文 / 零度

來(lái)源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

2026年1月30日，中英商務(wù)論壇在上海隆重舉辦，作為中英兩國(guó)深化經(jīng)貿(mào)合作、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)對(duì)接的重要平臺(tái)，論壇吸引了兩國(guó)政商界的高度關(guān)注與廣泛參與。

期間，“CEO圓桌會(huì)”閉門會(huì)談如期舉行，英國(guó)首相基爾·斯塔默親自主持，與多位中國(guó)企業(yè)家深入交流，其中就包括泡泡瑪特創(chuàng)始人、CEO王寧。

這場(chǎng)高層會(huì)面迅速引爆市場(chǎng)關(guān)注，不少網(wǎng)友在社交平臺(tái)留言驚嘆：“沒(méi)想到Labubu已經(jīng)火到能被英國(guó)首相關(guān)注的程度了？”

閉門會(huì)談中，王寧代表泡泡瑪特發(fā)布了一項(xiàng)重磅全球化戰(zhàn)略，正式宣布將英國(guó)倫敦定為歐洲總部所在地，并公布了歐洲市場(chǎng)的全新拓展計(jì)劃——未來(lái)將在歐洲大陸新增27家線下門店。

丑萌Labubu正在帶領(lǐng)泡泡瑪特加速全球化的步伐。

王寧官宣：倫敦成泡泡瑪特歐洲總部

在中英商務(wù)論壇“CEO圓桌會(huì)”閉門環(huán)節(jié)，王寧詳細(xì)闡述了泡泡瑪特深耕歐洲市場(chǎng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，明確將倫敦定為歐洲總部的核心原因。

王寧表示，未來(lái)將在英國(guó)新增伯明翰、卡迪夫及倫敦牛津街旗艦店等7家線下門店，同時(shí)計(jì)劃在歐洲各地拓展20家門店，相關(guān)投資將為英國(guó)創(chuàng)造超150個(gè)就業(yè)崗位。

王寧表示，倫敦作為全球創(chuàng)意生態(tài)核心，是品牌扎根歐洲、深耕全球市場(chǎng)的重要選擇?！耙劳袣W洲總部的設(shè)立，公司將進(jìn)一步整合全球創(chuàng)意資源，面向歐洲召集優(yōu)秀藝術(shù)家展開(kāi)深度合作，持續(xù)挖掘IP創(chuàng)意價(jià)值，推動(dòng)中外潮流文化的交流與融合。”

值得一提的是，就在1月30日閉門會(huì)談結(jié)束后，英國(guó)首相基爾·斯塔默在上海接受英國(guó)廣播公司（BBC）獨(dú)家采訪時(shí)，意外“帶貨”泡泡瑪特IP，引發(fā)全網(wǎng)熱議。

當(dāng)記者問(wèn)及是否了解泡泡瑪特旗下核心IPLabubu（中文昵稱“拉布布”）時(shí)，斯塔默笑著回應(yīng)：“我當(dāng)然知道，事實(shí)上，我自己也收到了一個(gè)Labubu玩偶?！?/strong>

事實(shí)上，泡泡瑪特布局英國(guó)市場(chǎng)并非首次。據(jù)泡泡瑪特2025年半年報(bào)顯示，早在2022年，泡泡瑪特就已進(jìn)軍倫敦市場(chǎng)，在倫敦市中心Shaftesbury大道開(kāi)設(shè)了歐洲首家線下門店，正式開(kāi)啟歐洲市場(chǎng)布局。

此后兩年間，泡泡瑪特持續(xù)加密倫敦線下網(wǎng)絡(luò)，先后進(jìn)入牛津街、西田購(gòu)物中心等倫敦核心商業(yè)區(qū)域，同時(shí)逐步拓展至曼徹斯特、劍橋等英國(guó)其他核心城市，目前已在英國(guó)運(yùn)營(yíng)多家成熟門店，積累了大量忠實(shí)消費(fèi)群體，為此次歐洲總部落地及進(jìn)一步拓店奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

萌物攻堅(jiān)歐洲：橋頭堡市場(chǎng)爆發(fā)

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，對(duì)于泡泡瑪特而言，歐洲市場(chǎng)早已成為其出海戰(zhàn)略的“橋頭堡”，也是全球海外市場(chǎng)中增長(zhǎng)最為迅猛的區(qū)域。

在2025年半年報(bào)中，其首次披露了四大區(qū)域業(yè)績(jī)，其中歐洲及其他地區(qū)營(yíng)收4.8億元，同比增長(zhǎng)729.2%。從零售業(yè)態(tài)的分布看，泡泡瑪特已在全球18個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)超過(guò)570家門店，同時(shí)在中東及其他新興市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)。

