文 | 謝澤鋒

編輯 | 楊旭然

很久不見的“BAT”說法，在人工智能時(shí)代似乎大有回歸的架勢(shì)。

百度文心一言持續(xù)更新，并計(jì)劃分拆百度昆侖芯在港上市；阿里千問宣布投入30億元啟動(dòng)“春節(jié)請(qǐng)客計(jì)劃”，并傳出分拆芯片業(yè)務(wù)平頭哥獨(dú)立上市的消息。

三家中最大體量的騰訊也沒閑著。眼下馬化騰攜騰訊元寶“瘋狂撒錢”，而鵝廠重資押注、深度合作的AI芯片公司燧原科技，也開始沖刺科創(chuàng)板。

1月22日，AI芯片獨(dú)角獸燧原科技在科創(chuàng)板的IPO申請(qǐng)獲受理，擬募資60億元，用于先進(jìn)AI產(chǎn)品的研發(fā)和商業(yè)落地。

燧原科技是國(guó)產(chǎn)GPU“四小龍”中最早成立的一家，此前，靠后成立的摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技以都已上市，并且估值極高。燧原科技成功上市后，將意味著國(guó)產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入全面資本化的新階段。

和其他幾家一樣，燧原科技亦擁有深厚的海外背景。兩大創(chuàng)始人均曾在AMD擔(dān)任技術(shù)骨干，積累了豐富的GPU產(chǎn)業(yè)鏈條經(jīng)驗(yàn)。

再加上騰訊的大訂單和資金輸血，讓其在IPO前就斬獲了200億元的估值。

繼沐曦股份之后，又一家承蒙“AMD光環(huán)”加持的國(guó)產(chǎn)人工智能硬件新貴，即將橫空出世。

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價(jià)值文章，歡迎您多平臺(tái)關(guān)注。

01 AMD光環(huán)

和其他國(guó)產(chǎn)GPU龍頭企業(yè)一樣，燧原科技也是一家由具有濃厚海外背景的“半導(dǎo)體海歸”們創(chuàng)辦的企業(yè)。燧原的誕生，離不開趙立東和張亞林這對(duì)“AMD雙子星”。

趙立東是業(yè)界聞名的清華無線電系（現(xiàn)為電子工程系）EE85班的一員，這個(gè)班級(jí)，走出了虞仁榮（韋爾股份）、朱一明（兆易創(chuàng)新）、馮晨暉（卓勝微）等中國(guó)芯片翹楚。

清華畢業(yè)之后，趙立東便遠(yuǎn)赴美國(guó)，先在猶他州立大學(xué)獲得電子與計(jì)算機(jī)碩士學(xué)位，隨即獨(dú)闖硅谷20年，期間獲得美國(guó)國(guó)籍。

自1995年開始，趙立東深耕半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)30年，擁有供職S3、瞻博網(wǎng)絡(luò)和AMD等科技企業(yè)的光鮮履歷。尤其是在AMD擔(dān)任計(jì)算事業(yè)部高級(jí)總監(jiān)，負(fù)責(zé)CPU/APU產(chǎn)品規(guī)劃，并參與成立中國(guó)研發(fā)中心。期間，他親歷了AMD與英特爾曠日持久的鏖戰(zhàn)，在AMD的經(jīng)營(yíng)起伏中成長(zhǎng)。

2014年12月，趙立東入職紫光集團(tuán)，擔(dān)任銳迪科總裁、紫光集團(tuán)副總裁等職務(wù)。紫光脫胎于清華大學(xué)，銳迪科則在當(dāng)年7月被紫光集團(tuán)收購(gòu)，后并入紫光展銳。

趙立東的這一工作經(jīng)歷，不僅讓其積累了豐厚的一線產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)驗(yàn)，更對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有了深刻的理解。

他的創(chuàng)業(yè)搭檔張亞林，于1996年考入復(fù)旦大學(xué)電子工程系，畢業(yè)后就從事IC設(shè)計(jì)相關(guān)工作，積累了25年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

他先在上海奇碼數(shù)字信息公司歷練，2008年，入職AMD，在AMD上海研發(fā)中心工作10年之久，作為中國(guó)研發(fā)中心技術(shù)總監(jiān)，他成功領(lǐng)導(dǎo)并開發(fā)了多個(gè)重磅產(chǎn)品，包括適配微軟XBOX-ONE的系列芯片、應(yīng)用于小霸王游戲機(jī)的融合芯片APU等，還參與創(chuàng)立了AMD北京研發(fā)中心。

據(jù)說他當(dāng)年加入AMD時(shí)，就是由趙立東親自招聘，兩人之間有比同事更加緊密的關(guān)系。

2018年，兩人一拍即合在上海張江的臨時(shí)辦公室創(chuàng)立燧原科技?！办荨痹醋杂谏瞎派裨挕办萑巳』稹?，講的是燧人氏發(fā)明鉆木取火，開啟人類文明的故事。兩人從中汲取靈感，取名為“燧原”，寓意“點(diǎn)燃科技之火，芯火可以燎原”。

