文|富爾馬林

編輯|富爾馬林

有的公司拿著國(guó)家頂級(jí)科技王牌，干著保駕護(hù)航的大事，結(jié)果翻開(kāi)財(cái)報(bào)，凈利潤(rùn)跟小作坊似的，甚至還經(jīng)常貼著零上下晃。

北斗星通就是這種典型——名字聽(tīng)起來(lái)特別硬核，干的事確實(shí)也夠硬，可掙錢這件事，真沒(méi)跟上它手里的技術(shù)含金量。

一頭是打破美國(guó)56年技術(shù)壟斷、給全球上百個(gè)國(guó)家提供服務(wù)的北斗體系，一頭是商譽(yù)減值砸出的大坑、幾年下來(lái)凈利還在盈虧線上掙扎的上市公司。

“北斗”點(diǎn)亮天際，為什么非要自己干一套

現(xiàn)在聊北斗，大家想到的基本都是高精度定位、手機(jī)衛(wèi)星消息、無(wú)人駕駛、智能裝備這些新鮮玩意兒?？梢堰@事說(shuō)清楚，繞不開(kāi)三十多年前那段不太光彩的經(jīng)歷。

時(shí)間拉回到1993年，那時(shí)候全球衛(wèi)星導(dǎo)航這塊，美國(guó)GPS就是唯一的主角，其他國(guó)家要用導(dǎo)航，基本都得乖乖排隊(duì)，用人家的系統(tǒng)，看人家的臉色。

就在這種背景下，開(kāi)往印度洋的中國(guó)貨輪銀河號(hào)，成了一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)

銀河號(hào)在公海正常行駛，美方突然跳出來(lái)，說(shuō)船上可能裝著違規(guī)化學(xué)品，軍事力量直接上陣，軍艦、直升機(jī)跟著走，施壓味道相當(dāng)濃。

更狠的是，GPS信號(hào)被掐了。對(duì)遠(yuǎn)洋船只來(lái)說(shuō)，沒(méi)有導(dǎo)航信號(hào)，跟閉著眼上高速差不多，浪再大一點(diǎn)，哪邊是安全水域都不好說(shuō)。

結(jié)果就是銀河號(hào)在烈日下被困在海上足足三個(gè)星期，淡水告急，補(bǔ)給吃緊，船員又累又急。

美方最后上船搜查，里里外外翻了個(gè)遍，一無(wú)所獲，結(jié)局就是一句輕描淡寫的情報(bào)有誤，既沒(méi)查出問(wèn)題，也談不上過(guò)什么正式道歉，這種處理方式放在今天看都讓人火大。

這事為什么在中國(guó)記憶里這么扎心？因?yàn)樗岩粋€(gè)問(wèn)題擺得很赤裸：全球關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施是別人的，想掐就掐，想開(kāi)就開(kāi)，你連問(wèn)句為啥的底氣都不夠。

導(dǎo)航不在自己手里，船隊(duì)、商貿(mào)、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸、海外行動(dòng)，統(tǒng)統(tǒng)存在一個(gè)巨大的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

也正是從那時(shí)候起，中國(guó)高層對(duì)衛(wèi)星導(dǎo)航這件事的態(tài)度變了——不是“要不要做”的問(wèn)題，而是“必須自己干完整一套”的問(wèn)題。

不管多難，不管要砸多少錢，遲早得把這個(gè)命門握在自己手里。后來(lái)北斗一代一代往上打，背后真正的動(dòng)力就藏在這種不想受制于人的現(xiàn)實(shí)壓力里。

等到2020年北斗三號(hào)系統(tǒng)完成全球組網(wǎng)，對(duì)外宣布正式具備全球服務(wù)能力，中國(guó)在衛(wèi)星導(dǎo)航這個(gè)賽道上，終于從“只能用別人的”變成了“有自己完整系統(tǒng)”的那一檔。

