上海票據(jù)交易所最新披露數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月31日，青島上合控股發(fā)展集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“青島上合控股”）票據(jù)承兌逾期余額已達(dá)3.99億元，累計(jì)逾期發(fā)生額更是高達(dá)13.35億元。

作為上合示范區(qū)核心國(guó)有平臺(tái)公司，且剛完成股權(quán)劃轉(zhuǎn)、實(shí)現(xiàn)主體能級(jí)提升不久，其大額債務(wù)逾期的出現(xiàn)，不僅折射出企業(yè)自身短期流動(dòng)性的突出壓力，也成為國(guó)家級(jí)示范區(qū)城投平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注焦點(diǎn)，疊加山東區(qū)域城投逾期高發(fā)的行業(yè)背景，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)值得重點(diǎn)警惕。

公開(kāi)信息顯示，青島上合控股是上合示范區(qū)建設(shè)的核心承載主體，也是膠州規(guī)模最大的國(guó)有平臺(tái)公司，近期剛完成重大股權(quán)調(diào)整，控股股東由膠州市國(guó)有資產(chǎn)服務(wù)中心變更為上合示范區(qū)管委會(huì)，實(shí)際控制人隨之調(diào)整，標(biāo)志著其正式脫離區(qū)縣級(jí)平臺(tái)層級(jí)，成為上合示范區(qū)管委會(huì)直屬平臺(tái)，核心業(yè)務(wù)涵蓋城市開(kāi)發(fā)、資本運(yùn)作、國(guó)際貿(mào)易、商業(yè)文旅等，承擔(dān)著支撐上合示范區(qū)“四中心三平臺(tái)”建設(shè)、落實(shí)國(guó)家“一帶一路”合作戰(zhàn)略的重要職能。

從財(cái)務(wù)基本面來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)與負(fù)債壓力已逐步顯現(xiàn)，截至2024年末，青島上合控股營(yíng)業(yè)收入178.41億元，同比增長(zhǎng)59.95%；凈利潤(rùn)4.82億元，同比下降26.38%；截至2025年中期，公司營(yíng)業(yè)收入75.17億元，同比增長(zhǎng)2.02%，凈利潤(rùn)1.99億元，同比下降21.60%，盈利能力呈現(xiàn)持續(xù)弱化態(tài)勢(shì)。資產(chǎn)負(fù)債方面，公司實(shí)力雄厚，截至2025年中期，總資產(chǎn)2009.83億元，總負(fù)債1425.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率70.92%，較2024年末的69.40%小幅攀升，雖依托國(guó)家級(jí)示范區(qū)定位具備較強(qiáng)資源支撐，但高負(fù)債率疊加盈利下滑及大額票據(jù)逾期，短期償債能力已出現(xiàn)明顯承壓跡象。

梳理青島上合控股近期發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)脈絡(luò)可見(jiàn)，其債務(wù)逾期問(wèn)題發(fā)生于主體能級(jí)提升的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，呈現(xiàn)與企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整疊加的特殊態(tài)勢(shì)。據(jù)悉，公司組建僅8個(gè)月便斬獲AAA主體信用評(píng)級(jí)，資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，截至2025年末已躍升至2100億元以上，且在2025年10月通過(guò)劃轉(zhuǎn)青島膠州城建環(huán)衛(wèi)、膠州鹽業(yè)等非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、聚焦核心賽道。但就在其理順體制、謀求能級(jí)躍升的過(guò)程中，票據(jù)逾期問(wèn)題凸顯，截至2026年1月末，逾期余額達(dá)3.99億元、累計(jì)逾期發(fā)生額13.35億元，大額逾期的出現(xiàn)與公司近期的股權(quán)調(diào)整、資產(chǎn)優(yōu)化形成鮮明對(duì)比，反映出其在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中，流動(dòng)性管理仍存在短板，短期資金調(diào)度面臨較大壓力。截至目前，公司尚未披露票據(jù)逾期的具體成因，也未出現(xiàn)被監(jiān)管警示或列入被執(zhí)行人的相關(guān)記錄，但其大額逾期規(guī)模已足以引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其流動(dòng)性狀況的擔(dān)憂(yōu)。

值得注意的是，青島上合控股的票據(jù)逾期發(fā)生在其股權(quán)劃轉(zhuǎn)落地、主體能級(jí)提升的關(guān)鍵期。2026年1月，公司100%國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)完成工商登記，控股股東變更為上合示范區(qū)管委會(huì)——青島市委、市政府派出機(jī)構(gòu)，這一調(diào)整原本旨在破解區(qū)縣級(jí)平臺(tái)融資額度受限、能級(jí)不匹配的瓶頸，打開(kāi)市級(jí)優(yōu)質(zhì)資源賦能的通道，提升銀行授信、債券發(fā)行等融資能力，為重大項(xiàng)目建設(shè)筑牢資金根基。此次大額票據(jù)逾期的披露，無(wú)疑與股權(quán)劃轉(zhuǎn)的利好預(yù)期形成反差，也讓市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注，此次能級(jí)提升能否快速轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性支撐，能否有效破解當(dāng)前的債務(wù)逾期困境，后續(xù)股權(quán)劃轉(zhuǎn)的紅利釋放與逾期問(wèn)題的處置銜接，仍有待進(jìn)一步觀察。

