日前，長城汽車發(fā)布了2025年業(yè)績快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤99.12億元。盡管較2024年同期下降21.7%，但在當(dāng)前中國汽車行業(yè)競爭白熱化、價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)的背景下，長城汽車仍能保持近百億元的盈利規(guī)模，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營韌性與盈利基本面。

怎么賺的？

長城汽車在2025年能夠?qū)崿F(xiàn)近百億凈利潤，主要依托其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、海外擴(kuò)張以及品牌高端化等方面持續(xù)發(fā)力。

2025年全年，長城汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約2227.9億元，同比增長10.19%；累計(jì)銷量達(dá)到132.37萬輛，同比增長7.33%。對于長城汽車而言，營收的增長幅度超過了銷量的增幅。

圖片來源：長城汽車

在利潤貢獻(xiàn)中，海外業(yè)務(wù)無疑扮演了至關(guān)重要的角色。2025年，長城汽車海外銷量突破50.61萬輛，同比增幅達(dá)到11.68%。 不同于國內(nèi)市場的“內(nèi)卷”導(dǎo)致利潤攤薄，海外市場由于品牌溢價(jià)能力和市場環(huán)境差異，往往能提供更高的單車?yán)麧櫋?/p>

長城汽車通過“One GWM”全球化品牌戰(zhàn)略，在拉美、中東、東盟等地區(qū)快速布局，不僅消化了產(chǎn)能，更極大地優(yōu)化了集團(tuán)的整體盈利水平。

與此同時(shí)，新能源轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)。2025年，長城新能源汽車銷量達(dá)40.4萬輛，同比增長25.4%，增速明顯高于整體銷量。在D平臺（魏牌）等支撐下，新能源業(yè)務(wù)已成為長城汽車增長的第二引擎。

另一方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與品牌分化也為盈利提供了支撐。2025年，長城汽車的單車平均指導(dǎo)價(jià)16.83萬元，較2024年提升了約4,500元。

作為高端化先鋒，魏牌2025年銷量突破10萬輛大關(guān)，同比大增86.29%，尤其是高山家族和全新藍(lán)山的上市，拉動了品牌向上。

坦克系列持續(xù)領(lǐng)跑硬派越野市場，坦克300（參數(shù)丨圖片）連續(xù)五年奪魁，坦克700等高端車型的熱銷，為集團(tuán)貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

但機(jī)構(gòu)并不滿意

然而，資本市場對于長城汽車這份盈利成績單，并未給予全然積極的評價(jià)。

花旗集團(tuán)在最新研報(bào)中指出，長城汽車2025年凈利潤低于投資者普遍預(yù)期，并將公司目標(biāo)股價(jià)從23.7港元下調(diào)至18.9港元。盡管仍維持“買入”評級，但下調(diào)目標(biāo)價(jià)的動作，傳達(dá)了機(jī)構(gòu)對其短期盈利能力的擔(dān)憂。

機(jī)構(gòu)“不滿意”的原因主要集中于利潤率承壓與短期擾動因素?；ㄆ靾?bào)告分析，長城汽車2025年毛利率同比下降約1個(gè)百分點(diǎn)至18.5%，侵蝕了部分利潤空間。同時(shí)，與直銷模式轉(zhuǎn)型、新產(chǎn)品密集推廣相關(guān)的銷售與管理費(fèi)用增加，也對利潤形成了壓力。

圖片來源：長城汽車

然而，若將視野放寬到整個(gè)中國汽車市場，對長城汽車的評價(jià)或許應(yīng)當(dāng)更加客觀。 數(shù)據(jù)顯示，2025年中國汽車行業(yè)整體銷售利潤率已降至4.1%，處于歷史最低位。

在如此嚴(yán)苛的競爭環(huán)境下，長城汽車能夠保持近百億元的盈利規(guī)模，其盈利能力在A股和港股上市車企中依然處于頭部梯隊(duì)。相比許多尚在虧損泥潭中掙扎的新勢力品牌，長城汽車具備極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)對沖能力。

機(jī)構(gòu)的“不滿意”更多是基于對其過往高利潤率的期待，而長城汽車在2025年所做的，是在犧牲短期利潤率的基礎(chǔ)上，為未來的全球化、智能化轉(zhuǎn)型搶占更穩(wěn)固的市場份額。

機(jī)構(gòu)的審慎態(tài)度也折射出在行業(yè)轉(zhuǎn)型期，資本市場對車企的考核標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格——不僅看營收與銷量規(guī)模，更關(guān)注盈利質(zhì)量、毛利率走勢以及費(fèi)用控制的效率。

直銷模式投入、新能源技術(shù)研發(fā)與推廣、海外市場拓展等戰(zhàn)略舉措，雖有利于長期競爭力構(gòu)建，但在短期內(nèi)都會加大支出、影響報(bào)表利潤。如何平衡長期投資與短期業(yè)績，是包括長城在內(nèi)的所有車企面臨的管理挑戰(zhàn)。

2026年，長城汽車管理層設(shè)定了180萬輛的總銷量目標(biāo)，其中海外市場劍指60萬輛。其計(jì)劃在WEY牌、歐拉等品牌推出多款新能源新車型，并在智能化與高端化上持續(xù)發(fā)力。

隨著新平臺車型上量、海外高價(jià)值產(chǎn)品占比提升以及渠道效率優(yōu)化，長城汽車規(guī)模效應(yīng)與單車盈利有望得到改善。當(dāng)前的利潤回調(diào)，或許可視為其面向未來進(jìn)行戰(zhàn)略投入與結(jié)構(gòu)調(diào)整所必須經(jīng)歷的階段。

1月最新數(shù)據(jù)顯示，長城汽車銷售新車90312輛，同比增長11.59%，實(shí)現(xiàn)了開門紅。