美國(guó)搞GPS，從上世紀(jì)六十年代開(kāi)始布局，到北斗三號(hào)全球組網(wǎng)時(shí)，壟斷位置已經(jīng)坐了五十多年，而北斗的落地，等于直接把這份長(zhǎng)期單一控制打斷了。

這不是簡(jiǎn)單的技術(shù)追趕，而是把被動(dòng)依賴變成主動(dòng)選擇：自己船隊(duì)、飛機(jī)、車輛、關(guān)鍵設(shè)施可以優(yōu)先用自家系統(tǒng)，和外部不再是單向依賴關(guān)系。

更現(xiàn)實(shí)的是，在一些敏感場(chǎng)景，如果對(duì)方真做出掐你信號(hào)這種極端動(dòng)作，至少還有自己的一套兜底，不會(huì)再出現(xiàn)銀河號(hào)那種完全失明的情況。

從芯片、天線到終端模組，再到行業(yè)解決方案，沒(méi)有這些企業(yè)把技術(shù)做成產(chǎn)品，北斗再先進(jìn)，也很難真正融入日常生活。

所以，當(dāng)下很多場(chǎng)景——比如智能汽車在高速上做高精度導(dǎo)航、無(wú)人設(shè)備在復(fù)雜地形里穩(wěn)定定位、戶外高危環(huán)境下通過(guò)衛(wèi)星消息發(fā)求救，表面上看是某款車、某款手機(jī)在出圈，往里一拆，是北斗整條產(chǎn)業(yè)鏈在支撐。北斗星通就是這條鏈里早一批沖出來(lái)的那撥人。

國(guó)家層面搞北斗，是長(zhǎng)期工程，是戰(zhàn)略安全，是方向不會(huì)改的事。但企業(yè)得活下去，要研發(fā)投入，要團(tuán)隊(duì)薪酬，要上下游打通，最后都得落在一份份財(cái)報(bào)上。

戰(zhàn)略價(jià)值再高，如果在資本市場(chǎng)長(zhǎng)期拿不出像樣的盈利曲線，壓力是實(shí)打?qū)嵉?。北斗星通這幾年面對(duì)的尷尬，就是在這兩套邏輯里不斷被拉扯。

“技術(shù)底子硬”與“財(cái)務(wù)表現(xiàn)差”

說(shuō)北斗星通，繞不開(kāi)創(chuàng)始人周儒欣。

這個(gè)人身上的標(biāo)簽挺有代表性：河北出身，南開(kāi)大學(xué)人工智能碩士，當(dāng)過(guò)軍人，2000年選擇脫下軍裝下海創(chuàng)業(yè)。

這個(gè)時(shí)間點(diǎn)很關(guān)鍵，那時(shí)候國(guó)內(nèi)的衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)基本算空白，軍用有一些積累，但民用端幾乎沒(méi)有成規(guī)模的生態(tài)，更談不上什么成熟產(chǎn)業(yè)鏈。

所以一開(kāi)始，這條路不好走是可以預(yù)見(jiàn)的。既要啃技術(shù)，又要想辦法打通應(yīng)用場(chǎng)景，還得跨過(guò)軍用轉(zhuǎn)民用那道門檻。

涉及導(dǎo)航、定位、安全這些敏感領(lǐng)域，審批、測(cè)試、認(rèn)證的難度都不低，很多企業(yè)根本不愿意在這條賽道死磕，性價(jià)比太差。

周儒欣的優(yōu)勢(shì)在于，既懂技術(shù)，又有部隊(duì)背景，對(duì)北斗這條路的戰(zhàn)略意義是有感觸的。銀河號(hào)那一代留下的印象，在這一代技術(shù)創(chuàng)業(yè)者身上會(huì)更明顯。

北斗星通最早做的事很樸素，就是把民用產(chǎn)品的可靠性一直往軍用標(biāo)準(zhǔn)靠，寧可跑得慢一點(diǎn)，也要在關(guān)鍵指標(biāo)上過(guò)關(guān)。