從行業(yè)背景來(lái)看，青島上合控股的票據(jù)逾期情況，既契合當(dāng)前發(fā)債城投票據(jù)逾期的整體特征，也凸顯出山東區(qū)域城投風(fēng)險(xiǎn)的突出性。據(jù)聯(lián)合資信發(fā)布的研究報(bào)告顯示，2025年1-7月，發(fā)債城投企業(yè)票據(jù)持續(xù)逾期主體數(shù)量與逾期頻次同比雙增，AA級(jí)、區(qū)縣級(jí)平臺(tái)仍是逾期主要群體，風(fēng)險(xiǎn)主要集中于山東、云南、河南、貴州等省份，其中山東省票據(jù)逾期發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量最多，達(dá)23家，占比38.33%。新浪財(cái)經(jīng)相關(guān)研究也指出，發(fā)債城投企業(yè)票據(jù)逾期集中的地區(qū)，往往存在區(qū)域財(cái)政自給能力較弱、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重等問(wèn)題，而青島上合控股雖已完成能級(jí)提升，脫離區(qū)縣級(jí)平臺(tái)范疇，但仍身處山東這一城投逾期高發(fā)區(qū)域，疊加自身高負(fù)債率、盈利下滑等因素，流動(dòng)性壓力進(jìn)一步凸顯，其逾期情況也反映出，即便具備國(guó)家級(jí)示范區(qū)平臺(tái)定位，城投企業(yè)仍面臨轉(zhuǎn)型期的債務(wù)管控挑戰(zhàn)。

對(duì)于青島上合控股而言，當(dāng)前面臨的不僅是短期票據(jù)逾期的流動(dòng)性壓力，還有戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與長(zhǎng)期債務(wù)償付的雙重挑戰(zhàn)。作為注冊(cè)資本200億元、資產(chǎn)規(guī)模超2100億元的大型國(guó)有平臺(tái)，公司承擔(dān)著上合示范區(qū)重大項(xiàng)目建設(shè)、國(guó)際合作對(duì)接等重要使命，雖已通過(guò)股權(quán)劃轉(zhuǎn)獲得更高層級(jí)的資源支撐，且通過(guò)資產(chǎn)優(yōu)化聚焦核心賽道，但大額票據(jù)逾期的出現(xiàn)，可能影響其融資信譽(yù)與后續(xù)籌資能力。從票交所披露口徑與市場(chǎng)輿情口徑的差異來(lái)看，青島上合控股3.99億元的逾期余額僅為電子商業(yè)匯票的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)輿情層面尚未出現(xiàn)其其他債務(wù)違約、違規(guī)的相關(guān)信息，但其高負(fù)債率、盈利下滑等基本面因素，意味著其實(shí)際債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍需綜合考量，后續(xù)若無(wú)法妥善處置票據(jù)逾期問(wèn)題，可能進(jìn)一步影響其債券發(fā)行、銀行授信等融資渠道。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，在一攬子化債方案持續(xù)推進(jìn)的背景下，城投企業(yè)整體化債壓力有所緩解，但轉(zhuǎn)型期的大型城投平臺(tái)，尤其是高負(fù)債率、戰(zhàn)略調(diào)整中的企業(yè)，仍是信用風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。青島上合控股作為上合示范區(qū)核心平臺(tái)，其票據(jù)逾期高企的背后，反映出部分城投企業(yè)在能級(jí)提升、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中，流動(dòng)性管理與債務(wù)合規(guī)管控仍存在短板。后續(xù)，若公司無(wú)法借助股權(quán)劃轉(zhuǎn)的紅利，有效拓寬融資渠道、改善盈利狀況，或無(wú)法快速處置票據(jù)逾期問(wèn)題，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步傳導(dǎo)，不僅影響企業(yè)自身發(fā)展，也可能對(duì)得上合示范區(qū)的項(xiàng)目推進(jìn)、區(qū)域融資環(huán)境產(chǎn)生一定影響，而其作為能級(jí)提升后出現(xiàn)逾期的國(guó)家級(jí)示范區(qū)平臺(tái)，其風(fēng)險(xiǎn)處置路徑也將為同類(lèi)城投平臺(tái)提供參考。

目前，青島上合控股尚未就票據(jù)逾期后續(xù)處置方案、資金調(diào)度安排等發(fā)布相關(guān)公告。對(duì)于投資者及合作方而言，需重點(diǎn)關(guān)注公司后續(xù)票據(jù)逾期處置進(jìn)展、股權(quán)劃轉(zhuǎn)紅利釋放情況及流動(dòng)性改善措施；對(duì)于區(qū)域監(jiān)管部門(mén)而言，需加強(qiáng)對(duì)國(guó)家級(jí)示范區(qū)城投平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，引導(dǎo)企業(yè)在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中做好債務(wù)管控，規(guī)范融資行為，防范信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。而青島上合控股自身而言，唯有切實(shí)抓住股權(quán)劃轉(zhuǎn)的機(jī)遇，落實(shí)資產(chǎn)優(yōu)化與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型部署，強(qiáng)化流動(dòng)性管理，積極推進(jìn)票據(jù)逾期處置，同時(shí)提升盈利水平、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，才能逐步化解當(dāng)前流動(dòng)性承壓困境，實(shí)現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展，更好地發(fā)揮上合示范區(qū)核心平臺(tái)的支撐作用。