2026年2月3日 上午，東鵬飲料（股票代碼：09980.HK）在港交所掛牌上市。發(fā)售價(jià)為 248港元，截至上午9點(diǎn)42分，股價(jià)已跌破發(fā)行價(jià)，總市值為1390億港元。

東鵬特飲發(fā)行價(jià)較高，一手（100股）的入場(chǎng)費(fèi)約為 25,050港元（含手續(xù)費(fèi)等），但公開(kāi)發(fā)售依然獲得 57.46倍 認(rèn)購(gòu)，一手中簽率為 15%。

東鵬特飲是中國(guó)銷(xiāo)量第一的功能飲料企業(yè)（按銷(xiāo)量計(jì)，連續(xù)4年排名第一），被稱(chēng)為“A股功能飲料第一股”。騰訊、貝萊德、淡馬錫、卡塔爾主權(quán)基金等16家頂級(jí)機(jī)構(gòu)作為基石投資者入股，合計(jì)認(rèn)購(gòu)了近一半的發(fā)售股份（49.21%），大資本對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值的比較認(rèn)可。

此次港股上市，使東鵬飲料成為罕見(jiàn)的擁有“A+H”雙資本平臺(tái)的功能飲料企業(yè)，募資主要用于出海（東南亞）、產(chǎn)能升級(jí)和品牌建設(shè)。

東鵬飲料2026年1月14日 發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，營(yíng)收預(yù)計(jì)在 207.6億元 - 211.2億元，同比增長(zhǎng)約 31.07% - 33.34%。歸母凈利潤(rùn)：預(yù)計(jì)在 43.4億元 -45.9億元（航空業(yè)全行業(yè)利潤(rùn)也就不到50億），同比增長(zhǎng)約 30.46% 到 37.97%。相比2024年的33.27億元，多賺了約10個(gè)億。

截止到2025年9月30日（前三季度）營(yíng)收為168.44億元（已完成全年目標(biāo)的80%左右），同比增長(zhǎng)34.13%。歸母凈利潤(rùn)：37.61億元，同比增長(zhǎng)38.91%。

支撐東鵬飲料2025年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要原因有三點(diǎn)：

1、東鵬特飲大單品依然能打：核心產(chǎn)品“東鵬特飲”前三季度銷(xiāo)售收入達(dá)到125.63億元，同比增長(zhǎng)19.36%。

2、補(bǔ)水啦成為第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)：電解質(zhì)飲料“東鵬補(bǔ)水啦”前三季度收入28.47億元，同比暴增134.78%，成為繼特飲之后的又一大支柱。

3、全國(guó)化戰(zhàn)略見(jiàn)效：東鵬飲料廣東大本營(yíng)依然穩(wěn)固，華北和西南等新興市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)崛起。華北區(qū)域前三季度銷(xiāo)售收入同比大增72.88%，超越華東成為第二大收入來(lái)源。

東鵬飲料業(yè)績(jī)?nèi)绱酥?，還能破發(fā)，意味著投資人對(duì)其后續(xù)走勢(shì)存在擔(dān)憂(yōu)：

1. 自有現(xiàn)金流140億卻貸款近70億

東鵬飲料賬上躺著巨額資金（貨幣資金+理財(cái)超140億元），但又有高額的有息負(fù)債（貸款規(guī)模接近70億元）。這種“一手借錢(qián)、一手理財(cái)”的模式被市場(chǎng)質(zhì)疑資金使用效率低下，甚至存在利息倒掛的風(fēng)險(xiǎn)（存款利息一般低于貸款利息）。

2. 大股東頻繁減持套現(xiàn)

東鵬飲料的大股東（如鯤鵬投資等）在過(guò)去幾年中頻繁發(fā)布減持公告，向市場(chǎng)傳遞了內(nèi)部人“看空”或急于套現(xiàn)的信號(hào)，打擊了中小投資者的信心。東鵬飲料維持高分紅，但由于實(shí)控人家族持股比例高（超65%），高分紅實(shí)際上讓大部分現(xiàn)金流向了大股東。

3. 東鵬特飲核心單品增長(zhǎng)放緩。東鵬飲料雖然2025年業(yè)績(jī)整體高增，但核心大單品“東鵬特飲”的增速正在放緩，2025年三季度單季增速已降至15%，為近三年最低水平。作為基本盤(pán)的廣東市場(chǎng)，增長(zhǎng)已經(jīng)接近天花板，三季度僅增長(zhǎng)2%。

4. 跌破發(fā)行價(jià)才是真正的價(jià)值回歸。東鵬特飲在A股上市，而A股市場(chǎng)通常給予消費(fèi)股較高的估值溢價(jià)（PE通常在30倍以上），港股市場(chǎng)更為成熟和理性，給飲料股的估值通常較低。投資人如果認(rèn)為東鵬飲料2026年的增長(zhǎng)預(yù)期（約16%-30%）無(wú)法支撐其在A股享有的高估值（30倍PE），那么港股股價(jià)向發(fā)行價(jià)靠攏甚至跌破，就是一種估值回歸的表現(xiàn)。

5. 研發(fā)投入低，新品水土不服。東鵬飲料的研發(fā)費(fèi)用率極低（不足1%），遠(yuǎn)低于營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。近期東鵬飲料嘗試推出的新品（如“東鵬大咖”咖啡、果茶等）被指缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，甚至被吐槽“難喝”、“品類(lèi)模糊”。