「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報(bào)道企業(yè)家創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與成功故事，剖析公司商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對(duì)公司的投資加持。

作者丨馮汝梅

編輯丨關(guān)雎

圖源丨港交所

今天，瀾起科技股份有限公司（06809.HK，下稱“瀾起科技”）正式在港交所敲鐘上市。

這是瀾起科技自2013年納斯達(dá)克上市、2019年登陸科創(chuàng)板后，第三次進(jìn)入公開資本市場(chǎng)。

本次港股IPO，瀾起科技全球發(fā)售6589萬股，發(fā)售價(jià)106.89港元，募資規(guī)模達(dá)70億港元。瀾起科技開盤價(jià)168港元，開盤市值2036億港元（約人民幣1807億元）。

2004年，瀾起科技由楊崇和、Stephen Tai（戴光輝）在上海創(chuàng)辦。它是一家無晶圓廠（Fabless）半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司，專門為云計(jì)算和AI基礎(chǔ)設(shè)施提供高速、可靠的互連芯片解決方案。

公司的核心產(chǎn)品是內(nèi)存接口芯片。這是連接服務(wù)器內(nèi)存與處理器的關(guān)鍵器件，是內(nèi)存和CPU之間的“高速翻譯官+信號(hào)調(diào)度員+性能加速器”，沒有它，CPU無法和內(nèi)存進(jìn)行穩(wěn)定、高速的數(shù)據(jù)交互。

當(dāng)前內(nèi)存接口芯片行業(yè)主流的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)是DDR4與DDR5，而全球范圍內(nèi)具備這兩代主流標(biāo)準(zhǔn)芯片量產(chǎn)能力的公司僅有三家，瀾起科技就是其中之一，且是市場(chǎng)份額最大的一家。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2024年，瀾起科技以36.8%的營(yíng)收份額位居全球內(nèi)存互連芯片市場(chǎng)第一。

瀾起科技的護(hù)城河極深，早在2013年，其發(fā)明的DDR4全緩沖“1+9”架構(gòu)就被全球微電子行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化組織JEDEC（聯(lián)合電子設(shè)備工程委員會(huì)，Joint Electron Device Engineering Council）采納為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。進(jìn)入DDR5世代，公司進(jìn)一步深度參與多項(xiàng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的制定，并在部分關(guān)鍵技術(shù)方向上發(fā)揮了重要作用。

目前，公司產(chǎn)品主要供應(yīng)給全球內(nèi)存模組制造商和服務(wù)器供應(yīng)商，三星電子、SK海力士、美光科技等存儲(chǔ)巨頭長(zhǎng)期是其客戶。2025年前三季度，公司營(yíng)收達(dá)40.58億元，凈利潤(rùn)15.76億元。公司預(yù)計(jì)，2025年全年凈利潤(rùn)將增至21.5億元至23.5億元。

憑借絕對(duì)的實(shí)力，瀾起科技早年曾陸續(xù)獲得英特爾、永威投資、三星創(chuàng)投、君桐資本、清流投資、鋆昊資本、Theon Investment等機(jī)構(gòu)的投資。在公司2019年科創(chuàng)板上市后，投資機(jī)構(gòu)也實(shí)現(xiàn)了逐步退出。

此次IPO，瀾起科技還引入了17家基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)4.5億美元（約35.09億港元），占全球發(fā)售股份的49.82%。

基石投資者中，既有摩根大通、瑞銀、安本亞洲、霸菱、未來資產(chǎn)等國(guó)際頂級(jí)資管，也有阿里巴巴、云鋒基金、華勤技術(shù)等產(chǎn)業(yè)資本，還有中郵理財(cái)、泰康人壽等國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期基金，以及華登國(guó)際、AGIC Partners等專注于硬科技的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。

上市后，兩位創(chuàng)始人楊崇和、Stephen Tai通過珠海融英、WLT Partners等一致行動(dòng)人合計(jì)控制約7.2%股權(quán)，為單一最大股東集團(tuán)。

