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撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

房地產中介巨頭我愛我家再度虧損。

2026年1月31日，我愛我家披露2025年度業(yè)績預告，公告顯示，其預計2025年歸屬于母公司股東的凈虧損約為7000萬元至9000萬元；扣除非經常性損益后的凈虧損約3000萬元至5000萬元。

在杠桿游戲印象里，這是我愛我家自2022、2023年之后，再次跌入虧損區(qū)間。而這一次，情況也有點不一樣。

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對于2025年虧損原因，我愛我家在業(yè)績預告里進行了詳細說明，主要有三點，合計影響金額約1.2億元。

其一，投資性房地產公允價值變動帶來的沖擊。

受房地產市場整體估值下行影響，依據謹慎性原則及會計準則要求，我愛我家預計對自持的昆明及上海地區(qū)部分投資性房地產計提公允價值變動及投資損失約5000萬元。

值得注意的是，此項會計處理僅為資產賬面價值的調整，不會影響公司的經營性現(xiàn)金流和實際運營能力。

其二，應收賬款減值準備計提的影響。

面對新房市場的持續(xù)挑戰(zhàn)，我愛我家采取了更為謹慎的應收賬款管理制度。根據《企業(yè)會計準則》及公司會計政策規(guī)定，我愛我家預計對應收賬款計提減值準備約4000萬元。

其三，固定資產折舊增加的影響。我愛我家總部大樓于2024年重新裝修完工并轉入固定資產核算，按照會計準則相關要求，該固定資產自2025年起開始計提折舊，預計全年相關折舊費用約3000萬元。

除上述核心因素外，2025年二手房價格的一定程度下降，也對我愛我家經紀業(yè)務的交易金額和傭金收入產生了階段性負面影響。

可以看到，我愛我家披露的三項導致虧損的原因基本和業(yè)務無關，都是財務方面的。杠桿游戲簡單計算了下，剝離這些會計處理影響后，我愛我家主營業(yè)務似乎仍能維持微利，但相比2024年的盈利能力是大打折扣。

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另外杠桿游戲看到，我愛我家2025年前三季度時間是盈利的。1-3季度歸屬凈利潤分別為627.1萬元、3213萬元、392.7萬元。前三季度累計盈利已超4232萬元。

圖表來源|東方財富（特此感謝）

然而，我愛我家全年卻預告虧損7000萬至9000萬。盡管公告披露了約1.2億元的會計處理影響，但減掉這部分之后的全年盈利也僅為5000萬—3000萬元。

這意味著我愛我家第四季度主營業(yè)務方面基本是不賺錢的。

將時間線拉長，實際上在房地產行業(yè)這幾年的筑底期，我愛我家的業(yè)績著實波動劇烈，遠談不上穩(wěn)健。

根據其歷史財務數據，我愛我家在2020年尚能盈利3.12億元；2021年，盈利大幅縮水至1.66億元；到了2022年和2023年，則連續(xù)兩年陷入深度虧損，分別巨虧3.097億元和8.483億元。

進入2024年，我愛我家似乎上演了一出“絕地反擊”，實現(xiàn)歸屬凈利潤7341萬元，同比增長高達108.65%，扣非凈利潤也扭虧為盈至4142萬元。

這一度被市場解讀為行業(yè)觸底反彈或公司內部改革見效的積極信號。

圖表來源|東方財富（特此感謝）

然而，2025年的業(yè)績預告打破了這短暫的樂觀：從盈利7341萬到預虧最高9000萬。

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回顧2025年的房地產市場，面對市場的深度調整，這一年成為調控政策密集出臺與深化調整的一年。

政策總基調的核心目標轉向了防風險、穩(wěn)市場、促轉型。高層各部門也打出了一套政策組合拳，這里就不展開講。

落地到我愛我家，在杠桿游戲看來，這對其而言是一場復雜的博弈。

一方面政策的“托舉”為其核心業(yè)務提供了寶貴的喘息之機和復蘇動力，使其在成交量和傭金率上展現(xiàn)出一定韌性。

另一邊，市場整體的深度調整，特別是房價的下行，又構成了揮之不去的陰影，限制了其收入和利潤的想象空間，并放大了資產重估和信用風險等非經營性因素的負面沖擊。

更深層次的挑戰(zhàn)在于其傳統(tǒng)商業(yè)模式的先天脆弱性。高度依賴人海戰(zhàn)術和線下門店，導致了高昂的固定成本和剛性支出。

市場繁榮時，規(guī)模即利潤；市場轉冷時，規(guī)模即成包袱。

盡管我愛我家持續(xù)推動“優(yōu)化組織架構、強化成本管控”，但在行業(yè)系統(tǒng)性下行面前，這些內生性改革的邊際效益正在遞減。

此外，曾被寄予厚望的新房分銷業(yè)務，隨著開發(fā)商流動性危機頻發(fā)，已從增長引擎轉變?yōu)轱L險源頭。

展望2026年及以后，在杠桿游戲看來，我愛我家的航程將取決于兩大變量：

一是中國房地產市場能否成功“軟著陸”，實現(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展；

二是在此過程中，我愛我家能否成功地將自身的品牌、網絡、人才和數字化優(yōu)勢，轉化為持續(xù)的盈利能力和市場份額的提升。

對于我愛我家而言，虧損數字的背后，是房地產中介行業(yè)在歷史洪流中的一次劇烈顛簸，也是傳統(tǒng)商業(yè)模式在時代轉折點經受的嚴峻壓力測試。

寒冬雖冷，但堅守主業(yè)、苦練內功的企業(yè)，總能等到冰雪消融、春暖花開的那一天。

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