2025年，A股市場(chǎng)全面回暖，科技、貴金屬、有色金屬、通信設(shè)備、半導(dǎo)體及光模塊等板塊漲幅領(lǐng)跑全市場(chǎng)，高含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品的凈值順勢(shì)迎來修復(fù)。然而，權(quán)益市場(chǎng)的走強(qiáng)同樣引發(fā)資金“股進(jìn)債退”，債券市場(chǎng)整體表現(xiàn)承壓。

具體到產(chǎn)品破凈情況來看，截止2025年12月末，理財(cái)產(chǎn)品綜合破凈率降至0.51%，較2024年末破凈率下降39個(gè)BP，其中有七家理財(cái)公司實(shí)現(xiàn)公募產(chǎn)品“0破凈”，即無一只產(chǎn)品破凈。

存續(xù)產(chǎn)品收益方面，受益于權(quán)益市場(chǎng)的持續(xù)走強(qiáng)，公募權(quán)益類產(chǎn)品2025年收益增長(zhǎng)幅度最大，平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到22.71%；其次是混合類產(chǎn)品，平均凈值增長(zhǎng)率為4.54%。固收類產(chǎn)品收益較2024年下滑，平均凈值增長(zhǎng)率為2.24%。

破凈情況：“債?！苯Y(jié)束，震蕩開啟，理財(cái)破凈率多次“反彈又探低”

2025年的債券市場(chǎng)在政策預(yù)期反復(fù)、股債蹺蹺板效應(yīng)等影響下結(jié)束了連續(xù)兩年的牛市，開啟進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。

上半年，債券市場(chǎng)短暫地延續(xù)了自2023年以來的牛市行情，利率債、信用債收益率先受資金面收緊、流動(dòng)性平衡等因素驅(qū)動(dòng)上行，后隨貨幣寬松政策、權(quán)益市場(chǎng)回暖以及外部擾動(dòng)等因素逐步回落。

下半年，權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)，資金從債市流向股市。利率債收益率走勢(shì)顯分化，10年期、30年期等長(zhǎng)端品種收益率持續(xù)上行，1年期短端品種則走勢(shì)趨穩(wěn)；信用債收益率于三季度波動(dòng)上行，四季度迎來持續(xù)下行行情。

債券市場(chǎng)震蕩調(diào)整與股市強(qiáng)勢(shì)上漲的雙重沖擊之下，理財(cái)產(chǎn)品破凈情況也隨之出現(xiàn)較大波動(dòng)。具體來看，受益于2024年債市持續(xù)走牛的行情紅利，公募理財(cái)產(chǎn)品破凈率曾在2024年12月降至0.9%的階段低點(diǎn)；2025年一月和二月，破凈率接連反彈至2.24%的年內(nèi)高點(diǎn)，隨后連續(xù)4個(gè)月下行至0.54%。7月末，公募理財(cái)產(chǎn)品破凈率再度開啟震蕩反彈，9月末攀升至2.12%后又快速回落至0.31%的歷史新低，后續(xù)維持震蕩走勢(shì)，截至12月末，公募理財(cái)產(chǎn)品破凈率回歸0.5%區(qū)間。

從機(jī)構(gòu)表現(xiàn)來看，截至2025年末，匯華理財(cái)、渤銀理財(cái)、杭銀理財(cái)?shù)墓籍a(chǎn)品破凈率位居前列，其中匯華理財(cái)破凈率達(dá)9.27%，渤銀理財(cái)為2.22%，其余理財(cái)公司的破凈率均控制在1%以內(nèi)。

此外，2025年度末有四家理財(cái)子公司與三家合資理財(cái)公司實(shí)現(xiàn)公募產(chǎn)品“0破凈”的佳績(jī)，理財(cái)子公司分別為廣銀理財(cái)、恒豐理財(cái)、南銀理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)，合資理財(cái)公司為貝萊德建信理財(cái)、法巴農(nóng)銀理財(cái)以及高盛工銀理財(cái)。