花20多年做芯片

楊崇和1957年出生在北京，1989年獲得了美國(guó)俄勒岡州立大學(xué)電子與計(jì)算機(jī)工程碩士及博士學(xué)位。

瀾起科技董事長(zhǎng)兼CEO、首席科學(xué)家楊崇和 圖源：瀾起科技

在他博士畢業(yè)前后，正值硅谷個(gè)人計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)快速崛起階段，半導(dǎo)體行業(yè)也迎來了快速發(fā)展的黃金期。

1990年，楊崇和加入美國(guó)國(guó)家半導(dǎo)體公司（National Semiconductor），從事芯片設(shè)計(jì)工作。在硅谷的四年里，他身處一個(gè)從設(shè)計(jì)工具、制造到市場(chǎng)都較為成熟的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，在集成電路設(shè)計(jì)方面打下了扎實(shí)基礎(chǔ)。他后來形容這段經(jīng)歷是“學(xué)功夫先扎馬步，當(dāng)時(shí)覺得枯燥，后來才知道是一輩子的底氣”。

而此時(shí)的國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍以引進(jìn)和消化技術(shù)為主，自主設(shè)計(jì)能力薄弱，專業(yè)的設(shè)計(jì)公司、EDA工具和人才都極為稀缺，完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)更是無從談起。

1994年，楊崇和做了一個(gè)在周圍人看來有些“瘋狂”的決定：放棄硅谷的工作，回國(guó)。他的想法很簡(jiǎn)單：“我覺得中國(guó)半導(dǎo)體總得有人去拓荒?！本瓦@樣，他成為了改革開放后最早從硅谷回國(guó)的芯片設(shè)計(jì)專家之一。由于當(dāng)時(shí)“海歸”一詞還未流行，他后來笑稱自己是“史前海歸”。

回國(guó)后，楊崇和在上海貝嶺負(fù)責(zé)籌建新品研發(fā)部門，從零搭建芯片設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)。面對(duì)人才缺乏、經(jīng)驗(yàn)斷層的現(xiàn)實(shí)，他白天開發(fā)產(chǎn)品，晚上開課培訓(xùn)，參與培養(yǎng)了國(guó)內(nèi)最早一批芯片設(shè)計(jì)人才。

到1997年，在時(shí)任電子工業(yè)部長(zhǎng)胡啟立的支持下，楊崇和聯(lián)合岑英權(quán)、黃浩明創(chuàng)立了新濤科技，專注于通信集成電路研發(fā)，這是國(guó)內(nèi)首家引入硅谷風(fēng)投模式和管理風(fēng)格的IC設(shè)計(jì)公司，其股權(quán)和管理模式后來也被多家本土芯片公司借鑒。

創(chuàng)業(yè)初期條件艱苦，團(tuán)隊(duì)白天畫圖，晚上就睡折疊床。更大的挑戰(zhàn)來自市場(chǎng)的不信任。為了打開局面，楊崇和帶著樣品飛往日本，向松下反復(fù)演示產(chǎn)品性能。1999年4月，松下最終決定采購(gòu)新濤的芯片，這是本土IC設(shè)計(jì)公司首次打入半導(dǎo)體發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。有了國(guó)際客戶的背書，后面訂單也隨之而來。

2001年4月17日，新濤科技被美國(guó)IDT公司以8500萬美元現(xiàn)金收購(gòu)。這也成為中國(guó)大陸IC設(shè)計(jì)公司第一起成功退出案例。

按照協(xié)議，楊崇和要在IDT任職三年。這期間，他親眼目睹了消費(fèi)電子芯片領(lǐng)域慘烈的價(jià)格戰(zhàn)，幾十家企業(yè)扎堆同質(zhì)化市場(chǎng)，毛利率被壓至10%以下，企業(yè)連持續(xù)研發(fā)都難以為繼。

在這一時(shí)期，他結(jié)識(shí)了Stephen Tai。Stephen Tai擁有約翰霍普金斯大學(xué)本科學(xué)位和斯坦福大學(xué)電子工程碩士學(xué)位，是Marvell的核心創(chuàng)始成員之一。當(dāng)時(shí)他是Marvell的工程研發(fā)總監(jiān)，在技術(shù)上的造詣讓楊崇和眼前一亮。

