高正相關(guān)關(guān)系！其中，黃金（XAUUSD）與白銀（XAGUSD）相關(guān)性達0.97，與鉑（XPTUSD）0.89、銅（HG1）0.84，因此白銀、鉑等都同步大幅下挫，此外，黃金與鎳（LC）、錫（SSC）相關(guān)性均超0.90，兩類品種同步承壓回調(diào)。不過，當下銅金比的比值并不高！

而負相關(guān)品種通常都會逆勢上漲，我看了下，黃金與TTSG（）相關(guān)性為-0.63，與SI（工業(yè)硅部分時段）、NGEU（歐洲天然氣）呈負相關(guān)，另外，TTSG（TA 鈦）在大跌當日走勢平穩(wěn)，成為對沖貴金屬下跌的少數(shù)品種！
而能源類大宗商品與貴金屬聯(lián)動性相對中等，一般地緣驅(qū)動更強些，比如黃金與原油（CL1）相關(guān)性為0.47，受貴金屬大跌傳導的恐慌情緒影響，原油當日小幅回調(diào)1.2%，但因自身供需格局（OPEC+減產(chǎn)支撐），跌幅遠小于貴金屬，而天然氣（NG1）與黃金相關(guān)性為-0.44，當日逆勢上漲0.8%，加上天冷，符合負相關(guān)聯(lián)動邏輯。

至于農(nóng)產(chǎn)品與貴金屬相關(guān)性較弱（多數(shù)低于0.3），受此次大跌影響極小，大豆、玉米等品種當日波動幅度均未超過0.5%，整體保持平穩(wěn)，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品年初通常都是一號文件和春節(jié)預期！

（2）美元、股市、加密貨幣、美股：金銀相關(guān)性分析

此外，貴金屬以美元計價，兩者長期呈負相關(guān)，本次大跌中這一邏輯尤為明顯：美元指數(shù)單日上漲1.8%，創(chuàng)下三個月新高，直接削弱貴金屬吸引力。而且，美聯(lián)儲維持3.5%-3.75%利率不變，市場預期沃什上任后將維持高利率甚至加碼緊縮，進一步支撐美元走強，形成“美元上漲—貴金屬下跌”的強化循環(huán)，這符合特朗普里根經(jīng)濟學關(guān)鍵階段特征：即減稅、放松管制、財政擴張、緊縮貨幣！前三個《大而美》管，后面那個美聯(lián)儲管！

至于，此前被市場賦予“數(shù)字黃金”標簽的BTC，此次未能發(fā)揮避險作用，在貴金屬大跌當日一度跌至81000美元附近，與黃金同步走弱。核心原因在于兩者均受流動性收緊預期影響，市場預期沃什將通過縮表回收流動性，高風險資產(chǎn)與無利息貴金屬同步遭拋售，且BTC更偏向科技股屬性，受資金撤離影響更大，呈現(xiàn)“跟跌不跟漲”的特征，但如果沃什打開BTC的應用場景，那后市或有機會！

而美股的話，整體波動溫和，但板塊分化明顯：道指、納指當日跌幅均未超過0.5%，貴金屬概念股大幅下挫（特朗普要取消最低市場價，消減貴金屬補貼也有關(guān)系），其中，Avino Silver & Gold（ASM）跌幅達16.86%，U.S. GoldMining Inc.（USGO）跌幅13.40%。但與貴金屬負相關(guān)的金融板塊（受益于美元走強、利率維持高位）小幅上漲，形成對沖。

二、歷史經(jīng)驗教訓：大跌后1個月內(nèi)市場反應規(guī)律

回顧近10年貴金屬兩次典型大跌（2022年6月美聯(lián)儲加息大跌、2020年3月流動性危機大跌），我總結(jié)下1個月內(nèi)市場反應情況，但本次烈度一定超過去！

