2026年開年，保險業(yè)迎來了久違的“開門紅”盛況。

銀行存款利率一路走低，50萬億存款向非銀金融轉(zhuǎn)移，老百姓排著隊買保險，保險代理人笑得合不攏嘴。

但你要是跟幾個中小險企的高管聊聊，會發(fā)現(xiàn)他們臉上的笑容相當(dāng)勉強——保費進賬是挺香的，可償付能力這道坎，才是真正要命的。

說白了，保費多少是表面功夫，償付能力才是決定一家保險公司能不能活下去的硬指標(biāo)。

一、償付能力：懸在險企頭頂?shù)哪前训?/h5>

先給大家解釋下什么叫償付能力。

簡單說，就是保險公司有沒有足夠的錢來兌現(xiàn)對客戶的承諾。你買了一份重疾險，萬一真出事了，保險公司能不能賠得起？這就是償付能力要回答的問題。

監(jiān)管部門對這事兒有明確規(guī)定：綜合償付能力充足率不能低于100%，核心償付能力充足率不能低于50%。一旦跌破這條線，險企就會被嚴(yán)格限制業(yè)務(wù)，甚至面臨被接管的風(fēng)險。

最近牢A的事情，讓“斬殺線”這個詞火了起來。

這詞兒原本是游戲術(shù)語，意思是角色血量降到某個臨界點后，會被直接秒殺，根本沒有翻盤機會。

現(xiàn)在用在保險公司“償付能力”監(jiān)管紅線上，簡直是再貼切不過了。

保險公司綜合償付能力、核心償付能力情況

2025年三季度的數(shù)據(jù)已經(jīng)敲響警鐘：14家險企干脆不披露償付能力報告了，4家機構(gòu)直接亮起紅燈。整個保險行業(yè)的綜合償付能力充足率降到186.3%，核心償付能力充足率134.3%，環(huán)比分別下滑了21.1和15.4個百分點。

73家披露報告的人身險公司里，核心償付能力充足率上升的只有8家，綜合償付能力改善的只有9家。改善的企業(yè)占比不到13%，意味著絕大多數(shù)險企的償付能力都在惡化。

二、三把利刃同時絞殺

為什么償付能力會集體惡化？說起來，險企正在被三把利刃同時絞殺。

第一把刀：長期低利率環(huán)境

咱們國家這幾年一直在降息，長端利率持續(xù)走低。這對買房的人是好消息，但對保險公司來說，簡直是噩夢。

保險公司收了保費后要去投資，利率低意味著投資收益下降。更麻煩的是，利率下行會導(dǎo)致準(zhǔn)備金要多提——你可以理解為，保險公司要為未來的賠付儲備更多錢，這筆錢一提，凈資產(chǎn)就縮水了，償付能力自然跟著往下掉。

有人說2025年利率不是還有波動嗎？確實有，但長期趨勢已經(jīng)很明確了。隨著經(jīng)濟增速放緩、人口結(jié)構(gòu)變化，低利率基本是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

第二把刀：新會計準(zhǔn)則全面落地

2026年1月1日起，所有保險公司都要執(zhí)行新會計準(zhǔn)則。這事兒有多要命呢？

舊準(zhǔn)則下，險企評估負(fù)債用的是750天移動平均利率曲線，波動比較平滑。新準(zhǔn)則改成用即時利率，這就意味著利率稍微一動，險企的報表就跟著劇烈波動。

利率下行的時候，保險合同準(zhǔn)備金規(guī)模會被動擴大，凈資產(chǎn)和償付能力充足率就會往下掉。對于那些本來就在線邊緣掙扎的中小險企，可能直接就被推下懸崖了。

監(jiān)管部門已經(jīng)意識到這個問題，允許確有困難的險企在6月底前申請暫緩執(zhí)行。但這只是緩兵之計，該面對的遲早要面對。

第三把刀：權(quán)益投資的雙刃劍效應(yīng)

2025年資本市場表現(xiàn)不錯，不少險企靠炒股賺了一波。但別高興得太早——根據(jù)“償二代”的規(guī)則，股票大漲的時候，風(fēng)險因子會上調(diào)，消耗的風(fēng)險資本也會加速增加。

換句話說，股票漲了，賬面利潤好看了，但償付能力反而可能往下掉。雖然監(jiān)管2025年專門下調(diào)了相關(guān)風(fēng)險因子，但趨勢并沒有根本改變。

這三把刀同時砍下來，中小險企哪里扛得住？

三、償付能力惡化后的連鎖反應(yīng)