此外，翻閱招股書，公司其他高管成員也幾乎都來自AMD（上海）。

負(fù)責(zé)人力資源的副總經(jīng)理張敏，曾在AMD和拜耳從事HR工作；硬件芯片部負(fù)責(zé)人柴菁曾在AMD（上海）有過11年的工作經(jīng)驗(yàn)，任職高級(jí)芯片研發(fā)經(jīng)理；解決方案工程部負(fù)責(zé)人高笑天曾在AMD任項(xiàng)目經(jīng)理；巧合的是，她們都是在2018年一同離開AMD，隨后便成為燧原的初創(chuàng)骨干。

只有CFO唐偉并非AMD老人，他曾在高盛高華證券、中金、國(guó)新國(guó)際負(fù)責(zé)投資工作，后輾轉(zhuǎn)于四維圖新、亞信科技、概倫電子等上市公司，直到2025年10月加入燧原科技。

可見，相比摩爾、沐曦、壁仞等，燧原科技的“AMD含量”更高，戰(zhàn)略、研發(fā)、人力、項(xiàng)目、市場(chǎng)負(fù)責(zé)人都源于AMD，堪稱一家妥妥的中國(guó)“AMD翻版”。

02 騰訊喂養(yǎng)

高性能GPU是一個(gè)極度燒錢的巨大工程，燧原科技就是仰仗騰訊這顆大樹的供養(yǎng)，才實(shí)現(xiàn)了快速生長(zhǎng)。

騰訊不僅是公司第一大股東，還是最大客戶。梳理來看，自成立以來，騰訊就像對(duì)待“干兒子”一樣喂養(yǎng)燧原科技。

2018年3月，燧原科技成立，4個(gè)月后，以騰訊領(lǐng)銜的投資方，就給其注資3.4億元（Pre-A輪融資），并在A輪、B輪、C輪、C+輪、D輪乃至E輪都進(jìn)行了押注。足見"AMD雙子星”的技術(shù)底蘊(yùn)對(duì)鵝廠的吸引力。

成立18個(gè)月，燧原就發(fā)布了“邃思1.0”，這款A(yù)I訓(xùn)練芯片一次性流片就獲成功，直接讓其在國(guó)產(chǎn)GPU初創(chuàng)企業(yè)中占得先機(jī)。

除了騰訊，紅點(diǎn)創(chuàng)投、武岳峰資本、CPE源峰、上海國(guó)投等機(jī)構(gòu)也一擲千金，公司累計(jì)融資超過70億元，按照E輪融資的情況，燧原科技在IPO前的估值順利超過200億。

根據(jù)招股書，騰訊以20.26%的持股比例成為最大單一股東，超過了兩位創(chuàng)始人直接持股的總和。

不僅投入重資輸血，騰訊還雙手奉上大單。燧原早在公司成立的第二年就開展業(yè)務(wù)合作，經(jīng)歷了從單一場(chǎng)景小規(guī)模驗(yàn)證到多場(chǎng)景大規(guī)模驗(yàn)證，最后實(shí)現(xiàn)深度戰(zhàn)略合作。

當(dāng)前，供應(yīng)騰訊系已是公司業(yè)績(jī)的核心支撐。2022年，騰訊貢獻(xiàn)了8.53%的營(yíng)收，2023年上升到33.34%，2024年為37.77%，而到了2025年前9個(gè)月，這一數(shù)字直接飆到71.84%。

這意味著，燧原每賣出10張卡，就有7張是供應(yīng)給騰訊的。

燧原不僅直接向騰訊銷售AI加速卡外，還通過AVAP模式向騰訊指定的四家企業(yè)供貨。AVAP模式被稱為高級(jí)供應(yīng)商管理采購(gòu)，其核心在于整合采購(gòu)與制造環(huán)節(jié)，供應(yīng)商的角色從單純的物資提供者轉(zhuǎn)變?yōu)楹筒少?gòu)方一同優(yōu)化供應(yīng)鏈的管理者，以提升供應(yīng)適配性和效率。

這一策略十分契合騰訊的需求，騰訊不僅豪砸“10億春節(jié)紅包”來爭(zhēng)奪新的AI流量入口，旗下還有社交（微信）、視頻、云服務(wù)和游戲業(yè)務(wù)，都需要AI賦能升級(jí)，這些土壤都是燧原科技的試驗(yàn)田。

2025騰訊全球數(shù)字生態(tài)大會(huì)上，騰訊副總裁、騰訊云總裁邱躍鵬就宣布，騰訊云已全面適配主流國(guó)產(chǎn)芯片。劉熾平在去年的Q2財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，騰訊有足夠的AI GPU芯片來應(yīng)對(duì)未來模型訓(xùn)練需求，不必囤積英偉達(dá)H20。

而此前，馬化騰也表示過會(huì)持續(xù)投入資源進(jìn)行算力儲(chǔ)備。這種不再過度依賴“西方陣營(yíng)”的轉(zhuǎn)向，預(yù)示著鵝廠未來將繼續(xù)加大對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的采購(gòu)力度。