瀾起科技執(zhí)行董事兼總裁Stephen Tai 圖源：瀾起科技

楊崇和后來說：“當(dāng)時(shí)就覺得，這個(gè)人是我未來創(chuàng)業(yè)最需要的伙伴。既有頂尖技術(shù)實(shí)力，又懂市場(chǎng)需求。”

2004年IDT合約期滿，楊崇和婉拒公司挽留，回到上海和Stephen Tai聯(lián)合創(chuàng)立了瀾起科技。楊崇和擔(dān)任董事長(zhǎng)兼CEO、首席科學(xué)家，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略、市場(chǎng)與資本；Stephen Tai出任總裁，執(zhí)掌技術(shù)研發(fā)，這個(gè)分工一直延續(xù)至今。

關(guān)于二次創(chuàng)業(yè)，楊崇和說：“很多人成功后就去做投資了。但我可能在半導(dǎo)體行業(yè)陷得太深，拔不出來了?！?/p>

這一次，他們沒有選當(dāng)時(shí)熱門的消費(fèi)電子芯片，而是選了一個(gè)當(dāng)時(shí)冷門但技術(shù)壁壘極高的賽道：內(nèi)存接口芯片。楊崇和預(yù)判，未來云計(jì)算的爆發(fā)將引爆服務(wù)器對(duì)高速內(nèi)存的核心需求。

“瀾起”一名取自宋代文學(xué)家蘇轍的詩句“止為潭淵深，動(dòng)作濤瀾起”。這是對(duì)前一家公司“新濤”的名字傳承，也寄托著楊崇和對(duì)中國(guó)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)“后浪推前浪”的期許。

從一開始，楊崇和為瀾起定下長(zhǎng)期主義基調(diào)：“我想把它帶上市，做成一家真正成功的設(shè)計(jì)公司，而不是中途賣掉賺錢?！彼麍?jiān)信，在科技領(lǐng)域，必須先做強(qiáng)、再做大，“沒在自己的領(lǐng)域做到前兩名時(shí)，不要急著耕別人的田，因?yàn)榈谌荒芎葴??！?/p>

之后二十多年里，楊崇和帶著團(tuán)隊(duì)扎進(jìn)了數(shù)據(jù)互連芯片賽道。他說，“芯片是人類迄今為止所發(fā)明的最復(fù)雜的玩意兒”，要想做好，就必須放棄急于求成的模式，要耐得住寂寞和辛苦。他還說，“要像明代木匠那樣做芯片”——以榫卯工藝的極致精細(xì)和一生磨一技的專注，來打磨芯片的每一處內(nèi)在架構(gòu)。

后來的故事證明，楊崇和不僅做到了，還做到了全球第一。

從納斯達(dá)克到上交所

再到港交所

最開始，瀾起科技的研發(fā)策略是“雙產(chǎn)品線并行”。

一方面，公司將內(nèi)存接口芯片作為長(zhǎng)期核心賽道持續(xù)投入。2003年，JEDEC（固態(tài)技術(shù)協(xié)會(huì)，全球微電子產(chǎn)業(yè)的核心標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)）完成DDR2標(biāo)準(zhǔn)制定，隨后DDR2內(nèi)存開始規(guī)?；逃?，服務(wù)器內(nèi)存市場(chǎng)逐步成形。

2005年，瀾起科技推出首款DDR2高級(jí)內(nèi)存緩沖芯片M88MB3000，并通過關(guān)鍵行業(yè)認(rèn)證，在當(dāng)時(shí)由國(guó)際廠商主導(dǎo)的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破。

DDR3/2產(chǎn)品圖源：瀾起科技

2006年，楊崇和帶著這款DDR2芯片前往美國(guó)與英特爾進(jìn)行技術(shù)交流。實(shí)測(cè)結(jié)果顯示，該芯片功耗比業(yè)界頂尖水平低近40%，且不犧牲其他性能指標(biāo)。

