在資本市場與基本面之間，總有一種節(jié)點(diǎn)被投資者視為“信號”：既不是簡單的財(cái)報(bào)數(shù)字，也不是一時(shí)的市場情緒，而是成長邏輯與估值支撐同時(shí)顯現(xiàn)的時(shí)刻。

2026年2月5日、6日，對于智能機(jī)器人企業(yè)極智嘉（02590.HK）而言，正是這樣的一個(gè)節(jié)點(diǎn)：公司宣布2025年度訂單總額突破人民幣41.37億元，同比增長31.7%，同日其正式納入港股通名單，意味著內(nèi)地資金可直接參與這只“AI+機(jī)器人”賽道龍頭的投資，資本與基本面雙引擎齊發(fā)。

41億訂單背后，是一套全球增長系統(tǒng)

支撐起41億訂單和上市至今波動向上的市值表現(xiàn)的，并非單一市場的爆發(fā)，而是一套系統(tǒng)性的全球化增長邏輯。

新興市場成為增長強(qiáng)勁引擎。根據(jù)公司公告，2025年極智嘉在拉丁美洲中標(biāo)額超6億元人民幣，在東歐總訂單額近5億元，兩者均創(chuàng)下歷史新高。

這些數(shù)字背后，是極智嘉對增量市場戰(zhàn)略的有效落地。這兩個(gè)區(qū)域的共性在于電商與物流正進(jìn)入快速發(fā)展階段，且自動化基礎(chǔ)設(shè)施仍存在顯著空白。

拉美市場甚至一度被eMarketer等機(jī)構(gòu)報(bào)告定為全球零售電商增長最快的區(qū)域，但其物流自動化水平嚴(yán)重滯后。極智嘉自2020年即前瞻性布局，五年時(shí)間過去，其本地化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)如今開始進(jìn)入收獲期，成功抓住了該地區(qū)電商爆發(fā)與基建升級的時(shí)間差。

這種“成熟市場提供基本盤與高毛利，新興市場貢獻(xiàn)高增量”的雙輪驅(qū)動模式，有效平滑了區(qū)域經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)，為營收提供了多元化和韌性。

在鞏固電商、快消、第三方物流等傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域的同時(shí)，極智嘉還通過行業(yè)縱深拓寬護(hù)城河。近期更是成功中標(biāo)某全球食品飲料巨頭價(jià)值約2億元的項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)又一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的突破。

食品飲料行業(yè)需求高頻、剛需，受經(jīng)濟(jì)周期波動影響相對較小，物流自動化需求確定且持續(xù)。此次合作，相當(dāng)于極智嘉技術(shù)方案在復(fù)合型高難度場景下成熟度獲得了頂級客戶背書，后續(xù)極可能借此更深入打開整個(gè)大消費(fèi)市場的大門。

除此之外，極智嘉還公告披露，與全球頭部電商企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，承諾每年采購數(shù)億元機(jī)器人產(chǎn)品與智能解決方案，且雙方將共同推進(jìn)全球項(xiàng)目的復(fù)制開拓。

這種“共同出海”的模式，是產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化能力與客戶信任度的雙重證明，也意味極智嘉的解決方案已深度嵌入客戶的全球供應(yīng)鏈核心，具備了“基礎(chǔ)設(shè)施”般的粘性。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年，極智嘉的整體客戶復(fù)購率超過80%，關(guān)鍵客戶復(fù)購率高達(dá)84.3%。

總而言之，這些布局顯示出一種更成熟的增長邏輯：不只是爭取單筆訂單，而是構(gòu)建能夠穿越周期、擴(kuò)展場景和深化合作的商業(yè)生態(tài)。

機(jī)構(gòu)共識形成：極智嘉盈利路徑清晰

“訂單增長好看”是第一步，但從成長性到實(shí)際盈利兌現(xiàn)之間，常常存在一道難跨的“鴻溝”。極智嘉的情況正在顯現(xiàn)出一種正在被市場逐漸理解的盈利轉(zhuǎn)折信號。

2025年上半年，極智嘉經(jīng)調(diào)整后的EBITDA首次實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，這在資本市場機(jī)器人板塊相對少見。與此同時(shí)，海外市場收入占比超過79%，毛利率達(dá)46%，顯示高附加值業(yè)務(wù)正在成為利潤增長的重要支撐。

