在AI算力需求持續(xù)釋放、全球云服務(wù)商加速擴建數(shù)據(jù)中心的背景下，A股公司奔赴港股上市的熱潮也在持續(xù)升溫。

2月9日，瀾起科技正式登陸港股，發(fā)行的最終價格定為每股106.89港元。截至發(fā)稿前，瀾起科技股價159港元/股，市值為1929億港元。

早在1月30日，瀾起科技在港交所披露上市文件，計劃發(fā)行約6590萬股股份，最高發(fā)行價為每股106.89港元；按披露上市文件前一交易日A股收盤價測算，較A股定價折讓至少41%。

值得注意的是，瀾起科技此次為順利登陸港股引入了陣容強大的基石投資者，包括阿里巴巴、摩根大通等。這表明，市場對這個與瀾起科技赴港發(fā)行交易寄予厚望。公開發(fā)售階段，瀾起科技已獲得近280倍的超額認購。本次募資所得將主要用于人才招聘、戰(zhàn)略投資及潛在并購。中金公司、摩根士丹利及瑞銀擔(dān)任此次上市的聯(lián)席保薦人。

從產(chǎn)業(yè)層面看，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)正推動服務(wù)器向更高容量、更高速率內(nèi)存配置演進，不僅拉動了DRAM等存儲芯片需求，也同步放大了對內(nèi)存接口及互聯(lián)芯片的需求。瀾起科技長期專注于用于加速數(shù)據(jù)中心與AI加速器數(shù)據(jù)流動的內(nèi)存接口及互連芯片設(shè)計，客戶覆蓋英特爾、AMD、三星、SK海力士等全球頭部CPU與存儲廠商。

招商證券指出，2026年第一季度各類存儲產(chǎn)品價格環(huán)比漲幅明顯超出市場預(yù)期，全年全球存儲供給或仍維持偏緊狀態(tài)。在AI需求增速持續(xù)快于產(chǎn)能擴張的背景下，本輪芯片周期的資金流向也出現(xiàn)變化，資本正從以往偏向消費電子的設(shè)計端，轉(zhuǎn)而集中押注算力、存儲與制造等更具確定性的核心環(huán)節(jié)。

港股折價至少四成

瀾起科技計劃通過此次發(fā)行募集約69億港元的資金，這為年初本就活躍的港股IPO市場再添一單重要交易。

在登陸港交所之前，瀾起科技已于2019年7月在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，是首批科創(chuàng)板企業(yè)之一。過去一年，公司A股股價累計漲幅超過一倍，市值一度突破2000億元。

根據(jù)招股書披露，瀾起科技此次計劃發(fā)行約6590萬股H股，最高發(fā)行價為每股106.89港元。按披露上市文件前一交易日A股收盤價測算，當(dāng)日其A股收盤價162.18元人民幣，相較之下，折價幅度至少達到41%。

需要指出的是，較大折價并不等同于公司價值被低估，而更多反映了A股與港股在估值體系、投資者結(jié)構(gòu)及風(fēng)險偏好上的差異。

A股市場以散戶和國內(nèi)公募基金為主，對半導(dǎo)體、AI等“硬科技”賽道長期給予較高的成長溢價和情緒溢價；而港股作為以國際機構(gòu)投資者為主的離岸市場，更強調(diào)現(xiàn)金流、盈利穩(wěn)定性與周期風(fēng)險控制。在科創(chuàng)板，瀾起科技這類細分領(lǐng)域龍頭往往被視為權(quán)重資產(chǎn)配置，估值彈性更大；而在港股市場，芯片設(shè)計公司的技術(shù)迭代風(fēng)險和行業(yè)波動性則會被更為嚴格地定價。

值得注意的是，瀾起科技此次為順利登陸港股引入了陣容強大的基石投資者，包括阿里巴巴、摩根大通在內(nèi)的機構(gòu)承諾認購金額合計約4.5億美元，此外還涵蓋瑞銀、蘇格蘭資產(chǎn)管理公司Aberdeen Group Plc，以及韓國的Mirae Asset Securities。

所謂基石投資者，是指在IPO階段承諾以發(fā)行價認購一定數(shù)量股份、并接受6個月至12個月鎖定期的機構(gòu)投資者。這意味著無論上市后股價表現(xiàn)如何，相關(guān)股份短期內(nèi)均不得出售。頭部機構(gòu)愿意以較大規(guī)模資金鎖定一年，通常被視為對公司基本面和長期成長邏輯的強背書。

據(jù)彭博援引知情人士消息，主權(quán)財富基金及多家長線基金亦表現(xiàn)出強烈認購興趣，目前訂單需求已達到發(fā)行規(guī)模的數(shù)倍，顯示出全球機構(gòu)投資者對這家受益于數(shù)據(jù)中心與AI加速器需求增長的芯片企業(yè)保持高度關(guān)注。

瀾起科技并非個例。今年以來，港股市場頻繁出現(xiàn)A股公司的身影，除瀾起科技外，國恩科技、大族數(shù)控、牧原股份等多家A股龍頭也選擇赴港上市。

華泰證券測算顯示，截至2025年末，全市場近170只“A+H”兩地上市公司中，約有100只同時為滬深300指數(shù)成份股。不過，自2024年三季度以來，南向資金加速流入港股，整體AH溢價水平快速回落，過去依賴估值差進行輪動操作的空間明顯收窄，主動權(quán)益基金和量化資金獲取超額收益的難度正在顯著上升。

大客戶云集

瀾起科技由被業(yè)內(nèi)稱為“中國芯片海歸第一人”的楊崇和博士，與前Marvell高管戴光輝（Stephen Tai）于2004年共同創(chuàng)立。