這種思路在前期看上去不討資本喜歡，因?yàn)槎唐跇I(yè)績(jī)不好看，但從長(zhǎng)線看，正是這套打法讓它成了國(guó)內(nèi)最早拿到北斗運(yùn)營(yíng)服務(wù)資質(zhì)的企業(yè)之一。

技術(shù)投入帶來(lái)的成果，很難一句話講完，但可以從幾個(gè)典型場(chǎng)景看出它的存在感。

比如這兩年被討論得很多的衛(wèi)星通信手機(jī)，在宣傳里，大家記住的往往是某款機(jī)型在戶外沒(méi)有地面信號(hào)也能發(fā)消息、打衛(wèi)星電話，真正讓這個(gè)功能跑起來(lái)的，是一整套導(dǎo)航與衛(wèi)星通信芯片、天線系統(tǒng)的耦合與優(yōu)化。

北斗星通長(zhǎng)期在這些環(huán)節(jié)深挖，對(duì)接的并不只是單一消費(fèi)品牌，而是整條產(chǎn)業(yè)鏈和系統(tǒng)應(yīng)用。

問(wèn)題出在財(cái)務(wù)層面。做芯片、做高精度導(dǎo)航，本身就是燒錢的活。研發(fā)投入高、周期長(zhǎng)、回報(bào)期滯后，如果只按傳統(tǒng)重資產(chǎn)制造業(yè)的節(jié)奏來(lái)看，很容易被打上不賺錢或者效率低標(biāo)簽。

北斗星通為了跟上行業(yè)發(fā)展，在研發(fā)上的投入其實(shí)挺猛，但資本市場(chǎng)并不會(huì)因?yàn)椤凹夹g(shù)很重要”就自動(dòng)買單，它要的是清晰的利潤(rùn)曲線和穩(wěn)定的回報(bào)預(yù)期。

更關(guān)鍵的一點(diǎn)是，這家公司在真正開(kāi)始被大家關(guān)注之前，已經(jīng)走了一段彎路。

2015到2017這三年，是中國(guó)資本市場(chǎng)并購(gòu)潮最猛的時(shí)候，很多公司在這期間選擇了同一條路：通過(guò)并購(gòu)快速擴(kuò)張規(guī)模，試圖一口氣把業(yè)務(wù)范圍和市場(chǎng)版圖拉大，給投資者一個(gè)“我在變大”的故事。

北斗星通當(dāng)時(shí)也踩了這個(gè)節(jié)奏。一段時(shí)間內(nèi)，收購(gòu)節(jié)奏非常緊，華信天線、東莞佳利、德國(guó)英泰、加拿大Rx等企業(yè)陸續(xù)被收入麾下。

站在當(dāng)時(shí)的視角看，這套操作并不罕見(jiàn)，很多所謂的“行業(yè)龍頭”都是靠幾輪并購(gòu)堆起來(lái)的。問(wèn)題是，并購(gòu)不是簡(jiǎn)單相加，而是極考驗(yàn)判斷力：標(biāo)的值不值這價(jià)，協(xié)同能不能做起來(lái)，管理能不能跟上，這些都是變數(shù)。

高溢價(jià)收購(gòu)在賬面上會(huì)形成一個(gè)好看的規(guī)模，但也會(huì)累積大量商譽(yù)。只要被收購(gòu)公司業(yè)績(jī)能穩(wěn)住甚至增長(zhǎng)，商譽(yù)這塊可以慢慢消化，可一旦業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，就得計(jì)提減值，該沖掉的利潤(rùn)一分錢不能少，砸財(cái)報(bào)是分分鐘的事。

北斗星通踩的雷，就集中在2019年。那一年財(cái)報(bào)一公布，單年虧損6.5億元的數(shù)據(jù)，把之前幾年積攢的期待基本轟沒(méi)了。

從那之后，北斗星通很長(zhǎng)一段時(shí)間都在做同一件事：收拾并購(gòu)后留下的攤子，處理商譽(yù)，修正業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，再去穩(wěn)定主業(yè)。

