韓國股市“過山車”！

韓國股市2月2日遭遇重挫，韓國綜合股價指數(shù)跌幅超5%。當(dāng)天中午12時31分，韓國交易所啟動了今年以來首次暫停程序化交易的“臨時停牌”措施，暫停程序化交易賣單5分鐘。自去年以來引領(lǐng)韓國股市的芯片巨頭三星電子和SK海力士，日內(nèi)跌幅分別達(dá)到了逾6%和8%。

受芯片股大幅反彈，韓國股指暴跌后，今日（2月3日）開盤大漲超5%，再次觸發(fā)“臨時停牌”機(jī)制，收盤大漲近7%。

韓國股市為何會大跌大漲？又為什么會觸發(fā)熔斷機(jī)制？

多重壓力疊加下的市場風(fēng)暴

首先，這次暴跌首先源于大洋彼岸資本風(fēng)向的突變——美聯(lián)儲的鷹派轉(zhuǎn)向。特朗普1月30日提名美聯(lián)儲委員會前理事凱文·沃什為下任美聯(lián)儲主席，作為“鷹派代表”，曾多次公開反對過度寬松的貨幣政策。美聯(lián)儲的鷹派轉(zhuǎn)向引發(fā)全球流動性收緊。所以提名后，美元走強(qiáng)，大量逐利資本從高風(fēng)險的新興市場撤離。而韓國股市外資占比高，且以短期投機(jī)資本為主，當(dāng)美債收益率飆升、美元走強(qiáng)，這些資本紛紛撤離韓股，轉(zhuǎn)向更安全的美元資產(chǎn)。

全球沖擊只是導(dǎo)火索，韓國經(jīng)濟(jì)長期積累的結(jié)構(gòu)性隱憂是內(nèi)在根源。而“半導(dǎo)體依賴+出口依賴+外資主導(dǎo)” 則共同構(gòu)成了韓國的結(jié)構(gòu)性隱患。韓國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，半導(dǎo)體巨頭三星和SK海力士幾乎左右著整個市場的走勢。整個國家經(jīng)濟(jì)增長高度綁定單一產(chǎn)業(yè)，而全球半導(dǎo)體需求的波動、中國半導(dǎo)體產(chǎn)能的崛起，都讓韓國經(jīng)濟(jì)隨時面臨“牽一發(fā)而動全身”的風(fēng)險。

除了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，韓國出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的短板也日益凸顯。近年來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，中國、美國等主要半導(dǎo)體進(jìn)口國需求疲軟，同時中國本土半導(dǎo)體企業(yè)快速崛起，對韓國半導(dǎo)體產(chǎn)品形成擠壓。而韓國在新能源、AI等新興產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢，未能形成新的經(jīng)濟(jì)增長點，當(dāng)半導(dǎo)體出口面臨壓力，整個經(jīng)濟(jì)便失去了“壓艙石”。

更致命的是，韓國股市的“外資主導(dǎo)”格局，讓其難以抵御全球資本的波動。不同于中國A股、印度股市有大量本土資金支撐，韓國股市的流動性高度依賴外資，當(dāng)外資撤離、市場下跌，程序化交易的“止損機(jī)制”會形成“下跌→止損→進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)。

市場的突然轉(zhuǎn)向，也標(biāo)志著全球?qū)I產(chǎn)業(yè)的狂熱敘事開始降溫，進(jìn)一步加劇了韓股跌幅。韓國是全球AI硬件供應(yīng)鏈的核心環(huán)節(jié)，三星電子、SK海力士等龍頭企業(yè)高度依賴AI芯片需求，此前市場對AI行業(yè)的狂熱推高了這類股票的估值。但近期AI投資熱潮的降溫，英偉達(dá)CEO黃仁勛公開澄清，否認(rèn)關(guān)于對OpenAI的千億投資的言論，進(jìn)一步挫傷了市場信心。這些直接導(dǎo)致三星電子當(dāng)日跌超6%、SK海力士跌超8%。韓國作為全球存儲芯片的主要供應(yīng)國，其經(jīng)濟(jì)與AI資本支出周期深度綁定，一旦AI敘事動搖，整個大廈便搖搖欲墜。

再一個就是貴金屬崩盤加劇恐慌。近日，現(xiàn)貨黃金、白銀價格出現(xiàn)歷史性暴跌，觸發(fā)杠桿交易強(qiáng)制平倉，情緒迅速蔓延至股市，引發(fā)全球風(fēng)險資產(chǎn)拋售潮。

圖源：AI

如果說2月2日的大跌，主因是美聯(lián)儲政策預(yù)期突變 + AI 產(chǎn)業(yè)鏈擔(dān)憂 + 貴金屬崩盤 + 外資大規(guī)模撤離，疊加高外資與高程序化交易占比放大波動。

那么2月3日暴漲近7%，源于超跌反彈 + 芯片價格回暖 + 政策安撫 + 抄底資金入場。前一日暴跌吸引了大量抄底資金，本地機(jī)構(gòu)與外資同步買入；NAND閃存庫存下降，價格飆升；韓國副財長李亨一表示，政府有足夠政策能力應(yīng)對外部不確定性；科技股帶頭走強(qiáng)，亞太股市普遍反彈，為韓國股市提供了良好外部環(huán)境。

連鎖反應(yīng)與市場信心

兩日巨幅震蕩反映全球市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向的高度敏感，以及AI產(chǎn)業(yè)鏈估值的不確定性。韓國市場的劇烈波動只是全球?qū)κ袌霾▌佑绊懽蠲黠@的一部分，亞洲其他市場也受到波及。在高度全球化的金融體系中，沒有哪個市場能完全免疫來自核心經(jīng)濟(jì)體的政策沖擊。

美國國內(nèi)的政治動態(tài)也增加了不確定性。美國對中東和拉美的地緣政治博弈持續(xù)升級，地緣緊張加劇了市場波動，進(jìn)一步推高資本的避險情緒。與此同時，美國聯(lián)邦與地方政府在移民執(zhí)法問題上的對抗升級，這些內(nèi)政紛爭都加劇了全球市場對美國政策連續(xù)性的擔(dān)憂。

事實上，韓股的暴跌暴漲也給所有新興市場敲響了警鐘：過度依賴外資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，終究難以抵御全球金融市場的風(fēng)浪。全球資本的水龍頭正在收緊，而依靠外部資本驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)體必須尋找新的生存之道。