2月3日，東鵬飲料正式在港交所主板掛牌上市，完成A+H雙資本架構(gòu)閉環(huán)，成為亞洲消費飲料行業(yè)近年最大規(guī)模IPO，股票代碼09980，發(fā)行價248港元/股，首發(fā)平開，總市值突破1390億港元。

這對于東鵬飲料來說，不僅僅是希冀多年的愿望最終達成，更重要的是已經(jīng)連續(xù)三年登頂中國功能飲料市場的東鵬，其戰(zhàn)略突圍和下沉市場模式得到了資本和市場的廣泛認可，這對于曾經(jīng)還只是個紅牛代工者的東鵬飲料來說，是未來突破消費者心智，打上品質(zhì)烙印的關(guān)鍵所在。

01從模仿者到引領(lǐng)者

在中國功能飲料賽道上，不得不提兩個品牌——紅牛和東鵬。在東鵬和紅牛長達近30年的競爭中，如果說紅牛是“高端商務(wù)和品牌升維”的代表，那么東鵬就是“下沉市場和塔基運作”的擁躉。

對于曾經(jīng)的東鵬飲料而言，有相當一部分消費者對于東鵬的認知是紅牛的模仿者，事實也正是如此，當1995年紅牛首次登陸中國內(nèi)地市場之時，就以極快的速度迅速統(tǒng)治了中國市場。東鵬飲料作為后起者，只能進行模仿的先期嘗試，但山寨標簽和紅牛超過90%的市場份額的影響，初版的東鵬特飲折戟沉沙也是意料之中的事。

但東鵬并沒有亦步亦趨，而是很敏銳地把握到了紅牛作為外來品牌難以入手的下沉市場，成功把目標鎖定在了超過3800萬的卡車司機、上億的制造業(yè)工人上，這些中國基建運輸行業(yè)的基礎(chǔ)工種對于能量飲料的需求只高不低。但紅牛易拉罐的6元高價卻讓這一部分群體望而卻步。

于是，東鵬用3元的塑料瓶裝和2.5元的紙盒裝，迅速打通了高速服務(wù)區(qū)、城鄉(xiāng)終端以及工地附近的小商鋪，撥動了工人、農(nóng)民工群體的消費欲望，并在后續(xù)的發(fā)展中推出新瓶蓋，持續(xù)降低成本。換來的不僅是毛利率的上漲，更是普通消費者對東鵬的好感與認可。到2015年，東鵬在廣東部分地區(qū)的市場占有率已經(jīng)超過了紅牛。

而東鵬與紅牛的錯位競爭，更是伴隨著2016年紅牛中國和泰國天絲的商標之爭徹底反轉(zhuǎn)。深陷于商標之爭的紅牛業(yè)績無奈下滑，而東鵬則狂飆突進，營收從2017年的28億元猛增到2024年的158億元。據(jù)招股書，2024年東鵬飲料凈利潤達到33億元，毛利率超過了70%，已然成為了獨占鰲頭的品類龍頭。

但如果只是東鵬的逆襲身及單品快速增長的趨勢，想要得到資本的青睞還遠遠不夠?？v觀東鵬飲料的產(chǎn)品戰(zhàn)略布局，在過去的2024—2025兩年時間里，東鵬飲料已經(jīng)開始了從“大單品獨撐”到“多品類協(xié)同”的加速轉(zhuǎn)型，這是其支撐長期資本價值的核心邏輯，也是應(yīng)對行業(yè)功能細分趨勢的關(guān)鍵破局點。

在當下功能飲料行業(yè)增速放緩、消費者需求細分化、不同價位結(jié)構(gòu)持續(xù)分化的背景下，東鵬飲料依靠“東鵬特飲”單一能量功能飲料撐持企業(yè)增長已經(jīng)是不現(xiàn)實的了，為此，東鵬飲料推出了1+6 的多品類戰(zhàn)略：即東鵬特飲作為壓艙石，持續(xù)占據(jù)營收增長的核心，同時開發(fā)出了“海馬椰、大咖、補水啦、果之茶、港式奶茶、焙好茶”等6條產(chǎn)品線，共同組成了東鵬飲料產(chǎn)品家族。

