投資者正在選擇那些處于科技巨頭瘋狂支出接收端的公司。

AI交易無(wú)疑變得更加令人擔(dān)憂。但至少有一點(diǎn)保持不變：投資者正在選擇那些處于科技巨頭瘋狂支出接收端的公司。

總的來(lái)說(shuō)，2026年對(duì)科技股來(lái)說(shuō)是艱難的一年。截至周一收盤(pán)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)今年以來(lái)持平，而道瓊斯指數(shù)上漲了4.3%。更說(shuō)明問(wèn)題的是，標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)上漲近6%，而標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)普500指數(shù)僅上漲1.7%。等權(quán)重指數(shù)基本上抵消了八大科技巨頭的巨大影響力，這八家公司的總市值占標(biāo)普500總市值的三分之一以上。

這種下跌是由對(duì)人工智能的一種只能描述為精神分裂的情緒所驅(qū)動(dòng)的。來(lái)自Anthropic等公司的新AI編碼工具讓投資者質(zhì)疑軟件公司的未來(lái)，而那些斥巨資支持這些工具的科技巨頭也正在受到懲罰。

自2025年10月29日納斯達(dá)克見(jiàn)頂以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)

唯一被證明還算安全的地方是芯片制造商和其他直接受益于這波支出狂潮的公司。

以下是AI如何波及科技股的詳細(xì)情況：

對(duì)AI的擔(dān)憂真正開(kāi)始加劇是在去年年底。OpenAI的一系列巨額交易引發(fā)了合理質(zhì)疑：一家燒錢(qián)的初創(chuàng)公司如何兌現(xiàn)1.4萬(wàn)億美元的芯片和云計(jì)算合同。在11月的第一周，OpenAI首席財(cái)務(wù)官Sarah Friar在一次會(huì)議上發(fā)表評(píng)論，似乎暗示該公司正在尋求聯(lián)邦政府作為后盾。

雖然該公司迅速否認(rèn)了對(duì)其言論的這種解讀，但這仍被視為AI領(lǐng)域頂層不穩(wěn)定的又一跡象。那周許多主要科技股大幅下跌，拖累了前一周剛剛創(chuàng)下歷史新高的納斯達(dá)克指數(shù)。而且大多數(shù)股票尚未恢復(fù)元?dú)?。谷歌母公司Alphabet是自納斯達(dá)克見(jiàn)頂以來(lái)唯一上漲的AI相關(guān)科技巨頭股票。

投資者對(duì)AI的憂慮并沒(méi)有迫使最大的科技公司縮減其在該技術(shù)上的押注。谷歌、Meta Platforms和亞馬遜都在其最新的季度報(bào)告中預(yù)計(jì)今年的資本支出將大幅增加。華爾街還預(yù)計(jì)微軟和甲骨文在此期間也會(huì)有顯著增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，這就五家公司預(yù)計(jì)今年總共將支出7150億美元。這將比去年增加60%。

每公歷年的資本支出

投資者并不完全感到興奮。Meta是唯一一家在財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)上漲的大型科技股，因?yàn)橥顿Y者似乎準(zhǔn)備忽略資本支出的激增，轉(zhuǎn)而關(guān)注其核心廣告業(yè)務(wù)的加速增長(zhǎng)。但Meta的股價(jià)隨后回吐了這些漲幅，而谷歌、亞馬遜和微軟在發(fā)布財(cái)報(bào)后股價(jià)均出現(xiàn)下跌。

即使是這種損害也沒(méi)有平均分布。谷歌母公司的股價(jià)自發(fā)布財(cái)報(bào)以來(lái)下跌不到3%，今年以來(lái)仍處于正值區(qū)間。該公司核心業(yè)務(wù)部門(mén)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)抵消了其巨額資本支出預(yù)測(cè)帶來(lái)的大部分沖擊。

與此同時(shí)，微軟自發(fā)布財(cái)報(bào)以來(lái)下跌了14%，而亞馬遜最新的報(bào)告導(dǎo)致其股價(jià)下跌超過(guò)6%。這兩家公司都因與谷歌的不利對(duì)比而受挫。谷歌擁有自己的前沿AI模型，直接挑戰(zhàn)OpenAI，加上有更充裕的凈現(xiàn)金余額來(lái)資助其AI追求。