之后英特爾派人到上?？疾旌?，與永威投資各向?yàn)懫鹂萍汲鲑Y500萬美元，并停止自研相關(guān)芯片項(xiàng)目，轉(zhuǎn)而采用瀾起科技的產(chǎn)品。這款芯片適配當(dāng)時(shí)英特爾力推的FBDIMM架構(gòu)，主要應(yīng)用于服務(wù)器和工作站的內(nèi)存模組。

另一方面，為緩解早期研發(fā)資金壓力，瀾起科技同步布局了數(shù)字機(jī)頂盒芯片業(yè)務(wù)。隨著國(guó)內(nèi)數(shù)字電視普及加速，公司于2006年推出DVB-S調(diào)諧芯片M88TS2000，隨后在2007年推出衛(wèi)星電視主控芯片MT1300，該芯片后來占據(jù)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)60%的份額。

在2012年之前，機(jī)頂盒芯片業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司超過90%的營(yíng)收，是公司早期穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。

但在DDR2向DDR3演進(jìn)過程中，行業(yè)技術(shù)路線發(fā)生轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致瀾起科技基于前代架構(gòu)的積累幾乎“歸零”。

公司不得不重新投入DDR3內(nèi)存接口芯片研發(fā)，幾乎相當(dāng)于從頭再來。

直到2011 年，瀾起科技取得重大技術(shù)突破，推出了DDR3內(nèi)存接口芯片。2012年，公司再次通過英特爾認(rèn)證，成為當(dāng)時(shí)全球僅有的兩家獲此認(rèn)證的內(nèi)存接口芯片廠商之一，并陸續(xù)獲得三星、SK海力士等主流內(nèi)存廠商認(rèn)可。

2013年，隨著DDR4時(shí)代開啟，瀾起推出首款DDR4內(nèi)存緩沖芯片，并率先獲得英特爾認(rèn)證。在服務(wù)器生態(tài)中，獲得CPU廠商的認(rèn)證是產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)的關(guān)鍵通行證，這一步為瀾起科技打開了通往國(guó)際主流市場(chǎng)的大門。

隨著技術(shù)能力的集中釋放，瀾起科技開始第一次走向全球資本市場(chǎng)。

2013年9月26日，瀾起科技以“Montage Technology”之名登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)10美元/股，上市首日股價(jià)收于12.8美元，市值約6億美元。彼時(shí)，公司內(nèi)存接口芯片收入占比已接近九成，毛利率達(dá)68.4%。

然而，上市不到半年，公司遭遇做空機(jī)構(gòu)指控財(cái)務(wù)造假，股價(jià)單周暴跌27%，陷入集體訴訟和退市風(fēng)險(xiǎn)。盡管后續(xù)獨(dú)立審計(jì)證實(shí)了財(cái)報(bào)真實(shí)性，但公司聲譽(yù)和融資能力已嚴(yán)重受損，納斯達(dá)克更于同年4月發(fā)出退市警告。

2014年11月，在浦東科投、中國(guó)電子旗下中電投資控股等資本支持下，瀾起科技完成私有化退市，估值約6.93億美元，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)由國(guó)資主導(dǎo)完成私有化的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)。

退市后，公司進(jìn)行了戰(zhàn)略收縮。2017年，瀾起將機(jī)頂盒芯片業(yè)務(wù)分拆成立瀾至電子科技（Montage LZ），集中資源投入服務(wù)器內(nèi)存接口芯片研發(fā)。

事實(shí)上，瀾起科技早在2013年就發(fā)明了DDR4“1+9”分布式緩沖架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了用1顆RCD芯片（寄存時(shí)鐘驅(qū)動(dòng)器，相當(dāng)于總指揮）指揮9顆DB芯片（數(shù)據(jù)緩沖器，相當(dāng)于專屬助理），取代了之前的集中式設(shè)計(jì)，將數(shù)據(jù)負(fù)載分散，大幅減輕了CPU與內(nèi)存顆粒之間的信號(hào)負(fù)載和傳輸損耗，解決了服務(wù)器內(nèi)存容量與速度難以兼顧的矛盾。

