《投資者網》吳悅

2026年2月的寧波，春寒料峭。杉杉股份總部大樓前的廣場上，少見往日的喧囂，唯有

電子屏上滾動的“簽署重整投資協議”公告格外醒目。這份與安徽皖維集團、寧波金資達成的協議，為這家深陷債務泥潭近一年的全球負極材料龍頭，驅散了籠罩已久的陰霾。

從2023年創(chuàng)始人鄭永剛驟然離世引發(fā)的家族股權紛爭，到2025年債務危機全面爆發(fā)后的破產重整，再到兩輪重組嘗試接連折戟的煎熬，杉杉股份的每一步都走得步履維艱。如今，安徽國資的入局終于讓這場持續(xù)已久的“自救戰(zhàn)”看到了終點線，更讓市場對這家老牌浙企的重生之路充滿期待。

2月8日，杉杉股份(600884.SH）正式披露《重整投資協議》，若后續(xù)程序順利推進，公司實控人將正式變更為安徽省國資委。這一消息迅速傳導至資本市場，2月9日公司股

價以15.81元漲停收盤，單日漲幅達10.02總市值回升至355.63億元，投資者用資金投

票，表達對此次重整的樂觀預期。

71.56億交易的核心進展

2026年2月8日，杉杉股份（[600884.SH](600884.SH)）披露《重整投資協議》，標志著這場歷時近一年的債務重整迎來實質性終局。根據協議，安徽皖維集團聯合寧波金資組成的聯合體，以不超過71.56億元的總對價拿下杉杉股份21.88%的表決權控制權，公司實控人將正式變更為安徽省國資委。這一交易架構設計精巧，采用“直接收購+一致行動”的兩步走策略：皖維集團先以每股16.42元、總價49.87億元的價格，直接受讓13.50%的上市公司股權；剩余8.38%股權則通過為期36個月的《一致行動協議》實現控制權綁定，相關資金將通過“即期出資清償+遠期收購保證”的雙軌機制，優(yōu)先化解杉杉集團335.5億元的合并債務。

值得注意的是，此次交易背后形成了“海螺集團-皖維集團-杉杉股份”的雙層嵌套國資結構：海螺集團以49.98億元增資控股皖維集團60%股權，再通過皖維集團實現對杉杉股份的間接控制，構成“資本巨頭+產業(yè)平臺+優(yōu)質標的”的強強聯合格局。市場對此次重組反應強烈，2月9日杉杉股份股價以15.81元漲停收盤，總市值回升至355.63億元，較近一年前的低點漲幅達96.64%，反映出資本對國資入主后公司治理改善與業(yè)務復蘇的樂觀預期。

目前，交易仍需通過債權人會議表決、法院裁定批準及反壟斷申報等程序，但國資信用背書與清晰的債務化解方案，已為后續(xù)落地奠定堅實基礎。

杉杉股份的戰(zhàn)略重構

隨著債務危機的化解與國資的入主，杉杉股份已明確“聚焦核心主業(yè)、深化產業(yè)協同、布局全球市場”的戰(zhàn)略規(guī)劃，徹底告別過往多元化擴張的迷思。在核心業(yè)務層面，公司將集中資源鞏固兩大全球龍頭優(yōu)勢：一是鋰電負極材料業(yè)務，二是偏光片業(yè)務，二者2025年合計貢獻凈利潤9-11億元，成為盈利核心支柱。

在負極材料領域，杉杉股份將推進“全球化產能+高端技術”雙輪驅動。作為全球人造石墨負極龍頭（市占率21%），公司計劃加速寧波4萬噸硅基負極基地二期3萬噸產能落地，重點配套寧德時代等頭部客戶的固態(tài)電池訂單，沖刺全球20%以上的市占率目標；同時，芬蘭海外基地將于2026年正式投產，精準對接寶馬等歐洲車企需求，搶占15%的歐洲市場份額，突破海外貿易壁壘。在偏光片業(yè)務上，公司將聚焦超大尺寸LCD TV、OLED TV等高附加值領域，深化與京東方、TCL等面板巨頭的合作，搶抓500億元規(guī)模的國產替代市場機遇。依托與皖維集團的產業(yè)鏈協同，杉杉股份將實現PVA光學膜的內部自供，預計可降低12%-17%的采購成本，徹底擺脫對日本進口材料的依賴。

此外，公司將深度融入安徽新能源產業(yè)集群，借助本地蔚來、比亞迪、奇瑞等整車企業(yè)及京東方等面板龍頭的產業(yè)生態(tài)，實現負極材料與偏光片業(yè)務的本地化訂單突破。同時，國資背景帶來的融資優(yōu)勢，將為技術研發(fā)與產能擴張?zhí)峁┏渥阗Y金支持，推動公司從“債務紓困”向“高質量增長”轉型，2025年已實現4-6億元的歸母凈利潤扭虧，為戰(zhàn)略落地奠定了業(yè)績基礎。

國資產業(yè)鏈整合的戰(zhàn)略棋局

安徽國資71.56億元對價鎖定的，是杉杉股份兩大核心優(yōu)質資產包：一是全球領先的鋰電負極材料業(yè)務，二是全球市占率第一的偏光片業(yè)務，這兩大資產正是國資布局的核心目標。從資產價值來看，負極材料業(yè)務作為新能源汽車產業(yè)鏈的關鍵上游環(huán)節(jié)，技術壁壘高、市場需求穩(wěn)定，且杉杉股份的產能規(guī)模與客戶資源（對接寧德時代、寶馬等）具備不可替代性；偏光片業(yè)務則占據全球33%的市場份額，擁有1700余項專利，是顯示面板產業(yè)的核心組件，且與皖維集團的PVA光學膜業(yè)務形成天然的上下游協同關系。

此次布局對安徽國資的賦能具有多重戰(zhàn)略意義：其一，補全新能源產業(yè)鏈拼圖。安徽作為新能源汽車制造強省，已在整車（蔚來、比亞迪）和電池（國軒高科、寧德時代）環(huán)節(jié)形成深厚布局，但在上游負極材料領域缺乏標志性龍頭，杉杉股份的加入將完善“整車-電池-材料”的全產業(yè)鏈閉環(huán)，強化產業(yè)集群競爭力。其二，實現新材料產業(yè)垂直整合。皖維集團作為國內PVA光學膜龍頭（產能35萬噸/年，國產市占率70%），與杉杉股份的偏光片業(yè)務整合后，將形成“PVA材料-偏光片成品”的產業(yè)閉環(huán)，既解決皖維集團材料端的下游應用場景問題，又為杉杉股份提供穩(wěn)定供應鏈，共同搶占國產替代紅利。其三，放大國資平臺的產業(yè)協同效應。海螺集團的資本實力、皖維集團的材料優(yōu)勢與杉杉股份的終端產業(yè)能力形成互補，有望催生出一條覆蓋基礎化工、高端顯示材料、鋰電關鍵材料、新能源應用的全球競爭力產業(yè)鏈。

更深遠的意義在于，此次交易是安徽國資跨省產業(yè)布局的標志性舉措，通過“國資信用+產業(yè)資本+地方AMC”的復合型結構，既化解了民營企業(yè)的債務危機，又實現了國有資本對戰(zhàn)略性新興產業(yè)的精準賦能。這種“民企優(yōu)質資產+國資資源賦能”的模式，為新能源與新材料行業(yè)的產業(yè)整合提供了樣本，也為安徽打造“芯屏汽合”產業(yè)高地注入了關鍵動能，最終有望實現國有資本保值增值與實體經濟高質量發(fā)展的雙贏。（思維財經出品）■

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