其中，在歐洲地區(qū)，已開(kāi)設(shè)18家門店，全面覆蓋英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、意大利等歐洲核心消費(fèi)市場(chǎng)，線下零售網(wǎng)絡(luò)初步成型。與此同時(shí)，泡泡瑪特還在積極拓展中東及其他新興海外市場(chǎng)，逐步構(gòu)建全球一體化的線下零售體系。

泡泡瑪特歐洲區(qū)負(fù)責(zé)人彼得·希普曼曾表示，Labubu作為泡泡瑪特旗下核心IP，在歐洲市場(chǎng)取得了超出預(yù)期的成功，而除Labubu外，SKULLPANDA、Hirono小野、星星人等熱門IP也在歐洲市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，逐步打破了“單一IP依賴”的市場(chǎng)印象。

“隨著布局的不斷深入，歐洲消費(fèi)者對(duì)潮玩文化的認(rèn)知度持續(xù)提升，我們的客戶群體正變得更加成熟，消費(fèi)需求也更加多元化?！?/p>

第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)也印證了泡泡瑪特在歐洲市場(chǎng)的受歡迎程度。

據(jù)花旗銀行最新發(fā)布的《全球潮玩市場(chǎng)消費(fèi)者調(diào)研報(bào)告》顯示，該報(bào)告基于全球5個(gè)核心潮玩消費(fèi)國(guó)（中國(guó)、英國(guó)、美國(guó)、日本、韓國(guó)）的消費(fèi)者樣本調(diào)研，結(jié)果顯示，英國(guó)是Labubu在海外認(rèn)可度最高的國(guó)家之一，其中49%的英國(guó)泡泡瑪特消費(fèi)者年齡集中在18-34歲，年輕化趨勢(shì)顯著，且重復(fù)購(gòu)買率達(dá)到38%，高于全球平均水平。

與此同時(shí)，歐洲潮玩市場(chǎng)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變化：此前泡泡瑪特在歐洲的增長(zhǎng)主要依賴新店開(kāi)業(yè)帶來(lái)的流量紅利及Labubu爆款I(lǐng)P的拉動(dòng)，而當(dāng)前歐洲消費(fèi)者對(duì)潮玩的興趣范圍變得更加廣泛，消費(fèi)行為也更為成熟，不再局限于盲盒單品，而是更深入地理解潮玩文化的內(nèi)涵，對(duì)IP衍生產(chǎn)品的需求持續(xù)上升。

泡泡瑪特也敏銳捕捉到這一市場(chǎng)變化，逐步拓展歐洲市場(chǎng)的產(chǎn)品品類。據(jù)了解，目前泡泡瑪特在歐洲市場(chǎng)的產(chǎn)品已涵蓋盲盒、手辦、潮玩周邊等多個(gè)品類，其中生活方式類周邊產(chǎn)品成為新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)，諸如印有IP形象的T恤、毛毯、靠墊、珠寶等商品，在歐洲線下門店及線上渠道的銷量持續(xù)攀升，成為拉動(dòng)歐洲市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)的新動(dòng)力。

為進(jìn)一步貼合歐洲本土市場(chǎng)需求，泡泡瑪特近年來(lái)一直在歐洲各地積極招募本土藝術(shù)家。據(jù)泡泡瑪特官方招聘平臺(tái)顯示，公司已在英國(guó)、法國(guó)、意大利等國(guó)家發(fā)布了創(chuàng)意設(shè)計(jì)、IP孵化等崗位的招聘廣告，計(jì)劃組建本土創(chuàng)意團(tuán)隊(duì)，根據(jù)歐洲消費(fèi)者的審美偏好定制IP設(shè)計(jì)及產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)“本地化創(chuàng)意、全球化傳播”。

不過(guò)，在全球化一路披荊斬棘的泡泡瑪特，在資本市場(chǎng)上，卻遭遇了大幅回調(diào)。

泡泡瑪特估值重估：股價(jià)波動(dòng)背后，基本面與做空博弈并存

與泡泡瑪特強(qiáng)勁的海外業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比的是，近幾個(gè)月以來(lái)，公司股價(jià)在港股市場(chǎng)呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

據(jù)港股市場(chǎng)公開(kāi)交易數(shù)據(jù)顯示，2025年8月底，泡泡瑪特股價(jià)觸及339.8港元/股的歷史高位，對(duì)應(yīng)總市值超過(guò)4000億港元，創(chuàng)下公司上市以來(lái)的市值峰值。但此后，受市場(chǎng)對(duì)IP熱度衰減、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素的擔(dān)憂，泡泡瑪特股價(jià)開(kāi)啟持續(xù)回調(diào)模式，截至2025年12月31日，2025年第四季度泡泡瑪特股價(jià)累計(jì)跌幅接近30%，市值較峰值大幅縮水。