DDR4產(chǎn)品 圖源：瀾起科技

同年，該架構(gòu)被JEDEC采納為DDR4 LRDIMM國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。這是中國(guó)芯片企業(yè)首次主導(dǎo)內(nèi)存接口領(lǐng)域的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，也意味著瀾起科技開始參與到行業(yè)規(guī)則的制定中。

2016年，瀾起科技與英特爾、清華大學(xué)聯(lián)合啟動(dòng)“津逮服務(wù)器”研發(fā)，通過融合自研安全模塊綁定英特爾CPU，打造面向本土市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化服務(wù)器解決方案，進(jìn)一步深度嵌入全球X86生態(tài)。

2018年初，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)設(shè)立科創(chuàng)板的預(yù)期日益強(qiáng)烈，瀾起科技這類擁有核心技術(shù)的“硬科技”公司成為投資機(jī)構(gòu)青睞的對(duì)象。

當(dāng)年2月，瀾起完成8.34億元申報(bào)前增資，珠海融英股權(quán)投資、珠海融揚(yáng)股權(quán)投資等機(jī)構(gòu)參與，投后估值達(dá)51億元。11月，瀾起科技再完成新一輪1.95億美元融資，投資方包括英特爾資本和三星創(chuàng)投。在9個(gè)月內(nèi)，公司估值從51億元飆升至118億元，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

市場(chǎng)的高度期待，在2019年科創(chuàng)板開板時(shí)得到徹底釋放。2019年7月22日，瀾起科技作為科創(chuàng)板首批25家企業(yè)之一掛牌上市，首日市值突破千億，成為科創(chuàng)板萬眾矚目的芯片龍頭。

不一樣的出海策略

科創(chuàng)板上市后，瀾起科技的技術(shù)迭代節(jié)奏明顯加快。在內(nèi)存接口芯片這一核心賽道上，公司幾乎保持著每年推進(jìn)一個(gè)子代的節(jié)奏：2021年率先實(shí)現(xiàn)DDR5第一子代芯片量產(chǎn)，2023年試產(chǎn)速率達(dá)8000MT/s的第三代RCD芯片。

到2024年，第五子代芯片已開始規(guī)模出貨。當(dāng)年，瀾起科技內(nèi)存接口芯片的全球營(yíng)收份額提升至36.8%，超過瑞薩（36%）和Rambus（20.5%），位居行業(yè)首位。

這一輪密集迭代，正值全球計(jì)算架構(gòu)加速向AI轉(zhuǎn)型。隨著GPU成為算力核心，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的數(shù)據(jù)搬運(yùn)需求急劇增加。

楊崇和曾用一個(gè)簡(jiǎn)單的比喻來概括公司的布局方向：“在今天的智算系統(tǒng)里，高速互連芯片的作用更像是一名‘?dāng)?shù)據(jù)搬運(yùn)工’?！彼堰@種能力稱為“運(yùn)力”，即在計(jì)算與存儲(chǔ)之間實(shí)現(xiàn)更高帶寬、更低時(shí)延的數(shù)據(jù)傳輸。

基于這個(gè)判斷，瀾起科技在內(nèi)存接口芯片之外，布局了PCIe/CXL互連和新型互連芯片領(lǐng)域。

2022年，公司全球首發(fā)支持CXL 2.0標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)存擴(kuò)展控制器芯片（MXC），并成為首家通過CXL聯(lián)盟認(rèn)證的供應(yīng)商。

2023年，PCIe 5.0 Retimer芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，用于解決AI服務(wù)器高速信號(hào)在長(zhǎng)距離傳輸中的衰減問題。在主流配置下，一臺(tái)8-GPU服務(wù)器通常需要部署多顆該類芯片，產(chǎn)品逐步進(jìn)入放量階段。

圖源：招股書

2024年，PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD三款互連類新產(chǎn)品合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入3.2億元，是上一年的8倍，成為公司新的增長(zhǎng)來源。