值得關(guān)注的是，得益于權(quán)益市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，理財(cái)市場(chǎng)破凈結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，破凈產(chǎn)品不再以混合類為主；2025年權(quán)益類、混合類理財(cái)產(chǎn)品的破凈率均大幅回落，固收類理財(cái)產(chǎn)品成為本年度破凈產(chǎn)品的主要類型。

收益表現(xiàn)：“股債蹺蹺板”下，固收表現(xiàn)平淡，權(quán)益類理財(cái)最高漲逾30%

人民幣權(quán)益類公募理財(cái)全年凈值增長(zhǎng)幅度最大，大部分理財(cái)公司該類產(chǎn)品的凈值增長(zhǎng)率超過15%。其中，信銀理財(cái)該類產(chǎn)品表現(xiàn)最為突出，平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到36.55%。光大理財(cái)和高盛工銀理財(cái)該類產(chǎn)品收益表現(xiàn)同樣優(yōu)異，平均凈值增長(zhǎng)率均超過25%。

相較之下，中銀理財(cái)、工銀理財(cái)?shù)臋?quán)益類產(chǎn)品收益表現(xiàn)欠佳，全年平均凈值增長(zhǎng)率不足5%。

回撤表現(xiàn)上，除卻收益墊底的中銀理財(cái)和工銀理財(cái)，其余機(jī)構(gòu)該類產(chǎn)品的最大回撤均控制在10%-13%的區(qū)間內(nèi)。

人民幣混合類理財(cái)方面，寧銀理財(cái)、匯華理財(cái)以及杭銀理財(cái)該類產(chǎn)品的收益表現(xiàn)領(lǐng)先，2025年平均凈值增長(zhǎng)率分別達(dá)到15.44%、12.31%以及8.84%。此類產(chǎn)品平均收益率相對(duì)較低的理財(cái)公司有北銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、交銀理財(cái)、施羅德交銀理財(cái)、徽銀理財(cái)以及青銀理財(cái)，全年平均凈值增長(zhǎng)率低于3%。

受“股債蹺蹺板效應(yīng)”影響，截至2025年末，人民幣固收類公募理財(cái)產(chǎn)品收益表現(xiàn)相對(duì)疲軟。總體來看，2025年度大部分理財(cái)公司人民幣固收類公募產(chǎn)品的平均收益率分布在2%至2.5%區(qū)間，其中，南銀理財(cái)和杭銀理財(cái)該類產(chǎn)品表現(xiàn)最好但全年平均凈值增長(zhǎng)率均未達(dá)到3%。

平均收益表現(xiàn)靠后的公司有建信理財(cái)、廣銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、渝農(nóng)商理財(cái)、招銀理財(cái)和中銀理財(cái)，6家公司該類產(chǎn)品的平均凈值增長(zhǎng)率分布在1.5%至2%之間。

回撤表現(xiàn)上，2025年各理財(cái)公司該類產(chǎn)品的平均最大回撤均控制在1%以內(nèi)，小部分產(chǎn)品（占比不足1%）最大回撤超過2%。

外幣固收類理財(cái)產(chǎn)品的凈值增長(zhǎng)整體略高于人民幣固收類理財(cái)產(chǎn)品，平均凈值增長(zhǎng)率為3.90%。興銀理財(cái)和北銀理財(cái)該類產(chǎn)品的表現(xiàn)最好，平均凈值增長(zhǎng)率超過4%，其余理財(cái)公司外幣固收類理財(cái)產(chǎn)品的平均凈值增長(zhǎng)率分布在3%至4%區(qū)間。招銀理財(cái)此類產(chǎn)品表現(xiàn)稍顯遜色，平均凈值增長(zhǎng)率僅2.87%。

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作者｜胡荷馨

編輯｜唐曜華

排版｜張舒惠

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