其中電解質(zhì)飲料“東鵬補水啦”作為在2023年1月上市的產(chǎn)品，在兩年多的時間內(nèi)就已經(jīng)登頂了中國電解質(zhì)飲料第一品牌，據(jù)招股書，僅2025年上半年，東鵬補水啦的業(yè)績營收就達到了14.93億元，與2024年全年銷售額相當；2025年Q1-Q3季度營收總額達到28.74億元，同比增長了134.78%，并在總營收占比中占到了接近17%，已經(jīng)成功成為了東鵬飲料產(chǎn)品序列中的又一核心增長曲線。

與此同時，東鵬飲料契合市場需求，在2025年圍繞其明星產(chǎn)品“東鵬特飲”推出了無糖型產(chǎn)品，精準契合了當前功能飲料行業(yè)“健康化、低糖化”的發(fā)展趨勢。據(jù)招股書，在2025年前三季度營收中，東鵬特飲實現(xiàn)了收入125.63億元，同比增長了近20%，其塔基身份進一步夯實。

而東鵬的多品類協(xié)同也遠不止于此，其高端化突破也成為了IPO的關(guān)注核心，東鵬PLUS產(chǎn)品雖然在市場上占比較少，但也顯現(xiàn)出東鵬飲料品牌向上的決心?？梢钥吹?，東鵬飲料通過搭建下沉市場的護城河，已經(jīng)在量和質(zhì)上跑出品牌優(yōu)勢，下一步或?qū)⑼ㄟ^定位高端，打破長期以來的低價標簽，培養(yǎng)高毛利增長極，未來或?qū)⒊蔀橛嵘挠忠缓诵囊妗?/p>

02為何選擇雙資本平臺上市？

受到IPO青睞的另一核心板塊，則是東鵬完善的渠道網(wǎng)絡(luò)和深度的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。據(jù)招股書，截至目前，東鵬已在粵、皖、桂、渝等地布局14個生產(chǎn)基地，其中10個已經(jīng)正式投產(chǎn)。1月底成都生產(chǎn)基地的建成，更是為西南乃至全國市場的產(chǎn)品供應(yīng)再上保障。

高密度的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，為東鵬縮短了物流時間、成本，極大程度地促進了產(chǎn)品效率周轉(zhuǎn)。而在渠道建設(shè)上，東鵬已經(jīng)實現(xiàn)了全國100%的地級市覆蓋，合作經(jīng)銷商超過了3200家，有效活躍終端銷售網(wǎng)店超過了430萬家，形成了極強的渠道滲透優(yōu)勢。

而數(shù)字化的深度賦能，不僅在生產(chǎn)鏈上有所表現(xiàn)，更是持續(xù)深化打造數(shù)字化管理平臺，通過升級用戶數(shù)據(jù)中臺，實現(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)、營銷推廣的精準匹配，并運用AI技術(shù)進行供應(yīng)鏈調(diào)度優(yōu)化，實現(xiàn)數(shù)字化全鏈路覆蓋。

得益于此，東鵬飲料2025年實現(xiàn)了品牌的高速跨越，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)預告披露，2025年東鵬飲料將首次邁入200億俱樂部，預計全年營業(yè)收入將在207.6億—211.2億元之間，同比增長31.07%—33.34%；預計歸母凈利潤43.4億—45.9億元，同比增幅達30.46%—37.97%，首次邁入年營收200億陣營。

可以看到，東鵬飲料的“低成本+多品類戰(zhàn)略+渠道+數(shù)字化”的綜合體系建設(shè)已經(jīng)十分成熟，東鵬也正在依托其綜合體系的搭建，實現(xiàn)品牌從“下沉運營”到“全域高效”的快速迭代。而這也正是IPO看重的未來核心增長點。

東鵬飲料“A+H”的雙上市，則更具深意。雙資本平臺的布局并不是東鵬“缺錢”，而是要通過雙資本平臺的加持，徹底改變東鵬飲料的資本運作邏輯，讓資本不再是“規(guī)模助手”，而成為“價值翅膀”。

