1月31日凌晨，現(xiàn)貨白銀價(jià)格一度暴跌36%，創(chuàng)出歷史最大日內(nèi)跌幅；現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度下跌超過12%，盤中跌穿每盎司4700美元，創(chuàng)下40年來單日最大跌幅。

截至1月31日盤中，倫敦金現(xiàn)貨黃金報(bào)4860美元/盎司，跌幅超9%；COMEX黃金期貨報(bào)4907.5美元/盎司，跌8.35%。倫敦銀白銀現(xiàn)貨報(bào)84美元/盎司，跌幅超25%；COMEX白銀報(bào)85美元/盎司，跌幅超25%。

黃金、白銀為何出現(xiàn)急跌行情？是否已進(jìn)入階段性下行區(qū)間？未來走勢如何？

多重因素疊加引發(fā)價(jià)格急跌

1月30日，美國總統(tǒng)特朗普提名美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席。該消息一出，市場迅速聚焦其貨幣政策取向問題。

沃什2006年加入美聯(lián)儲(chǔ)，是當(dāng)時(shí)最年輕的美聯(lián)儲(chǔ)理事。市場對沃什最為熟悉的一段履歷是他在2006年至2011年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，這段時(shí)期橫跨信貸繁榮、2008年金融危機(jī)以及危機(jī)后復(fù)蘇初期。沃什持鷹派貨幣政策立場，但近年轉(zhuǎn)向支持特朗普的關(guān)稅政策及加快降息立場。

“美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期突變，沃什料將推行鷹派政策，其或通過降息配合美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的大幅縮表操作回收美元流動(dòng)性，進(jìn)而推動(dòng)美元走強(qiáng)、壓制金價(jià)走勢?！敝袊嗣翊髮W(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授陸利平在接受《中國報(bào)道》記者采訪時(shí)說。

目前，市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)未來一年降息幅度大致集中在50個(gè)基點(diǎn)至100個(gè)基點(diǎn)之間。

“沃什此前就明確反對美聯(lián)儲(chǔ)的部分操作，主張通過縮表手段控制通脹，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)此前的寬松政策將轉(zhuǎn)向緊縮。”中國人民大學(xué)重陽金融研究院國別研究部研究員劉英告訴《中國報(bào)道》記者，在這一預(yù)期變化下，美元指數(shù)近期出現(xiàn)反彈，對應(yīng)之下，黃金、白銀價(jià)格承壓并出現(xiàn)明顯下跌。

近期，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)1月22日曾觸及98附近高位，隨后小幅回落至96，1月31日回升至97，整體維持在近年高位區(qū)間。

除了美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)帶來市場政策預(yù)期發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向外，此前市場擔(dān)憂的美伊緊張局勢，近期因相關(guān)方的內(nèi)部反對等因素而有所推遲或緩和，在劉英看來這使得作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金所面臨的“緊繃弦”暫時(shí)松弛。在此背景下，前期依托避險(xiǎn)情緒買入的投資者紛紛平倉鎖利，形成短線拋售壓力。

此外，此次大跳水和投資者在年初黃金、白銀創(chuàng)紀(jì)錄上漲后獲利了結(jié)有關(guān)?！?026年初黃金、白銀價(jià)格漲幅顯著，積累大量獲利盤，流動(dòng)性薄弱階段金價(jià)的新高讓市場易受負(fù)面信號沖擊，引發(fā)投資者集中平倉鎖利?！标懤礁嬖V《中國報(bào)道》記者。

劉英指出，技術(shù)面超買及獲利了結(jié)壓力集中釋放，短期投資泡沫出現(xiàn)破裂，市場拋售行為直接傳導(dǎo)至黃金ETF市場。白銀因具備較強(qiáng)的金融屬性和工業(yè)屬性，跟隨黃金出現(xiàn)波動(dòng)，前期受短期投機(jī)資金推高的漲幅被快速回吐，從市場表現(xiàn)中可觀察到相關(guān)企業(yè)的拋售操作痕跡。目前，美國黃金ETF的波動(dòng)率指數(shù)已接近2020年的水平，波動(dòng)率高企顯示市場情緒緊張且分歧巨大，容易放大價(jià)格波動(dòng)。