圖源：招股書

2022年至2024年，瀾起科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為36.7億元、22.9億元、36.4億元，歸母凈利潤(rùn)分別為13億元、4億元、14.12億元。自2011年以來，公司已連續(xù)14年保持盈利。

圖源：招股書

從收入結(jié)構(gòu)看，海外市場(chǎng)已成為瀾起科技最重要的組成部分。但與許多企業(yè)“先國(guó)內(nèi)后海外”的路徑不同，瀾起科技的出海不是簡(jiǎn)單的商品輸出，而是通過掌握標(biāo)準(zhǔn)、嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈、提供本地化價(jià)值，讓自己成為全球生態(tài)中難以替代的一環(huán)。

在半導(dǎo)體行業(yè)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)往往決定了產(chǎn)品能否進(jìn)入主流市場(chǎng)。瀾起科技更像是“先參與制定游戲規(guī)則，再成為最強(qiáng)玩家”。2021年，它進(jìn)入JEDEC固態(tài)技術(shù)協(xié)會(huì)董事會(huì)，成為目前中國(guó)唯一進(jìn)入該董事會(huì)的芯片企業(yè)。從DDR4的“1+9”架構(gòu)到DDR5相關(guān)子規(guī)范，瀾起都參與了制定。JEDEC曾評(píng)價(jià)，瀾起科技的技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)了內(nèi)存接口領(lǐng)域的發(fā)展。

標(biāo)準(zhǔn)參與帶來的直接影響是，產(chǎn)品在設(shè)計(jì)階段便與全球主流生態(tài)保持一致，而新進(jìn)入者在相關(guān)領(lǐng)域需遵循既有規(guī)范，并完成周期較長(zhǎng)的認(rèn)證流程，這在客觀上提高了行業(yè)進(jìn)入門檻。

在客戶層面，瀾起的主要客戶集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游，直接服務(wù)三星、SK海力士和美光等全球DRAM廠商，這些廠商合計(jì)占據(jù)了全球市場(chǎng)絕大部分份額。瀾起科技的芯片通過認(rèn)證后，直接集成到它們的內(nèi)存模組中，隨產(chǎn)品銷往全球，因此無需自建面向終端的銷售體系。

為了服務(wù)好核心客戶，瀾起科技采用了“產(chǎn)業(yè)鏈跟隨”的策略。由于主要客戶總部位于韓國(guó)，公司在首爾設(shè)立技術(shù)支持與聯(lián)合研發(fā)中心，讓工程師能與客戶團(tuán)隊(duì)就近協(xié)作，提供及時(shí)的技術(shù)支持。同時(shí)，新加坡設(shè)立亞太總部，以更靈活地管理區(qū)域業(yè)務(wù)和應(yīng)對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)。這種投入使合作關(guān)系從“買賣”轉(zhuǎn)向共同研發(fā)，大大增強(qiáng)了客戶粘性。

2025年前三季度，瀾起海外收入29.21億元，占總營(yíng)收72%，其中韓國(guó)市場(chǎng)（占比54.6%）貢獻(xiàn)過半。

圖源：招股書

一個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)是，瀾起在北美市場(chǎng)的直接銷售收入占比不足1%。但這并非能力問題，而是一種主動(dòng)選擇。在楊崇和看來，美國(guó)市場(chǎng)出口管制嚴(yán)格，與其冒風(fēng)險(xiǎn)，不如將資源集中在韓國(guó)、東南亞等產(chǎn)業(yè)鏈核心且風(fēng)險(xiǎn)更可控的區(qū)域，通過靈活的交付網(wǎng)絡(luò)去服務(wù)全球客戶。

市場(chǎng)仍處于擴(kuò)容階段

瀾起科技所處的內(nèi)存接口及高速互連芯片行業(yè)，主要服務(wù)于服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心，其發(fā)展與計(jì)算架構(gòu)的演進(jìn)高度相關(guān)。