AI恐慌并未放過(guò)最大的芯片股。在亞馬遜為大型科技公司的大幅資本支出增長(zhǎng)季畫(huà)上句號(hào)后，英偉達(dá)、博通和AMD一度獲得了不錯(cuò)的提振。英偉達(dá)甚至在上周五憑借8%的漲幅推動(dòng)道指突破50000點(diǎn)大關(guān)。但過(guò)去三個(gè)月，對(duì)AI整體前景的擔(dān)憂——以及它們各自對(duì)OpenAI的敞口——一直壓制著這三家公司。盡管它們?cè)谥圃霢I計(jì)算的主要大腦芯片方面扮演著至關(guān)重要的角色。

過(guò)去三個(gè)月的股價(jià)表現(xiàn)

近期AI交易的最大芯片受益者是存儲(chǔ)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的公司。

DRAM和NAND閃存在數(shù)據(jù)中心中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。但現(xiàn)有的產(chǎn)量不足以同時(shí)滿足AI系統(tǒng)的需求以及為PC和智能手機(jī)等產(chǎn)品提供必要的存儲(chǔ)器。

結(jié)果是存儲(chǔ)器價(jià)格飆升。Counterpoint Research稱，第一季度至今價(jià)格已躍升80%至90%。這對(duì)任何必須為其產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)存儲(chǔ)器的公司來(lái)說(shuō)都是壞消息。但這對(duì)于存儲(chǔ)芯片制造商和為它們提供設(shè)備的設(shè)備公司來(lái)說(shuō)卻是極好的。

閃存制造商SanDisk在過(guò)去三個(gè)月中市值翻了一番多，而美光飆升了60%以上。泛林集團(tuán)(Lam Research)是一家在存儲(chǔ)領(lǐng)域擁有大量敞口的芯片制造工具制造商，其股價(jià)上漲了40%以上。

與此同時(shí)，關(guān)于AI終極未來(lái)的疑問(wèn)并沒(méi)有阻止投資者對(duì)軟件公司做出最壞的假設(shè)。這種拋售壓力始于去年，隨著AI編碼工具的普及，一種觀念隨之興起：大公司有朝一日將使用AI來(lái)為自己的內(nèi)部需求制作軟件，而不是花費(fèi)數(shù)億美元與Salesforce、Workday和ServiceNow等公司簽訂合同。

年初至今的股價(jià)表現(xiàn)

考慮到大多數(shù)企業(yè)軟件產(chǎn)品的復(fù)雜性和關(guān)鍵任務(wù)性質(zhì)，這種假設(shè)存在許多問(wèn)題。就連英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛上周在一次會(huì)議上也稱AI扼殺軟件的想法是“世界上最不合邏輯的事情”。

但這并沒(méi)有阻止投資者再次按下賣(mài)出鍵，特別是在Anthropic發(fā)布了包含更強(qiáng)大的編碼助手和可用于產(chǎn)品管理等企業(yè)任務(wù)的功能的新工具之后。

關(guān)于最近一輪拋售的一個(gè)有趣之處是，它如何卷入了以前被認(rèn)為不受AI顛覆影響的軟件提供商。Palantir Technologies今年迄今已下跌超過(guò)19%，而去年曾暴漲135%。

主要網(wǎng)絡(luò)安全提供商如CrowdStrike、Palo Alto Networks和Zscaler在2025年反彈后，今年均大幅下跌。少數(shù)表現(xiàn)積極的公司之一是Zoom，這個(gè)在疫情期間家喻戶曉的視頻會(huì)議平臺(tái)，盡管此后一直在努力以實(shí)質(zhì)性方式擴(kuò)展業(yè)務(wù)。

即使這也與AI有關(guān)。Zoom是Anthropic的投資者，一位分析師在上月底的一份報(bào)告中稱，該股份價(jià)值可能在20億至40億美元之間。Zoom股價(jià)隨后跳漲超過(guò)11%，使該股今年處于正值區(qū)間。這家公司最好祈禱Anthropic沒(méi)有藏著什么AI視頻通話工具。

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