從本次上市情況來看，據(jù)招股書，本次IPO募資方中，15家全球頭部機構(gòu)合計認購超過6億美元，且其募集資金將重點投向產(chǎn)能與供應(yīng)鏈升級上，尤其是全國化深化和海外市場拓展，將會依托東鵬飲料現(xiàn)有的渠道優(yōu)勢和多品類戰(zhàn)略，進行模式復制。對于重點布局的南亞、東南亞地區(qū)，東鵬也設(shè)立了子公司并著手搭建當?shù)毓?yīng)鏈。港股上市有望為其帶來更多的平臺關(guān)注和資金支持，助力東鵬飲料打通區(qū)域市場布局，參與到全球市場競爭中來。

融資支持+全球視野，這或許就是東鵬選擇雙資本平臺上市的核心目的。雙架構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)資源協(xié)同和風險對沖，A股市場為企業(yè)提供穩(wěn)定的融資渠道和本土投資者基礎(chǔ)，港股則引入國際資本，提升品牌影響力。這種雙線布局能夠?qū)ⅰ耙?guī)模紅利”向“價值增長”轉(zhuǎn)變，東鵬飲料也有望在短時間內(nèi)，通過資本估值來實現(xiàn)品牌價值的躍升，為市值增長打開更大的空間。

03賽道/渠道競爭，上市的挑戰(zhàn)和機遇

從行業(yè)角度來看，東鵬飲料的港股上市，恰逢中國功能飲料行業(yè)的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵節(jié)點，健康化、場景化成為未來核心主題，無論是東鵬還是紅牛，都必須正視這一變化，在價值向上躍升的同時，細化賽道產(chǎn)品、打造多元競爭優(yōu)勢。

而東鵬的上市和戰(zhàn)略升級，一方面會加速行業(yè)集中化進程，區(qū)域性中小品牌市場份額被進一步擠壓，未來或?qū)⒂瓉硪徊ㄙY源整合，東鵬飲料的市場規(guī)模或?qū)⑦M一步擴大，與紅牛之間的競爭也會越發(fā)激烈。而東鵬的1+6多品類戰(zhàn)略布局通過下探市場，將會倒逼競爭對手進行品類拓展研發(fā)，推動行業(yè)從低價競爭向產(chǎn)品創(chuàng)新邁進。

同時，東鵬飲料的上市將重塑行業(yè)對于東鵬品牌的認知，并在此基礎(chǔ)上，打破功能飲料的現(xiàn)有標簽，讓健康配方、科學功效、場景用品逐漸取代“提神專屬”的固有認知。

但必須看到，目前東鵬飲料的品類細分賽道還未成勢，尤其是當下火熱的健康創(chuàng)新賽道，和場景賽道，東鵬還只是初步布局，還未在這些細分賽道上形成研發(fā)優(yōu)勢或場景覆蓋優(yōu)勢，僅僅依靠東鵬飲料原有的品牌認知，想要突破認知限制還遠遠不夠。這是東鵬飲料必須面對的挑戰(zhàn)，但同時也是它的機遇。

從行業(yè)競爭格局來看，東鵬正面臨“國際品牌降維打擊+本土新銳精準切割”的雙重壓力。紅牛雖深陷商標權(quán)糾紛，但仍在高端市場保有優(yōu)勢；本土品牌則通過功能細分、價格內(nèi)卷、場景創(chuàng)新等方式瓜分市場。東鵬若不能依托雙資本平臺加快研發(fā)投入、提升品牌價值、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，雙資本也有可能會成為東鵬飲料的風險場。

但不置可否，東鵬飲料的A+H上市，向行業(yè)傳遞了品牌發(fā)展的借鑒范本：單一品類的區(qū)域性品牌可以通過錯位競爭，實現(xiàn)品牌躍升，同時也為本土快消品牌提供了重要啟示：只有夯實塔基，渠道深耕，以創(chuàng)新為核心、以用戶為中心，才能在消費升級與全球化的浪潮下占據(jù)一席之地。

展望未來，依托雙資本平臺的資源加持，東鵬飲料有望在產(chǎn)品創(chuàng)新、運營效率、全球化布局上實現(xiàn)質(zhì)的飛躍，破解單一品類依賴，打破低價標簽，從“本土功能飲料龍頭”成長為“全球綜合飲品集團”。我們有理由相信，未來東鵬飲料將會交出一份更加堅實的發(fā)展答卷。