機(jī)構(gòu)資金的動(dòng)向也反映出市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特的分歧。從公募基金2025年四季報(bào)（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice）來(lái)看，多家此前重倉(cāng)持有泡泡瑪特的公募基金在第四季度選擇批量撤退，其中包括易方達(dá)、嘉實(shí)等頭部基金公司，機(jī)構(gòu)持股比例較第三季度出現(xiàn)明顯下降，進(jìn)一步加劇了股價(jià)的波動(dòng)。

但值得注意的是，股價(jià)的持續(xù)回調(diào)與泡泡瑪特公布的強(qiáng)勁經(jīng)營(yíng)基本面形成了顯著倒掛。除歐洲市場(chǎng)營(yíng)收同比激增729.2%外，泡泡瑪特2025年半年報(bào)顯示，泡泡瑪特營(yíng)收達(dá)138.8億元，同比增長(zhǎng)204.4%?！埃?025年?duì)I收）應(yīng)該可以突破300億元?！敝衅跇I(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)上，王寧表示。

對(duì)于這種“業(yè)績(jī)與股價(jià)倒掛”的現(xiàn)象，《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，核心原因之一是部分市場(chǎng)投資者將泡泡瑪特的股價(jià)與Labubu單品的二手市場(chǎng)價(jià)格強(qiáng)行綁定，而一些空頭機(jī)構(gòu)則趁機(jī)利用這一市場(chǎng)誤區(qū)進(jìn)行套利操作。

據(jù)國(guó)內(nèi)二手交易平臺(tái)數(shù)據(jù)及市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，空頭機(jī)構(gòu)通過(guò)在二手平臺(tái)高價(jià)收購(gòu)Labubu絕版單品，隨后集中低價(jià)拋售，制造“IP熱度消退、單品貶值”的市場(chǎng)恐慌情緒，進(jìn)而做空泡泡瑪特股票，賺取價(jià)差收益。這種操作導(dǎo)致不少普通投資者誤將二手單品價(jià)格波動(dòng)等同于IP核心價(jià)值下滑，忽視了公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)基本面和全球化戰(zhàn)略帶來(lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。

事實(shí)上，長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于泡泡瑪特的估值邏輯一直存在分歧，核心爭(zhēng)議點(diǎn)集中在“IP依賴”與“長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力”上。部分投資人認(rèn)為，泡泡瑪特當(dāng)前的核心價(jià)值高度依賴Labubu等核心IP，若未來(lái)無(wú)法持續(xù)孵化出新的爆款I(lǐng)P，公司增長(zhǎng)將面臨瓶頸，因此估值需謹(jǐn)慎，這也是市場(chǎng)擔(dān)憂的核心所在——“下一個(gè)Labubu在哪？”成為不少投資人的疑問(wèn)，這一觀點(diǎn)的核心的邏輯是，潮玩行業(yè)具有較強(qiáng)的潮流屬性，單一IP的熱度難以長(zhǎng)期維持，只有持續(xù)制造爆款I(lǐng)P，才能支撐公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

但另一部分機(jī)構(gòu)投資人及券商則給出了相反的觀點(diǎn)，他們認(rèn)為，糾結(jié)于“下一個(gè)Labubu在哪”并無(wú)實(shí)際意義，泡泡瑪特真正的核心價(jià)值，并非單一爆款I(lǐng)P，而是其背后能夠持續(xù)孵化、運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新IP的平臺(tái)化體系。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，形成“新IP持續(xù)涌現(xiàn)、老IP適時(shí)煥活”的良性循環(huán)，這才是泡泡瑪特能夠穿越潮流周期、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的核心支撐。

此次王寧與英國(guó)首相的會(huì)面，以及泡泡瑪特歐洲總部的官宣、拓店計(jì)劃的落地，不僅是泡泡瑪特全球化戰(zhàn)略的重要里程碑，也標(biāo)志著中國(guó)潮玩文化在歐洲市場(chǎng)的認(rèn)可度持續(xù)提升。從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，歐洲市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)已成為泡泡瑪特的核心增長(zhǎng)引擎；從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，歐洲總部的設(shè)立、本土創(chuàng)意團(tuán)隊(duì)的搭建以及產(chǎn)品品類的多元化拓展，將進(jìn)一步鞏固其在歐洲市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位。

而股價(jià)波動(dòng)背后的估值分歧，本質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)潮玩行業(yè)增長(zhǎng)邏輯的不同理解——是依賴單一爆款I(lǐng)P，還是依靠可持續(xù)的IP孵化平臺(tái)。隨著泡泡瑪特全球化戰(zhàn)略的持續(xù)落地、多元IP體系的逐步完善，以及海外市場(chǎng)的持續(xù)滲透，其估值邏輯或?qū)⒅鸩角逦?，長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力也將進(jìn)一步釋放。

對(duì)于泡泡瑪特而言，此次加碼歐洲，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

*題圖由AI生成