楊崇和1981年赴美留學(xué)，先后在美國俄勒岡州立大學(xué)完成電子與計算機工程碩士及博士學(xué)位。1990年至1994年間，他曾在美國國家半導(dǎo)體等公司從事芯片設(shè)計與研發(fā)工作。1994年回國后，楊崇和出任上海貝嶺新產(chǎn)品研發(fā)部負責(zé)人。1997年，楊博士與團隊共同創(chuàng)立新濤科技，該公司于2001年成功并入美國芯片公司IDT。2004年，楊崇和再度創(chuàng)業(yè)，與Stephen Tai聯(lián)手創(chuàng)辦瀾起科技，并一直擔(dān)任公司董事長兼首席執(zhí)行官至今。

如果將AI智算中心類比為一個以數(shù)據(jù)為核心的大型交通運輸網(wǎng)絡(luò)，那么支撐這一系統(tǒng)高效運轉(zhuǎn)的三大核心要素，分別是算力、存儲和互聯(lián)通信。在這一“數(shù)據(jù)交通體系”中，算力決定的是單個計算節(jié)點的處理速度，存儲決定的是節(jié)點所能承載的數(shù)據(jù)容量，而互聯(lián)通信則決定了節(jié)點與節(jié)點之間、集群與集群之間的數(shù)據(jù)流通效率。三者相互配合，共同決定了整個智算網(wǎng)絡(luò)的吞吐能力與運行上限。

在互聯(lián)芯片這一細分賽道，瀾起科技長期處于“低調(diào)卻關(guān)鍵”的位置，堪稱行業(yè)內(nèi)的隱形冠軍。2022年至2025年前三季度，公司前五大客戶在各報告期內(nèi)分別貢獻收入30.91億元、17.13億元、27.91億元和31.16億元，占同期總收入的比例分別為84.2%、74.8%、76.7%及76.8%。盡管客戶集中度較高，但對應(yīng)的是行業(yè)頭部客戶帶來的穩(wěn)定需求和規(guī)模效應(yīng)。

公司將近年來業(yè)績的快速增長，主要歸因于AI產(chǎn)業(yè)趨勢帶動下的數(shù)據(jù)中心與服務(wù)器需求擴張，尤其是互聯(lián)類芯片出貨量的顯著提升。瀾起的客戶群體覆蓋內(nèi)存模組制造商、服務(wù)器OEM/ODM以及云服務(wù)提供商，包括英特爾、AMD、美光、CEAC、SK海力士、三星等全球CPU與存儲領(lǐng)域的頭部企業(yè)，客戶質(zhì)量與行業(yè)影響力處于第一梯隊。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，上述核心客戶在2024年合計占據(jù)全球服務(wù)器DRAM市場90%以上的份額。同時，瀾起科技的客戶滿意度超過90%，反映出其產(chǎn)品在穩(wěn)定性、兼容性及長期供貨能力上的綜合競爭力。

這一點也體現(xiàn)在公司的收入結(jié)構(gòu)中。2025年前三季度，瀾起科技海外收入占比約為72.0%，其中超過一半來自韓國市場。

全球芯片市場強勁回暖

在AI浪潮持續(xù)推動下，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正進入新一輪擴張周期，需求回升的確定性不斷增強。

從供給端看，全球半導(dǎo)體龍頭廠商持續(xù)將產(chǎn)能向AI高端芯片傾斜，這一結(jié)構(gòu)性調(diào)整短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。受此影響，通用芯片產(chǎn)能偏緊的局面預(yù)計將延續(xù)至2027年。在國產(chǎn)替代加速推進的背景下，國內(nèi)芯片需求仍保持較高增速，供需錯配格局短期內(nèi)難以緩解。

需求端方面，全球云服務(wù)巨頭持續(xù)擴建AI數(shù)據(jù)中心，不僅直接推升了AI芯片與存儲芯片的需求，也同步拉動了服務(wù)器CPU的采購規(guī)模。受此影響，英特爾、AMD等頭部廠商的服務(wù)器CPU供應(yīng)出現(xiàn)階段性緊缺，價格隨之上行，服務(wù)器整機成本中樞整體抬升。

與需求回暖相伴的，是芯片產(chǎn)業(yè)鏈新一輪價格上行周期。近期，國科微、中微半導(dǎo)、英集芯等多家國產(chǎn)芯片廠商相繼發(fā)布調(diào)價通知，部分產(chǎn)品漲幅最高達80%，覆蓋存儲、MCU、模擬芯片等多個關(guān)鍵賽道。市場普遍認為，此輪漲價并非短期擾動，2026年上半年國產(chǎn)芯片價格上行趨勢仍有望延續(xù)，且不排除更多企業(yè)跟進提價。

行業(yè)景氣度的回升，也正在重塑資本的配置邏輯。與以往偏重消費電子和終端應(yīng)用不同，當(dāng)前資本更傾向于押注算力、存儲和制造等產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)。

在算力領(lǐng)域，以天數(shù)智芯、壁仞科技為代表的新一代企業(yè)正加速突破技術(shù)壁壘，挑戰(zhàn)既有市場格局；在存儲領(lǐng)域，兆易創(chuàng)新完成“A+H”雙重布局，募資將用于持續(xù)強化研發(fā)能力、推進戰(zhàn)略性投資與并購，并拓展全球市場布局。與此同時，被視為“中國邊緣AI芯片第一股”的愛芯元智半導(dǎo)體亦已啟動全球發(fā)售，預(yù)計將于2026年2月10日登陸香港聯(lián)交所主板。