首先是1980年，國際金價在1月觸及850美元/盎司歷史峰值后，開啟斷崖式下跌。截至1982年6月，金價跌破300美元/盎司關(guān)口，累計跌幅超65%，成為現(xiàn)代金融史上最劇烈的貴金屬調(diào)整行情之一。

同期白銀價格同步重挫，從50美元/盎司高位暴跌至15美元附近，跌幅高達70%。這場暴跌的核心驅(qū)動力，是時任美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克為抑制惡性通脹推出的激進加息政策，其直接削弱了黃金作為零息避險資產(chǎn)的吸引力，最終終結(jié)黃金十年牛市，使其邁入長達二十年的熊市周期。

接著是2011年9月，國際金價觸及1920美元/盎司歷史新高后快速回落，至2015年底跌至1050美元附近，四年累計跌幅約45%。白銀調(diào)整更為慘烈，2011年4月從50美元/盎司高位開啟暴跌，2015年底跌至13.6美元，跌幅近70%。

此次暴跌的核心觸發(fā)點是美聯(lián)儲退出量化寬松（QE）的預期升溫，疊加歐債危機階段性緩解削弱避險需求，貨幣政策轉(zhuǎn)向成為資金了結(jié)離場的導火索，進一步放大跌幅。

2013年4月12日，國際金價單日暴跌超100美元，創(chuàng)下近30年來最大單日跌幅，全年累計下跌28%，成為黃金技術(shù)性熊市確立的標志性事件。市場分析認為，核心原因在于美國經(jīng)濟復蘇跡象顯現(xiàn)，美聯(lián)儲明確釋放退出QE信號，市場對實際利率上升的預期強化。與此同時，全球最大黃金ETF——SPDRGoldShares持續(xù)減倉，機構(gòu)投資者集體看空離場，加劇拋售壓力。

盡管“中國大媽”在1400美元/盎司附近大舉抄底，但散戶資金難以抗衡機構(gòu)拋售力度，未能扭轉(zhuǎn)跌勢，金價于2013年12月跌至1180美元年度低點。此次暴跌既驗證了黃金價格與美元、實際利率的負相關(guān)性核心邏輯，也暴露了散戶在機構(gòu)主導市場中難以逆轉(zhuǎn)趨勢性行情的脆弱性。

最后，2022年3月，國際金價從2070美元/盎司高位開啟調(diào)整，至同年9月跌至1614美元/盎司低點，區(qū)間跌幅約22%。2023年金價震蕩反彈，全年累計漲幅超13%，走出“先抑后揚”行情。

三、金銀價格后續(xù)影響邏輯脈絡

本次貴金屬大跌的路徑是：美聯(lián)儲鷹派預期升溫（沃什提名）~實際利率飆升、美元走強 ~ 交易所去杠桿~貴金屬持有成本上升、吸引力下降 ~ 杠桿資金平倉形成踩踏 ~高正相關(guān)品種跟跌、負相關(guān)品種走強 。

因此，核心變量是美聯(lián)儲政策動向（沃什聽證會表態(tài)、非農(nóng)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)），若政策趨緩，流動性預期改善，金銀反彈，若維持鷹派，則繼續(xù)承壓，中間或有地緣因素影響！

此外，央行購金要看是否持續(xù)，其中波蘭可能成為超過中國的關(guān)鍵變量，目前其外匯儲備的28%已經(jīng)是黃金，連續(xù)兩年成為全球購金最多的央行！

最后，大家要看情緒變量，尤其是杠桿資金清理進度（預計1-2周基本清場），在清理完畢后，金銀波動將回歸理性，逐步反映基本面，為此大家關(guān)注黃金/白銀LOF的溢價拉平的話，就差不多了！

整體來看，短期（1個月內(nèi)）金銀以震蕩調(diào)整為主，中長期若地緣風險升級、去美元化持續(xù)，仍有上漲空間，核心看美聯(lián)儲政策是否出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但大牛市短期很難，雙頭也不會，4500/50能有喘息已經(jīng)算人道，快速打破4000/30也不是不可以，相比之下，黃金企穩(wěn)會更早！