文/樂居財經(jīng) 靳文雨

2026年初的港股市場，家居建材企業(yè)上市熱潮再起。

近日，港交所披露的招股書顯示，江蘇中鑫家居新材料股份有限公司（簡稱：中鑫家居）正式遞交主板上市申請，農(nóng)銀國際擔任獨家保薦人。這家在SPC地板出口領域占據(jù)中國第一寶座的企業(yè)，背后是姚中興家族近二十年的深耕。

中鑫家居的前身可追溯至2008年，由67歲的姚中興創(chuàng)立，初始聚焦復合地板業(yè)務。2017年，公司戰(zhàn)略轉型切入PVC地板賽道，憑借SPC產(chǎn)品的技術優(yōu)勢迅速崛起。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年公司以1.02%的市場份額登頂中國SPC地板出口制造商榜首，PVC地板出口排名第八，市場份額0.61%。目前公司在中國常州及越南設有生產(chǎn)基地，越南基地2023年投產(chǎn)後有效規(guī)避了國際貿(mào)易壁壘，支撐起99.4%的海外收入占比，其中美國市場貢獻了超八成營收。

從發(fā)展歷程看，這是中鑫家居首次沖刺IPO，此前未經(jīng)歷過公開市場融資。公司采用典型的家族化運營模式，股權結構高度集中：

姚中興作為創(chuàng)始人兼董事長，與其妻子黃麗英（CFO）、兒子姚勇（總經(jīng)理）通過常州中鑫控股及直接持股，合計控制94.4%的投票權，兒媳丁雅欽也在公司擔任財務副總監(jiān)。

薪酬方面，2024年，姚中興夫婦薪酬下滑，其兒媳丁雅欽薪酬為113.3萬元，較2023年同期的66.1萬元，同比增長71%。

業(yè)績表現(xiàn)則呈現(xiàn)“過山車”態(tài)勢。2023年公司收入14.2億元、凈利潤1.25億元，但2024年受美國關稅政策影響，收入下滑31.6%至9.73億元，凈利潤暴跌57.9%至5270萬元。

2025年前三季度業(yè)績反彈，收入9.6億元、凈利潤7410萬元，主要依賴越南基地產(chǎn)能釋放。不過毛利率持續(xù)走低的趨勢未改，從2023年的26%降至2025年前三季度的21.3%，三年累計下滑4.7個百分點。

家族化運營帶來的敏感點不容忽視。招股書顯示，公司2023年至2025年前三季度向董事黃麗英的兄弟黃志剛控制的企業(yè)采購包裝材料，交易額合計超4900萬元，2026年交易上限仍設定為1426萬元。

盡管公司聲稱定價參考第三方市場價格，但持續(xù)的關聯(lián)交易仍引發(fā)利益輸送擔憂。此外，客戶集中度高企（前五大客戶收入占比超70%）、美國市場依賴度過高、股權制衡缺失等問題，均成為監(jiān)管層和投資者關注的焦點。

姚中興在公開信息中強調“戰(zhàn)略聚焦與家族傳承”，但并未就股權集中、關聯(lián)交易等敏感問題作出專項說明。這位從木匠起家的企業(yè)家，帶領家族將企業(yè)打造成細分領域龍頭，但在資本市場的審視下，如何平衡家族控制權與公司治理的規(guī)范性，將成為中鑫家居上市之路的關鍵考驗。