過去十余年，行業(yè)技術(shù)迭代主要圍繞內(nèi)存代際升級(jí)展開，從DDR3、DDR4到DDR5，單顆芯片速率和系統(tǒng)帶寬持續(xù)提升。進(jìn)入DDR5階段后，內(nèi)存接口芯片在服務(wù)器系統(tǒng)中的地位明顯提高，逐步由可選配置轉(zhuǎn)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)配置。

近幾年，行業(yè)的增長(zhǎng)邏輯有了新變化。隨著以GPU為核心的AI計(jì)算架構(gòu)成為主流，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的數(shù)據(jù)流動(dòng)模式發(fā)生了根本改變。算力與存儲(chǔ)之間需要頻繁交換海量數(shù)據(jù)，這使得系統(tǒng)對(duì)高帶寬、低延遲互連技術(shù)的依賴不斷增強(qiáng)。

在這一背景下，內(nèi)存接口芯片以及PCIe、CXL等高速互連芯片，逐漸從“配套器件”變?yōu)閿?shù)據(jù)中心基礎(chǔ)架構(gòu)的重要組成部分。

整體來看，全球高速互連芯片市場(chǎng)仍處于擴(kuò)容階段，一方面DDR5在服務(wù)器端的滲透率持續(xù)提升，另一方面CXL、PCIe 5.0/6.0等新一代互連標(biāo)準(zhǔn)尚處于放量初期，應(yīng)用場(chǎng)景仍在不斷拓展。

AI大模型的快速發(fā)展進(jìn)一步放大了這一需求。模型規(guī)模、數(shù)據(jù)量和計(jì)算量的激增，對(duì)數(shù)據(jù)傳輸帶寬和內(nèi)存訪問效率提出了更高要求，高速互連芯片已成為擴(kuò)展AI算力的重要支撐。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年全球高速互連芯片市場(chǎng)規(guī)模約為154億美元，預(yù)計(jì)到2030年將增長(zhǎng)至490億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.2%。其中，中國(guó)市場(chǎng)增速更快，2024年市場(chǎng)規(guī)模約占全球的25%，預(yù)計(jì)到2030年將提升至30%，這主要得益于中國(guó)AI服務(wù)器需求的快速增長(zhǎng)。

在需求增長(zhǎng)的同時(shí)，行業(yè)門檻也在同步抬升。高速互連芯片研發(fā)投入高、技術(shù)迭代快，對(duì)工程能力和資金實(shí)力要求較高。下游客戶高度集中，產(chǎn)品認(rèn)證嚴(yán)格且周期長(zhǎng)，單一項(xiàng)目成敗影響重大。此外，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈還面臨著地緣政治和合規(guī)環(huán)境等外部不確定性。

這些因素共同作用，使得內(nèi)存接口及高速互連芯片行業(yè)長(zhǎng)期呈現(xiàn)出集中度較高的特征。無論是技術(shù)門檻、客戶認(rèn)證周期，還是對(duì)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的參與程度，都決定了該領(lǐng)域更有利于少數(shù)具備長(zhǎng)期積累的廠商展開競(jìng)爭(zhēng)。

從現(xiàn)有格局來看，該市場(chǎng)主要由國(guó)際廠商主導(dǎo)，不同企業(yè)在細(xì)分方向和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上各有側(cè)重，競(jìng)爭(zhēng)核心集中在標(biāo)準(zhǔn)參與度、產(chǎn)品成熟度以及與服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈核心客戶的綁定能力等方面。

再看瀾起科技此次上市，公司計(jì)劃將資金主要投向未來五年互連類芯片的前沿研發(fā)，包括對(duì)DDR6等下一代技術(shù)的預(yù)研，約15%用于戰(zhàn)略投資及并購(gòu)，其余部分則用于加強(qiáng)全球化運(yùn)營(yíng)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

這一安排與高速互連行業(yè)高研發(fā)投入、長(zhǎng)周期回報(bào)的特點(diǎn)相符合，也反映出公司在持續(xù)技術(shù)投入的同時(shí)，正通過資本手段強(qiáng)化全球布局和產(chǎn)業(yè)協(xié)同，以應(yīng)對(duì)未來的競(jìng)爭(zhēng)。