中房網(wǎng)訊 綠城中國(guó)的融資能力在當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整背景下展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。基于2024年末的官方數(shù)據(jù)及多情景壓力測(cè)試，其債務(wù)安全邊際充足，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。

基準(zhǔn)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健

截至2024年末，綠城中國(guó)持有貨幣資金729.9億元，其中可動(dòng)用現(xiàn)金約490億元（扣除預(yù)售監(jiān)管資金240.3億元）。有息負(fù)債總額為1371.87億元，一年內(nèi)到期債務(wù)為316.63億元，占總負(fù)債的23.1%。公司現(xiàn)金短債比達(dá)2.3倍，凈負(fù)債率為56.6%，處于“三道紅線”全綠檔，顯示其資本結(jié)構(gòu)健康、流動(dòng)性充裕。此外，其加權(quán)平均融資成本僅為3.7%，年利息支出約50.76億元，融資渠道以銀行貸款為主（占比76.3%），結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。

單一壓力情景下償債無(wú)憂

情景一：銷售額下降20%

在此假設(shè)下，合同銷售額降至2214.4億元，回款率由104%略降至100%，銷售回款減少約664.3億元。但綠城通過同步削減拿地及投資約600億元，有效對(duì)沖現(xiàn)金流壓力，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額仍可達(dá)224億元（同比減少22.3%）。此時(shí)，可動(dòng)用現(xiàn)金490億元對(duì)短期債務(wù)（316.63億元）的覆蓋倍數(shù)為1.55倍，仍高于安全線；對(duì)2025年到期債務(wù)（約107.6億元）的覆蓋倍數(shù)超過4倍。利息覆蓋方面，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)利息支出的覆蓋倍數(shù)達(dá)4.4倍，遠(yuǎn)高于安全閾值。

情景二：融資成本上升2個(gè)百分點(diǎn)（至5.7%）

此情景下，年利息支出增至78.2億元（增加27.44億元），但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流基本不受影響，仍維持在288.31億元水平，因利息支出屬利潤(rùn)表項(xiàng)目，不直接影響經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入流出?，F(xiàn)金短債比保持2.3倍不變，短期償債能力未受沖擊。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)利息的覆蓋倍數(shù)為3.69倍，EBITDA覆蓋倍數(shù)亦超過2倍，付息保障充足。

疊加壓力下仍具可控性

在“銷售降20% + 融資成本升2%”的雙重壓力下，綠城的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流約為224億元，利息支出約78.2億元，自由現(xiàn)金流仍保持正值?，F(xiàn)金短債比維持在1.55倍，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)利息的覆蓋倍數(shù)達(dá)2.86倍，短期債務(wù)覆蓋能力依然穩(wěn)固。

風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制與核心優(yōu)勢(shì)

綠城具備多重風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)手段：一是加速庫(kù)存去化與促銷回款；二是嚴(yán)控非核心投資，暫?；蚩s減拿地；三是盤活存量資產(chǎn)；四是靈活運(yùn)用銀行授信及債券再融資。其核心優(yōu)勢(shì)在于：債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)（銀行主導(dǎo)、短債占比低）、流動(dòng)性安全墊厚（可動(dòng)用現(xiàn)金+穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流）、以及一貫審慎的現(xiàn)金流管理戰(zhàn)略。

需注意的是，上述結(jié)論基于行業(yè)未發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、融資渠道保持通暢、且公司能同步收縮投資的前提。若出現(xiàn)全行業(yè)銷售斷崖或融資冰封等極端情況，雖所有房企均將承壓，但綠城憑借央企背景（中交集團(tuán)）、綠檔財(cái)務(wù)和強(qiáng)品牌，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。

結(jié)論：無(wú)論單一或疊加壓力情景，綠城中國(guó)的現(xiàn)金流均能有效覆蓋債務(wù)，違約風(fēng)險(xiǎn)極低，其融資能力在行業(yè)中處于穩(wěn)健水平。