文/《清華金融評(píng)論》王茅

美國(guó)總統(tǒng)特朗普1月底提名凱文·沃什擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席，其政策前景與落地難度，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表，購(gòu)買(mǎi)的主要是美國(guó)國(guó)債，如果縮表，誰(shuí)來(lái)承接美國(guó)政府膨大且不斷增加的債務(wù)？此外，歐洲央行與英國(guó)央行2月均維持基準(zhǔn)利率不變，但政策前景存在差異。

沃什的政策主張與落地難度

沃什目前只是被特朗普提名，擔(dān)任下任美聯(lián)儲(chǔ)主席，不過(guò)他的政策立場(chǎng)已經(jīng)受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。沃什認(rèn)為，縮表可抑制通脹，為降息創(chuàng)造空間。他主張通過(guò)縮減資產(chǎn)負(fù)債表，如停止購(gòu)買(mǎi)住房抵押貸款支持證券（MBS），降低流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，同時(shí)推動(dòng)降息以刺激經(jīng)濟(jì)。

需要指出的是，縮表屬于緊縮政策，與特朗普降息訴求存在沖突，且可能引發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，2019年美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了縮表操作，曾導(dǎo)致美國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)“崩潰”。

若沃什上任，美聯(lián)儲(chǔ)短期政策或偏鴿派。美國(guó)中期選舉在即，迫于政治壓力，沃什可能優(yōu)先降息而非縮表。與此同時(shí)，美國(guó)財(cái)政部可能增發(fā)短期國(guó)債，降低融資成本，規(guī)避長(zhǎng)端利率上升風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)決策需聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）集體投票，如果沃什真當(dāng)選了美聯(lián)儲(chǔ)主席，他也僅有1票。FOMC通常由12名委員組成，因此共有12票投票權(quán)。

若美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)果真縮表，這將引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的大跌，這不是特朗普政府所希望看到的，特朗普或?qū)ξ质策M(jìn)行施壓。特別需要指出的是，要是能夠大規(guī)?？s表，美聯(lián)儲(chǔ)何必等到今天。美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表，購(gòu)買(mǎi)的主要是美國(guó)國(guó)債，如果真縮表了，誰(shuí)來(lái)承接美國(guó)政府膨大且不斷增加的債務(wù)？

美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注的數(shù)據(jù)之一，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)因美國(guó)政府再度“停擺”而沒(méi)有發(fā)布。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月2日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局宣布，受聯(lián)邦政府部分“停擺”影響，原定于2月6日發(fā)布的1月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將無(wú)法按時(shí)公布。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)艾米麗·利德?tīng)栐诼暶髦斜硎荆l(fā)布時(shí)間將在政府撥款恢復(fù)后重新安排。由于聯(lián)邦政府部分停擺，勞工統(tǒng)計(jì)局將暫停數(shù)據(jù)的采集、處理和發(fā)布。

被稱為美國(guó)“小非農(nóng)”的ADP數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2026年1月僅新增2.2萬(wàn)人，預(yù)期為增加4.5萬(wàn)，創(chuàng)近五年最差1月表現(xiàn)。

歐洲央行與英國(guó)央行的利率政策前景

歐洲央行和英國(guó)央行在2026年2月的議息會(huì)議上，均維持基準(zhǔn)利率不變，但政策前景存在差異。

英國(guó)央行維持基準(zhǔn)利率在3.75%不變，投票結(jié)果為5:4，有4名委員支持降息25基點(diǎn)。若通脹持續(xù)回落，英國(guó)央行未來(lái)可能降息。行長(zhǎng)貝利強(qiáng)調(diào)，2026年4月起通脹或接近2%目標(biāo)，但降息需逐次會(huì)議評(píng)估。

英國(guó)2025年12月CPI反彈至3.4%，但制造業(yè)PMI回升至51.8，為2024年8月以來(lái)最佳，企業(yè)信心改善。

歐洲央行維持三大關(guān)鍵利率不變，即存款利率為2.00%、再融資利率為2.15%、邊際貸款利率為2.40%，連續(xù)第五次按兵不動(dòng)。

歐洲央行堅(jiān)持?jǐn)?shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)決策，確保中期通脹穩(wěn)定在2%。行長(zhǎng)拉加德稱，歐元走強(qiáng)已納入評(píng)估，他還淡化通縮風(fēng)險(xiǎn)。

英國(guó)央行降息預(yù)期較為強(qiáng)烈，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2026年降息1—2次，每次降息幅度為25基點(diǎn)，4月為降息關(guān)鍵窗口，若通脹如期回落的話。

歐洲央行2026年大概率維持利率不變，但若歐元過(guò)度升值或通脹超預(yù)期下行，可能促使歐洲央行采取降息行動(dòng)，不過(guò)其全年降息概率低于英國(guó)央行。

英國(guó)需應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最高的通脹壓力，歐洲則聚焦增長(zhǎng)與通脹平衡。

編輯 | 王茅

審核丨丁開(kāi)艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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