當(dāng)散戶在金銀過山車中暈頭轉(zhuǎn)向時(shí)，一群冷血的算法交易者正在悶聲發(fā)大財(cái)，后者不僅上演了一場(chǎng)教科書級(jí)別的收割行動(dòng)，還創(chuàng)下23年來最佳單月表現(xiàn)。

隨著金銀價(jià)格持續(xù)拉鋸震蕩，對(duì)沖基金行業(yè)的一個(gè)角落正從貴金屬的巨大波動(dòng)中挖掘機(jī)會(huì)。

商品交易顧問（CTAs），也被稱為趨勢(shì)跟蹤或管理期貨基金，是計(jì)算機(jī)驅(qū)動(dòng)的投資策略，它們?cè)诎ü善薄?、外匯和商品在內(nèi)的不同期貨市場(chǎng)中交易投資趨勢(shì)。這些策略使用復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)模型、機(jī)器學(xué)習(xí)算法、因子和其他量化信號(hào)的組合來識(shí)別，并押注市場(chǎng)的上漲和下跌走勢(shì)，從而在投資過程中剔除人類的情緒和偏見。

這些系統(tǒng)化模型捕捉到了近幾個(gè)月貴金屬價(jià)格上漲的勢(shì)頭，幫助趨勢(shì)跟蹤量化基金收復(fù)了去年“解放日”動(dòng)蕩中遭受的損失。盡管金銀價(jià)格隨后急劇逆轉(zhuǎn)，該板塊的表現(xiàn)依然堅(jiān)挺。

CTA行業(yè)的主要業(yè)績基準(zhǔn)，即法興銀行的SG CTA指數(shù)在1月份上漲了5%。與此同時(shí)，追蹤10大趨勢(shì)跟蹤對(duì)沖基金的SG趨勢(shì)指數(shù)在1月29日之前上漲了6.9%。這使得1月成為該指數(shù)自2000年以來表現(xiàn)最好的月份之一。

截至2月4日，這兩個(gè)基準(zhǔn)指數(shù)今年以來均上漲超過4%，表明趨勢(shì)跟蹤量化基金經(jīng)理成功駕馭了金銀的劇烈波動(dòng)。

“敏捷且靈活”

“CTA是敏捷且靈活的，”Dynamic Beta Investments的管理合伙人Andrew Beer表示。“上周金銀價(jià)格的急劇逆轉(zhuǎn)將導(dǎo)致許多人降低風(fēng)險(xiǎn)，但大多數(shù)人仍將押注于進(jìn)一步的上漲，”Beer說?！?strong>CTA早已入場(chǎng)，采取逆向思維，并且對(duì)黃金和貴金屬的判斷是正確的。上周五的逆轉(zhuǎn)僅僅是回吐了部分利潤。”

業(yè)內(nèi)人士解釋了支撐這些算法的各種信號(hào)和模型是如何幫助該行業(yè)駕馭貴金屬的瘋狂走勢(shì)的。雖然短期交易模型旨在更早進(jìn)出交易，但中長期模型往往對(duì)更大、更有意義的變動(dòng)反應(yīng)更靈敏，例如日元下跌、黃金上漲以及資金輪動(dòng)至非美國股票。這有助于他們避開拋售帶來的更猛烈沖擊并提升回報(bào)。

對(duì)沖基金行業(yè)數(shù)據(jù)提供商PivotalPath的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Jon Caplis表示，在其管理期貨指數(shù)中占主導(dǎo)地位的中期趨勢(shì)跟蹤者，通過多個(gè)驅(qū)動(dòng)因素（包括對(duì)貴金屬的多頭押注）產(chǎn)生了持續(xù)的業(yè)績。

“雖然金銀在本月底遭遇了大幅拋售，但黃金全月仍上漲了9.3%，白銀上漲了11.2%，”Caplis在一封電子郵件中表示。“事實(shí)上，由于波動(dòng)性持續(xù)增加，大多數(shù)策略自去年9月以來一直在削減貴金屬頭寸，因此在上漲過程中獲益頗豐，同時(shí)也減輕了突然逆轉(zhuǎn)期間的部分損失?！?/p>

Meme交易

與此同時(shí)，白銀新興的“Meme交易”地位使其與許多趨勢(shì)跟蹤模型的兼容性降低，這可能導(dǎo)致許多策略師限制其風(fēng)險(xiǎn)敞口，從而最終避開了白銀的下跌。

“一個(gè)好的Meme交易需要低價(jià)格和低流動(dòng)性，而這與大多數(shù)趨勢(shì)跟蹤策略的需求相沖突，”Mast Investments的合伙人兼首席投資官Yung-Shin Kung表示?！斑@確實(shí)是成功的Meme類交易的先決條件——而白銀具備這些特征?！?/p>

他在接受采訪時(shí)表示：“在這種低價(jià)格、低流動(dòng)性的動(dòng)態(tài)下，如果有足夠多的人涌入，你會(huì)看到這種爆炸性的投資回報(bào)。但許多CTA可能直接排除了白銀，因?yàn)樗痪邆渌鼈兺ǔで蟮牧鲃?dòng)性。因此，雖然白銀確實(shí)暴漲了，如果你在一月份沒有配置白銀，你確實(shí)錯(cuò)過了機(jī)會(huì)……但在專業(yè)資金經(jīng)理和CTA中，人們對(duì)那里存在的流動(dòng)性不足有著很強(qiáng)的意識(shí)。”

Metori Capital Management的首席執(zhí)行官兼首席信息官Nicolas Gaussel也指出，白銀的回調(diào)最終對(duì)行業(yè)表現(xiàn)“影響有限”，該行業(yè)保持了韌性。

“這告訴我們，CTA目前不僅受益于金屬趨勢(shì)，還受益于其他板塊，如農(nóng)產(chǎn)品合約、部分外匯或股票，”Gaussel表示。“在經(jīng)歷了去年第二季度極度不利的局面后，環(huán)境在第四季度變得相當(dāng)有利，結(jié)合了趨勢(shì)和多元化?！?/p>

市場(chǎng)專業(yè)人士表示，這突顯了CTA適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境的能力，即不依賴單一因素。

“當(dāng)世界發(fā)生巨大變化時(shí)，CTA的表現(xiàn)最好，”Beer表示，稱該板塊是股票和債券的“引人注目的多元化配置工具”。“一月份充滿了強(qiáng)有力的宏觀趨勢(shì)：金銀飆升、資金撤出美國股市、貨幣大幅波動(dòng)。如果這種情況持續(xù)下去，CTA可能會(huì)迎來歷史上表現(xiàn)極佳的一年?！?/p>