這樣的結(jié)構(gòu)正是許多長期投資者關(guān)注的點(diǎn)。商業(yè)模式打通的同時(shí)，增長不是只靠價(jià)格競爭換取規(guī)模，而是伴隨高毛利和高復(fù)購客戶生態(tài)地穩(wěn)步推進(jìn)。

華泰證券研報(bào)指出，極智嘉通過全棧自研的軟硬件及算法平臺，實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超行業(yè)平均的機(jī)器人集群調(diào)度能力與倉庫空間利用率。其模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，使得項(xiàng)目部署具備顯著的規(guī)模效應(yīng)，這是其毛利率從2023年的30.8%提升至2025年上半年的35.1%的內(nèi)在原因。

放眼全球AMR賽道，極智嘉面臨的是增量與存量替換的廣闊藍(lán)海。據(jù)灼識咨詢預(yù)測，2024-2029年全球倉儲自動化市場CAGR為11.3%，而AMR作為增長最快的品類，市場規(guī)模 CAGR 將達(dá)33.1%。目前全球約80%的倉庫尚未自動化，存量替代空間超過2萬億元。

在這個(gè)高度分散且競爭激烈的市場中，極智嘉憑借連續(xù)七年全球市場份額第一的地位、全棧技術(shù)壁壘以及高達(dá)80%的客戶復(fù)購率，已建立起領(lǐng)先的頭部效應(yīng)。與Symbotic等以系統(tǒng)集成為主的模式相比，極智嘉的軟硬件一體化方案具備更強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)化能力和更優(yōu)的盈利彈性。

主流機(jī)構(gòu)對其盈利路徑已形成清晰共識。招商證券預(yù)計(jì)其2025財(cái)年有望實(shí)現(xiàn)調(diào)整后盈利，2026年進(jìn)入規(guī)模化盈利階段；大和證券強(qiáng)調(diào)其在關(guān)鍵市場訂單增長迅猛、技術(shù)壁壘高難復(fù)制，有助毛利率提升；美銀證券預(yù)測公司至2028年的每股盈利增速可達(dá)55%水平。華泰證券直言看好其“高成長賽道、強(qiáng)技術(shù)壁壘、盈利拐點(diǎn)確立”三大核心價(jià)值。

這類預(yù)判顯示出專業(yè)機(jī)構(gòu)正在將極智嘉的增速視為可持續(xù)且具備中長期估值提升邏輯的成長資產(chǎn)。

港股通入場，估值中樞或繼續(xù)抬升

納入港股通，對于所有在港上市的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的而言，從技術(shù)層面講，是一個(gè)“可投資池?cái)U(kuò)大”的過程；但對于極智嘉這樣的新經(jīng)濟(jì)標(biāo)的，其意義更具有結(jié)構(gòu)性影響力。

納入港股通意味著內(nèi)地機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者可以更直接參與標(biāo)的交易，這對流動性和估值的提升具有實(shí)質(zhì)性助推作用。在此前公司被納入恒生綜合指數(shù)后，其在機(jī)構(gòu)關(guān)注度和被動資金配置層面已獲得提升；而港股通則意味著更廣泛的投資者參與意愿可能被激活。

尤其是在市場結(jié)構(gòu)趨于寬基化的今天，港股通資格往往關(guān)聯(lián)著A股基金、保險(xiǎn)資金等長期資本的配置偏好，這類資金對估值波動具有更高的承受力和邏輯性支持。

截至目前，智能機(jī)器人領(lǐng)域在港股市場仍屬較早發(fā)展階段。雖然已有多家相關(guān)公司登陸資本市場，但像極智嘉這樣訂單增長顯著、利潤結(jié)構(gòu)改善、估值被主流機(jī)構(gòu)普遍看好的企業(yè)仍相對稀缺。中國機(jī)器人市場整體規(guī)模被多方看好，而AMR作為自動化核心賽道之一，其滲透空間仍有顯著上升潛力。

在這樣的背景下，港股通的引入不僅是投資渠道的拓寬，更可能成為極智嘉估值中樞持續(xù)上移的重要動力之一。