出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

2月3日晚間，北京醫(yī)藥商業(yè)龍頭嘉事堂發(fā)布公告，其股東光大實(shí)業(yè)、光大健康與同仁堂集團(tuán)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以14.61億元的總價(jià)轉(zhuǎn)讓合計(jì)8305.72萬(wàn)股股份。交易完成后，同仁堂集團(tuán)將以28.48%的持股比例成為嘉事堂控股股東，嘉事堂也將成為同仁堂旗下第四家上市公司。這場(chǎng)國(guó)資背景下的產(chǎn)業(yè)整合，不僅讓百年同仁堂補(bǔ)齊了醫(yī)藥流通領(lǐng)域的核心短板，更開(kāi)啟了中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)"工業(yè)+商業(yè)+服務(wù)"全閉環(huán)發(fā)展的新征程，為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了全新范本。

作為深耕醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域數(shù)十年的龍頭企業(yè)，嘉事堂的渠道優(yōu)勢(shì)成為此次合作的核心基石。這家2010年登陸深交所的企業(yè)，擁有覆蓋醫(yī)藥批發(fā)、零售、物流及醫(yī)療器械供應(yīng)鏈的完整業(yè)務(wù)體系，其藥品銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)已實(shí)現(xiàn)北京99%二三級(jí)醫(yī)院的全覆蓋，是北京醫(yī)藥流通市場(chǎng)不可或缺的核心力量。盡管近年來(lái)受行業(yè)環(huán)境影響，嘉事堂業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性承壓，2020-2024年凈利潤(rùn)從5.91億元逐步回落至3.22億元，2025年前三季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)也分別出現(xiàn)21.8%和38.81%的同比下滑，但依托成熟的渠道布局和物流體系，其在醫(yī)藥流通領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施價(jià)值依然突出。此次加入同仁堂體系，嘉事堂將迎來(lái)產(chǎn)業(yè)資源的全面賦能，重新回歸醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)本質(zhì)運(yùn)營(yíng)軌道，為業(yè)績(jī)復(fù)蘇注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

對(duì)于始創(chuàng)于1669年的同仁堂而言，此次收購(gòu)是其全產(chǎn)業(yè)鏈布局的關(guān)鍵落子。歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展，同仁堂已構(gòu)建起從藥材種植到藥品生產(chǎn)的完整工業(yè)體系，旗下同仁堂股份、同仁堂科技、同仁堂國(guó)藥三家上市公司分別在不同領(lǐng)域形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)醫(yī)養(yǎng)板塊的上市工作也在積極推進(jìn)中。但在醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)，同仁堂此前的布局相對(duì)薄弱，終端配送能力的不足成為制約其產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率提升的重要因素。而嘉事堂在城市醫(yī)藥配送、醫(yī)院渠道合作等方面的成熟經(jīng)驗(yàn)，恰好能與同仁堂的品牌優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品資源形成完美互補(bǔ)。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，此次"強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合"后，同仁堂將真正構(gòu)建起涵蓋藥材種植、藥品生產(chǎn)、終端配送及醫(yī)療服務(wù)的全閉環(huán)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品研發(fā)到終端觸達(dá)的全流程掌控，這對(duì)于提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率、降低流通成本具有重要意義。

此次產(chǎn)業(yè)整合的背后，是國(guó)資力量對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的精準(zhǔn)布局。交易完成后，嘉事堂的實(shí)際控制人將變更為北京市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，與同仁堂形成同屬?lài)?guó)資監(jiān)管的發(fā)展格局，為雙方的資源整合和協(xié)同發(fā)展掃清了體制機(jī)制障礙。在國(guó)資統(tǒng)籌下，同仁堂的品牌價(jià)值、產(chǎn)品研發(fā)能力與嘉事堂的渠道網(wǎng)絡(luò)、物流體系將實(shí)現(xiàn)深度融合：同仁堂的優(yōu)質(zhì)中藥產(chǎn)品將借助嘉事堂的渠道快速觸達(dá)更多醫(yī)療機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者，提升市場(chǎng)占有率；嘉事堂則能依托同仁堂的產(chǎn)業(yè)資源，優(yōu)化供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。這種雙向賦能的合作模式，既為嘉事堂的業(yè)績(jī)復(fù)蘇提供了產(chǎn)業(yè)支撐，也為同仁堂的市場(chǎng)拓展打開(kāi)了全新空間。

在中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展機(jī)遇的當(dāng)下，同仁堂的全產(chǎn)業(yè)鏈布局具有鮮明的行業(yè)示范意義。近年來(lái)，國(guó)家持續(xù)加大對(duì)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的支持力度，推動(dòng)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展，但中醫(yī)藥企業(yè)普遍面臨"重生產(chǎn)、輕流通"的發(fā)展瓶頸，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)同不足成為制約行業(yè)發(fā)展的重要因素。同仁堂此次通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)流通環(huán)節(jié)的補(bǔ)短板，不僅是企業(yè)自身發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，更順應(yīng)了中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)?；?、集約化發(fā)展的趨勢(shì)。通過(guò)整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，同仁堂將實(shí)現(xiàn)各環(huán)節(jié)的協(xié)同發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展探索新路徑。

此次收購(gòu)也為同仁堂化解階段性發(fā)展壓力提供了新契機(jī)。2025年前三季度，同仁堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133.08億元，同比下降3.70%；歸母凈利潤(rùn)11.78億元，同比下降12.78%，其中第三季度凈利潤(rùn)降幅達(dá)29.49%，創(chuàng)下近年來(lái)單季度最大跌幅。同時(shí)，年末的貼牌產(chǎn)品信任危機(jī)也讓企業(yè)意識(shí)到，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈全流程管控的重要性。入主嘉事堂后，同仁堂將實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)的直接掌控，不僅能提升產(chǎn)品質(zhì)量管控能力，更能通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。盡管此次收購(gòu)能否完全化解貼牌經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)，但同仁堂主動(dòng)完善產(chǎn)業(yè)鏈、加強(qiáng)質(zhì)量管控的發(fā)展思路，已經(jīng)得到了行業(yè)和市場(chǎng)的認(rèn)可。

從資本市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，嘉事堂2月4日復(fù)牌后雖經(jīng)歷了從漲停到震蕩的過(guò)程，但最終仍以2.8%的漲幅報(bào)收，總市值達(dá)49.18億元，市場(chǎng)對(duì)此次產(chǎn)業(yè)整合的長(zhǎng)期價(jià)值依然保持樂(lè)觀。此次同仁堂與嘉事堂的攜手，是中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的一次深度融合，更是國(guó)資背景下產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)化配置的生動(dòng)實(shí)踐。隨著雙方協(xié)同效應(yīng)的逐步釋放，同仁堂將進(jìn)一步鞏固其在中醫(yī)藥領(lǐng)域的龍頭地位，而嘉事堂也將在產(chǎn)業(yè)資源的賦能下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。