償付能力一出問題，險企的日子會非常難過。

1.負(fù)債端：渠道說斷就斷

現(xiàn)在很多中小險企高度依賴銀保渠道賣保險。銀行對合作險企的風(fēng)控越來越嚴(yán)，償付能力一亮紅燈，銀行立馬就會限制合作甚至終止合作。

保費進不來，償付能力就更難改善，于是渠道更不愿意合作——這是一個要命的惡性循環(huán)。

另外，償付能力出問題也容易引發(fā)客戶恐慌。退保的人一多，現(xiàn)金流就會吃緊，險企就更加雪上加霜。

2.資產(chǎn)端：投資手腳被綁住

償付能力不足的險企，監(jiān)管會限制它投資高風(fēng)險資產(chǎn)，比如股票、非標(biāo)資產(chǎn)這些。只能去買收益率更低的高等級債券。

投資收益下降，內(nèi)生造血能力就更弱了，償付能力就更難恢復(fù)。這又是一個惡性循環(huán)。

過去幾年，一些險企為了保償付能力，能用的招數(shù)基本都用過了：壓縮費用、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資產(chǎn)配置，甚至不惜拋售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)換現(xiàn)金。到2026年，騰挪空間已經(jīng)非常有限，增資和發(fā)債成了為數(shù)不多的救命稻草。

四、救命稻草也不好抓

但增資和發(fā)債這兩條路，走起來也是荊棘滿地。

1.發(fā)債門檻太高，中小險企根本擠不進去

2025年全行業(yè)只有24家險企成功發(fā)行資本補充債或永續(xù)債，總規(guī)模1042億元。但你看看都是誰在發(fā)——平安人壽一家就占了330億，太平人壽90億，泰康人壽60億。基本都是頭部大公司的游戲，中小險企在發(fā)債名單里幾乎找不到身影。

債券發(fā)行要經(jīng)過央行和監(jiān)管部門嚴(yán)格審批，對發(fā)行人的資質(zhì)要求極高。中小險企本來就經(jīng)營承壓，哪里達(dá)得到發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)？

2.增資看起來更現(xiàn)實，實際上也很難

2025年全行業(yè)20家險企完成或擬進行增資，總規(guī)模419.2億元。但資源分配極度失衡——僅4家中大型險企就拿走了63.2%的額度，其中平安人壽單次增資200億。

剩下16家中小險企合計才分到154.4億，占比36.8%，平均每家不到10億，遠(yuǎn)低于21億的行業(yè)平均水平。

為什么中小險企增資這么難？原因很現(xiàn)實：

• 整體經(jīng)濟承壓，資本市場風(fēng)險偏好下降，投資者本來就對保險行業(yè)興趣不大——這個行業(yè)重資本、周期長，回報慢；
• 需要增資的中小險企太多了，僧多粥少，投資者更愿意把錢投給資質(zhì)好的公司；
• 很多中小險企自身造血能力太弱，連續(xù)虧損的不在少數(shù)，投資者擔(dān)心錢投進去就是個無底洞。

行業(yè)里有個調(diào)侃的說法：三分之一的中小險企已經(jīng)進了ICU接受風(fēng)險處置，三分之一剛從ICU出來還在恢復(fù)，還有三分之一在排隊等著進ICU。

這話可能有點夸張，但反映的困境是真實的。

五、2026年，險企的生死大考

進入2026年，保險業(yè)的“斬殺線”效應(yīng)會越來越明顯。

新會計準(zhǔn)則全面落地、低利率環(huán)境持續(xù)、資本補充困難、業(yè)務(wù)渠道受限——這幾重壓力疊加在一起，中小險企的日子會相當(dāng)難熬。

對我們普通消費者來說，買保險的時候要多留個心眼：

1. 關(guān)注保險公司的償付能力充足率，這個數(shù)據(jù)在保險公司官網(wǎng)和監(jiān)管部門官網(wǎng)都能查到
2. 盡量選擇經(jīng)營穩(wěn)健、償付能力充足的公司
3. 不要只看產(chǎn)品收益率高低，還要看公司能不能長期兌現(xiàn)承諾

當(dāng)然，也不用過度恐慌。監(jiān)管部門一直在密切關(guān)注行業(yè)風(fēng)險，出問題的險企也都得到了妥善處置，保單權(quán)益是有保障的。

但從長遠(yuǎn)來看，這場行業(yè)洗牌才剛剛開始。能活下來的險企，一定是那些回歸保障本源、經(jīng)營效率夠高、資本實力夠強的公司。而那些長期虧損、償付能力告急又融不到資的，恐怕很難逃脫被并購或處置的命運。

2026年的保險業(yè)，熱鬧是真熱鬧，兇險也是真兇險。