后續(xù)市場走向如何？

黃金、白銀是否已跌到底部？市場對此普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

陸利平指出，金價(jià)跌破關(guān)鍵點(diǎn)位觸發(fā)程序化止損賣單，會(huì)形成下跌惡性循環(huán)。短期來看，金價(jià)尚未見底。此次下跌是短期超買后對過熱情緒的快速修正，恐慌性拋售未完全釋放，金價(jià)或?qū)⒗^續(xù)下探。中長期而言，牛市邏輯并未改變，全球央行購金、地緣避險(xiǎn)需求、去美元化趨勢不變，疊加降息大方向未改，當(dāng)前僅是牛市中的階段性調(diào)整，并非趨勢終結(jié)。

“短期價(jià)格是否見底尚不明確?！眲⒂⒏嬖V《中國報(bào)道》記者，需密切關(guān)注黃金ETF的資金流向以判斷機(jī)構(gòu)情緒，目前機(jī)構(gòu)對黃金的信心尚未完全動(dòng)搖，仍存在一定支撐。

從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，美國黃金ETF波動(dòng)率指數(shù)當(dāng)前已僅次于2020年疫情初期時(shí)水平?；仡櫄v史，美國金融危機(jī)時(shí)期，黃金ETF波動(dòng)率超過60%，而昨日該波動(dòng)率已達(dá)到44.08%，與2020年疫情初期48%的高位十分接近，顯示當(dāng)前市場波動(dòng)幅度相當(dāng)之大。2026年1月最后一周的全球黃金ETF資金凈流入額超過65.5億美元，而凈流出額只有19.1億美元，凈流入是凈流出的三倍以上，凈流入額也基本上是本世紀(jì)以來的次新高?！斑@表明機(jī)構(gòu)投資者的長期信心尚未完全動(dòng)搖。長期來看，黃金的三階段牛市格局并未改變，預(yù)計(jì)后續(xù)還會(huì)有所表現(xiàn)?！?劉英說。

白銀方面，昨日價(jià)格支撐位在84.7美元，其后續(xù)走勢需重點(diǎn)觀察工業(yè)需求變化。從當(dāng)前情況來看，白銀工業(yè)需求未出現(xiàn)顯著增加，短期大概率不會(huì)有大幅波動(dòng)。

中金公司分析指出，由于美聯(lián)儲(chǔ)政策與美國經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，因此黃金牛市可能并未結(jié)束。但在黃金價(jià)格已經(jīng)脫離基本面指標(biāo)與模型擬合后，市場波動(dòng)或明顯增大，具體點(diǎn)位預(yù)測難度較高。

中金公司預(yù)期在2026年初，由于美國通脹持續(xù)上行，美國增長邊際改善，美聯(lián)儲(chǔ)可能放緩寬松節(jié)奏，或?qū)S金表現(xiàn)形成階段性壓制。但是再往前看，隨著2026年5月新的美聯(lián)儲(chǔ)主席就職，2026下半年美國通脹迎來下行拐點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能再次加速降息，為黃金繼續(xù)上漲提供新的支持。因此未來黃金牛市可能不是單邊行情，而會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)政策與美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)向出現(xiàn)波動(dòng)。上述邏輯同樣適用于白銀等商品。由于白銀的市場規(guī)模更小，流動(dòng)性相對更低，價(jià)格波動(dòng)幅度可能會(huì)大于黃金。

1月29日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年全年《全球黃金需求趨勢報(bào)告》顯示，2025年全球黃金總需求達(dá)5002噸，創(chuàng)歷史新高。持續(xù)的地緣政治和經(jīng)濟(jì)不確定性推動(dòng)了黃金投資需求的大幅攀升，這令全年黃金需求總金額達(dá)5550億美元。

世界黃金協(xié)會(huì)資深市場分析師Louise Street表示，展望2026年，經(jīng)濟(jì)和地緣政治不確定性幾乎沒有緩解跡象，2025年強(qiáng)勁的黃金需求勢頭有望延續(xù)。

談及后續(xù)市場走向，劉英認(rèn)為，投機(jī)情緒是否降溫、價(jià)格能否企穩(wěn)，核心取決于兩大關(guān)鍵因素。一是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)否再度升級，二是美聯(lián)儲(chǔ)新任主席的政策路徑是否進(jìn)一步明朗。

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