斑馬消費(fèi) 沈庹

潮汕孫氏三兄弟，用20多年時(shí)間，將從手工作坊起步的臺(tái)鈴，打造成了全球第三大“電驢”企業(yè)。

近期，臺(tái)鈴披露招股書，正式向港股發(fā)起沖擊。

單從招股書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，近幾年，臺(tái)鈴銷量持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。但在招股書之外，臺(tái)鈴卻藏著一定的隱憂。

狂飆的“電驢老三”

正在沖擊港股上市的臺(tái)鈴，由潮汕孫氏三兄弟（孫木鉗、孫木釵、孫木楚）牢牢掌控。

孫家三兄弟都沒有太高的學(xué)歷，更沒有亮眼的背景，崛起于底層。

早年，他們?cè)诶霞覐氖履ν熊囆蘩怼?003年，深圳出臺(tái)“禁摩令”，對(duì)摩托車行業(yè)造成了較大沖擊，但孫氏兄弟從中看到了一個(gè)巨大的商機(jī)。他們敏銳地意識(shí)到，電動(dòng)兩輪車這種在當(dāng)時(shí)既不用上牌，也不用駕照的交通工具，將很快填補(bǔ)禁摩之后留下的市場(chǎng)空白。

他們當(dāng)即選擇前往深圳，在龍崗租下一個(gè)幾十平米的作坊，憑借修理摩托積累的經(jīng)驗(yàn)，親手焊車架、裝電機(jī)和電池，手工敲打出了第一輛臺(tái)鈴電動(dòng)車。

經(jīng)過20多年行業(yè)打拼，當(dāng)年的小作坊，已成長(zhǎng)為一家集電動(dòng)兩輪車、三輪車的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及共享等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)為一體的集團(tuán)化公司。

據(jù)機(jī)構(gòu)報(bào)告，以2024年的收入計(jì)，臺(tái)鈴在全球電動(dòng)輕型交通工具市場(chǎng)位列第三，市場(chǎng)份額約5.2%；以2024年電動(dòng)兩輪車的收入計(jì)，公司在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)排名第三，市場(chǎng)份額約12.7%。

截至2025年9月30日，臺(tái)鈴共提供50款電動(dòng)自行車車型、38款電動(dòng)摩托車車型和3款電動(dòng)三輪車車型，覆蓋城市日常通勤、以及配送、貨運(yùn)等使用場(chǎng)景。

通過全球近6000家經(jīng)銷商和超2.7萬個(gè)零售門店，臺(tái)鈴的產(chǎn)品銷售逐年上升，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)。

2023年-2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.80億元和136.00億元；同期，凈利潤(rùn)分別為2.87億元和4.72億元。

2025年，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更加迅猛。前三季度，實(shí)現(xiàn)收入148.40億元，已超過上年全年；凈利潤(rùn)8.23億元，同比增長(zhǎng)112.4%。

突擊造出百億估值

孫氏三兄弟也是臺(tái)鈴的前三大股東，第一大股東孫木楚持股約24.65%，孫木鉗和孫木釵分別持股23.77%和22.01%。另外，他們的創(chuàng)業(yè)搭檔、聯(lián)合創(chuàng)始人姚立為第四大股東，持股17.61%。上述四人直接和間接控制公司上市前合計(jì)89.91%投票權(quán)。

孫木鉗作為兄長(zhǎng)，擔(dān)任公司執(zhí)行董事兼董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)集團(tuán)生產(chǎn)設(shè)施管理、企業(yè)文化發(fā)展等事務(wù)；

孫木楚以執(zhí)行董事、總經(jīng)理兼執(zhí)行總裁的身份，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)全盤負(fù)責(zé)。

孫木釵是他們的堂弟，擔(dān)任執(zhí)行董事兼高級(jí)副總裁，主要負(fù)責(zé)制定集團(tuán)海外發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)計(jì)劃。

姚立則擔(dān)任執(zhí)行董事兼總裁，主要負(fù)責(zé)集團(tuán)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、品牌管理、法律及合規(guī)事項(xiàng)等。

涉足電動(dòng)車行業(yè)的前20年，臺(tái)鈴的全部股份，均牢牢掌控在4位創(chuàng)始人手中。直到2023年，為實(shí)施雇員股份激勵(lì)計(jì)劃，創(chuàng)始人才拿出少量股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給了員工持股平臺(tái)和幾名核心高管。

直到IPO之前的2025年11月和12月，公司才有了第一次真正意義上的融資。交控招商、賽福天產(chǎn)業(yè)、和潤(rùn)創(chuàng)業(yè)、錫山映臺(tái)、申祺利納、路威蒼穹等多家機(jī)構(gòu)和個(gè)人突擊入股，于今年1月結(jié)清股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資款，趕上了這趟資本盛宴的末班車。

這兩次突擊的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，臺(tái)鈴也終于明確了自己的價(jià)碼——投后估值94.63億元。

質(zhì)量和合規(guī)隱憂

1995年，清華大學(xué)研制出首臺(tái)柱式無刷直流電機(jī)的兩輪輕型電動(dòng)車，開啟了中國(guó)兩輪電動(dòng)車時(shí)代。

隨著全國(guó)各大城市陸續(xù)禁摩，中國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)迎來飛速發(fā)展。巔峰時(shí)期，全國(guó)約2000個(gè)廠商參與其中，市場(chǎng)魚目混珠、良莠不齊。

2019年，新國(guó)標(biāo)出臺(tái)，行業(yè)迎來發(fā)展的分水嶺。強(qiáng)制性的3C認(rèn)證和嚴(yán)格的技術(shù)參數(shù)，讓沒有研發(fā)能力和生產(chǎn)資質(zhì)的中小企業(yè)加速出清。目前，行業(yè)參與者已僅剩百家左右。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)，臺(tái)鈴以“長(zhǎng)續(xù)航”立足，為中國(guó)內(nèi)地定義“長(zhǎng)續(xù)航電動(dòng)兩輪車”的開創(chuàng)者。據(jù)其官網(wǎng)介紹，通過獨(dú)創(chuàng)的“云動(dòng)力系統(tǒng)”和“筋斗云平臺(tái)”，產(chǎn)品6次刷新吉尼斯續(xù)航紀(jì)錄，在外賣小哥和下沉市場(chǎng)擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)號(hào)召力。

公司創(chuàng)始人孫木楚，也曾親自駕駛臺(tái)鈴，騎行3833公里穿越無人區(qū)，在零下30℃的東北冰面測(cè)試車輛，以體現(xiàn)產(chǎn)品的質(zhì)量過硬。

然而，在黑貓投訴平臺(tái)上，用戶呈現(xiàn)出的卻是另一個(gè)截然不同的畫風(fēng)。在該平臺(tái)上，臺(tái)鈴共有超2000條投訴，集中于電池質(zhì)量、續(xù)航不達(dá)標(biāo)、售后不完善等問題。

另外，近幾年，因經(jīng)銷商非法改裝車輛，臺(tái)鈴多次登上多地市監(jiān)部門的“黑榜”。在越來越強(qiáng)調(diào)合規(guī)的中國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)，臺(tái)鈴如果不能對(duì)經(jīng)銷商的行為進(jìn)行有效管理，將始終是個(gè)定時(shí)炸彈。

雖然，臺(tái)鈴用快速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，提交了一份看數(shù)據(jù)亮眼的招股書。但在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外，公司能否把控好產(chǎn)品質(zhì)量、管理好近3萬銷售網(wǎng)點(diǎn)，可能更值得關(guān)注。這些看似不起眼的問題，會(huì)最終決定公司能否行得穩(wěn)、走得遠(yuǎn)。