03 獨(dú)特路線

和其他企業(yè)不同，燧原科技走了一條更為獨(dú)特且艱難的路線。

一是芯片設(shè)計(jì)上，與另外三家選擇通用型GPU路線不同，燧原成立之初就堅(jiān)持專用型計(jì)算架構(gòu)（ASIC/DSA）芯片設(shè)計(jì)路線，寒武紀(jì)、華為海思、昆侖芯等也是這一策略。

“專用架構(gòu)”理念的思路是不盲目追求GPU的通用性，而是聚焦AI訓(xùn)推場(chǎng)景進(jìn)行深度優(yōu)化，以換取更高的性能和能效表現(xiàn)。

英偉達(dá)固然強(qiáng)大，但通用型也意味著在特定場(chǎng)景下會(huì)出現(xiàn)性能冗余。因此，科技巨頭們紛紛下場(chǎng)自研，谷歌TPU正是通過ASIC路線，在AI訓(xùn)練場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)了對(duì)GPU的超越；亞馬遜推出Trainium芯片以優(yōu)化訓(xùn)練性能。

而在推理需求爆炸的時(shí)代，算力投入需要花費(fèi)巨額資金，此時(shí)，性價(jià)比可能比絕對(duì)性能更重要，ASIC在這時(shí)就有了用武之地，其尤其適合預(yù)算有限的云服務(wù)商。

谷歌在Gemini3大模型就采用自研的TPU訓(xùn)練完成，打破了英偉達(dá)的壟斷，而亞馬遜、META 和微軟等均在自研非GPGPU架構(gòu)芯片。高盛就預(yù)計(jì)未來非GPGPU的占比將逐步抬升，這也是當(dāng)前英偉達(dá)股價(jià)承壓的一大原因。

其二，或許是AMD烙印過于深刻，燧原科技放棄了其他國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)兼容英偉達(dá)CUDA生態(tài)的路線，而是自研“馭算TopsRider”，構(gòu)建自主生態(tài)。趙立東曾直言，英偉達(dá)在中國(guó)的服務(wù)深度不足，這正是他的“弱點(diǎn)”所在，因此給了國(guó)產(chǎn)芯片差異化競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。

構(gòu)建自有固然可貴，但放棄整個(gè)CUDA生態(tài)，意味著燧原必須要說服所有客戶和使用者放棄成熟的CUDA，轉(zhuǎn)而學(xué)習(xí)一套全新的編程體系。

要想挑戰(zhàn)英偉達(dá)，替代CUDA絕非易事，需要耗費(fèi)巨大精力和資金，不是一家還在虧損中的初創(chuàng)企業(yè)能輕易實(shí)現(xiàn)的。

燧原也坦言公司“未單獨(dú)銷售AI計(jì)算及編程軟件”，也就是說馭算TopsRider僅限于燧原自有芯片。而摩爾線程、沐曦股份則可兼容CUDA，遷移成本更低。

2024年，英偉達(dá)在國(guó)內(nèi)出貨190萬張AI加速卡，占據(jù)70%的市場(chǎng)份額，燧原銷售量為3.88萬張，占有率約1.4%。

2025年7月，燧原拿出了第四代訓(xùn)推一體芯片邃思400及云燧L600加速模組，這次IPO募資60億元，計(jì)劃拔出25%投向五代AI芯片，20%分給六代芯片。

綁定騰訊，燧原卻面臨一大隱憂。目前看，BAT三巨頭的GPU陣營(yíng)已經(jīng)清晰，百度昆侖芯服務(wù)于文心一言等AI應(yīng)用；阿里平頭哥的PPU（真武）芯片據(jù)說在2025年出貨數(shù)十萬片，出貨量已達(dá)數(shù)十萬片，超過寒武紀(jì)，成為銷量最多的國(guó)產(chǎn)GPU芯片（根據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》信息）；而燧原科技則深度捆綁騰訊。

已上市的摩爾、沐曦、壁仞更為開放，相比這些市場(chǎng)派，燧原如何在刨除騰訊光環(huán)外，證明自己的價(jià)值，將是其上市后估值認(rèn)定的重要考量。

04 寫在最后

由于高管幾乎清一色來自AMD，相比已上市的沐曦股份，燧原科技甚至更像“中國(guó)AMD”。

但在發(fā)展策略上，它卻反其道而行之，選擇了一條看似前景廣闊，但實(shí)際上更難走的道路。

抱緊騰訊的大腿，資金和訂單都不用愁，然而一旦騰訊有更多的考慮，蜜糖也會(huì)變成砒霜。這種“親密合作”的股權(quán)+業(yè)務(wù)關(guān)系，并非不會(huì)出現(xiàn)松動(dòng)，股份是可以賣掉的，業(yè)務(wù)是可以和其他機(jī)構(gòu)合作的，此前騰訊對(duì)京東、美團(tuán)股份的徹底出清，就是其先例。

沒有永恒的盟友，只有永恒的利益。畢竟相比昆侖芯和平頭哥，燧原并非完全內(nèi)部孵化。