在矛盾中尋找出路

現(xiàn)在再看北斗星通，最矛盾的地方就在于兩個(gè)現(xiàn)實(shí)同時(shí)存在。

一邊是從芯片到天線，從板卡到整機(jī)方案，在國(guó)內(nèi)導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈里，它是繞不過(guò)去的參與者之一；另一邊是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不好看，商譽(yù)減值的陰影還沒(méi)完全散去，凈利潤(rùn)經(jīng)常在零附近徘徊，離資本市場(chǎng)喜歡的那種“高增長(zhǎng)、高回報(bào)”差得挺遠(yuǎn)。

北斗完成全球組網(wǎng)后，真正的難點(diǎn)不再是“把衛(wèi)星打上去”，而是“讓更多行業(yè)離不開(kāi)這個(gè)系統(tǒng)”。

從交通運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)、港口，到通信、電力、自然資源管理，再到大眾消費(fèi)終端，這幾年直接或間接接入北斗的應(yīng)用場(chǎng)景越來(lái)越多。

導(dǎo)航從可有可無(wú)的附加功能，變成了很多行業(yè)的底層能力。

這時(shí)候，像北斗星通這樣的企業(yè)，就成了典型的“基礎(chǔ)支撐”。芯片、模組、板卡，是各類終端能否用上北斗的前提條件，高精度定位服務(wù)又是車規(guī)級(jí)、工程級(jí)應(yīng)用離不開(kāi)的關(guān)鍵要素。

即便普通用戶感知不明顯，行業(yè)客戶對(duì)這家公司的技術(shù)和產(chǎn)品黏性，卻是實(shí)打?qū)嵈嬖诘摹?/p>

再拉長(zhǎng)一點(diǎn)看，中國(guó)不會(huì)放松對(duì)自主可控技術(shù)的投入節(jié)奏。國(guó)家層面多次強(qiáng)調(diào)要完善北斗產(chǎn)業(yè)鏈，在關(guān)鍵環(huán)節(jié)提能升級(jí)，盡量把核心技術(shù)、核心器件掌握在自己手里。

導(dǎo)航這種領(lǐng)域，哪怕短期內(nèi)成本高一點(diǎn)、利潤(rùn)低一點(diǎn)，長(zhǎng)期的安全價(jià)值，都遠(yuǎn)比利潤(rùn)表好看幾個(gè)百分點(diǎn)重要。

從這個(gè)角度說(shuō)，北斗星通很難被簡(jiǎn)單用“賺多賺少”來(lái)評(píng)判。它更像是一家被放在戰(zhàn)略科技板塊里的底層服務(wù)商，承擔(dān)的是一部分“看不見(jiàn)”的風(fēng)險(xiǎn)緩沖功能。

只要北斗系統(tǒng)持續(xù)升級(jí)、持續(xù)應(yīng)用下沉，它就不可能徹底被邊緣化。哪怕財(cái)報(bào)不夠亮眼，它在產(chǎn)業(yè)體系里的位置依然重要。

上市公司有社會(huì)責(zé)任，沒(méi)錯(cuò)；可上市公司也得對(duì)投資者負(fù)責(zé)，這也沒(méi)錯(cuò)。當(dāng)年那波高溢價(jià)并購(gòu)留下一地殘局，現(xiàn)在就得老老實(shí)實(shí)補(bǔ)課：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要調(diào)整，非核心業(yè)務(wù)要處理，現(xiàn)金流要穩(wěn)住，研發(fā)投入和盈利能力之間的平衡點(diǎn)要重新找。

這種調(diào)整并不輕松。

參考資料：北斗星通2025年預(yù)計(jì)繼續(xù)虧損 商譽(yù)減值與研發(fā)拖累業(yè)績(jī) 管理強(qiáng)化下現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)
2026-01-27 16:21·新浪財(cái)經(jīng)